Արժեթղթերի շուկայի համաշխարհային ստանդարտները. Համառոտ. Արժեթղթերի համաշխարհային շուկա. Ռուսաստանի դերը արժեթղթերի համաշխարհային շուկայում

ԴԱՍԸՆԹԱՑ ԱՇԽԱՏԱՆՔ

«Համաշխարհային տնտեսություն» դասընթացում

այս թեմայով. Ժամանակակից միտումներարժեթղթերի համաշխարհային շուկայի զարգացում» թեմայով:

Կապիտալի շրջանառությունն անհնար է առանց կապիտալի շուկայի գոյության, որի մասն է կազմում արժեթղթերի շուկան։ Սա ամենակարեւոր տնտեսական ինստիտուտն է, որը միավորում է տնտեսվարող սուբյեկտներընրանք, ովքեր ցանկանում են վարկ տրամադրել ներդրված գումարից շահույթ ստանալու համար. սպառողական ապրանքներ ձեռք բերելու կամ արտադրությունն ընդլայնելու նպատակով վարկ ստանալ ցանկացող տնտեսվարող սուբյեկտները։

Համաշխարհային շուկաարժեթղթեր, ինչպես նաև համաշխարհային շուկաարժույթները տնտեսության մի հատվածից մյուսը միջոցների վերաբաշխման ամենաարդյունավետ և գլոբալ գործիքներից են:

Ժամանակակից բեմԸնդհանուր առմամբ համաշխարհային շուկայի զարգացումը բնութագրվում է արժեթղթերի շուկայի աճող դերով և կարևորությամբ, այս առումով հատկապես արդիական է արժեթղթերի շուկայի ուսումնասիրության թեման:

Այժմ շարունակվում է համաշխարհային շուկաարժեթղթեր, կարելի է առանձնացնել մի շարք միտումներ. Աշխատանքի նպատակը մանրամասն ուսումնասիրելն է ներկա վիճակըև արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի զարգացումը:

Նպատակին հասնելու համար դրվել են հետևյալ խնդիրները.

համառոտ դիտարկել արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի զարգացման փուլերը, էությունը և կառուցվածքը.

բնութագրում է արժեթղթերի ժամանակակից համաշխարհային շուկայի բնորոշ միտումները:

Մ համաշխարհային շուկաարժեթղթերը (MRSB) գոյություն ունեն մոտ 150 տարի: Նրա զարգացման առաջին փուլը սկսվել է առաջին համաշխարհային պատերազմից առաջ, ապա գործընթացը մեծապես դանդաղեցրեց Մեծ դեպրեսիան և Երկրորդ համաշխարհային պատերազմը։ Այս ժամանակահատվածում հիմնականում տեղի են ունեցել պարտատոմսերի սպորադիկ թողարկումներ օտարերկրյա թողարկողների կողմից, որոնք ֆինանսական միջոցների կարիք ունեն։

MRSB-ի կազմավորման երկրորդ՝ հիմնական փուլը տեղի է ունեցել 50-60-ական թթ. XX դար MRSB-ն ձևավորվել է կապիտալի զանգվածային արտահանման արդյունքում, առաջին հերթին այն երկրներից, որոնք տիրապետում են հիմնական անդրազգային կորպորացիաներին և բանկերին: Դրա ձևավորումն արագացվեց գիտական ​​և տեխնոլոգիական հեղափոխություն, որը հիմք է տվել բազմաթիվ վիթխարի նախագծերի, որոնց իրագործումը պահանջում էր տարբեր երկրների կապիտալի օգտագործում, ինտեգրացիոն գործընթացների զարգացում և որոշակի կայունություն։ փոխարժեքները, ընդհանուր բազմազգ արժույթների ներդրումը, հաջողությունները բանկային և ֆոնդային բորսայի զարգացման գործում։

IRMS-ի զարգացման երրորդ փուլն ընդգրկում է այն ժամանակաշրջանը, երբ ինտենսիվորեն ընթանում էր համաշխարհային տնտեսության ձևավորումը և ամուր կապեր հաստատվեցին արդյունաբերական զարգացած երկրների միջև։ Այս ժամանակահատվածում ֆիկտիվ կապիտալը պահպանեց հստակ սահմանված ազգային ինքնությունը: Բայց նույնիսկ այն ժամանակ, 60-ականների վերջին. 20-րդ դարում արժեթղթերի ազգային շուկաների վրա ի հայտ եկավ հատուկ գերկառույց՝ եվրապարտատոմսերի և եվրոստոկի շուկաները, որոնց գործունեությունը իրականացվում է միջազգային պայմանագրերով սահմանված հատուկ օրենքներով։

Կարելի է առանձնացնել նաև չորրորդ փուլը, որը սկսվել է 20-րդ դարի 90-ական թվականներին, երբ համաշխարհային շուկաԻ հայտ եկան ռուսական նավթային և հեռահաղորդակցության հսկաները։

MRSM-ը կապիտալի շուկայի անբաժանելի և համեմատաբար ամուր մեկուսացված մասն է, որը բաղկացած է առանձին ազգային շուկաներից: Միջնաժամկետ և երկարաժամկետ բանկային վարկերի շուկայի հետ արժեթղթերի շուկան կազմում է կապիտալի շուկայի ֆինանսական մասը: Կապիտալի շուկան իր հերթին արտադրության գործոնների (ռեսուրսների) շուկայի և վարկային կապիտալի շուկայի անբաժանելի մասն է։

Կապիտալի գերկուտակումը ազգային սահմաններում առաջացնում է նրա արտահոսքը դեպի այլ տարածաշրջաններ և երկրներ, որտեղ այն շահույթ է բերում իր սեփականատիրոջը: Ուստի կապիտալի արտահանումն է բնորոշիչեւ զարգացած տնտեսության օբյեկտիվ անհրաժեշտությունը։ Առանձին երկրների շուկաները միավորվել են արժեթղթերի միջազգային շուկայի մեջ, տարբեր երկրների տնտեսությունները դարձել են խիստ փոխկապակցված, և ներդրողների կապիտալը հոսում է մի երկրից մյուսը: Այս միտումը չի վրիպել մեր երկրից, որն այժմ միջազգային շուկայի մի հատված է։

Կապիտալի շուկայի հիմնական մասնակիցները ֆիրմաներն ու անհատներն են, ովքեր կարող են այս շուկայում հանդես գալ և՛ որպես վարկատու, և՛ որպես վարկառու։ Ընկերությունները և սպառողները, ովքեր ցանկանում են վարկավորել կամ պարտք վերցնել, պատրաստ են դա անել տարբեր չափերով և տարբեր ժամանակահատվածներով: Ուստի կապիտալի շուկայում միջնորդներ են պետք։

Արժեթղթերը կապիտալի շուկայում այդպիսի միջնորդներից են: Արժեթղթերի շուկան արժեթղթերի պոտենցիալ փոխանակման տարածք է, այլ կերպ ասած՝ հաստատություն կամ մեխանիզմ, որը միավորում է առանձին արժեթղթերի գնորդներին և վաճառողներին: Արժեթղթերը վարկային կապիտալի ներդրման հատուկ տարածք են, թեև իրենք այդպիսին չեն, դրանք մի ինստիտուտ են, որը թույլ է տալիս մասնակիորեն շրջանցել կապիտալի շուկայում միջնորդներին:

Արժեթղթերի շուկան, որպես կապիտալի արտաքին աղբյուր, հանդես է գալիս որպես ազատ միջոցներ ներգրավելու գործիք՝ լինելով ձեռնարկությունների և ընկերությունների ֆինանսավորման այլընտրանք։ Այսպիսով, արժեթղթերի շուկան և վարկային շուկան, հանդիսանալով կապիտալի շուկայի ֆինանսական մասի բաղադրիչներ, միաժամանակ լրացնում են միմյանց և մրցակցում միմյանց հետ։

Այժմ դիտարկենք արժեթղթերի շուկայի և ֆինանսական և ֆոնդային շուկաների փոխհարաբերությունները:

Կապիտալը սովորաբար բաժանվում է կապիտալի, որը ներգրավված է էական բիզնես գործունեության մեջ, այսինքն. որոշակի ապրանքների (իրերի կամ ծառայությունների) արտադրության մեջ և կապիտալի վրա, որը գոյություն ունի որպես շուկայական գործիքներ, որոնք բերում են զուտ եկամուտ. Վերջինս սովորաբար կոչվում է ֆինանսական կապիտալ, իսկ նրա շուկան՝ ֆինանսական շուկա։ Ֆինանսական շուկաները նույնպես տարբերվում են՝ հիմնականում եկամուտ ստեղծող ակտիվի տեսակով: Այսպիսով, արժեթուղթը համապատասխանում է արժեթղթերի շուկային, բանկային ավանդեւ բանկային վարկերի վարկավորման շուկա, արժույթը որպես եկամուտ ստեղծող ակտիվ՝ արտարժույթի շուկա, ապահովագրական գործիքներ՝ ապահովագրական շուկա եւ այլն։ Այսպիսով, արժեթղթերի շուկան ընդհանուր ֆինանսական շուկայի բաղկացուցիչ մասն է, այլ ոչ թե նյութական ապրանքների շուկան։ Միևնույն ժամանակ, ընդհանուր առմամբ միջազգային ֆինանսական շուկայի զարգացման ներկա փուլը բնութագրվում է արժեթղթերի շուկայի դերի և կարևորության աճով:

Ֆոնդային շուկան արժեթղթերի շուկայի ամենամեծ մասն է: Ըստ էության, յուրաքանչյուր արժեթուղթ իրենից ներկայացնում է առանձին շուկա, բայց գործնականում դա չի արտացոլվում առանձին շուկայական անվանումների ձևավորման մեջ, քանի որ, բացառությամբ արժեթղթերի բաժնետոմսերի, մուրհակների և հիփոթեքային շուկաների, այլ արժեթղթերի շուկաները առումով աննշան չափի են: առևտրի ծավալների՝ հիմնականում որպես զուտ եկամուտ ստեղծող արժեթղթերի չափազանց սահմանափակ օգտագործման պատճառով, այսինքն. որպես կապիտալ։

Սակայն արժեթղթերի շուկա հասկացությունը չունի խիստ սահմանված բովանդակություն։ Մենք կարող ենք միայն նշել հետևյալ բնութագրերը.

ֆոնդային շուկաընդգրկում է բաժնետոմսերի, պարտատոմսերի և հարակից ածանցյալ գործիքների և ածանցյալ գործիքների շուկաները.

«ֆոնդային շուկա» հասկացությունը մոտ է «փոխանակման շուկա» հասկացությանը, քանի որ այդ գործիքներով գործարքների զգալի մասը կնքվում է ֆոնդային բորսայում (հրապարակային կամ էլեկտրոնային): Միևնույն ժամանակ, արժեթղթերի շուկան հիմնականում համարվում է բորսայական շուկա, իսկ պարտատոմսերի շուկան սովորաբար արտաբորսային շուկա է.

ֆոնդային շուկան շուկա է, որտեղ գործարքները կնքվում են համակարգված հիմունքներով, այլ ոչ թե որպես մեկանգամյա կամ պատահական գործարքներ.

ֆոնդային շուկան հիմնականում առքուվաճառքի գործարքների շուկա է, այլ ոչ թե օրենքով թույլատրելի գործարքների համար.

Ֆոնդային շուկան արժեթղթերի շուկա է որպես կապիտալի ավելացման գործիքներ, և ոչ որպես դրա շրջանառության գործընթացի գործիքներ:

Այսպիսով, երբ մենք խոսում ենք արժեթղթերի շուկայի մասին՝ որպես կապիտալի շուկա, դա մեծապես նկատի ունի ֆոնդային շուկան՝ որպես զուտ եկամուտ ստեղծող ամենակարևոր արժեթղթերի շուկա:

Ամփոփելու համար ասվածը 1.1 կետում: Նշում ենք, որ արժեթղթերի շուկան իր զարգացման ընթացքում անցել է ձևավորման երեք փուլ (հաշվի առնելով ռուսական հատվածի անեքսիան՝ չորս)՝ գլոբալացման և միջազգայնացման արդյունքում դառնալով միասնական համաշխարհային շուկա։

Արժեթղթերը, լինելով արտադրողների և սպառողների միջև միջնորդներ, նվազեցնում են այսպես կոչված. Գործընկերների որոնման հետ կապված գործարքի ծախսերը:

MRSM-ը ներկառուցված է համաշխարհային շուկայի կառուցվածքում հետևյալ կերպ. մի կողմից այն կապիտալի շուկայի ֆինանսական մասի բաղադրիչ է, իսկ ֆինանսական շուկայի բաղադրիչ, մյուս կողմից ներառում է ֆոնդային շուկան. որոնց վրա պտտվում են հիմնական արժեթղթերը՝ բաժնետոմսերը և պարտատոմսերը։ Ֆոնդային շուկան ներկայացնում է արժեթղթերի շուկայի «առյուծի բաժինը», իսկ MRSM-ը երբեմն անվանում են համաշխարհային ֆոնդային շուկա:

1.2 Արժեթղթերի շուկաների տեսակները

MRSB-ը բարդ կառուցվածք է, ուստի այն կարելի է դասակարգել ըստ մեծ թվով բնութագրերի:

Արժեթղթերի շուկան բաժանվում է` կախված այն բանից, թե որքան հաճախ են վաճառվում արժեթղթերը, առաջնային և երկրորդային շուկաների, կախված վաճառքի վայրից` բորսայի (ֆոնդային շուկայի) և արտաբորսայի:

Արժեթղթերի առաջնային շուկան այն շուկան է, որտեղ բաշխվում են նոր թողարկված արժեթղթերը, այն շուկան, որտեղ նրանք գտնում են իրենց առաջին սեփականատերերին, այսինքն. շրջանառության մեջ դրված արժեթղթի հարցի հետ կապված հարաբերությունները։ Սա իր թողարկողի և ներդրողի միջև հարաբերություն է, որի դեպքում փողի և ապրանքների շարժն ուղղվում է ներդրողից թողարկողին, իսկ արժեթղթերի շարժումը, ընդհակառակը, թողարկողից դեպի ներդրող:

Երկրորդային շուկան արժեթղթի շրջանառությունն է ներդրողների միջև, նրանց հարաբերություններն արժեթղթի հետ: Այս դեպքում փողի և ապրանքների շարժը և արժեթղթերի հակադարձ շարժումը տեղի է ունենում բացառապես հենց իրենք՝ ներդրողների միջև։ Արժեթղթերի երկրորդային շուկան այն շուկան է, որտեղ վաճառվում են առաջնային շուկայում նախկինում տեղադրված արժեթղթերը: Առաջնային և երկրորդային արժեթղթերի շուկաների մասնաբաժինը և դերը կարող են տարբեր լինել՝ կախված կոնկրետ պայմաններից: Կայացած շուկաներ ունեցող երկրներում երկրորդային շուկան ավելի կարևոր և ակտիվ է։

MRSM-ն առաջին հերթին առաջնային շուկա է։ Երկրորդային շուկան քիչ զարգացած է։ Ուստի MRSB-ը հաճախ հասկացվում է որպես վերջինիս խնդիր՝ արտահայտված այսպես կոչված. եվրոարժույթներ և իրականացվում են թողարկողների կողմից ցանկացած ազգային կարգավորման, թողարկումների շրջանակներից դուրս:

Ավելի լայն իմաստով արժեթղթերի միջազգային շուկան դիտվում է որպես հատուկ միջազգային խնդիրների և արտաքին հարցերի համակցություն, այսինքն. օտարերկրյա թողարկողների կողմից այլ երկրների ազգային շուկայում արժեթղթերի թողարկում: Ներկայումս արժեթղթերի միջազգային շուկան ներառում է ինչպես ֆոնդային շուկան, այնպես էլ պարտատոմսերի շուկան։ Բացի այդ, արժեթղթերի համաշխարհային շուկան կարելի է դիտարկել որպես արժեթղթերի ազգային շուկաների ամբողջություն և որպես որոշակի տեսակի արժեթղթերի միջազգային շուկա:

Համաշխարհային արժեթղթերի շուկայում, ինչպես կապիտալի այլ շուկաներում, գերակշռում են զարգացած երկրները։

Բաժնետոմսերի թողարկումը, որպես ֆինանսական շուկայում միջոցների հայթայթման հիմնական աղբյուր, բնորոշ է մեծամասնությանը, բայց ոչ բոլորին. զարգացած երկրներ. Այսպես, Գերմանիայում, Ֆրանսիայում և Իտալիայում ընկերությունները ավանդաբար նախընտրում են այդ նպատակով օգտագործել բանկային վարկեր։ Թերևս ռուսական ընկերությունների մեծ մասն այս ճանապարհով է ընթանում։ Հետևաբար, կապիտալիզացիայի մակարդակը (բաժնետոմսերի շուկայական արժեքը երկրի ՀՆԱ-ի նկատմամբ) հաճախ խոսում է ոչ այնքան ազգային ֆոնդային շուկայի հետամնացության կամ առաջընթացի մասին, այլ ավելի շուտ այս երկրում ռեսուրսների մոբիլիզացման հարցում այս երկրում ընկերությունների հաստատված մոտեցման մասին։ ֆինանսական շուկան։

Կախված թողարկողների և ներդրողների միջև հարաբերությունների կենտրոնացվածության աստիճանից՝ տեղի, ժամանակի և այլնի առումով, արժեթղթերի շուկան բաժանվում է բորսայական և արտաբորսային շուկաների։

Առաջնային շուկան նախկինում գործում էր առանց վաճառքի: Երկրորդային շուկան հստակորեն բաժանված էր բորսայի և առանց բորսայի: Այնուամենայնիվ, այժմ այս բաժանումը մշուշոտ է. արտաբորսային շուկաները գնալով ավելի են կազմակերպվում և բորսայական շուկաներից տարբերվում են միայն թողարկողներին և ներդրողներին դրանցում ընդունելու ժողովրդավարությամբ:

Փոխանակման շուկան այն շուկան է, որն ունի բորսայի իրավական կարգավիճակ: Բորսայի՝ որպես շուկայի տնտեսական հիմքը արժեթղթերի համանման գործարքների (առքի և վաճառքի գործարքների) բարձր համակենտրոնացումն է որոշակի վայրում (ներառյալ էլեկտրոնային առևտրային համակարգում) և որոշակի ժամանակահատվածում:

Բորսայական (ոչ բորսայական) շուկան այն շուկան է, որը բնութագրվում է արժեթղթերով առքուվաճառքի գործարքների կնքման քաոսային գործընթացով ժամանակի և տարածության մեջ, և կազմակերպչական և իրավական առումով այս շուկան ցրված է երկրների և մասնակիցների միջև:

Ե՛վ բորսայական, և՛ արտաբորսային շուկաները կարող են տարբերվել առևտրային կազմակերպությունների տեսակներով` լինի դա էլեկտրոնային կամ ավանդական առևտուր, տարբեր տեսակներաճուրդներ և այլն:

Ֆոնդային շուկայի անկայունությունն ընդհանրապես բնորոշ է հատկապես զարգացող շուկաներին, ինչպես նաև այս բոլոր երկրների տնտեսություններին: Օրինակ կարող է լինել ռուսական ֆոնդային շուկան, որտեղ արագ աճն ու անկումը կախված է ներհոսքից օտարերկրյա կապիտալ.

Արժեթղթերի ժամանակակից շուկայում (այսինքն՝ ֆոնդային շուկայում լայն իմաստով) վաճառվում են ոչ միայն բաժնետոմսեր և պարտքային արժեթղթեր, այլև արժեթղթերի նոր տեսակներ: Հիմնականում սա ֆինանսական ածանցյալ գործիք է, ինչպիսիք են դեպոզիտար մուտքերը, այսինքն. ընկերության բաժնետոմսերի սեփականության վկայականները, որոնք տրվել են ապահովելու համար, որ բաժնետոմսերն իրենք չեն հատում սահմանները և ենթակա չեն համապատասխան սահմանափակումների: Մի շարք զարգացող շուկաների համար՝ ռեզիդենտների անբավարար ֆինանսական հնարավորություններով, դեպոզիտար անդորրագրերը դարձել են արժեթղթերի ազգային շուկայի շատ կարևոր հավելում: Ընթացիկ շուկայի միտումները ավելի մանրամասն կքննարկվեն 2-րդ գլխում:

Այսօր համաշխարհային շուկաարժեթղթերը գրեթե ամբողջությամբ կենտրոնացած են երկու կենտրոններում՝ Տոկիոյի ֆոնդային բորսա և Նյու Յորքի ֆոնդային բորսա, 1971 թվականից ամբողջ համաշխարհային շուկասկսեցին արտացոլվել ընկերության բաժնետոմսերի գների ամենօրյա շարժումներում: Այժմ այստեղ ներկայացված են աշխարհի խոշորագույն ընկերությունների բաժնետոմսերը։ Նյու Յորքի, Տոկիոյի և Լոնդոնի ֆոնդային բորսաները ազդում են համաշխարհային ֆոնդային շուկայի վրա։ Բոլոր փոխանակումները սերտորեն փոխկապակցված են, և բորսաներից մեկի տատանումները անպայմանորեն արձագանքում են մյուսին:

Նկատի ունեցեք, որ Արժեթղթերի միջազգային շուկայի տարբերակիչ առանձնահատկությունն այն է, որ չնայած կան մի շարք միջպետական ​​համաձայնագրեր, որոնք կարգավորում են հարաբերություններն այս ոլորտում (օրինակ՝ Ժնևի կոնվենցիան միասնական բորսայի մասին օրենքի մասին), արժեթղթով յուրաքանչյուր առանձին գործարք՝ որպես կանոնը, տեղի է ունենում որոշակի երկրների ազգային օրենսդրության շրջանակներում: Օգտագործելով այս հատկանիշը, կարելի է անալոգիա անցկացնել MRSC-ի և ՄԱԿ-ի ուժերի միջև: Ինքը՝ ՄԱԿ-ը, ինչպես հայտնի է, զինված ուժեր չունի, դրանք հատկացվում են անդամ երկրների բանակների դրոշի ներքո՝ վճարովի։ Նման կազմավորումների զինվորները գտնվում են իրենց սպաների հրամանատարության ներքո և ենթակա են իրենց բանակի կանոնակարգերին։ Այդպես է նաև MRSM-ը. դրա բաղադրիչները պատվիրակվում են ազգային շուկաների կողմից և գործում են ազգային օրենքների հիման վրա՝ միաժամանակ ազդելով համաշխարհային տնտեսության վրա որպես ամբողջություն:

Որպես այս պարբերության եզրակացություն, մենք նշում ենք, որ MRSM-ը, որպես կանոն, առաջնային է, այսինքն. Թողարկողները թողարկում են արժեթղթեր, որոնք սովորաբար արտահայտված են եվրոարժույթներով, և դրանք բաշխում են ներդրողների միջև: Ներդրողների միջև արժեթղթերի առևտուրն իրականացվում է հիմնականում բորսայական շուկայում: Այդ հարաբերությունները կարող են ունենալ նաև միջազգային բնույթ, բայց ըստ էության երկրորդական են։ Միևնույն ժամանակ, հաշվի առնելով աշխարհի ֆինանսական կենտրոնների կենտրոնացումը խոշորագույն բորսաներում, արժեթղթերի գնանշումների փոփոխությունները, որոնց վրա ազդում են արժեթղթերի համաշխարհային շուկայում իրավիճակը, կարող ենք եզրակացնել, որ արժեթղթերի շուկաների դասակարգումը գլոբալ մասշտաբով առաջնային և առաջնայինի. երկրորդական, փոխանակումը և առանց դեղատոմսի վաճառքը բավականին կամայական է:

Արժեթղթերի միջազգային շուկան այն գործոնն է, որն արագացնում է տնտեսական աճի համաշխարհային գործընթացը և հեշտացնում է տարբեր տնտեսվարող սուբյեկտների մուտքը դեպի ազատ կապիտալի միջազգային շուկա: Արժեթղթերի միջազգային շուկայի մասնակիցների շրջանակն անընդհատ ընդլայնվում է, նրանց միանում են ազգային վարկային և ֆինանսական հաստատությունների աճող թվով կազմակերպություններ, ՄԱԿ-ի կազմակերպություններ, ԵԱՀԽ-ն և այլն։

Զարգացման միտումը ապագայում օբյեկտի վիճակի փոփոխության (զարգացման) ուղղությունն է, որը որոշվում է անցյալում և ներկայում նրա վիճակով:

Արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի զարգացման ներկայիս միտումները կարելի է համարել.

կախված դրանց երկարությունից՝ գործնական կամ պատմական առումներով.

կախված առանձնահատկություններից՝ որպես ընդհանուր կամ կառուցվածքային։

Գործնական կամ կարճաժամկետ զարգացման միտումը զարգացման միտում է, որը տեղի է ունենում ժամանակի ընթացքում, որը համեմատելի է մարդու կյանքի տևողության հետ: Օրինակ, կարճաժամկետ միտում կարելի է համարել խոշորագույն ֆոնդային բորսաներում բաժնետոմսերի գների անկումը, ինչը կարող է վկայել մոտալուտ համաշխարհային տնտեսական ճգնաժամի մասին։

Պատմական կամ երկարաժամկետ զարգացման միտումը զարգացման միտում է, որը տեղի է ունենում մարդկանց մի շարք սերունդների ընթացքում: Պատմական միտումները ստանում են տնտեսական օրենքների բնույթ, քանի որ դրանց ճշմարտացիությունը երկարաժամկետ է:

Պատմական միտումը, ի տարբերություն գործնականի, չի փոխվում սերնդեսերունդ, դարից մյուսը։ Պատմական միտումը ցույց է տալիս այն ուղղությունը, որով գործնական կամ կարճաժամկետ միտումները հաջորդում են միմյանց: Արդյունքում պարզվում է, որ պատմական միտումը հետևում է որոշակի էության զարգացմանը, որը դարերի ընթացքում մնում է անփոփոխ, բայց ընդունում է միայն տարբեր արտաքին ձևեր, որոնք համարժեք են կոնկրետ պատմական պայմաններին:

Եթե ​​խոսենք արժեթղթերի շուկայի մասին, ապա դրա մշտական ​​հատկանիշը ապագայի վրա կենտրոնացումն է, քանի որ արժեթուղթը ապագա կապիտալի գոյության հատուկ շուկայական (ֆիկտիվ) ձև է։ Արժեթղթերի շուկայի զարգացման մեջ իր անուղղակի արտահայտությունն է գտնում ապագայում հետագա աճի և զարգացման ամբողջ տնտեսության ձգտման օրենքը, որն իր հերթին բխում է առաջընթացի օրենքներից, որոնք բնորոշ են դրան. մարդկային հասարակությունընդհանրապես իր բնույթով: Այն ամենը, ինչ տեղի է ունենում արժեթղթերի շուկայում պատմականորեն, ընդհանուր առմամբ տնտեսության հետագա առաջանցիկ զարգացման արտացոլման հատուկ ձև է։

Պատմական միտումները չեն վերաբերում առանձին տեսակներարժեթղթերի շուկաները և դրանց շուկան որպես ամբողջություն: Այնուամենայնիվ, յուրաքանչյուր առանձին արժեթղթի շուկան կարող է ունենալ տվյալ շուկայի համար ընդհանուր առմամբ բնորոշ պատմական միտումի դրսևորման իր առանձնահատուկ ձևերը: Արդյունքում արժեթղթերի շուկայում և՛ գործնական, և՛ պատմական զարգացման միտումները պետք է տեղի ունենան միաժամանակ, բայց ոչ որպես առանձին, այլ փոխազդող միտումներ։

Արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի ձևավորման պահից մինչև մեր օրերը հստակ տեսանելի են արժեթղթերի տեսքով ֆիկտիվ կապիտալի զարգացման հետևյալ միտումները.

հարստության կենտրոնացում (կենտրոնացում) արժեթղթերի տեսքով, որոնք պատկանում են ոչ թե ֆիզիկական, այլ իրավաբանական անձանց:

Առաջին միտումը կարելի է բացատրել բավականին պարզ. արժեթղթերի շուկայի քանակական ծավալներն անընդհատ աճում են՝ փոխկապակցված համաշխարհային տնտեսության աճի հետ։ Արժեթղթերի շուկայի արագ զարգացումը անհրաժեշտ պայման է դարձել աշխարհի բոլոր ամենազարգացած կապիտալիստական ​​երկրների տնտեսությունների զարգացման համար։

Ֆիկտիվ կապիտալի չափի հետագա անսահմանափակ աճի պատճառները բխում են հենց արժեթղթի էությունից, մասնավորապես.

դրա ոչ նյութական բնույթը: Արժեթղթի՝ որպես ապրանքի առանձնահատուկ առանձնահատկությունը դրա ոչ նյութական բնույթն է: Արժեթղթի թողարկումից հետո ամբողջ կյանքը կապված է շուկայի հետ՝ առքուվաճառքի գործընթացների հետ, որոնց համար սահմանափակումներ չկան։ Որքան մեծ է դրա շրջանառությունը, կամ որքան հաճախ է գնում և վաճառվում, այնքան մեծ է շուկայի չափը.

նրա բնույթը շուկայական գինը, որը ոչ մի կերպ կապված չէ նյութական ապրանքների արժեքի հետ և, հետևաբար, պոտենցիալ անսահման է իր մեծությամբ: Խոսքն առաջին հերթին բաժնետոմսի շուկայական գնի մասին է, որն իր էությամբ անսահմանափակ աճի միտում ունի.

արժեթղթով ներկայացված կապիտալի վարկային բնույթը (անկախ նրանից՝ դա արժեթղթի թողարկողի սեփական կապիտալն է, թե փոխառու կապիտալը): Միևնույն ժամանակ, ժամանակակից համաշխարհային շուկան բնութագրվում է նրանով, որ դրա վրա առկա սոցիալական կապիտալի աճող մասը անպայման ընդունում է վարկային կապիտալի ձև, այսինքն. կապիտալը, որը ֆիզիկապես օտարված է իր անմիջական սեփականատիրոջից, սակայն սեփականատիրոջ հարաբերություններն այս կապիտալի հետ չեն ընդհատվում, այլ ընդունում են միայն շուկայական այլ ձևեր, որոնք տարբերվում են կապիտալի ուղղակի սեփականությունից։

Երկրորդ միտումն առկա է այն պատճառով, որ արժեթղթերի շուկան բնութագրվում է ճգնաժամային զարգացմամբ։ Նրա առաջանցիկ զարգացման ժամանակաշրջանները ժամանակ առ ժամանակ ընդհատվում են դրա ծավալների անկումներով՝ արժեթղթերի մեծ մասի (կամ նույնիսկ բոլոր) շուկայական գների անկման այս կամ այն ​​մակարդակի պատճառով: Այս ճգնաժամերը սովորաբար ունենում են գլոբալ բնույթ՝ պայմանավորված ժամանակակից կապիտալի միջազգայնացմամբ։ Ֆոնդային շուկայական ճգնաժամերը չեն կարող համակարգված չլինել, քանի որ գնագոյացման գործընթացը, առաջին հերթին, բաժնետոմսերի համար, իրականացվում է միանգամայն ինքնաբուխ։

Երրորդ միտումը բացատրվում է նրանով, որ ներկայումս մասնավոր անձանց միջև նյութական բարիքների տրամադրման մակարդակների տարբերությունները հիմնականում անհետացել են (բնակչության մեծ մասն ունի ժամանակակից կյանքի համար անհրաժեշտ նյութական ապրանքների ամբողջ փաթեթը), և հիմնական նյութը. Հասարակության հարստությունը՝ արտադրության միջոցները, այժմ հիմնականում կենտրոնացած է բաժնետիրական ընկերությունների սեփականության մեջ։ Արդյունքում, անհատները տարբերվում են հարուստների և աղքատների միջև հիմնականում բաժնետոմսերի և եկամուտ ստեղծող այլ արժեթղթերի նկատմամբ սեփականության չափով:

Չորրորդ միտումն այն է, որ հասարակության ամենակարևոր նյութական հարստությունը բոլոր տեսակի արտադրության միջոցների տեսքով. նյութական ակտիվներհիմնականում կենտրոնացած է բաժնետիրական ընկերությունների սեփականության մեջ։ Բայց նմանատիպ գործընթաց տեղի է ունենում հենց արժեթղթերի մասով։ Կապիտալի օրենքը դրա կենտրոնացումն է շուկայի համեմատաբար քիչ (փոքր թվով) մասնակիցների սեփականության մեջ, քանի որ որքան մեծ է կապիտալը, այնքան մեծ է նրա բերած շահույթը և այնքան քիչ ենթակա է շուկայում առկա ֆինանսական կամ նյութական կորուստների ռիսկերին: . Արժեթղթն ինքնին կապիտալ է տնտեսական էությունը, և հետևաբար այն բնութագրվում է նաև կապիտալի կենտրոնացման և կենտրոնացման գործընթացներով։ Այս գործընթացները տեղի են ունենում արժեթղթերին բնորոշ երկու հիմնական ձևով՝ ներդրումային ֆոնդերում ֆիզիկական անձանց ժամանակավոր ազատ դրամական կապիտալի համատեղման հիման վրա և արժեթղթերում այլ ֆինանսական շուկաների պրոֆեսիոնալ մասնակիցների (կազմակերպիչների) ժամանակավոր ազատ դրամական կապիտալի ներդրման հիման վրա: Եթե ​​նայեք այս գործընթացի մասշտաբները, ապա ակնհայտ կդառնա, որ արժեթղթերի տեսքով կապիտալի կենտրոնացման գործընթաց կա ոչ այնքան մասնավոր (ֆիզիկական անձանց), որքան իրավաբանական անձանց, այսինքն. տարբեր տեսակի ֆինանսական հաստատություններում: Իրավաբանական անձանց ֆիկտիվ (ֆինանսական) հարստությունն իր կարևորությամբ գնալով գերազանցում է ֆիզիկական անձանց ֆիկտիվ (ֆինանսական) հարստությանը։

Այս բաժնում մենք ուսումնասիրեցինք հիմնականում Արժեթղթերի միջազգային շուկաների պատմական միտումները, որոնք ձևավորվում են կարճաժամկետներից և ձեռք են բերում տնտեսական օրենքների բնույթ։ Ընդհանրապես ընդունված է, որ արժեթղթերի շուկան ամբողջ համաշխարհային շուկայի ամենակարևոր և որոշիչ օղակներից մեկն է, և ուսումնասիրելով դրա ներհատուկ միտումներն ու օրենքները, հնարավոր է կանխատեսել ամբողջ տնտեսության զարգացումը:

Մեր կարծիքով, մեր երկրի համար ամենահրատապ միտումը համաշխարհային ֆոնդային ճգնաժամերի համակարգված բնույթն է։ Բաժնետոմսերի հիմնարար ճգնաժամը (ինչպես եղավ 1929-1933 թվականներին), որը կապված էր նյութական արտադրության ճգնաժամի հետ, կարծես թե չի սպառնում մարդկությանը: Վերջին տասնամյակների ընթացքում աշխարհի զարգացած երկրներում բնակչության նյութական բարեկեցության և դրամական եկամուտների մակարդակն այնքան է աճել, որ նյութական արտադրության մեջ գերարտադրության ճգնաժամերի նախադրյալներ են առաջացել՝ պայմանավորված բնակչության լայն շերտերի ցածր արդյունավետ պահանջարկով։ , գործնականում անհետացել են։ Այլ հարց է բաժնետոմսերի համակարգային ճգնաժամերը։ Ֆոնդային շուկայի կապիտալիզացիայի զգալի նվազումը, որը կապված չէ նյութական արտադրության ճգնաժամային գործընթացների հետ, և, համապատասխանաբար, շուկայական գների անկումը «բարելավում է» շուկայական պայմանները ֆոնդային շուկայում, վերացնում է որոշակի բաժնետոմսերի շուկայական գների աղավաղումները և, ընդհանուր առմամբ, բերում է. ֆոնդային շուկայի կապիտալիզացիայի չափը ավելի ճիշտ համապատասխանելու փաստացի կապիտալի չափին: Քանի որ մեր երկիրը վերջին տարիներին ձգտում է օրգանապես տեղավորվել ժամանակակից համաշխարհային տնտեսության կառուցվածքում, իսկ ռուսական նավթային հսկաները զգալի դեր են խաղում արժեթղթերի համաշխարհային շուկայում, ճգնաժամերի հետ կապված հարցերի ուսումնասիրությունը բավականին տեղին է թվում:

2.2 Ընդհանուր միտումներ

Արժեթղթերի շուկան մի ամբողջություն է, որը բաղկացած է իր բնորոշ մասերից: Ինչպես ցանկացած շուկա, այն բաղկացած է իր մասնակիցներից և իրեն բնորոշ գործիքներից և նրանց հետ կատարված գործարքներից: Հետևաբար, բացի կարճաժամկետից և երկարաժամկետից, լրացուցիչ հնարավոր են նաև արժեթղթերի շուկայի զարգացման միտումները դիտարկելու երկու այլ մոտեցում:

Առաջին մոտեցումը արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի հետ կապված այս միտումները դիտարկելն է որպես ամբողջություն, որը բնութագրում է դրա զարգացումը այլ ֆինանսական կամ այլ հատուկ շուկաների կամ այլ ապրանքների շուկաների զարգացման հետ, սրանք ընդհանուր միտումներ են:

Երկրորդ մոտեցումն է վերլուծել բուն արժեթղթերի շուկայում տեղի ունեցող զարգացման միտումները կամ դրա առանձին մասերի զարգացման միտումները, այսինքն. կառուցվածքային միտումներ.

Արժեթղթերի շուկայի զարգացման ընդհանուր միտումները այլ շուկաների համեմատությամբ արժեթղթերի շուկայի հետ կապված զարգացման միտումներն են: Որովհետեւ Արժեթղթերի շուկան ենթարկվում է ամբողջ ժամանակակից շուկայի զարգացման միտումներին, արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի զարգացման ընդհանուր միտումները կարելի է բաժանել.

շուկայի ընդհանուր միտումները միտումներ են, որոնք բնորոշ են բոլոր շուկաներին, ներառյալ արժեթղթերի շուկան.

հատուկ ընդհանուրները միտումներ են, որոնք տեղի են ունենում միայն արժեթղթերի շուկայում և բացակայում են (կամ ոչ նշանակալի) այլ շուկաներում:

Ներկայիս ընդհանուր շուկայի միտումները, որոնք նույնպես տեղի են ունենում արժեթղթերի համաշխարհային շուկայում, ներառում են.

արժեթղթերի շուկայի համակարգչայինացում;

արժեթղթերի շուկայի միջազգայնացում և գլոբալացում;

ֆինանսական շուկաների մերձեցում.

Համակարգչայինացումը շուկայում տեղի ունեցող բոլոր գործընթացների փոխանցումն է համակարգչային հիմքի: Արժեթղթերի ժամանակակից շուկան զարգանում է նրա ամբողջական համակարգչայինացման ուղղությամբ, որը ներկայումս մեծապես ապահովում է արժեթղթերով շուկայական գործարքների կնքումը, իսկ շուկայի բոլոր գործարքների և շուկայի մասնակիցների սպասարկումը գրեթե ամբողջությամբ իրականացվում է համակարգչային տեխնոլոգիաների և էլեկտրոնային ցանցերի միջոցով: Համակարգչայնացումը ընկած է արժեթղթերի շուկայում կառուցվածքային փոփոխությունների մեծ մասի հիմքում: Առկա կանխատեսումների համաձայն՝ արժեթղթերի շուկայի ամբողջական համակարգչայինացումը կավարտվի առաջիկա 10-20 տարիների ընթացքում։

Շուկայի կարգավորման մակարդակի բարձրացումը արժեթղթերի շուկայի մասնակիցների վարքագծի (գործողությունների) սահմանների մշակման և հաստատման գործընթաց է՝ ի շահ այս շուկայի և ամբողջ շուկայական տնտեսության զարգացման: Այս գործընթացն ունի երկու փոխլրացնող կողմ՝ զարգացում կառավարության կարգավորումըև արժեթղթերի շուկայում ինքնակարգավորման զարգացումը։ Այս միտումի առաջացումը և գոյությունը բացատրվում է այն հսկայական դերով, որ ունի արժեթղթերի շուկան ժամանակակից դարաշրջանում։ Այս շուկայի խնդիրն այն է, որ նրա արտադրանքը ֆիկտիվ է, ֆիկտիվ և ոչ նյութական: Սա իրական, շոշափելի ապրանքների շուկա չէ, այլ շուկա, որի արտադրանքը շուկայի մասնակիցների միջև վստահության հարաբերությունների հատուկ տեսակ է, քանի որ վարկային հարաբերությունը միշտ վստահության հարաբերություն է, քանի որ կողմերից մեկը հրաժարվում է իր փաստացի կապիտալից՝ դրա դիմաց: շուկայական պարտավորություն, և ոչ թե նյութական բանի համար։ Արժեթղթերի շուկան կդադարի գոյություն ունենալ, եթե կորչի վստահությունը դրա և դրա գործիքների նկատմամբ։ Այս շուկայի հուսալիությունը և դրա նկատմամբ ողջ հասարակության վստահությունը կարող է միայն աճել, բայց ոչ մի կերպ թուլացնել կամ կասկածի տակ դնել։ Արժեթղթերի շուկայի կարգավորման գործընթացների հետագա զարգացումը կապված է ինչպես դրա մասշտաբների մեծացման, այնպես էլ կառուցվածքի բարդացման, նոր գործիքների առաջացման, զարգացման հետ: էլեկտրոնային ձևերառևտրային և այլ գործընթացներ: Հասարակության համար այս միտման ոչ պակաս կարևոր կողմն արժեթղթերի շուկայում «բյուջետային» գործընթացի ուժեղացումն է, այսինքն. Գոյություն ունի պետության հնարավորությունների ընդլայնման գործընթաց՝ ավելացնելու հարկման օբյեկտները և այս շուկայի մասնակիցներից գանձվող հարկերի չափը։

Միջազգայնացումը և գլոբալացումը ազգային շուկաների հիման վրա արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի ձևավորման միասնական գործընթաց են։ Այն կապված է միասնական համաշխարհային տնտեսության ձևավորման գործընթացի կամ, ավելի լայն, համաշխարհային կապիտալի, կամ ազգային պատկանելություն չունեցող կապիտալի ձևավորման գործընթացի հետ։ Առաջին դեպքում ազգային կապիտալն ինքն է դուրս գալիս ազգային սահմաններից, իսկ երկրորդում՝ արտաքին կապիտալը գալիս է դրան։ 20-րդ դարի վերջ և 21-րդ դարի սկիզբ։ բնութագրվում է կապիտալի շարժման անընդհատ աճող ազատությամբ և տնտեսական կյանքի գրեթե համընդհանուր միջազգայնացմամբ։ Համաշխարհայնացման հետ մեկտեղ տեղի է ունենում կապիտալի կենտրոնացում և կենտրոնացում, որն արտահայտվում է արժեթղթերի շուկայում պրոֆեսիոնալ մասնակիցների կազմակերպությունների համախմբմամբ, դրանց քանակի կրճատմամբ և սեփական կապիտալի աճով: Միաժամանակ ընդլայնվում է մատուցվող ծառայությունների շրջանակը, ստեղծվում են նոր, ավելի բարդ գործիքներ, ավելի մեծ ծավալ. ֆինանսական ռեսուրսներանցնում է արժեթղթերի շուկայով.

Համաշխարհային պրակտիկայում արժեթղթերի ազգային շուկաների միավորումն իրականացվում է այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են. կապի ժամանակակից միջոցների և համաշխարհային մասշտաբով բանկային հաշվարկների կազմակերպման շնորհիվ ազգային ֆոնդային շուկաների միջև սերտ կապի հաստատում. անցում զարգացած երկրների ֆոնդային շուկաներում գործունեության միասնական ստանդարտներին և դրանց ընդհանուր կարգավորմանը և այլն։

Շուկայական կոնվերգենցիան ֆինանսական շուկաների փոխներթափանցման գործընթացն է: Ֆինանսական շուկաները ունեն միասնական տնտեսական բնույթ, և, հետևաբար, դրանք միշտ ներքին փոխկապակցված են: Սակայն դրանց մեկ էությունը դրսևորվում է նաև արտաքին գործընթացներում, երբ դրանց մասնակիցները, գործիքներն ու առևտրային համակարգերը միահյուսված են։ Յուրաքանչյուր ֆինանսական շուկա սովորաբար ունի իր պրոֆեսիոնալ մասնակիցները, սակայն կազմակերպչական առումով տարբեր ֆինանսական շուկաների պրոֆեսիոնալ մասնակիցները հաճախ միավորված են մեկ կազմակերպության մեջ: Օրինակ՝ առևտրային բանկերը հաճախ պրոֆեսիոնալ մասնակիցներ են ոչ միայն վարկային շուկայում, այլև ուղղակիորեն կամ իրենց դուստր ձեռնարկությունների ստեղծմամբ նրանք դառնում են արժեթղթերի շուկայում, ածանցյալ գործիքների, ապահովագրական շուկայում և այլնի պրոֆեսիոնալ մասնակիցներ։

Բոլոր շուկաների ֆինանսական գործիքների շրջանակը մեծապես փոխկապակցված է: Արժեթղթերի համաշխարհային շուկան ուղղակիորեն կապված է ոչ միայն բուն արժեթղթերի, այլ նաև դրանց վրա հիմնված ածանցյալ գործիքների և արտարժույթի շուկայի հետ, քանի որ արժեթղթերը հաճախ վաճառվում են տարբեր արժույթներով:

Արժեթղթերի շուկայում շուկայի ընդհանուր միտումները սովորաբար ավելի երկարաժամկետ են, բայց որոշ դեպքերում դրանք կարող են նաև կարճաժամկետ բնույթ ունենալ:

Հատուկ միտումները, որոնք ազդում են արժեթղթերի ամբողջ շուկայի վրա, որպես ամբողջություն, և միևնույն ժամանակ բնորոշ չեն այլ շուկաներին, ներառում են այնպիսի հատուկ միտում, ինչպիսին է ֆինանսական ակտիվների արժեթղթավորումը:

Արժեթղթավորումը կապիտալ ակտիվների կարճաժամկետ կամ երկարաժամկետ փոխանցում է, անկախ դրանց գոյության ձևից, շուկայում պահանջարկ ունեցող արժեթղթերի որոշակի տեսակների ձևին: Արժեթղթերը թողարկվում են սեփականության իրավունքի կամ ապագա եկամուտների դեմ, ներառյալ նոր բարձր եկամտաբեր, բայց նաև բարձր ռիսկային ընկերությունները:

Արժեթղթավորումը կապիտալի փոխանցման գործընթացն է, որը տարբեր պատճառներով տարբեր ձևերով անհասանելի է շուկայի մասնակիցների համար, օրինակ՝ անշարժ գույքի, որոշ երկարաժամկետ պաշարների, արժեթղթերի ցածր իրացվելիության տեսակների և այլնի տեսքով, այսինքն. արժեթուղթ, որը լավ վաճառվում է շուկայում:

Արժեթղթավորումը հանգեցնում է արժեթղթերի շուկայի և՛ քանակական ցուցանիշների՝ մեծանում է արժեթղթերով գործարքների ծավալը, և՛ որակական ցուցանիշների՝ ի հայտ են գալիս նոր ֆինանսական գործիքներ։ Սխեմատիկորեն այս միտումը կարելի է դիտարկել երկու տեսանկյունից.

Մի կողմից, տարբեր տեսակի երկրորդական արժեթղթերի թողարկումը, ավանդների փոխարինումը ավանդային վկայագրերով և ավանդական վարկավորումը պարտատոմսային վարկերի թողարկումով կամ այս տեսակի ցածր ակտիվ գույքի հիման վրա այլ պարտքային արժեթղթերի թողարկումը թույլ է տալիս. ընդհանուր առմամբ սոցիալական կապիտալի շրջանառության արագացում, հավելյալ եկամուտ ստանալու, շուկայի և դրա հնարավորությունների ընդլայնում։

Մյուս կողմից, համաշխարհային տնտեսությունում արժեթղթավորման գործընթացը ենթադրում է, ի լրումն ակտիվի ոչ իրացվելի ձևից իրացվելիի փոխանցմանը և այդ ակտիվի հետ կապված ռիսկերի վերաբաշխմանը և ուղեկցվում է որոշակի ընթացակարգով. որի արդյունքն է որոշակի թողարկողի կողմից թողարկված արժեթղթեր՝ այս ակտիվի ապահովման համար: Այս գործընթացի մասնակիցներն են, որպես կանոն, վարկառուն, վարկ թողարկող բանկը և նշված վարկի ապահովման համար արժեթղթեր թողարկող մասնագիտացված թողարկողը։ Այս դեպքում վարկատու բանկը վարկի չմարման ռիսկն իր հաշվեկշռից փոխանցում է մասնագիտացված թողարկողի հաշվեկշիռ, իսկ արժեթղթերի տեղաբաշխման արդյունքում ստացված ֆինանսական միջոցներն օգտագործվում են վարկատու բանկի վերաֆինանսավորման համար: . Այսօր արժեթղթավորումը հատկապես ակտիվ է ԱՄՆ-ում։

Մեկ այլ հատուկ գործառույթ է դիսինդրիցիան՝ միջնորդների վերացումը: Համաշխարհային ֆինանսական շուկաները գնալով ավելի են օգտագործում առևտրային գործիքներ և ընթացակարգեր՝ փոքր և միջին ներդրողների մուտքը հեշտացնելու համար: Այս ընդհանուր միտումը ներառում է երկու կառուցվածքային միտում՝ նոր գործիքների ստեղծում և փոփոխություններ արժեթղթերի շուկայի մասնակիցների կառուցվածքում և նրանց կատարած գործառույթներում, որոնք կքննարկվեն 2.3 պարագրաֆում:

Ի լրումն արժեթղթերի շուկայի զարգացման թվարկված ընդհանուր ճանաչված միտումների, որպես միտում անհրաժեշտ է նշել բարդ կառուցվածքային արտադրանքի ստեղծման գործընթացը, որը նախատեսված է բավարարելու առանձին հաճախորդների սկզբնական կարիքները:

Որտեղ ներդրումային ընկերություններև՛ ստեղծում են բարդ շղթաներ՝ բաղկացած ստանդարտ գործիքներից՝ յուրահատուկ պարամետրերով և կատարման եզակի հաջորդականությամբ, և՛ առաջարկում են նոր գործիքներ շուկային:

Այս պարբերությունում ասվածն ամփոփելու համար մենք նշում ենք, որ ընդհանուր միտումները մեզ պատկերացում են տալիս արժեթղթերի շուկայում այլ շուկաների կամ ամբողջ համաշխարհային շուկայի նկատմամբ փոփոխությունների մասին, որոնք իրենց հերթին բաժանվում են ընդհանուր շուկայի և կոնկրետ: Շուկայի ընդհանուր միտումներից, որոնք հատկապես բնորոշ են մեր դարին, մեր կարծիքով, համակարգչայինացումն է՝ ՏՏ տեխնոլոգիաների արագ զարգացումը և դրանց ոչ պակաս արագ ներդրումը ներդրումային բանկային գործունեության առօրյա պրակտիկայում, ինչպես նաև գլոբալիզացիան, որը նպաստում է. համաշխարհային շուկայի միջազգայնացում։ Համացանցի հայտնվելը մեծապես չեզոքացրել է ֆինանսական ծառայություններ մատուցող կենտրոններից հաճախորդների աշխարհագրական հեռավորության գործոնի կարևորությունը, ինչպես նաև նվազագույնի է հասցրել սկզբնական կապիտալի չափը, որով հաճախորդը կարող է մուտք գործել շուկա՝ դարձնելով ֆինանսական ամբողջ շրջանակը: գործիքներ, որոնք հասանելի են փոքր և միջին ներդրողների, ներառյալ ֆիզիկական անձանց համար:

Հատուկ ուշադրության է արժանի արժեթղթավորումը, որը բարդ և բազմակողմանի, համեմատաբար նոր երևույթ է, ներառյալ. Ռուսական շուկա.

2.3 MRSM-ի հիմնական կառուցվածքային միտումները

Կառուցվածքային զարգացման միտումները արժեթղթերի շուկայի որոշակի հատվածների հետ կապված զարգացման միտումներ են: Սրանք, ասես, այս շուկայի զարգացման ներքին միտումներն են։ Արժեթղթերի շուկայի առանձին մասերը (հատվածները) միշտ զարգանում են անհավասար և որոշ չափով միմյանցից մեկուսացված: Շուկայի մի մասի ավելի արագ զարգացումը, երբ այն հայտնաբերվում է, խթանում է մյուս մասերի արագացված զարգացման անհրաժեշտությունը և այլն: Շուկայի զարգացման կառուցվածքային միտումները կոչված են հավասարեցնելու դրա որոշ մասերի գործունեության մակարդակները մյուսների համեմատ, հակառակ դեպքում առաջանում է «թույլ օղակի» ազդեցությունը, որը կխոչընդոտի համակարգի զարգացմանն ամբողջությամբ:

Այս առումով կառուցվածքային միտումներն ամենագործնական և միևնույն ժամանակ ամենահամեմատաբար կարճաժամկետ զարգացման միտումներն են: Նրանք չեն կարող բավական երկար տևել՝ հաշվի առնելով այն հանգամանքը, որ շուկայի բարելավման գործընթացի երկարաձգումը երկար տարիներ չի համապատասխանում շուկայի մասնակիցների ընդհանուր շահերին, քանի որ դա հակասում է նրանց արագ (իրենց ակտիվ կյանքի ընթացքում) հարստացման նպատակներին, ինչպես նաև. արագ տեխնիկական և գիտական ​​առաջընթացի շնորհիվ:

Արժեթղթերի շուկայի զարգացման առավել նշանակալից ներքին ուղղությունները ներկայացված են գծապատկերում (նկ. 1): Եկեք մանրամասն նայենք դրան:

Գծապատկեր 1. Արժեթղթերի միջազգային շուկաների կառուցվածքային միտումները

Արժեթղթերի շուկայի մասնակիցների կազմի փոփոխություններն ունեն երկու ուղղություն.

1. Արժեթղթերի շուկայում կոլեկտիվ մասնակցության ձևերի զարգացում, որն առաջին հերթին դրսևորվում է ինստիտուցիոնալ ներդրողների առաջացման և զարգացման մեջ, որոնք ներկայացված են ներդրումային հիմնադրամներով, ապահովագրական կազմակերպություններով, առողջապահական ապահովագրական կազմակերպություններով, տարբեր տեսակի. կենսաթոշակային հիմնադրամներ, բանկային կառույցներ և այլն;

2. Փոփոխություններ բուն արժեթղթերի շուկայում պրոֆեսիոնալ մասնակիցների կազմի մեջ: Այս տեսակի փոփոխությունը տեղի է ունենում միանգամից մի քանի ուղղություններով.

մասնագիտական ​​գործունեության տեսակների հետագա մասնագիտացում. Մասնագիտական ​​գործունեությունը կարելի է բաժանել իր անկախ տեսակների, որոնք նախկինում գոյություն են ունեցել միասնության մեջ։ Նման ամենաթարմ օրինակը արժեթղթերի շուկայում ֆինանսական խորհրդատուի գործունեության որպես բրոքեր կամ դիլեր մասնագիտական ​​գործունեության հատուկ ենթատեսակ ճանաչելն է (արժեթղթերի ազդագրի պատրաստման համար թողարկողին ծառայություններ մատուցելը).

ջնջելով մասնագիտական ​​գործունեության որոշակի տեսակների միջև եղած տարբերությունները. Այս տեսակի փոփոխության դասական օրինակ է արժեթղթերի ռեգիստր վարելու մասնագիտական ​​գործունեության և դեպոզիտար գործունեության միջև տարբերությունը լղոզելը: Այն պայմաններում, երբ արժեթուղթն ավելի ու ավելի է ապանյութականացվում, երբ դրա հաշվառման ձևը դառնում է գերակշռող, նրա հաշվառման ձևերի միջև եղած տարբերությունները ջնջվում են, և արժեթղթի «ֆիզիկական» պահպանման գործառույթն ընդհանրապես մարում է.

մասնագիտական ​​գործունեության որոշակի տեսակների վերացում. Օրինակ, շուկայի մասնակիցների միջև ուղղակի առևտրի էլեկտրոնային ձևերի զարգացումը ցույց է տալիս, որ, հնարավոր է, ապագայում միջնորդ. առևտրային գործունեությունարժեթղթերի շուկայում այն ​​կարող է կամ ամբողջությամբ անհետանալ, կամ ընդունել բոլորովին նոր ձևեր, որոնք տարբերվում են ներկայումս գոյություն ունեցողներից.

կենտրոնացում և կենտրոնացում պրոֆեսիոնալ մասնակիցների միջև: Արժեթղթերի շուկայում այս միտումը դրսևորվում է պրոֆեսիոնալ միջնորդների կազմակերպությունների համախմբմամբ (աշխատակիցների թվով, կապիտալով, մասնաճյուղերով և այլն) և դրանց թվի կրճատմամբ՝ ներառյալ յուրաքանչյուր երկրում գործող ֆոնդային բորսաների թիվը։ . Պրոֆեսիոնալ միջնորդների կազմակերպությունները գնալով ավելի հզոր են դառնում սեփական կապիտալի չափի և հաճախորդների կողմից ներգրավված կապիտալի առումով. նրանց մասնաճյուղային ցանցզարգանում է ոչ միայն իր երկրի ներսում, այլև դուրս է գալիս իր սահմաններից. դրանք վերածվում են բազմաֆունկցիոնալ կառույցների՝ շուկայի մասնակիցներին մատուցող ծառայությունների ավելի լայն շրջանակ: Միևնույն ժամանակ, տեղի է ունենում դրանց միաձուլման շարունակական գործընթաց ինչպես իրենց միջև, այնպես էլ այլ ֆինանսական շուկաների և բանկային կառույցների կառույցների հետ։

Շուկայական գործիքների փոփոխությունները կապված են շուկայի հետագա զարգացման հետ, արժեթղթերի շուկայի գործիքների ավելի ու ավելի նոր տեսակների անհրաժեշտության հետ: Ընդհանուր առմամբ, այսօր համաշխարհային շուկայում տեղի են ունենում բուն արժեթղթերի զարգացման հետևյալ միտումները.

երկրորդական արժեթղթերի ստեղծում, այսինքն. ներկայացնելով հիմքում ընկած արժեթղթերի նկատմամբ իրավունքները: Օրինակ՝ ավանդային անդորրագրեր կամ բաժնետոմսերի երաշխիքներ, պարտատոմսերի օպցիոններ, հիփոթեքային արժեթղթերի ֆոնդով ապահովված պարտատոմսեր և այլն;

մատչելի արժեթղթերի բնութագրերի դիվերսիֆիկացում, գնալով ավելի «էկզոտիկ» արժեթղթերի ստեղծում։ Սա առավել ցայտուն դրսևորվում է թողարկվող պարտատոմսերի անսահման բազմազանությամբ։ Սակայն, օրինակ, արտոնյալ բաժնետոմսերի թողարկումները դառնում են ավելի բազմազան և եզակի իրենց բնութագրերով.

արժեթղթերի վրա հիմնված ածանցյալ գործիքների ստեղծում. Ածանցյալ գործիքների տիպային կազմն իր ֆիկտիվ (ոչ նյութական) բնույթով անսահման է, ինչպես նաև արժեթղթերի տեսակային կազմը: Կարելի է ասել, որ արժեթղթերի նույն «հիմքի» վրա ստեղծվում են բոլոր նոր ածանցյալ գործիքները՝ ինչպես բորսայական (ֆյուչերսային շուկայի գործիքներ), այնպես էլ արտաբորսային (տարբեր տեսակի հաշվարկներ (չառաքվող) պայմանագրեր);

որոշակի տեսակի արժեթղթերի փոխակերպումը ցածր օգտագործման (քիչ օգտագործված) տեսակների. Պատմականորեն արժեթղթերի որոշ տեսակներ մեծ պահանջարկ ունեին, սակայն հետագայում դրանց դերը շուկայում զգալիորեն նվազեց՝ տարբեր պատճառներով։ Ներկայումս բաժնետիրական ընկերությունների դարաշրջանում առաջին տեղն են գրավել բաժնետոմսերն ու պարտատոմսերը, իսկ արժեթղթերի շատ այլ տեսակներ (չեկեր, պահեստային անդորրագրեր և այլն) հետին պլան են մղվել։

Ուղղությունը, որը վերաբերում է նոր ֆինանսական գործիքների նախագծմանը, կոչվում է «ֆինանսական ճարտարագիտություն»՝ նյութական ապրանքների նախագծման գործընթացի և դրանց արտադրության գործընթացի անալոգիայով: Արժեթղթերի շուկայի նոր գործիքների ստեղծումը սովորաբար իրականացվում է համաշխարհային նշանակության շուկայի ամենամեծ և գիտականորեն առաջադեմ պրոֆեսիոնալ մասնակիցների կողմից:

Շուկայական գործարքների բնույթի փոփոխությունները կարելի է դիտարկել ինչպես ներդրողի (թողարկողի), այնպես էլ պրոֆեսիոնալ մասնակիցների տեսանկյունից: Առաջինները գործարքներ են կնքում արժեթղթերով, իսկ երկրորդները կամ օգնում են նրանց այս հարցում, կամ սպասարկում են արդեն կնքված գործարքը։ Հետևաբար, այս միտումը բաժանվում է փոփոխությունների.

գործառնություններում, այսինքն. փոփոխություններ, որոնք տեղի են ունենում թողարկողների և ներդրողների կողմից իրականացվող գործառնություններում.

առևտրի մեջ, այսինքն. փոփոխություններ արժեթղթերի առևտրի կազմակերպման մեջ.

Փոփոխություններ գործառնությունների մեջ այն, որ շուկայի մասնակիցները կատարում են, բավականին հազվադեպ երևույթ է` պայմանավորված շուկայական գործունեության բնույթով: Ներդրումային, սպեկուլյատիվ և արբիտրաժային գործառնությունները կազմում են շուկայական բոլոր գործառնությունների եռակի հիմքը: Այնուամենայնիվ, այս տեսակի գործողությունների շրջանակներում ժամանակ առ ժամանակ տեղի են ունենում որոշ փոփոխություններ. առաջանում են նոր տեսակի գործառնություններ, և որոշ գործողություններ դառնում են քիչ օգտագործված: Արժեթղթերով համեմատաբար նոր տեսակի գործարքների նման օրինակներից են ռեպո գործարքները, որոնք, մասնավորապես, դեռ պատշաճ կերպով չեն ամրագրվել Ռուսաստանի օրենսդրությամբ։

Համակարգչայնացման գործընթացի զարգացմամբ արժեթղթերի շուկայում առևտրի կազմակերպման փոփոխությունները լայն տարածում են գտել։ Ընդհանուր առմամբ, կարելի է ասել, որ համակարգչայինացումն իրականում հանգեցնում է ժամանակակից շուկայի բոլոր գոյություն ունեցող սահմանների ջնջմանը, ինչպես ժամանակային, այնպես էլ տարածական: Մասնավորապես, դա դրսևորվում է արժեթղթերի առևտրի կազմակերպման հետևյալ հիմնարար փոփոխություններով.

Վաճառողների և գնորդների համար ֆիզիկական հանդիպման վայրի կարիք չկա։ Դրանից բխում է երկու կարևոր հետևանք.

հանրային ֆոնդային բորսան և հանրային առևտուրը դառնում են անհնար. շուկայի մասնակիցները միասին չեն հավաքվում, գործարքներ չեն կնքում միմյանց ներկայությամբ.

եթե չկա ֆիզիկական առևտրի վայր, ապա աշխարհը որպես ամբողջություն այժմ այդպիսի վայր է, այսինքն. Արժեթղթերի շուկան դառնում է գլոբալ ոչ թե ձևով, ոչ որպես ազգային շուկաների վիճակագրական հանրագումար, այլ ըստ էության նրա վրա տեղի ունեցող գործընթացների, որոնք չունեն ազգային սահմաններ.

կարիք չկա պրոֆեսիոնալ վերավաճառողների, որոնց խնդիրն է միավորել վաճառողներին և գնորդներին։ Համակարգչայինացումը թույլ է տալիս առևտուր անել առանց որևէ միջնորդի: Պրոֆեսիոնալ և ոչ պրոֆեսիոնալ թրեյդերների միջև տարբերակումը տեղի է ունենում շուկայում տեղի ունեցողի վերաբերյալ գիտելիքների տարբերության տեսքով, այլ ոչ թե շուկայի մասնակիցների իրավական կարգավիճակի տարբերությունների:

առևտրի գործընթացը դառնում է շարունակական. Էլեկտրոնային առևտուրը կապված չէ պրոֆեսիոնալ թրեյդերների կամ շուկայի այլ մասնակիցների ֆիզիկական հնարավորությունների հետ, հետևաբար այն կարող է իրականացվել շարունակական ռեժիմով, այսինքն. շուրջօրյա;

Արժեթղթերի առևտրի ավտոմատացված ձևեր են առաջանում: Համակարգչայինացումը թույլ է տալիս առևտուր անել ոչ միայն անձամբ վաճառողի համար, ով պատվերներ է մուտքագրում առևտրային համակարգ, այլև ավտոմատացնել պատվերների ներկայացման գործընթացը՝ հիմնված կանխորոշված ​​ալգորիթմի վրա: Երբ շուկայում հայտնվում են համապատասխան առևտրային ծրագրում նշված պայմանները, համակարգիչը ինքնուրույն տալիս է անհրաժեշտ պատվերները առևտրային համակարգին («ծրագրային առևտուր»): Արժեթղթերի առևտրի համակարգչայինացումը վաղ թե ուշ կարող է ամբողջությամբ փոխարինել հանրային առևտրին, բայց ոչ իր վերացական «առաջադիմության» պատճառով, այլ առևտրի ավելի ցածր ծախսերի պատճառով՝ համեմատած հանրային առևտրի և պրոֆեսիոնալ թրեյդերների մասնակցության վրա հիմնված ավանդական ձևերի հետ: Էլեկտրոնային առևտրի կազմակերպման հիմնական խնդիրն այն է, որ հանրային առևտրի գործընթացի բացակայությունը չպետք է հանգեցնի գնագոյացման գործընթացի «հրապարակայնության» բացակայությանը, այսինքն. Գնագոյացման գործընթացի շուկայական բնույթը ոչ միայն պետք է պահպանվի, այլեւ հնարավորության դեպքում բարելավվի։

Միասին քննարկված միտումները կարելի է անվանել նաև արժեթղթերի շուկայում նորամուծություններ այնքանով, որքանով դրանք կապված են այս շուկայի երբևէ նոր գործիքների, արժեթղթերի առևտրի նոր համակարգերի, շուկայական ենթակառուցվածքների բարելավման և այլնի հետ:

Շուկայական այս բոլոր նորամուծությունները հիմնված են տարբեր պատճառներով, մասնավորապես.

արժեթղթերում ներդրված կապիտալի եկամտաբերությունն ավելացնելու ցանկությունը.

շուկայական գործընթացների բոլոր ասպեկտների համակարգչայինացում՝ որպես նյութական հիմք երբևէ նոր գործիքների և շուկայական մեխանիզմների ստեղծման համար.

արդի շուկայում աճող անկայունությունը (ռիսկայինությունը) և դրա պատճառով ավելի ու ավելի շատ նոր գործիքներ ստեղծելու անհրաժեշտությունը՝ տարբեր և անընդհատ աճող տիրույթի և չափի հետ շուկայական ռիսկերը.

Համաշխարհային արժեթղթերի շուկայի համար բնորոշ միտումները ցույց են տալիս, որ դրա կառուցվածքում առկա են համակարգի որոշ մասերի մյուսների հետ փոխանակելիության գործնականում անսահմանափակ հնարավորություններ և հետագա աճի և առաջընթացի անսահմանափակ ուղիներ:

Արժեթղթերի համաշխարհային շուկան վերահսկող միջազգային կազմակերպությունների խնդիրն է ապահովել, որ արժեթղթերի շուկայի առկայության մեջ պարունակվող հնարավորություններն ու առավելությունները հնարավորինս օգտագործվեն ի շահ բոլոր երկրների սոցիալական զարգացման՝ հարաբերությունների պայմաններում։ մարդիկ, որոնք ուղղված են բացառապես շահույթ ստանալուն:

Արժեթղթերի համաշխարհային շուկան այն շուկան է, որտեղ շրջանառվում են արժեթղթերը, ինչպես նաև այն ինստիտուտներն ու երևույթները, որոնք ապահովում են դրա գործունեությունը և ազդում դրա վրա:

Մենք բնութագրել ենք արժեթղթերի միջազգային շուկայի զարգացման ներկայիս միտումները.

Պատմական:

դրա չափի անսահմանափակ աճի միտում.

ֆոնդային ճգնաժամերի համակարգված բնույթ;

նյութական հարստությունը արժեթղթերի տեսքով հարստությամբ փոխարինելը.

հարստության կենտրոնացում իրավաբանական անձանց, այլ ոչ թե ֆիզիկական անձանց պատկանող արժեթղթերի տեսքով:

Ընդհանուր միտումներ.

Ընդհանուր շուկա.

արժեթղթերի շուկայի համակարգչայինացում;

շուկայի կարգավորման մակարդակի բարձրացում;

արժեթղթերի շուկայի միջազգայնացում և գլոբալացում;

ֆինանսական շուկաների մերձեցում.

Հատուկ:

արժեթղթավորում;

ապակողմնորոշում.

Կառուցվածքային:

Աշխատաշուկայի մասնակիցների կազմի փոփոխություններ՝ ինստիտուցիոնալ ներդրողների առաջացում և զարգացում, մասնագիտական ​​գործունեության տեսակների մասնագիտացում, մասնագիտական ​​գործունեության որոշ տեսակների միջև տարբերությունների վերացում, մասնագիտական ​​գործունեության որոշ տեսակների մարում, կենտրոնացում և կենտրոնացում պրոֆեսիոնալ մասնակիցների շրջանում.

շուկայական գործիքների փոփոխություններ՝ երկրորդային արժեթղթերի ստեղծում, առկա արժեթղթերի բնութագրերի դիվերսիֆիկացում, արժեթղթերի որոշ տեսակների վերածում հազվադեպ օգտագործվող տեսակների և բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի գերակայություն.

շուկայական գործարքների բնույթի փոփոխություններ - կապված համակարգչայինացման հետ, վաճառողների և գնորդների համար ֆիզիկական հանդիպման վայրի անհրաժեշտությունը, պրոֆեսիոնալ առևտրային միջնորդների կարիքը աստիճանաբար վերանում է, առևտրային գործընթացը դառնում է շարունակական, առաջանում են արժեթղթերով առևտրի ավտոմատացված ձևեր:

MRSM-ն այժմ կարևոր դեր է խաղում պետությունների, նրանց տնտեսությունների մերձեցման և նոր համաշխարհային սոցիալ-տնտեսական կարգի անցման գործում: Այս առումով Արժեթղթերի միջազգային շուկայի ինտեգրացիոն դերը դառնում է դրա զարգացման գերիշխող միտումներից մեկը, միջազգայնացումը և գլոբալացումը կամ համաշխարհային կապիտալի ձևավորման գործընթացը հանդիսանում է այն լոկոմոտիվը, որն առաջ է տանում մոլորակի շուկայական գործընթացը որպես ամբողջություն: .

1. Ալեխին Բ.Ա. Ֆոնդային բորսաների զարգացման հիմնական միջազգային միտումները // Արժեթղթերի շուկա, թիվ 8, 2003 թ.

2. Բարինով Է.Լ., Խմիզ Օ.Վ. Շուկաներ՝ արժույթ և արժեթղթեր: – Մ.: Քննություն, 2001 թ.

3. Բերդնիկովա Տ.Բ. Արժեթղթերի շուկա և բորսայի բիզնես. Ուսուցողական– Մ., 2002:

4. Գալանով Վ.Ա. Արժեթղթերի շուկա – M: “Infra-M”, 2007 թ.

5. Համաշխարհային տնտեսություն. Դասագիրք, խմբ. Բուլատովա Ա.Ս. - Մ.: «Տնտեսագետ», 2007:

6. Միխայլով Դ.Մ. Համաշխարհային ֆինանսական շուկա. միտումներ և գործիքներ. - Մ.: Քննություն, 2000 թ.

7. Արժեթղթերի շուկա և ֆոնդային բորսային բիզնես. Դասագիրք բուհերի համար // Ed. Օ.Ի. Դեգտյարևա, Ն.Մ. Կորշունովա, Է.Ֆ. Ժուկովան. – Մ.: ՄԻԱՍՆՈՒԹՅՈՒՆ-ԴԱՆԱ, 2003:

8. Արժեթղթերի շուկա՝ Դասագիրք // Ed. Ժուկովա Է.Ֆ. – Մ., 2003:

9. Արժեթղթերի շուկա. Դասագիրք // Ed. Վ.Ս. Զոլոտարևա - Դոնի Ռոստով, 2000 թ.

10. Ընթերցող տնտեսական դոկտրինների պատմության մասին - Մ., 2003 թ.

11. Ծարիխին Կ.Ս. Արժեթղթերի շուկա - Մ., 2001 թ.

Ներածություն

Հայտնի է, որ արժեթղթերի շուկան համաշխարհային տնտեսության մեջ ներդրումային կապիտալի կուտակման և վերաբաշխման հիմնական մեխանիզմներից է։ Համաշխարհային տնտեսության զարգացման ներկա փուլում կարելի է խոսել վարկավորման և ներքին կուտակման համեմատ կապիտալի ձևավորման այս աղբյուրի գերակշռության և դրա կարևորության հետագա աճի մասին։

Համաշխարհային տնտեսության գլոբալացումը, որն արագացել է վերջին տասնամյակների ընթացքում, հանգեցրել է կապիտալի գրեթե միասնական համաշխարհային շուկայի ձևավորմանը։ Որոշ չափով մենք կարող ենք խոսել հակառակ օրինաչափության մասին. արագ զարգացող արժեթղթերի միջազգային շուկան ծառայում է որպես շարժիչ ուժ ազգային տնտեսությունների հետագա ինտեգրման համար մեկ միասնական համաշխարհային տնտեսության մեջ:

Աշխատանքի թեմայի արդիականությունն ընդգծվում է նրանով, որ ք ժամանակակից պայմաններԱնհնար է ապահովել մրցունակության բարձրացում՝ առանց խոշոր կապիտալ ներգրավելու, զարգացման ծրագրերի ֆինանսավորման միայն ձեռնարկության շահույթի հաշվին։ Այդ իսկ պատճառով ժամանակակից համաշխարհային մրցակցության կենտրոնում ներդրումային ռեսուրսների համար պայքարն է։

Արժեթղթերի շուկան շուկայական տնտեսության շրջանակներում կարևոր գործիք է մակրոտնտեսական հավասարակշռության հասնելու համար՝ մասնավորապես ֆինանսական կայունության ապահովման միջոցով: Արժեթղթերի արդյունավետ շուկայի ձևավորումը մեղմացման կարևորագույն պայմանն է բացասական ազդեցություններհամաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամ.

Այսպիսով, մենք տեսնում ենք, որ հետազոտության թեման չափազանց արդիական է ժամանակակից տնտեսական գիտության համար։ Սա ընդգծված է տարբեր տնտեսագետների աշխատություններում։ Մենք նշում ենք այնպիսի հեղինակների ստեղծագործությունները, ինչպիսիք են Ալեխին Բ.Ի., Անիկին Ա.Վ., Մատրոսով Ս.Վ., Մորովա Ա., Ռոժկովա Ի.Վ., Ռուբցով Բ. և մի շարք ուրիշներ։

Դասընթացի աշխատանքի նպատակն է բացահայտել արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի էական առանձնահատկությունները:

Այս նպատակը ներառում է հետևյալ խնդիրների լուծումը.

Աշխատանքի կառուցվածքը նպաստում է թեմայի ավելի ամբողջական բացահայտմանը և ներառում է ներածություն, երեք գլուխ պարբերություններով, եզրակացություն և հղումների ցանկ:

1. Արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի էությունն ու հիմնական առանձնահատկությունները

1.1 Համաշխարհային արժեթղթերի շուկայի հայեցակարգը և հիմնական տարրերը

Համաշխարհային փորձը սոցիալական տնտեսական զարգացում արդյունաբերական հասարակություններհամոզիչ կերպով ցույց է տալիս, որ արդյունաբերական արտադրության կենտրոնացման (համախմբման) որոշակի փուլում առաջանում է արդյունաբերական կապիտալի կենտրոնացման և կենտրոնացման օբյեկտիվ անհրաժեշտություն։ Իր հերթին կապիտալի կենտրոնացումը և դրա կենտրոնացումը հանգեցնում են խոշորների առաջացմանը բաժնետիրական ընկերություններ, դրանց համարժեք կորպորացիաներ և ֆինանսական հաստատություններ, ներառյալ արժեթղթերի շուկան։

Միջազգային ֆոնդային շուկան վերնաշենք է ազգային ֆոնդային շուկաների վրա, որոնք կազմում են դրա հիմքը և հանդիսանում է երկրորդային ֆինանսական ռեսուրսների շուկա: Եթե ​​ազգային ֆոնդային շուկաներում ֆինանսական գործարքների սուբյեկտները օրինական են և անհատներտվյալ երկրի, ապա տարբեր երկրների միջազգային ֆոնդային շուկայում։

Կան մի շարք գործոններ, որոնք նպաստում են միջազգային ֆոնդային շուկայի ձևավորմանը և նրա աշխարհագրական սահմանների ընդլայնմանը։ Դրանք ներառում են.

1) տնտեսության ազգային և արտաքին հատվածների միջև աճող հարաբերությունները.

2) դրամական միջոցների և կապիտալի հոսքերի, փոխարժեքների, որոշ դեպքերում նաև աշխատանքային ռեսուրսների արտագաղթի վիճակի ապակարգավորում.

3) առևտրային գործառնություններում նորարարությունների ներդրումը, միջազգային առևտրի և ֆոնդային բորսաների դերի և կարևորության բարձրացումը, վճարային հաշվարկների բարելավումը.

4) համակարգչային միջբանկային հեռահաղորդակցության զարգացում. էլեկտրոնային փոխանցումֆինանսական ակտիվներ.

Միջազգային ֆոնդային շուկան իր կառուցվածքով իրենից ներկայացնում է տարբեր վարկային և ֆինանսական հաստատությունների հավաքածու, որոնց միջոցով կապիտալը փոխանցվում է միջազգային տնտեսական ինստիտուտների տիրույթում։ Դրանք են՝ TNC-ները, TNB-ն, միջազգային ֆոնդային բորսաները և ֆինանսական հաստատությունները, պետական ​​կառույցները և տարբեր ֆինանսական միջնորդներ:

Միջազգային ֆոնդային շուկայում բոլոր գործառնությունները կարելի է բաժանել առևտրային և զուտ ֆինանսական (կապված կապիտալի միջարդյունաբերական միգրացիայի հետ): Ֆինանսական շուկաների ազգային գործիքները (տարբեր տեսակի արժեթղթեր, ներառյալ մուրհակները) միաժամանակ հանդիսանում են միջազգային ֆոնդային շուկայի գործիք:

Ամբողջ արդյունաբերական աշխարհում արժեթղթերի շուկան, լինելով ֆինանսական շուկայի անբաժանելի մասը, թույլ է տալիս.

Ժամանակավորապես հասանելի ֆինանսական ռեսուրսների մոբիլիզացում և դրանք ներդրումային կապիտալի վերածելը.

Ֆինանսավորում (ներդրումներ) իրական հատվածտնտեսագիտություն;

Ներդրումային կապիտալի ազատ հոսք տարբեր ոլորտների և ձեռնարկությունների միջև.

Բնակչությունից խնայողությունների արդյունավետ ներգրավում և ներդրումների վերածում ազգային տնտեսություն:

Հասարակության սոցիալական խնդիրների արդյունավետ լուծում և այլն:

Հիմնականի հետ միասին տնտեսական դերը- ներդրումներ ներգրավելով տնտեսություն՝ արժեթղթերի շուկան միևնույն ժամանակ կարևոր գործիք է թողարկողների և ներդրողների միջև սոցիալական գործընկերության համար։ Ներդրողներ (ֆիզիկական անձինք և իրավաբանական անձինք), թողարկողներին տրամադրել իրենց խնայողությունները արժեթղթերի դիմաց, ստանալ եկամուտ (շահաբաժիններ), ինչպես նաև գույքային և ոչ գույքային իրավունքներ։ Այս իրավունքները ներդրողներին (բաժնետերերին) հնարավորություն են տալիս մասնակցել բաժնետիրական ձեռնարկության կառավարմանը: Այսպիսով, զարգացած ֆոնդային շուկաներ ունեցող երկրներում բնակչությունը ոչ միայն ստանում է լրացուցիչ եկամուտարժեթղթերի հետ գործարքներից, բայց նաև լայնորեն ներգրավված է կորպորատիվ կառավարման մեջ, ինչը վկայում է հասարակության սոցիալական շերտավորման մակարդակի նվազեցման կայուն միտումի առաջացման մասին:

Ընդհանուր առմամբ, կարելի է ասել, որ արժեթղթերի միջազգային շուկան հասկացվում է որպես համաշխարհային ֆինանսական շուկայի սեգմենտներից մեկը, այսինքն՝ շուկա, որն ապահովում է միջոցների բաշխումը միջազգային մասնակիցների միջև: տնտեսական հարաբերություններ. Արժեթղթերի շուկան իրականացնում է մի շարք տնտեսական հարաբերություններ՝ կապված իր մասնակիցների միջև արժեթղթերի թողարկման և շրջանառության հետ:

1.2 Արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի զարգացման հիմնական փուլերը

Արժեթղթերի համաշխարհային շուկան (WSM) գոյություն ունի շուրջ 150 տարի և իր զարգացման մի շարք փուլեր է անցել։

Առաջին փուլն ընդգրկում է մինչև համաշխարհային պատերազմի սկիզբը, երբ հիմնականում ֆինանսական ռեսուրսների կարիք ունեցող օտարերկրյա թողարկողների կողմից պարտատոմսերի էպիզոդիկ թողարկումներ էին տեղի ունենում։

Արժեթղթերի ի հայտ գալը և դրանցով տարբեր տեսակի ֆինանսական գործարքները երկար պատմություն ունեն։ Բաժնետոմսերի գործարքների նախատիպը տոնավաճառներում թրեյդերների միջև մեկ արժույթի մյուսով փոխանակման գործընթացն էր: Աշխարհի տարբեր քաղաքներում աշխարհի տարբեր ծայրերից վաճառականներն իրենց ապրանքների աշխույժ առևտուր էին իրականացնում։ Տարբեր երկրների արժույթները համապատասխանեցնելու համար կային դրամափոխիչներ, որոնց սեփականատերերը գումարը փոխանակում էին ներկայիս փոխարժեքով համապատասխան միջնորդավճարով։ Առևտրի աճի և ածանցյալ գործիքների հետ կնքված գործարքների քանակի ավելացման պատճառով մուրհակներն աստիճանաբար դարձան ֆինանսական գործարքների առարկա։ Մուրհակը առաջին դասական արժեթուղթն է, որը հիմք դրեց ֆոնդային շուկայի առաջացմանն ու զարգացմանը: Փոխանակման մուրհակները շատ տարածված էին Մեծ Բրիտանիայում, Գերմանիայում և այլ երկրներում, որոնք ակտիվ առևտուր էին անում Հնդկաստանի և Չինաստանի հետ։ Մուրհակը շատ հարմար գործիք էր մատակարարների և գնորդների միջև հաշվարկների համար, բայց նույնիսկ մուրհակների համակարգի զարգացման այդ փուլում այն ​​առանց խարդախության չէր։

Սկզբում արժեթղթերով գործարքներ էին իրականացվում ապրանքային բորսաներում և այլ մեծածախ շուկաներում։ Հայրենիք ֆոնդային բորսաԲելգիայի Անտվերպեն նավահանգստային քաղաքը պաշտոնապես համարվում է։ Այս բորսայում արժեթղթերի առաջին առուվաճառքը տեղի է ունեցել 1592 թվականին։ Աշխարհագրական մեծ հայտնագործությունների դարաշրջանի սկիզբը խթան հանդիսացավ արժեթղթերի կազմակերպված առևտրի ձևավորման և դրանց նոր դասական տեսակների առաջացման համար: Ծովային արշավախմբերի և մեծ առևտրային քարավանների սարքավորումը դեպի Նոր աշխարհի երկրներ զգալի ներդրումներ էր պահանջում։ Սա ենթադրում էր վաճառականների, նավատերերի, բանկիրների և արդյունաբերողների միավորումը մի տեսակ գործընկերության մեջ՝ նպատակ ունենալով ստեղծել ընդհանուր կապիտալ։ Բաժնետոմսի ներդրումը ձևակերպվել է հատուկ փաստաթղթով, որը հավաստում է ընդհանուր կապիտալում սեփական բաժնեմասի սեփականությունը և շահույթի մի մասը ստանալու իրավունքը, եթե համատեղ ձեռնարկումը հաջող է: Այս փաստաթուղթը կոչվում էր «բաժնետոմս», և գործընկերությունը հայտնի դարձավ որպես բաժնետիրական ընկերություն կամ ընկերություն: Առաջին այդպիսին բաժնետիրական ընկերություններԸնդհանրապես ընդունված է, որ հոլանդական և անգլիական Արևելյան Հնդկաստանի ընկերությունները, ինչպես նաև ֆրանսիական «Company des Endes Occidental» ընկերությունը, և այդ ընկերությունները առաջացել են 1600-1628 թվականներին: Ֆոնդային շուկայի ակտիվացում և արագ աճ ֆոնդային առևտուրընկնում է 18-րդ դարի առաջին երրորդին և հաջորդող տարիներին։ Հենց այդ ժամանակ էլ ֆոնդային բորսաներ ստեղծվեցին Ֆրանսիայում, Մեծ Բրիտանիայում, Գերմանիայում և ԱՄՆ-ում։ Ֆոնդային բորսաների թիվը արագորեն աճեց և նրանց միջև ձևավորվեցին սերտ հարաբերություններ։

18-րդ դարի վերջում և 19-րդ դարի սկզբին կապիտալիստական ​​տնտեսության մեջ զգալիորեն աճեց բորսայի դերը։ Ընթացքի մեջ է սկզբնական կապիտալի կուտակման գործընթացը։ Առաջինները հայտնվում են Եվրոպայում և Ամերիկայում բաժնետիրական բանկերև արդյունաբերական կորպորացիաները, թեև այն ժամանակ արժեթղթերով գործարքները դեռևս էական ազդեցություն չեն ունեցել տնտեսությունում տեղի ունեցող գործընթացների վրա։ Ֆոնդային բորսան ոչ թե անմիջապես, այլ աստիճանաբար մտավ միասնական համակարգֆինանսատնտեսական հարաբերությունները, դարձան պետության ողջ տնտեսական մեխանիզմի կարևոր տարր։ Դա տեղի ունեցավ արդյունաբերական արտադրության աճի, առեւտրի զարգացման, վարկային հարաբերությունների, շինարարության հետ երկաթուղիներև այլն: Ազատ մրցակցության շուկայի տարրը ապահովում էր խոշոր միջոցների գրեթե անսահմանափակ հոսք արդյունաբերությունից դեպի արդյունաբերություն՝ շրջանցելով պետական ​​բաշխումը բորսայի և վարկավորման հատվածի միջոցով։

Սոցիալական արտադրության նման ինտենսիվ աճը, որը զգալիորեն գերազանցեց սպառմանը, հանգեցրեց կենսամակարդակի զգալի բարձրացման, ինչպես նաև տնտեսական հարաբերությունների համակարգում ֆինանսական կապիտալի դերի փոփոխության։ Այս շրջանը բնութագրվում է որպես անկազմակերպ «վայրի» շուկայի ժամանակաշրջան։ Իսկապես, այն ժամանակ գրեթե չկար որոշակի բիզնես գործարքներ կարգավորող օրենսդրություն, ձևավորված չէին կարգավորող մարմիններ, գործարքների մեծ մասը ոչ մի կերպ չէր գրանցվում։ Այս ամենն ուղղակիորեն առնչվում է արժեթղթերի շուկային՝ որպես անցյալ դարի կապիտալիստական ​​երկրների պետական ​​տնտեսության անբաժանելի մաս։ Մենաշնորհների, խոշոր միավորումների, ձեռնարկությունների առաջացման և արժեթղթերի թողարկման աճի հետ մեկտեղ աճում է ֆինանսական ակտիվների բորսայական և արտաբորսային շրջանառությունը։ Հիմնական դերը խաղում են առևտրային բանկերը, որոնք իրականացնում են կորպորացիաների բաժնետոմսերի նախնական հրապարակային առաջարկներ: Ֆոնդային շուկան գնալով կանոնակարգվում է.

Հատկապես մեծ տարածում է գտել ԱՄՆ-ի արժեթղթերի շուկան։ Եթե ​​մայրցամաքային Եվրոպայում գործարարները հիմնականում նախընտրում էին անվճար կանխիկ գումար պահել բանկային հաշիվներում, գնել ապահովագրություն կամ անշարժ գույք, ապա Ամերիկայում ձեռնարկատերերի մեծ մասը կապիտալը ներդրեց ֆինանսական ակտիվներում: Այսպիսով, ԱՄՆ ազգային ֆոնդային շուկան իր զարգացմամբ նկատելիորեն առաջ է անցել եվրոպականից, այն մշակել է ֆինանսական գործարքների իրականացման ավելի առաջադեմ մեխանիզմ և ներկայումս իրավամբ համարվում է արժեթղթերի ամենակազմակերպված և ժողովրդավարական շուկան։ Այնուամենայնիվ, արժեթղթերի շուկան, ինչպես և ամբողջ տնտեսությունը, զերծ չէ ռեցեսիաներից, ճգնաժամերից և այլ ցնցումներից, որոնք երբեմն կաթվածահար են առաջացնում: տնտեսական գործունեություն. Ավելին, հենց ֆոնդային բորսայի փլուզումն է ծառայում որպես պետության ընդհանուր ֆինանսական աղետի սպառնալիք։ Հատկապես սարսափելի և իր հետևանքներով ահռելի էր 1929 թվականի ֆոնդային բորսայի ճգնաժամը, երբ Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայում գների անկումը հանգեցրեց համաշխարհային տնտեսական ճգնաժամի։

Ականատեսները պատմում են, որ այն ժամանակ ֆոնդային բորսայում տիրող իրավիճակը նման էր աշխարհի վերջի, նրանք դա համեմատում են ապոկալիպտիկ մղձավանջի հետ։ Արժեթղթերի վաճառքի հսկա հոսքը բառացիորեն պատեց ֆոնդային բորսան։ Մարդկանց ամբոխը հարձակվել է նրա վրա, և ոստիկանությունը չի կարողացել գլուխ հանել նրանցից։ Զանգվածային խուճապը շարունակվեց։ Բաժնետոմսերի վաճառքը շարունակում էր աճել։ Առաջարկների հոսքը նվազեցրեց դրույքաչափերը. Իսկ ֆոնդային բրոքերները ստացել են միայն մեկ պատվեր՝ «վաճառել, վաճառել»: Իրական փողերը անհետացել են. Փլուզումից ընդհանուր կորուստները ահռելի էին. Ճգնաժամի խորությունը կարելի է տեսնել 1929-ից 1932 թվականներին առաջատար ընկերությունների բաժնետոմսերի գների անկման օրինակով. General Motors-ը` գրեթե 80 անգամ, Radio Corporation-ը` 33 անգամ, New York Central-ը` 51 անգամ: 123884 վթարի ժամանակ ֆոնդային սպեկուլյանտներ Cadillacs ժամանողները ստիպված են եղել ոտքով վերադառնալ։ Երեկվա միլիոնատերերը փողոցներում լուցկի էին վաճառում.

1929-1933 թվականների համաշխարհային ճգնաժամից հետո ճգնաժամը ապրած երկրների մեծ մասի կառավարությունները սահմանեցին իրագործման ուղղությունը. տնտեսական բարեփոխումներ. Այս առումով տնտեսության մեջ կտրուկ աճել է պետության դերը։ Բորսայական գործունեության բարեփոխումը նպատակաուղղված էր բաժնետոմսերի գործարքների բոլոր մասնակիցների առավելագույն պաշտպանությանը սնանկությունից, ֆինանսական ակտիվների քաղաքակիրթ առևտուրը, և դա պահանջում էր պետության կողմից խիստ կարգավորում և վերահսկողություն: Նախատեսվել է բիզնես օրենսդրություն և ֆինանսական օրենսդրություն։ ԱՄՆ-ում ընդունվեց Արժեթղթերի մասին օրենքը (1933) և աստիճանաբար ֆոնդային շուկան ձեռք բերեց իր ժամանակակից ձևը։

IRMS-ի զարգացման երկրորդ փուլն ընդգրկում է այն ժամանակաշրջանը, երբ ինտենսիվորեն ընթանում էր համաշխարհային տնտեսության ձևավորումը և ամուր կապեր հաստատվեցին արդյունաբերական զարգացած երկրների միջև։ Այս ժամանակահատվածում ֆիկտիվ կապիտալը պահպանեց հստակ սահմանված ազգային ինքնությունը:

60-ականներին արժեթղթերի շուկայում նախատեսվում էր բորսայական ակտիվության նոր աճ։ Եվրոպան վերականգնվեց Երկրորդ համաշխարհային պատերազմի հետևանքներից, արդյունաբերությունը կայունացավ, և ի հայտ եկան գիտելիքատար և կապիտալ ինտենսիվ նոր ճյուղեր։ Ֆոնդային բորսայի մեխանիզմը նպաստել է միջոցների վերաբաշխմանը հօգուտ այն ճյուղերի, որոնք ապահովում են շահույթի ամենաբարձր մակարդակը։ Ֆոնդային բորսայի օգնությամբ բանկերի և այլ հաշվարկային ու վարկային հաստատությունների կողմից հավաքագրված հսկայական միջոցներն օգտագործվել են ամենաարդյունավետ տնտեսական ծրագրերի, գյուտերի և նոր տեխնոլոգիաների ներդրման ֆինանսավորման համար։ Այս ընթացքում նույնպես բուռն աճ է գրանցվել միջազգային գործողություններարժեթղթերով։ 70-ականների կեսերից կապիտալիստական ​​երկրների ֆոնդային շուկան զարգացած տնտեսությունարդեն իսկ բարդ միավոր էր՝ ապացուցված և պարզեցված մեխանիզմով, օժանդակ կառույցների լայն ցանցով, ինչպես նաև սերտ միջազգային կապերով: Անդրազգային արդյունաբերական և բանկային կորպորացիաները սկսել են հսկայական դեր խաղալ համաշխարհային ասպարեզում (վերջիններս կուտակում են զգալի միջոցներ և վարում կապիտալի արտահանման քաղաքականություն)։

Վերջին քսան տարիների ընթացքում արժեթղթերի միջազգային առևտուրը հետպատերազմյան շրջանի համեմատ աճել է տասնապատիկ անգամ։ Եվրոբաժնետոմսերն ու եվրոպարտատոմսերը հայտնվեցին շրջանառության մեջ և դարձան համաշխարհային ֆոնդային շուկայում գործարքների հիմնական օբյեկտներից մեկը։

MRSM-ն ուղղակիորեն կապված է կապիտալի միջազգային ազատ շուկայի հետ, որը բաղկացած է առանձին ազգային շուկաներից: Կապիտալի գերկուտակումը ազգային սահմաններում առաջացնում է նրա արտահոսքը դեպի այլ տարածաշրջաններ և երկրներ, որտեղ այն շահույթ է բերում իր սեփականատիրոջը: Ուստի կապիտալի արտահանումը զարգացած տնտեսության բնորոշ հատկանիշ և օբյեկտիվ անհրաժեշտություն է։

Արդեն 80-ական թվականներին արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի գործունեության մեջ ի հայտ եկան որոշակի որակական փոփոխություններ՝ արտացոլելով դրա զարգացման նոր փուլ։ Այս փոփոխությունները կապված են ազգային և միջազգային շուկաների միջև տարբերությունների զգալի կրճատման հետ, որն արտահայտվում է ամենամեծ համաշխարհային շուկայի ձևավորմամբ՝ փոխկապակցված դրա բոլոր բաղադրիչներով։ Ազգային շուկաները, ուղղակիորեն կամ անուղղակիորեն, աստիճանաբար դառնում են երկրից դուրս ավելի մեծ շուկայի մի տեսակ: Այնուամենայնիվ, այս գործընթացն առավել հստակ դրսևորվում է երկրորդային շուկայի մակարդակում, որտեղ արժեթղթերի կենտրոնացված առևտուրը կենտրոնացած է երեք խոշորագույն բորսաներում՝ Տոկիոյում, Նյու Յորքում և Լոնդոնում, որոնք այժմ կազմում են ցուցակված արժեթղթերի շուկայական արժեքի կեսից ավելին։ աշխարհի բոլոր բորսաներում: Հենց այս երեք բորսաների միջև է տեղի ունենում արժեթղթերի առևտրում փոխկապակցվածության առավել նկատելի աճ: Այս գործընթացը տեղի է ունենում արժեթղթերի շուկաների ընդհանուր միջազգայնացման ֆոնին, ինչպես առաջնային, այնպես էլ երկրորդական, ինչը պայմանավորված է մի շարք գործոններով. արտադրության միջազգայնացման բուն գործընթացով. տարբեր երկրների ընկերությունների միջև փոխադարձ ներդրումների աճ; արժեթղթերի միջազգային առևտրում պետական ​​սահմանափակումների նվազեցում. ժամանակակից կապի միջոցների արագ զարգացումը, որոնք մեծապես նպաստում և արագացնում են արժեթղթերի առևտուրը տեխնիկական իմաստով. և այլն: Այնուամենայնիվ, սա դեռևս հիմք չի տալիս կարծելու, որ արժեթղթերի համաշխարհային միասնական շուկան արդեն ձևավորվել է, քանի որ ազգային շուկաների միջև տարբերությունները դեռևս պահպանվում են, թեև գլոբալացման գործընթացն, անշուշտ, ընթանում է արագացող տեմպերով։

Ընդհանուր առմամբ, համաշխարհային ֆոնդային շուկան, ինչպես և արժույթի համաշխարհային շուկան, տնտեսության մի հատվածից մյուսը միջոցների վերաբաշխման ամենաարդյունավետ և գլոբալ գործիքներից է։ Մեր օրերում համաշխարհային շուկայում կարելի է առանձնացնել մի քանի միտումներ՝ անկախ ոլորտից։ Առաջին հերթին, պետության դերը նվազում է նույնիսկ տնտեսության այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսին է աշխատանքային միգրացիան։ Մարդկանց տեղափոխումն այժմ գրեթե անարգել է Եվրոպայում, դա հատկապես վերաբերում է որակյալ անձնակազմին:

Բացի այդ, գլոբալ շուկայի մասնակիցների աճող փոխկապակցվածությունը ստիպում է մեզ փնտրել նոր տեխնոլոգիական լուծումներ՝ հաղթահարելու հեռավորությունները, հետևաբար ցանկացած ֆինանսական հաստատությունների աճող տեղեկատվականացում: Այժմ արժեթղթերի համաշխարհային շուկան թեւակոխում է գլոբալացման մակարդակի նոր դարաշրջան. դա վերաբերում է եվրոպական բաժնետոմսերի և եվրոպարտատոմսերի առևտրին և նշանակում է ողջ շուկայի հնարավոր վերանայում և հիմնական ինդեքսների դիրքերի փոփոխություն:

Արժեթղթերի միջազգային շուկան այն գործոնն է, որն արագացնում է տնտեսական աճի համաշխարհային գործընթացը և հեշտացնում է տարբեր տնտեսվարող սուբյեկտների մուտքը դեպի ազատ կապիտալի միջազգային շուկա: Արժեթղթերի միջազգային շուկայի մասնակիցների շրջանակն անընդհատ ընդլայնվում է, նրանց միանում են ազգային վարկային և ֆինանսական հաստատությունների աճող թվով կազմակերպություններ, ՄԱԿ-ի կազմակերպություններ, ԵԱՀԽ-ն և այլն։

MRSM-ն այժմ կարևոր դեր է խաղում պետությունների, նրանց տնտեսությունների մերձեցման և նոր համաշխարհային սոցիալ-տնտեսական կարգի անցման գործում: Արժեթղթերի միջազգային շուկայի ինտեգրացիոն դերը դառնում է դրա զարգացման գերիշխող միտումներից մեկը:

Այսպիսով, արժեթղթերի միջազգային շուկան ձևավորվել է կապիտալի զանգվածային արտահանման արդյունքում, առաջին հերթին այն երկրներից, որոնք տիրապետում են հիմնական անդրազգային կորպորացիաներին և բանկերին: Նրա ձևավորումն արագացել է ժամանակակից գիտատեխնիկական հեղափոխությամբ, որն առաջացրել է բազմաթիվ վիթխարի նախագծեր, որոնց իրագործումը պահանջում է տարբեր երկրների կապիտալի օգտագործում, ինտեգրացիոն գործընթացների զարգացում, փոխարժեքների որոշակի կայունություն, ընդհանուրի ներդրում։ բազմազգ արժույթներ և հաջողություններ բանկային և ֆոնդային բորսայի զարգացման գործում:

2. Արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի զարգացման առանձնահատկությունները ներկա փուլում

2.1 Առանձին երկրների դերը արժեթղթերի միջազգային շուկայում

ԱՄՆ ֆոնդային շուկան, ըստ էության, ամենամեծն է աշխարհում՝ գլոբալ խաղացողների առկայությամբ, որոնք նպատակ ունեն հասնել ավելի նոր բարձունքների: ԱՄՆ ֆոնդային շուկան ներառում է Wealth 500 ընկերությունների մեծամասնությունը, որը բացատրում է իր կարգավիճակը Համաշխարհային ֆոնդային շուկայի սցենարում:

Միացյալ Նահանգները միակ երկիրն է աշխարհում, որի տնտեսությունը Երկրորդ համաշխարհային պատերազմից զգալիորեն ավելի ուժեղ է դուրս եկել։ Պատերազմը փրկեց այս երկիրը լուրջ մրցակիցներից, բայց ոչ երկար։ Արևմտյան Եվրոպայի տնտեսական վերելքը և Ճապոնիայի արդյունաբերական առաջընթացը զգալիորեն փոխեցին այս իրավիճակը։

Համաշխարհային տնտեսության մեջ Միացյալ Նահանգների առաջատար դերին սպառնացող վտանգը պահանջում էր ԱՄՆ-ում վճռական միջոցներ ձեռնարկել, նկատելիորեն ավելացան գիտահետազոտական ​​և մշակման աշխատանքներին ուղղված ծախսերը, արագացան և խորացան արդյունաբերական վերակառուցման գործընթացները՝ հօգուտ գիտելիքատար արդյունաբերության, եւ ի հայտ եկան ու մշակվեցին գիտատեխնիկական առաջընթացի խթանման նոր մեթոդներ։

Ավելի ու ավելի կարևոր գործոնԱմերիկյան անդրազգային կորպորացիաները և նրանց մասնաճյուղերը արտերկրում դառնում են միջազգային տնտեսական կյանք։ 70-ականների սկզբին կապիտալի արտահանումը վարկային ձևով առաջինն էր երկրից կապիտալի արտահանման մեջ։

Ամերիկյան ընկերությունների բաժնետոմսերը վաճառվում են ԱՄՆ երեք խոշորագույն ֆոնդային բորսաներում՝ NYSE NASDAQ AMEX: Այս բորսաներում վաճառվում են ավելի քան 10000 բաժնետոմսեր, որոնք ներկայացնում են ԱՄՆ ողջ տնտեսությունը՝ մոտ 200 արդյունաբերություն:

ԱՄՆ-ում պետական ​​արժեթղթերով գործարքները մեծ նշանակություն ունեն, այսինքն. տնտեսության դրամավարկային կարգավորման համակարգում կառավարության պարտավորությունների հետ։ Այնուամենայնիվ, կա մեկ էական առանձնահատկություն. պետական ​​արժեթղթերը շուկաներում երբեք չեն գերիշխում մասնավոր, կորպորատիվ արժեթղթերում (այս կանոնը վերաբերում է նաև այլ զարգացած երկրներին):

Պետական ​​արժեթղթերի չափազանց զարգացած երկրորդային շուկան ԱՄՆ-ում նպաստում է տնտեսության հաջող հարկաբյուջետային և դրամավարկային կարգավորմանը. պետական ​​բյուջեի ամբողջ դեֆիցիտը ծածկվում է միայն պետական ​​պարտքի թողարկումով, իսկ Դաշնային պահուստի բաց շուկայի գործառնությունները, որոնք ներդրվել են 30-ականների վերջից: , հնարավորություն են տալիս մշտապես կարգավորել փողի զանգվածի չափը :

Կորպորատիվ արժեթղթերը ներկայացված են մասնավոր կարճաժամկետ և երկարաժամկետ պարտավորություններով:

TO կարճաժամկետ պարտավորություններներառում են առևտրային թուղթ և ավանդի վկայականներ: Մասնավոր ֆիրմաների առևտրային չապահովված մուրհակները թողարկվում են 3-ից 270 օր ժամկետով (միջին մարման ժամկետը 30-35 օր է), ուստի դրանց երկրորդային շուկան սահմանափակ է: Ներդրումային բանկերը ներգրավված են առևտրային թղթերի տեղաբաշխմամբ, և այդ շուկա մուտք ունեն միայն հեղինակավոր ընկերությունները, որոնք սերտորեն կապված են նման բանկերի հետ: Ավանդի վկայագրերը վարկային հաստատությունում ժամկետային ավանդի ներդրումը հավաստող ապացույց են: Դրանք թողարկվում են խոշոր առևտրային բանկերի կողմից, ունեն արժեկտրոնային տոկոսների վճարման համակարգ և գնում են ոչ ֆինանսական կորպորացիաների կողմից՝ որպես ժամանակավոր հասանելի միջոցների տեղաբաշխման միջոց:

Երկարաժամկետ արժեթղթերը ներառում են բաժնետոմսեր և պարտատոմսեր: Կան պարզ կամ սովորական բաժնետոմսեր (սովորական, սովորական բաժնետոմսեր) և արտոնյալ (արտոնյալ բաժնետոմսեր): Ընդհանուր բաժնետոմսերշահույթը բաշխելիս, կառավարմանը մասնակցելիս, ինչպես նաև սնանկության դեպքում գույքը բաշխելու դեպքում ունեն սովորական իրավունքներ։ Արտոնյալ բաժնետոմսերը իրենց սեփականատերերին տալիս են որոշակի առավելություններ շահաբաժիններ ստանալիս կամ գույքը բաժանելիս:

Ամերիկյան կորպորացիաների ֆինանսական ակտիվների կառուցվածքում զգալիորեն աճել է պարտքի (պարտատոմսերի) տեսակարար կշիռը։ Արժեթղթերի սկզբնական տեղաբաշխումն իրականացվում է ներդրումային բանկերի կողմից: Բաժնետոմսերի երկրորդային շրջանառությունը բաժանվում է բորսայական և արտաբորսային: Յուրաքանչյուր բորսա իր պահանջներն է դնում արժեթղթերի ընդունման համար, սակայն, ինչպես նախկինում, Նյու Յորքի ֆոնդային բորսան այստեղ խստության չափանիշ է: 1982 թվականից ի վեր նրա պահանջները թողարկող ընկերություններին ավելի խիստ են դարձել: Բորսայում ընդունվելու համար դուք պետք է ունենաք տարեկան առնվազն 7 միլիոն դոլար եկամուտ. բաժնետերերին պատկանող բաժնետոմսերի շուկայական գինը պետք է լինի առնվազն $16 մլն. ընկերության գույքի արժեքը կազմում է առնվազն 16 մլն դոլար։

Զարգացման արդյունքում տեղեկատվական տեխնոլոգիաներՍտեղծվեց միասնական տեղեկատվական ցանց, որը միավորեց բոլոր բորսաները և արտաբորսային շրջանառության ամենակազմակերպված մասը՝ առանց առևտրային հարթակի բորսան (NASDAQ):

Ներկայումս NASDAQ-ի հեղինակությունն այնքան բարձր է դարձել, որ առանձին ընկերություններ, նույնիսկ ձեռք բերելով NYSE-ի պահանջներին համապատասխանող ցուցանիշներ, մնում են NASDAQ-ում: Այսպիսով, ֆոնդային առևտրի ժամանակ արտաբորսային առևտուրը լրացնում և նույնիսկ մրցակցում է բորսայական առևտրի հետ:

Թեև սեփական կապիտալի բարձր մասնաբաժինը որպես տնտեսության ֆինանսավորման աղբյուր Միացյալ Նահանգների ազգային հատկանիշն է, ֆոնդային շուկան երկար ժամանակ ֆոնդային շուկայի հիմնական հատվածը չէ: Ներկայումս պարտատոմսերի արժեքը 1,3 անգամ բարձր է բաժնետոմսերի արժեքից (օրինակ, Գերմանիայում այն ​​10 անգամ է)։ Պարտատոմսերը կորպորացիաների հիմնական գործիքն են ֆոնդային շուկայում ֆինանսական ռեսուրսների մոբիլիզացման տեսանկյունից:

Նոր տեսակի թողարկումների գալուստով, ինչպիսիք են զրոյական արժեկտրոնային պարտատոմսերը և անպետք պարտատոմսերը, պարտատոմսերի շուկան սկսեց փոխվել: Պարտատոմսերում ներդրումները սկսեցին կորցնել իր հուսալիությունը։ Զրո արժեկտրոնային պարտատոմսերը ներկայումս կանոնավոր տոկոսներ չեն վճարում, ինչը մեծացնում է ռիսկը: Այնուամենայնիվ, քանի որ զրոյական արժեկտրոնը մոտենում է մարման ժամկետին, տոկոսներն անտեսանելիորեն կուտակվում են: Ավելի մեծ ռիսկը փոխհատուցվում է ավելի մեծ շահութաբերությամբ: Սա ճիշտ է անպետք պարտատոմսերում ներդրումներ կատարելու համար, որոնք ունեն ամենացածր ներդրումային գնահատականը: Ահա թե ինչու ամերիկյան բրոքերները խոսում են պարտատոմսերի շուկան «հանգիստ ջրից կազինոյի» վերածելու մասին։

Առանց վաճառքի շուկա. Ամերիկյան պարտատոմսերի շուկայի ամենակարևոր առանձնահատկությունը դրա գերազանցապես արտաբորսային բնույթն է, իսկ պետական ​​արժեթղթերի շրջանառության 99%-ը արտաբորսային է: Ժամանակակից պայմաններում արտաբորսային շուկաների աճող կարևորությունը կապված է ոչ միայն դրանց որոշիչ դերի հետ արժեթղթերի սկզբնական տեղաբաշխման և պարտքային գործիքների առևտրի մեջ:

Ժամանակակից ամերիկյան պրակտիկայում արտաբորսային շրջանառության կառուցվածքում ընդունված է տարբերակել «երրորդ» (երրորդ շուկա) և «չորրորդ» (չորրորդ շուկա): «Երրորդ» և «չորրորդ» շուկաները արտագնա են, կենտրոնացած են բացառապես ինստիտուցիոնալ ներդրողների վրա և միևնույն ժամանակ շատ խորն են։ Ֆինանսական շուկաների ինստիտուցիոնալացման միտումը Ամերիկայում նկատվում է բավականին երկար ժամանակ, ինչի արդյունքում ինստիտուցիոնալ ներդրողները ներկայումս պատկանում են բոլոր արժեթղթերի 1/3-ին։

Ածանցյալ ֆինանսական գործիքներ (ածանցյալ գործիքներ). Ինստիտուցիոնալ ներդրողների նշանակությունը բավականին արագ աճել է ԱՄՆ ֆոնդային շուկայում. նրանց մասնաբաժինը ածանցյալ գործիքների առքուվաճառքում կազմում է 65%, իսկ որոշ գործարքներ (օրինակ՝ ինդեքսային ֆյուչերսները) ուղղված են բացառապես խոշոր պորտֆելների ապահովագրմանը: Ածանցյալ գործիքների առևտուր ֆինանսական գործիքներծագել է ԱՄՆ-ում (և աշխարհում առաջին անգամ) 70-ականների կեսերին։ Ներկայումս ածանցյալ գործիքների շուկայի ծավալը հասել է այնպիսի մեծության (պայմանագրերի տարեկան արժեքը 2 անգամ գերազանցում է ՀՆԱ-ն), որ Ամերիկայում արդեն խոսում են ֆինանսական արդյունաբերության հատուկ ճյուղի մասին (զարգացող ֆինանսական շուկայի մի տեսակ կառավարում). Կառավարվող ֆյուչերսներ), որը նախատեսված է ածանցյալ գործիքներում ներդրումները մասնագիտորեն կառավարելու համար:

Ժամանակակից ապրանքային ֆյուչերսների բորսան դարձել է ունիվերսալ (առևտրային օբյեկտների կազմի առումով) հաստատություն։ Այն պահպանում է սկզբնական ապրանքային մասնագիտացումը (գյուղատնտեսություն, նավթ) և միևնույն ժամանակ ունի արժութային ֆյուչերսների բաժիններ (թանկարժեք մետաղներ և արտարժույթներ), ֆինանսական ֆյուչերսներ (տոկոսային և ինդեքսային պայմանագրեր) և օպցիոններ:

Քանի որ ֆինանսական պայմանագրերով գործարքները զգալիորեն գերակշռում են ֆյուչերսային ապրանքաշրջանառության նկատմամբ, ապրանքային և ֆոնդային բորսաների միջև տարբերությունը կորցնում է իր նշանակությունը:

Արմատական ​​տեղաշարժերը, որոնք տեղի են ունեցել և շարունակում են տեղի ունենալ ընդհանուր ֆինանսական շուկաներում վարկային կապիտալի շարժի մեջ, նպաստել են համաշխարհային, տարածաշրջանային և տեղական բորսաներում իրավիճակների աճող անկայունությանը: «Լողացող» արժույթների անցումը մի ժամանակ մեծացրել է արժութային ռիսկերի հավանականությունը։ Դաշնային պահուստի կողմից տոկոսադրույքները կարգավորելու մերժումը պահանջում էր ապահովագրություն կարճաժամկետ տոկոսադրույքների տատանումների հետ կապված ռիսկերից:

Արժեթղթերի շուկայում ի հայտ են եկել հեջավորման նոր ռազմավարություններ, իսկ ածանցյալ գործիքներով գործարքները լայն տարածում են գտել: Մասնավորապես, ածանցյալ գործիքները նպաստեցին ֆոնդային շուկայի հարմարվողականությանը փոփոխվող պայմաններին՝ դառնալով նրա ամենաարագ աճող և դինամիկ հատվածը:

Անցած տասնամյակի ամերիկյան փորձը ցույց է տալիս, որ խոշոր պետության դինամիկ, կայուն տնտեսական աճի պայմաններում ներքին պարտքի խնդիրը դադարում է արդիական լինել։
Պետական ​​արժեթղթերի շուկայի կարգավորման փոփոխությունները (մասնավորապես՝ ոչ բանկ ներդրողների հետ պարտավորությունների ճնշող մեծամասնության տեղաբաշխումը) դաշնային կառավարությանը թույլ տվեց նվազեցնել բյուջեի դեֆիցիտի ազդեցությունը ընդլայնման վրա։ դրամական շրջանառություն. Բարձրություն պետական ​​պարտքըերբեք չի հանգեցրել շուկայական հետաքրքրության աճի: Մասնավոր ներդրումների ֆինանսավորման պայմանների վատթարացում չի եղել։ Պետական ​​փոխառությունների աճը զուգորդվում էր մասնավորի ինտենսիվ ընդլայնմամբ վարկային գործառնություններ. Ըստ այդմ, պետական ​​պարտքը դադարել է համարվել ԱՄՆ կառավարության տնտեսական քաղաքականության առաջնահերթ խնդիր։

Համաշխարհային արժեթղթերի շուկայի զարգացման գործում ամերիկյան շուկայի հետ մեկտեղ կարևոր դեր է խաղում եվրոգոտին։

Եվրոպական ֆոնդային շուկայի զարգացման հիմնական գործոնը ԵՄ երկրների միավորումն է Եվրոպական արժութային միության (EMU): Միասնական եվրոպական արժույթի ներդրման արդյունքում արժութային ռիսկի վերացումը և գործարքների ավելի ցածր ծախսերը կարող են նվազեցնել պարտքի թողարկման ծախսերը և մեծացնել պետական ​​պարտքային արժեթղթերում ներդրումների հոսքը: Դա հանգեցրեց սուվերեն պարտքի շուկայում առաջարկի և պահանջարկի ավելացմանը և խթանեց գործարքների ստանդարտների սերտաճումը` մեծացնելով դրանց թափանցիկությունն ու գրավչությունը ներդրողների համար:

1999 թվականի հունվարի 1-ից երկրորդային շուկայում շրջանառվող պետական ​​արժեթղթերի նոր թողարկումները արտահայտվում են եվրոյով:

Եվրոպական կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկայի մասշտաբները փոքր են. Սկսած ընդհանուր գումարըԵՄ մասնավոր ձեռնարկությունների թողարկած պարտքի միայն 25%-ն է թողարկվել ԵՄ ֆոնդային շուկայից դուրս։ ԵՏՀ երկրների ներքին շուկայում կորպորատիվ պարտավորությունների հարցը զիջում էր մյուս զարգացած երկրներին՝ կազմելով 0,1 մլրդ դոլար Գերմանիայում, 6,4 մլրդ դոլար՝ Ֆրանսիայում և 20,7 մլրդ դոլար՝ Մեծ Բրիտանիայում՝ 77,2 մլրդ դոլար՝ Ճապոնիայում և 154,3 մլրդ ԱՄՆ դոլար։

EMU-ի ստեղծումը նպաստեց կորպորատիվ պարտավորությունների ազգային շուկաների զարգացման արագացմանը (ԵՄ մի շարք երկրներում գործող մի շարք սահմանափակումների վերացման պատճառով):

EMU-ի ձևավորումը մեծացրեց մրցակցությունը և արագացրեց համախմբումը և տեխնոլոգիական նորարարությունը բաժնետոմսերի շուկաներում:

Ընդգծում ենք, որ Լոնդոնի ֆոնդային բորսան Արևմտյան Եվրոպայի ամենամեծ ֆոնդային շուկան է։ Այն ընդլայնեց Continental բաժնետոմսերի առևտուրը՝ ստեղծելով էլեկտրոնային առևտրային համակարգ ոչ Միացյալ Թագավորության բաժնետոմսերի համար՝ SEAQ-1 (Stock Exchange Automated Quotation System):

Նոր էլեկտրոնային առևտրային համակարգերի ստեղծումը, մասնավորապես CAS-ը Փարիզում և IBIS-ը Ֆրանկֆուրտում, թույլ տվեց մայրցամաքային բորսաներին գրավել ֆոնդային առևտրի զգալի մասնաբաժինը, և SEAQ-1-ի արժեքը նվազեց: Այնուամենայնիվ, Լոնդոնի ֆոնդային բորսան շարունակում է մնալ իրացվելիության պահպանման ամենակարևոր միջոցը գործարքների մեծ բլոկի համար և մեծապես որոշում է բաժնետոմսերի գները մայրցամաքային բորսաների մեծ մասում:

Համակարգչայնացման արագացմամբ և ներդրումային ծառայությունների վերաբերյալ ԵՄ հրահանգների ներդրմամբ եվրոյի ներդրումը հանգեցրեց բարձր իրացվելի բաժնետոմսերի համաեվրոպական շուկայի զարգացմանը՝ միասնական էլեկտրոնային բորսա՝ IBIS-ին նման առևտրային համակարգ:

EMU-ի ստեղծումը ազդեց նաև Արևմտյան Եվրոպայում 16 ֆյուչերսների և օպցիոնների բորսաների գործունեության վրա: Եվրոյի ներդրմամբ ածանցյալ գործիքների պայմանագրերի թիվը նվազել է (պայմանավորված այն փաստով, որ եվրոպական արժույթների համար պայմանագրերը դադարել են առևտուր անել): Սա ուժեղացրել է մրցակցությունը Եվրոպայի երեք խոշորագույն ֆյուչերսային բորսաների միջև՝ անգլերեն (LIFFE), գերմաներեն (DTB) և ֆրանսերեն (MATIF):

Ամենաշատը տուժել են Լոնդոնի և Ֆրանսիայի ֆյուչերսային բորսաները, որոնք մասնագիտացած են արևմտաեվրոպական արժույթների հետ ֆյուչերսային պայմանագրերում։ Գերմանական ֆյուչերսների բորսան պահպանել և ամրապնդել է իր դիրքերը՝ շնորհիվ իր տեխնոլոգիական առավելությունների՝ պատվերների ընդունման լիովին համակարգչային համակարգ, որը թույլ է տալիս իր անդամների գրեթե մեկ երրորդին գործարքներ կատարել Գերմանիայից դուրս գտնվող կայքերից: Լոնդոնի ֆյուչերսների բորսան նույնպես էլեկտրոնային ներուժ ունի, բայց նրա առաջատար դիրքը կարող է թաղվել, եթե Մեծ Բրիտանիան չմիանա EMU-ին, քանի որ եվրոպական արժույթների պայմանագրերը, որոնք գերիշխում են LIFFE առևտրում, այլևս չեն վաճառվի:

Տոկոսադրույքի սպրեդների տարբերակների պահանջարկը կտրուկ աճել է՝ թույլ տալով ներդրողներին հեջավորել սպրեդները տոկոսադրույքի ռիսկերկրների պարտքային արժեթղթերի՝ խոշոր պարտապանների և եվրոբոնդերի տոկոսադրույքների միջև։ Մասնավոր պարտքային արժեթղթերի տոկոսադրույքի սփրենդների պայմանագրերի շուկա է ձևավորվել, որի բարձր ռիսկերը պայմանավորում են բարձր եկամտաբերություն ստանալու հնարավորությունը։

Մեկ այլ ֆինանսական կենտրոն, որը էական ազդեցություն ունի արժեթղթերի համաշխարհային շուկայի զարգացման վրա, ասիական ֆոնդային շուկաներն են։

Ներկայումս մենք վերաբաշխման շրջան ենք ապրում քաղաքական, տնտեսական և նույնիսկ մշակութային ազդեցության աշխարհում: Հետեւաբար, կենտրոնները, որոնք ժամանակին համարվում էին ծայրամասային, իսկ վերջերս՝ երկրորդական, այժմ ակնհայտորեն ամրապնդում են իրենց դիրքերը։ Այս միտումները ներառում են Ասիայի ընդհանուր աճը աշխարհում և ասիական շուկաներում, մասնավորապես: Դժվար կլիներ պատկերացնել մի քանի տարի առաջ, որ Չինաստանի կառավարությունը կարող էր խորհուրդ տալ իր բանկերին չաշխատել ԱՄՆ ֆինանսական հաստատությունների հետ՝ դրանց հուսալիության բացակայության պատճառով: Սա վկայում է աշխարհում ասիացի խաղացողների դրամատիկ գործունեության մասին։

Ասիական երկրների մեծ մասի ֆոնդային շուկաները ավելի քիչ կայուն են, քան եվրոպական և ամերիկյան շուկաները: Նրանք, ի վերջո, զարգացող շուկաներ են։ Բայց, այնուամենայնիվ, նրանք այժմ սկսում են մեծ դեր խաղալ համաշխարհային առևտրի և համաշխարհային ֆինանսական շուկաների ուժերի հավասարակշռության մեջ։

Այսպիսով, կարելի է եզրակացնել, որ ֆոնդային շուկան գլոբալ իմաստով առանձին երկրների և տարածաշրջանների արժեթղթերի շուկաների հավաքածու է։ Ամենազարգացածն ու ակտիվը ամերիկյան և եվրոպական շուկաներն են։

2.2 Ռուսաստանի դերը արժեթղթերի համաշխարհային շուկայում

Արժեթղթերի ցանկացած ազգային շուկայի կողմից իրականացվող հիմնական խնդիրներն են.

Ներդրումային ռեսուրսների ճկուն միջոլորտային վերաբաշխման ապահովում.

Ներքին ձեռնարկություններում ազգային և օտարերկրյա ներդրումների ներգրավում.

Երկրում բարենպաստ պայմանների ստեղծում՝ խնայողությունների կուտակումն ու վերածումը ներդրումների խթանելու համար։

Ռուսաստանում կորպորատիվ արժեթղթերի շուկայի հիմնական գործառույթները, ինչպիսիք են մասնավոր ներդրողներից միջոցների կուտակումը և ձեռնարկություններին ներդրումային նպատակներով երկարաժամկետ կապիտալի հասանելիություն ապահովելը, բավականաչափ զարգացած չեն: Ռուսական ֆոնդային շուկան հիմնականում սպասարկում է արժեթղթերում բարձր ռիսկային սպեկուլյատիվ ներդրումներ։

Թեեւ պետք է նշել, որ ՎերջերսՌուսաստանի արժեթղթերի շուկայի մասնակիցները շատ են փոխվել, և շատ ներդրողներ արդեն սկսել են ռազմավարական մտածել։

Վերջերս Ռուսաստանի ֆոնդային շուկայում բազմաթիվ պորտֆելի ներդրողների ռազմավարության մեջ փոփոխություններ են տեղի ունեցել։ Այսպիսով, եթե նախկինում ներդրողները ներքին ձեռնարկությունների բաժնետոմսերը գնում էին բացառապես ավելի բարձր գնով հետագա վերավաճառքի նպատակով, ապա այժմ խոշոր ներդրողը հաճախ գնում է մեկ ձեռնարկության զգալի մասնաբաժին և ցանկանում է ազդել հենց ընկերության ղեկավարության վրա: Այդ նպատակով նոր սեփականատերերը վերահսկիչ խաղադրույքներբաժնետոմսեր Ռուսական ձեռնարկություններՀաճախ նրանք փոխում են ընկերությունների կառավարումը, փոխում են նրանց զարգացման ռազմավարությունը կամ հատուկ զբաղված են ձեռնարկությունների հասարակական դրական իմիջի ստեղծմամբ: Բացի այդ, զգալիորեն ամրապնդվել է նաև փոքր մասնավոր ներդրողի դիրքը, որը ներկայումս ունի բավարար անձնական խնայողություններ և մի շարք ներդրումային գործիքներ Ռուսաստանի ֆոնդային շուկայում գործելու համար, որոնք պահանջում են համեմատաբար փոքր նախնական ներդրումներ: Ի լրումն տարբեր փոխադարձ հիմնադրամներում կոլեկտիվ ներդրումների առավել մատչելի ձևերի, Ռուսաստանում մասնավոր ներդրողը նաև հնարավորություն ունի մասնակցելու առևտրին տարբեր առևտրային հարթակներում արժեթղթեր ձեռք բերելու համար ինտերնետ պորտալների միջոցով, որոնց հասանելիությունն այժմ ապահովում են բազմաթիվ բանկեր և այլն: ֆինանսական միջնորդներ.

Օրինակ, վերջին տարիներին «Ռոսնեֆտի», «Սբերբանկի» և «ՎՏԲ»-ի պետական ​​նավթային ընկերության բաժնետոմսերի հաջող հրապարակային նախնական առաջարկները ակնհայտորեն ցույց են տվել Ռուսաստանում փոքր մասնավոր ներդրողների զգալի հետաքրքրությունը արագ զարգացող ոլորտների արժեթղթերում անձնական խնայողությունները ներդնելու հարցում: Ռուսաստանի տնտեսություն. Ռուսաստանում վերջին տարիներին ստեղծված ֆոնդային շուկայի ենթակառուցվածքը հնարավորություն է տվել հաջողությամբ դիմակայել կորպորատիվ արժեթղթերի թողարկման և սկզբնական տեղաբաշխման մեջ ներգրավված օտարերկրյա տեղաբաշխողների փորձերին՝ գործունեության մեծ մասը փոխանցել ռուսական ընկերությունների բաժնետոմսերի սկզբնական տեղաբաշխմամբ օտարերկրյա բաժնետոմսերին: փոխանակումներ. Չնայած Լոնդոնում ռուսական IPO-ների ժողովրդականությանը, «տեղական բաժնետոմսերն ընդդեմ դեպոզիտար մուտքերի» մրցակցության մեջ Ռուսաստանը վերականգնեց իր առաջատարությունը վերջին տարիներին. ռուսական արժեթղթերով գործարքների ընդհանուր ծավալի ավելի քան 70%-ը կնքվել է MICEX բորսայում: Փոխանակում (երկու տարի առաջ հարաբերակցությունը 50-ից 50 էր):

Այժմ կարելի է հանգիստ ասել, որ օտարերկրյա ներդրողները պատրաստ են զգալի միջոցներ ներդնել ռուսական ֆոնդային շուկայում բաժնետոմսերի տեղաբաշխման համար։ Ի վերջո, ոչ ռեզիդենտների կապիտալն էր, որ կարևոր դեր խաղաց Ռուսաստանի Դաշնության ներքին ֆոնդային շուկայի զարգացման գործում՝ աստիճանաբար հեռանալով GDR/ADR առևտրից՝ հօգուտ Ռուսական բաժնետոմսեր. Ռուսական բորսայի շուկան բավականին ուժեղ դիրք է գրավել ռուսական արժեթղթերի առևտրի համաշխարհային հատվածում, բայց միևնույն ժամանակ դարձել է շատ գրավիչ օբյեկտ միջազգային փոխանակման և ներդրումային բիզնեսի համար:

Այնուամենայնիվ, Ռուսաստանի ֆոնդային շուկայի զարգացման հիմնական փուլերի վերլուծությունը թույլ է տալիս եզրակացնել, որ Ռուսաստանում ձևավորվել է տնտեսապես զարգացող երկրների համար բնորոշ արժեթղթերի շուկա՝ սերտորեն ինտեգրված համաշխարհային ֆինանսական համակարգին. նման շուկաներում արժեթղթերի գները սովորաբար աճում են. քաղաքական և տնտեսական ռիսկերի նվազում, ինչպես նաև միջազգային բարենպաստ պայմանների ազդեցությամբ, և կտրուկ նվազում, երբ վերը նշված գործոնները փոխվում են անբարենպաստ:

Այսպիսով, համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամը, որը սկսվել է ԱՄՆ-ում շուկայում հիփոթեքային վարկավորումև հետագայում տարածվեց համաշխարհային ֆինանսական շուկայի բոլոր մյուս հատվածներում, 2008 թվականին այն առաջացրեց ֆոնդային շուկաների փլուզում բոլոր խոշոր ֆոնդային բորսաներում, ներառյալ ռուսականը:

Սահմանենք ֆինանսական ճգնաժամը՝ դա երկրի ֆինանսական համակարգի խորը անկարգություն է, որն ուղեկցվում է գնաճով, չվճարումներով, փոխարժեքների և արժեթղթերի փոխարժեքների անկայունությամբ։

Այժմ կարելի է ասել, որ Ռուսաստանում ֆինանսական ճգնաժամը մեծ ազդեցություն ունեցավ արժեթղթերի շուկայի վրա, որը 2008 թվականի մայիսի 19-ից ի վեր 5 ամսում անկում ապրեց 70%-ով։ Այլ երկրներում անկումը միջինը կազմել է 25-30%։

Ռուսական ֆոնդային շուկայի փլուզման հիմնական օբյեկտիվ պատճառը Ռուսաստանից արտասահմանյան սպեկուլյատիվ կապիտալի զանգվածային արտահոսքն էր։ Սա ևս մեկ անգամ ցույց տվեց, որ ռուսական ֆոնդային շուկայի հիմնական խնդիրը, չնայած երկարաժամկետ հեռանկարում ներդրումային բարձր գրավչությանը, առաջին հերթին նրա բարձր տատանողականությունն է և մեր շուկայի կախվածությունը օտարերկրյա ներդրողների սպեկուլյատիվ միջոցների շարժից։ Ընդհանուր առմամբ, աշխարհում խոշոր պորտֆելի ներդրողները ֆոնդային շուկաների զարգացումը համարում են հատկապես ռիսկային, և այնտեղ գումար են ներդնում միայն արագ աճի ժամանակաշրջաններում, և ցանկացած ճգնաժամի սկզբում ներդրողները փորձում են անմիջապես, չսպասելով իրադարձությունների զարգացմանը, գումար փոխանցել: դեպի քիչ ռիսկային ակտիվներ:

Եզրափակելով՝ շեշտում ենք, որ ռուսական արժեթղթերի շուկան դեռ բավականաչափ զարգացած չէ, բայց արդեն ինտեգրված է համաշխարհային ֆինանսական համակարգին։ Գլոբալիզացիայի համատեքստում ճգնաժամային երեւույթների ազդեցությունը նվազեցնելու համար անհրաժեշտ է ռուսական շուկան վերածել ուժեղ ֆինանսական կենտրոնի։ Այս փոխակերպումների մեթոդները ավելի մանրամասն կքննարկվեն դասընթացի աշխատանքի հաջորդ գլխում:

3. Համաշխարհային արժեթղթերի շուկայի ժամանակակից զարգացման խնդիրներն ու հեռանկարները

Ընդհանրապես ընդունված է, որ համաշխարհային ճգնաժամն առաջին հերթին հարվածեց արժեթղթերի շուկային և ֆինանսական հաստատություններին: Մյուս կողմից, հենց ֆինանսական դաշտում առաջացան խնդիրներ, որոնք կաթվածահար արեցին համաշխարհային տնտեսական մարմնի բնականոն գործունեությունը։ Ճգնաժամի անմիջական դետոնատորը փոխնակ փողերն էին` ածանցյալները, որոնք խորապես ներթափանցեցին համաշխարհային ֆինանսական համակարգ: Խոսքը ածանցյալ արժեթղթերի հատուկ տեսակի մասին է։ Ամերիկյան իշխանությունները ժամանակին թույլ տվեցին, որ ածանցյալ գործիքների աննախադեպ կրկնօրինակումը դուրս գա վերահսկողությունից, որոնցից միայն մի քանիսն էին կապված հիփոթեքային վարկերի հետ, իսկ մեծ մասն ուղղված էր կորպորացիաների փոխառու կարողությունների մեծացմանը։ Համաշխարհային հայտնի ներդրող Ուորեն Բաֆեթը նման արժեթղթերն անվանել է «զանգվածային ոչնչացման ֆինանսական զենք»: Այսօր նրանցից այնքան շատ են ազատ արձակվել, որ աշխարհում ոչ ոք չի կարող հստակ ասել, թե քանի փողի փոխնակներ են շրջում մոլորակի վրա:

Ի վերջո, դա հանգեցրեց իրական հատվածի և ֆինանսական հատվածի միջև անվստահության և ֆինանսական հաստատությունների միջև փոխադարձ անվստահության համախտանիշի առաջացմանը: Միանգամայն բնական է, որ տոտալ անվստահության և անորոշության պայմաններում արժեթղթերի շուկան արձագանքեց՝ դեմպինգի ենթարկելով այն ամենը, ինչը ապացուցելի ֆինանսական ակտիվներ չէ։

Աշխարհի առաջատար բորսաներում անկման խորությունն ու մասշտաբներն աննախադեպ են։

Միայն 2008 թվականի հոկտեմբերին համաշխարհային ֆոնդային շուկայի ընդհանուր կորուստները կազմել են 11 տրիլիոն դոլար։

ԱՄՆ տնտեսությունը, որպես «ճգնաժամի կատալիզատոր», շարունակում է «ընկնել» ռեցեսիայի մեջ և այն տեմպերով, որն ավելի արագ է, քան ամենահոռետեսական կանխատեսումները։ Վերջին քսանվեց տարիների ընթացքում ամերիկացիները չեն կարող հիշել ՀՆԱ-ի այսքան ուժեղ անկում:

ԱՄՆ ՀՆԱ-ն 2008 թվականի չորրորդ եռամսյակում նվազել է 6,3%-ով։ 2008 թվականի երրորդ եռամսյակում ամերիկյան ՀՆԱ-ի անկումը կազմել է 0,5%: 1991 թվականից ի վեր առաջին անգամ տնտեսությունը անկում է ապրել վեց ամսով։ 2008 թվականի վերջին, ըստ վերջնական տվյալների, ԱՄՆ ՀՆԱ-ն աճել է 1,1%-ով, ինչը 2 անգամ ցածր է 2007թ. Գին ՀՆԱ ցուցանիշը, որը պատկերացում է տալիս ԱՄՆ-ում տեղի ունեցող գնաճի միտումների մասին, տարվա ընթացքում աճել է 0,5%-ով։ Ընդհանուր առմամբ, սա շատ փոքր աճ է, որն էլ ավելի մեծ վստահություն է տալիս Fed-ին, որ իրենց դրամավարկային քաղաքականությունը դեռ չի հանգեցնում գնաճի կամ նույնիսկ հիպերինֆլյացիայի, ինչպես երբեմն փորձում են կանխատեսել որոշ վերլուծաբաններ:

ԱՄՆ-ի վատթարացող տնտեսական իրավիճակը բացասաբար է անդրադարձել ամերիկյան ֆոնդային բորսայի վրա։ Այդ մասին է վկայում Dow և SNP-500 ֆոնդային ինդեքսների դինամիկան, որոնք արտացոլում են բիզնես ակտիվությունը ԱՄՆ շուկաներում։ (նկ. 1):

Ինչ վերաբերում է եվրոյի գոտուն, ապա 2009թ. այստեղ նույնպես հիմնական ցուցանիշների անկում է նկատվում, բայց ավելի դանդաղ տեմպերով։ Եվրոստատի նախնական տվյալների համաձայն՝ 2009 թվականի հունվարին եվրոգոտու առեւտրային դեֆիցիտը կազմել է 10,5 մլրդ եվրո, մինչդեռ 2008 թվականի հունվարին գրանցվել է 11,1 մլրդ եվրոյի բացասական առեւտրային հաշվեկշիռ։ Եվրագոտուց արտահանման ծավալը հունվարին կրճատվել է մինչև 94,7 մլրդ եվրո՝ մեկ ամիս առաջվա 112,2 մլրդ եվրոյից, մինչդեռ ներմուծման ծավալը նվազել է 7,6%-ով և կազմել 105,2 մլրդ եվրո։ 2008 թվականի դեկտեմբերին, վերջնական տվյալներով, առեւտրի դեֆիցիտը կազմել է 1,7 մլրդ եվրո։

Համաշխարհային բանկի փորձագետները կանխատեսում են, որ համաշխարհային ՀՆԱ-ն կնվազի 2009թ. կաճի 1,7%-ով; կանխատեսում է նավթի միջին տարեկան գինը 2009թ. մեկ բարելի դիմաց 47,8 դոլար մակարդակում; գործարար տրամադրությունների ինդեքսը եվրոյի գոտում 2009 թվականի մարտին։ նվազել է ևս 0,7 կետով՝ մինչև 64,6 կետ։

Նկար 1. Dow Jones և SNP-500 ինդեքսների դինամիկան

Մինչ օրս համաշխարհային ճգնաժամի հատակը դեռ չի հասել, հետևաբար աշխարհի առաջատար արժեթղթերի շուկաներում բացասական դինամիկա է նկատվում։ Տարեսկզբին համաշխարհային ֆոնդային շուկայում գրանցվել է գների չափավոր աճ՝ պայմանավորված ներդրողների լավատեսությամբ՝ կապված ԱՄՆ նորընտիր նախագահ Բարաք Օբամայի թիմի կողմից պատրաստված ամերիկյան տնտեսության աջակցության նոր ծրագրի հետ։ Նոր ծրագրով նախատեսվում է ստեղծել 3 միլիոն աշխատատեղ և ներառում է հարկերի կրճատում և ներդրումներ ԱՄՆ-ում ենթակառուցվածքային նախագծերում: Այս ծրագրի արժեքը, ըստ նախնական գնահատականների, կարող է կազմել մոտ 775 միլիարդ դոլար այս դեպքումդա նաև ռուսական արժեթղթերի շուկան է, թեև ներքին շուկայում իրավիճակը բազմակողմ է։

Հետագայում իրավիճակը համաշխարհային և ռուսական ֆոնդային շուկաներում սկսեց վատթարանալ Եվրոպայում և ԱՄՆ-ում բացասական վիճակագրական տվյալների նոր բլոկի ազդեցության տակ։

Այն հույսը, որ զարգացող շուկաները կարող են խուսափել նույն ճակատագրից, ինչ զարգացած շուկաները, երբեք չի իրականանում: Աշխարհի խոշորագույն տնտեսությունների խնդիրները միայն հրահրեցին կապիտալի փախուստը և անխուսափելիորեն հանգեցրին զարգացող շուկաների հիմնական ֆոնդային ինդեքսների անկմանը, որոնցից շատերը կորցրին իրենց կապիտալիզացիայի գրեթե 50%-ը: MSCI Emerging Markets Index-ը, որը ներառում է զարգացող երկրների ընկերությունների բաժնետոմսերի գները, անցյալ տարվա սկզբից նվազել է ավելի քան 50%-ով, մինչդեռ 2007-ին դրա աճը կազմել է մոտ 35%:

2009 թվականի կեսերին իրավիճակը համաշխարհային ֆինանսական շուկաներում աստիճանաբար սկսեց կայունանալ, սակայն համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամը դեռ շարունակում է բացասական ազդեցություն ունենալ զարգացող երկրների շուկաների վրա։ Զարգացող երկրները միայն հիմա են սկսում լիովին զգալ համաշխարհային տնտեսական և ֆինանսական ճգնաժամի ազդեցությունը, որը շուտով կարող է նոր թափով բռնկվել այնտեղ, որտեղ այն սկսվել է` արդյունաբերական երկրներում:

Շատ փորձագետներ կիսում են նմանատիպ կարծիք. Ներդրողներն արդեն սկսել են խաղադրույք կատարել ճգնաժամից արագ դուրս գալու վրա, սակայն նրանք հաշվի չեն առել մի բան՝ զարգացող երկրներում կորպորատիվ դեֆոլտի մեծ հավանականությունը։ Միանգամայն բնական է, որ ռիսկային գոտին նույնպես ներառելու է Ռուսական ընկերություններ, ծանրաբեռնված բավականին տպավորիչ պարտքային պարտավորություններով։ Որոշ գնահատականներով, 2009 թվականի վերջի դրությամբ մոտավորապես 35% հայրենական ընկերություններԿպահանջվի նիհար տարիների ընթացքում վերցված վարկերի վերաֆինանսավորում: Նման իրավիճակում պետությունը ստիպված կլինի իրական օգնություն ցուցաբերել, բայց ոչ ոք չգիտի, թե որքան ժամանակ այս օգնությունը կբավարարի։

Այնուամենայնիվ, տնտեսության արագ վերականգնման վրա դրված խաղադրույքը որոշակի պտուղներ է տվել։ 2009 թվականի վեց ամիսների ընթացքում աշխարհի ֆոնդային շուկաների ճնշող մեծամասնությունը դրսևորեց դրական դինամիկա: Ավելին, աճի ֆավորիտները հենց զարգացող շուկաներն էին, որոնք 2008 թվականի վերջին անկման առումով առաջին տեղում էին։ Լավագույն տասնյակը կազմված է բացառապես զարգացող տնտեսություն ունեցող երկրներից, այդ թվում՝ BRIC-ի երկրները, որոնք վարկանիշում զբաղեցնում են համապատասխանաբար երկրորդ, չորրորդ, վեցերորդ և իններորդ տեղերը (Աղյուսակ 1):

Աղյուսակ 1. - Աշխարհի ֆոնդային շուկաներ - 2009 թվականի առաջին կիսամյակի արդյունքներ
№	Ցուցանիշ	Մի երկիր	Փոփոխություն տարեսկզբից (%)	Ինդեքսի արժեքը 2009 թվականի հունիսի վերջին	Ինդեքսի արժեքը 2008թ	Շուկայի տեսակը
1	Պերու Լիմա գեներալ	Պերու	85.62	13 084.02	7 048.67	Զարգացող
2	China Shanghai Comp	Չինաստան	62.53	2 959.36	1 820.81	Զարգացող
3	Շրի Լանկա All Share	Շրի Լանկա	61.82	2 432.15	1 503.02	Զարգացող
4	Ռուսական MICEX ինդեքս	Ռուսաստան	56.82	971.55	619.53	Զարգացող
5	Ռուսական RTS ինդեքս	Ռուսաստան	56.20	987.02	631.89	Զարգացող
6	Հնդկաստան BSE 30	Հնդկաստան	50.24	14 493.84	9 647.31	Զարգացող
7	Արգենտինա ՄերՎալ	Արգենտինա	46.73	1 584.22	1 079.66	Զարգացող
8	Իսրայել TA-100	Իսրայել	42.04	801.26	564.09	Զարգացող
9	Բրազիլիա Բովեսպա	Բրազիլիա	38.85	52 138.00	37 550.00	Զարգացող
10	Թուրքիա ISE National-100	Թուրքիա	37.54	36 949.20	26 864.07	Զարգացող

2009 թվականի առաջին կիսամյակի արդյունքներով Պերուի Հանրապետության շուկան դարձել է ամենաարագ աճող ֆոնդային շուկան աշխարհում։ Պերու Լիմայի ընդհանուր ինդեքսը (IGRA) վերջին վեց ամսվա ընթացքում աճել է 85,62%-ով։ Սակայն երկրորդ տեղը զբաղեցնում է BRIC երկրների ներկայացուցիչը. չինական China Shanghai Comp (SSEC) ինդեքսը նույն ժամանակահատվածում աճել է 62,53%-ով։ MICEX և RTS ինդեքսները վարկանիշում զբաղեցնում են չորրորդ և հինգերորդ տեղերը՝ համապատասխանաբար 56,82% և 56,20% ցուցանիշներով։

Զարգացած տնտեսություն ունեցող երկրները վարկանիշում ավելի մոտ են ցուցակի ավարտին, իսկ որոշներին վերջին վեց ամիսների ընթացքում չի հաջողվել, թեև ոչ էականորեն, հետ բերել նախորդ տարվա կորուստները։ Օրինակ՝ գերմանական DAX ինդեքսը նվազել է 0,3%-ով (39-րդ տեղ), CAC 40-ը (42-րդ տեղ) նվազել է 2,41%-ով, բրիտանական FTSE 100-ը՝ 4,17%-ով (44-րդ տեղ):

Ֆինանսական ճգնաժամն ակնհայտ է նաև Ռուսաստանում, և դա վկայում է այն մասին, որ այն դարձել է համաշխարհային շուկայական տնտեսության մի մասը։

Ռուսաստանում ֆինանսական ճգնաժամի պատճառների ցանկը շատ ընդարձակ է. Իհարկե, իրավիճակի ազդեցությունը միջազգային ֆինանսական շուկաների վրա մեծ է։ Սակայն ռուսական ֆինանսական շուկայի կապիտալիզացիայի անկման մասշտաբներն անհամեմատելի են աշխարհի այլ երկրներում այդ շուկաների անկման հետ։

Համեմատության համար. Ռուսաստանում RTS ինդեքսը նվազել է մոտավորապես 72-75%-ով, մինչդեռ ԱՄՆ-ում նմանատիպ ցուցանիշները նվազել են ընդամենը 35%-ով, Չինաստանում նվազել են 49%-ով, Հնդկաստանում 40%-ով և Բրազիլիայում՝ 50%-ով (նկ. . 2). Այսպիսով, ներկրված կապիտալիզացիայի անկման պատճառները կարելի է գնահատել մոտավորապես 35%, իսկ մնացած 37-40%-ը ռուսական պատճառներ են։

Ռուսական իրողություններում գերակշռում են ներքին գործոնները, որոնք ներառում են.

1) «Հոլանդական հիվանդություն» և տնտեսության գերտաքացում փողով, երբ նավթադոլարներն ու ցածր տոկոսադրույքներով վարկերը կոռումպացված էին ձեռնարկատերերին և պետությանը՝ այն համոզմունքով, որ այս իրավիճակը բավականին երկար կտևի, և այս իրավիճակում հնարավոր է ֆինանսավորել. բարձր ռիսկային ենթակառուցվածքային նախագծեր և այդ նույն ակտիվներով ապահովված ակտիվների գնում և այլն:

2) եկամտի աճի համեմատ աշխատանքի արտադրողականության ցածր աճ, ֆինանսական հատվածի ավելի արագ աճ՝ համեմատած Ռուսաստանի տնտեսության իրական հատվածի աճի հետ։

3) բարձր կորպորատիվ պարտք. Խոշորագույն ընկերությունների պարտքը մի քանի տարիների ընթացքում աճել է 2000 թվականի 31,4 միլիարդ դոլարից մինչև 488,3 միլիարդ դոլար 2007 թվականի վերջին և ավելի քան 500 միլիարդ մինչև 2008 թվականի սեպտեմբերին: Ընդ որում, այդ պարտքերի կեսից ավելին կորպորացիաների պարտքերն են և ֆինանսական կազմակերպություններպետական ​​մասնակցությամբ։ Միևնույն ժամանակ, Կենտրոնական բանկի արժութային պահուստները տարեկան աճում էին մոտավորապես նույն տեմպերով, ինչ կորպորատիվ պարտքը։ Ընդ որում, 2008 եւ 2009 թվականների երրորդ եւ չորրորդ եռամսյակների վարկերի մարումների ծավալը կազմում է ավելի քան 200 մլրդ դոլար։

4) Նվազում ներդրումային գրավչությունև կապիտալի փախուստ Ռուսաստանից։ Ռուսաստանի ֆոնդային շուկայում ոչ ռեզիդենտ ֆոնդերը կազմում էին բոլոր շրջանառվող միջոցների մինչև 70%-ը: Հետևաբար, հենց ռուսական շուկայից, ելնելով դրա անկանխատեսելիությունից և ռիսկայնությունից, առաջինը օտարերկրյա ներդրողները գումար էին հանում։ Դեր են խաղացել BP-ի և TNK-ի, Euroset-ի, Metchel-ի և Հարավային Օսիայի հակամարտությունները հարաբերությունների շուրջ:

5) Ռուսաստանում երկարաժամկետ ներդրումների իրական աղբյուրների բացակայություն.

Նկար 2. RTS և MICEX ինդեքսների դինամիկան

Համաշխարհային ճգնաժամը համոզիչ կերպով ցույց տվեց համաշխարհային ֆինանսական համակարգի արմատական ​​բարեփոխման անհրաժեշտությունը։ Նման բարեփոխման հայեցակարգային հիմքերը ՌԴ նախագահ Դմիտրի Մեդվեդևը նախանշել է նոյեմբերի 15-ին Վաշինգտոնում աշխարհի 20 առաջատար պետությունների ղեկավարների գագաթնաժողովի նախօրեին։ Ռուսական առաջարկներում գլխավորը նորի մշակման անհրաժեշտությունն է օրենսդրական դաշտը, որի վրա կգործեն համաշխարհային ֆինանսական հաստատությունները, ինչպես նաև համաշխարհային ֆինանսական կենտրոնների և համաշխարհային պահուստային արժույթների բազմակարծության գաղափարի իրականացումը։ Այս առաջարկները մոտ են Եվրամիության և Չինաստանի դիրքորոշմանը և բոլոր առումներով չեն հանդիպում Ամերիկայի Միացյալ Նահանգների ըմբռնմանը։

Ակտիվորեն աջակցելով Ռուսաստանում Միջազգային ֆինանսական կենտրոնի (IFC) ստեղծման գաղափարին, Ռուսաստանի Դաշնության Առևտրաարդյունաբերական պալատը մասնակցել է IFC-ի ստեղծման հայեցակարգի նախապատրաստմանը, որը, որպես հիմնական մշակողներ. Այս փաստաթուղթը, ընդգծում են ՌԴ տնտեսական զարգացման նախարարության մասնագետները, ոչ միայն և ոչ այնքան երկրի հեղինակության բարձրացման խնդիր է, որքան մեր ընկերությունների համար լուրջ ներդրումային աղբյուրներ ստեղծելու խնդիր։ Ըստ հայեցակարգի՝ MFC-ն որոշակի աշխարհագրական տարածք է, որտեղ կենտրոնացած է տարբեր երկրների ներդրողների կապիտալը։ Եվ նրանք գալիս են այնտեղ, քանի որ գիտեն, որ կարող են գործարքներ կատարել կապիտալով, միշտ կա ֆինանսական գործիքների լայն շրջանակ, ինչը հնարավորություն է տալիս. մեծ քանակությամբկապիտալի տեղաբաշխման գործառնություններ. Մինչ այժմ Ռուսաստանում նման գործիքները քիչ էին, և արդյունքում՝ ֆինանսական ճգնաժամի հետևանքով, օտարերկրյա ներդրողները փախան իրենց փողերով՝ դրա համար ավելի հետաքրքիր հավելվածներ գտնելու համար։

Շատ վերլուծաբանների կարծիքով՝ Մոսկվան, որն արդեն 56-րդն է ֆինանսական կենտրոնների մրցունակության վարկանիշում, ամենապատրաստված քաղաքն է իր տարածքում հյուրընկալելու բոլոր ֆինանսական շուկայի ինստիտուտներին։

ԱՄՆ-ի և Ռուսաստանի մրցակցությունը ֆինանսական շուկաներում դոլարի նկատմամբ ռուբլու՝ որպես տարածաշրջանային արժույթի ակնկալվող հաղթանակով, դարձել է ռուսական ֆինանսական շուկայի զարգացման պաշտոնական դոկտրինան։ Ինչպես հայտնի է, Դ.Մեդվեդևը 2008թ. նոյեմբերի 11-ին Դաշնային ժողովին ուղղված իր ուղերձի մի մասը նվիրեց այս գաղափարին և հայտարարեց այս ոլորտում առաջին անհրաժեշտ քայլերի մասին՝ նավթի և գազի արտահանման արագ փոխանցումը ռուբլու վճարմանը։

2008 թվականի հոկտեմբերին Ռուսաստանը պաշտոնապես առաջարկեց անցնել ժամանակավոր առևտրի ռուբլով Բելառուսին, Չինաստանին և Վիետնամին: Նախկինում նման առաջարկներ արվել են Ուկրաինային, Մոլդովային եւ Մոնղոլիային։

Հնարավոր է, որ էլեկտրաէներգիայի մատակարարումները նույնպես փոխանցվեն ռուբլու վճարումներին։ «Ինտեր ՌԱՕ» ընկերությունն արդեն ստանում է իր արտաքին առևտրային եկամուտների 35%-ը ռուբլով, Ղազախստանի և Բելառուսի հետ վճարումները կատարվում են միայն ռուբլով, Ուկրաինայի հետ՝ կեսը։ Արդեն բանակցություններ են ընթանում այլ երկրների, այդ թվում՝ Չինաստանի հետ։

Ռուսական գործարար համայնքի համար անհերքելի հետաքրքրություն են ներկայացնում իշխանությունների կողմից ճգնաժամին դիմակայելուն ուղղված միջոցառումների գնահատականները։

Ներքին ֆոնդային շուկայի վիճակի մշտական ​​մոնիտորինգի հետ մեկտեղ, ռուսաստանյան գործարար համայնքը պարտավոր է օգտագործել այստեղ ստեղծված իրավիճակը՝ բարձրացնելու այս շուկայում գործող բոլոր սուբյեկտների թափանցիկության աստիճանը։ Այս առումով մեծ նշանակություն ունի Ֆինանսական շուկաների դաշնային ծառայության (FSFR) թիվ 08-39/PZ-N 2008 թվականի հոկտեմբերի 7-ի «Մասնագիտական ​​գործունեության տեսակների լիցենզավորման կարգում փոփոխություններ կատարելու մասին» հրամանի կատարումը։ Համաձայն այս կանոնադրության՝ արժեթղթերի շուկայի բոլոր մասնակիցներից պահանջվելու է բացահայտել իրենց վերջնական սեփականատերերին, որոնց մեծ մասը թաքնվում է օֆշորային իրավասություններում։

Հոկտեմբերի 28-ին ուժի մեջ է մտել օրենքը, որը Ռուսաստանի բանկին իրավունք է տալիս բաց շուկայում առքուվաճառքի գործարքներ իրականացնել ռուսական և արտասահմանյան վարկային կազմակերպությունների, ինչպես նաև Ռուսաստանի Դաշնության կառավարության, ոչ միայն կառավարության հետ: արժեթղթեր, այլ նաև մի շարք այլ արժեթղթեր։ Արդյունքը կլինի արժեթղթերի շուկայում խոշոր պետական ​​խաղացողի ի հայտ գալը, որն ունի երկու հիմնական նպատակ՝ կանխել խուճապային վաճառքները և կայունացնել իրավիճակը ներքին տնտեսության համակարգային մեծ նշանակություն ունեցող ձեռնարկությունների կապիտալիզացիայի հետ:

Համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի պայմաններում ռուսական ֆոնդային շուկայի զարգացման մի քանի ռազմավարություն կա։

Ամենահեռանկարայինը Ռուսաստանում անկախ ազգային ֆինանսական կենտրոնի ձևավորումն ու զարգացումն է։ Սա միակ ճիշտ ճանապարհն է ներկայիս պայմաններում։ Այս դեպքում հիմք պետք է հանդիսանա Ռուսաստանում արտահանվող ռուսական ռազմավարական հումքի գների ձեւավորումը։ Ընդ որում, գնագոյացումը պետք է իրականացվի բացառապես ք ազգային արժույթ- ռուբլով:

Հին կարծրատիպերի քայքայման պայմաններում ֆինանսական կենտրոնների բազմաթիվ տեսակներ («ապահով ապաստարան», «հարկային դրախտ» և այլն) կորցնում են իրենց նշանակությունը, քանի որ դրանք շատ առումներով ներկայիս դրամավարկային և ֆինանսական համակարգի հատկանիշն են։ Միայն կենտրոններն են մնալու որպես իրական գրավչության կենտրոններ իրական արտադրությունկամ տրանսպորտային հանգույցներ: Մոսկվան պատկանում է այս դասին, աշխարհագրական դիրքըինչը թույլ է տալիս նրան հանդես գալ որպես Եվրոպայի և Ասիայի միջև առևտրի, տրանսպորտի, միգրացիայի և այլ ուղիների հանգույց: Բացի սրանից, միջնաժամկետ հեռանկարում գլոբալ տաքացման արդյունքում զգալիորեն կմեծանա Ռուսաստանի հյուսիսային շրջանների նշանակությունը, կակտիվանան Արկտիկայի զարգացման գործընթացները, ինչը լրացուցիչ զարգացում կդառնա Մոսկվայի դերում։ որպես տրանսպորտային հանգույց ոչ միայն «Արևմուտք-Արևելք», այլև «Հյուսիս-Հարավ»:

Երկրում ճգնաժամային երեւույթների արագ զարգացումն ու խորացումը ցույց տվեց ֆոնդային բորսայի գործիքների մեծ նշանակությունը ամբողջ երկրի ֆինանսական համակարգի կայունության ապահովման գործում։ Հենց ֆոնդային շուկայից՝ որպես երկրի ֆինանսական շուկայի ամենադինամիկ հատվածից, սկսվեց ներկայիս ճգնաժամը։ Ճգնաժամից դուրս գալու ելքը շատ առումներով կապված կլինի այնտեղ իրավիճակի կայունացման հետ։

Արդյունաբերության ներկայիս վիճակը թույլ չի տվել Ռուսաստանի ղեկավարությանը ֆոնդային շուկան օգտագործել որպես երկրի տնտեսությունում իրավիճակի կայունացման արդյունավետ գործիք։ Արդյունքում ռուսական ֆոնդային շուկան ձևավորվող ֆինանսատնտեսական ճգնաժամի պայմաններում արդյունավետ գործիք չդարձավ երկրի ղեկավարության ձեռքում։ Ամեն ինչ հանգեցրեց բորսաներում առևտրի պարբերական դադարեցմանը, ինչը միայն ավելացրեց ռուս և օտարերկրյա ներդրողների նյարդայնությունը։ Ճգնաժամի ընթացքում առևտրի հաճախակի կանգառները հանգեցրին ռուսական շուկայից առանց այն էլ ցածր իրացվելիության արտահոսքի դեպի Մեծ Բրիտանիայի և Գերմանիայի շուկաներ։

Գնահատելով Ռուսաստանի ֆոնդային շուկայում ստեղծված իրավիճակը ճգնաժամային երևույթների զարգացման ընթացքում, ինչպես նաև հաշվի առնելով կարգավորող մարմինների գործողությունների ազդեցությունը, կարող ենք ենթադրել, որ մոտ ապագայում Ռուսաստանի ֆոնդային շուկան ամբողջությամբ կհայտնվի ազդեցության տակ. համաշխարհային փոխանակման կենտրոններ, ինչը կտրուկ բացասաբար կանդրադառնա ամբողջ երկրի տնտեսության ինքնիշխանության վրա։

Դա կանխելու համար անհրաժեշտ են հրատապ միջոցներ։

Այսպիսով, ճգնաժամի պայմաններում անհրաժեշտ է ապահովել իրացվելիության (ինչպես արտարժույթի, այնպես էլ ռուբլու) համախմբումը մեկ առևտրային հարթակում՝ վերացնելով ռուսական բորսաների միջև մրցակցությունը։ Բորսաների միաձուլումը հնարավորություն կտա միավորել նրանց քլիրինգային տները և դեպոզիտարիաները, ինչը զգալիորեն կբարձրացնի կայունությունը և կնվազեցնի ֆոնդային շուկայում գործառնությունների ծախսերը։ Բորսայական դեպոզիտարիաների միավորումը վերջնականապես կլուծի Ռուսաստանում Կենտրոնական դեպոզիտարիա ստեղծելու խնդիրը, որն ինքնին զգալիորեն կբարելավի Ռուսաստանի ներդրումային իմիջը։

Միասնական բորսայի շրջանակներում չափազանց կարևոր է ապրանքային տարածքի ստեղծումն ու զարգացումը։ Առաջին հերթին ռուսական ռազմավարական հումքի շուկա ստեղծել։

Համաշխարհային շուկայում ռուսական հումքը պետք է վաճառվի ռուբլով, իսկ դրանց գինը պետք է ձևավորվի Ռուսաստանում։ Եվ այստեղ պետության մասնակցությունը պետք է դրսևորվի պետական ​​երաշխիքներ տրամադրելու և բնակավայրերի ենթակառուցվածքի կապիտալիզացիայի ավելացման մեջ՝ շուկայում առկա անկայուն իրավիճակին համարժեք պայմաններ ստեղծելու համար։

Ճգնաժամի դժվարին պայմաններում էապես մեծանում է պետության՝ որպես վերահսկիչ և կարգավորող մարմնի դերը։ Ուստի, ֆոնդային շուկայի կայունացմանը կառավարության մասնակցությունը պետք է արտահայտվի ամրապնդման մեջ վերահսկման գործառույթներպետական ​​միջոցների համար, որոնք ուղղված են շուկային աջակցելուն։ Կասկածից վեր է, որ ավելի արդյունավետ է միջոցների շրջանառության նկատմամբ հուսալի վերահսկողություն ապահովել, եթե կա մեկ ժամանակակից առևտրային հարթակ։

Պետության մասնակցությունը ֆոնդային շուկայի ենթակառուցվածքի արդիականացման գործընթացին պետք է ուղղված լինի ոչ այնքան շուկայի մասնակիցներին «իրական» փողերով նպատակային աջակցությանը, որքան պետական ​​երաշխիքների տրամադրմանը և բորսայի ենթակառուցվածքի տարրերի կապիտալիզացիայի բարձրացմանը։ Պետության մուտքը ֆոնդային շուկա ոչ որպես պետական ​​բանկերի կողմից ներկայացված խաղացողի, այլ որպես կայունության երաշխավորի հնարավորություն կտա էապես նվազեցնել ռիսկերը կենսաթոշակային համակարգի ֆինանսական ակտիվները, հիփոթեքային վարկավորման համակարգի միջոցները և այլն: ֆոնդային շուկայի գործիքներում:

Չափազանց կարևոր է նաև այնպիսի պայմանների ստեղծումը, որոնք թույլ չեն տա շուկայում սակավաթիվ գործարքների պայմաններում մանիպուլյացիայի ենթարկել Ռուսաստանի հիմնական ցուցանիշը՝ RTS ինդեքսը։

Բորսաների միաձուլումը հոլդինգի մեջ նշված է մինչև 2020 թվականը ֆինանսական շուկայի զարգացման ռազմավարության մեջ, որը ներկայացրել է Ֆինանսական շուկաների դաշնային ծառայությունը անցյալ տարվա աշնանը: Սակայն փաստաթղթում նշված չեն նման հոլդինգի ստեղծման նպատակներն ու խնդիրները։ Ընդ որում, ռուսական ներկայիս պայմաններում, հաշվի առնելով տարբեր ձևերՌուսական բորսաների սեփականությունը և միաձուլման վերաբերյալ դրանց բաժնետերերի տարբեր տեսակետները, «վերևից» համախմբման գործընթացը կարող է երկար ձգձգվել, իսկ անկայուն ճգնաժամային պայմաններում՝ համախմբման գործընթացը՝ երկրի երկու առաջատար ֆոնդային բորսաների մասնակցությամբ։ կարող է հանգեցնել ազգային ֆոնդային շուկայի կաթվածի։

Այս պայմաններում բորսաների միավորումը պետք է սկսել դրանց տեխնոլոգիական հարթակների և առևտրի կանոնների միավորումից։ Բորսաները պետք է սկսեն գործել որպես մեկ ամբողջություն՝ պահպանելով սեփականության ներկայիս ձևը, և ​​միայն հետո իմաստ կունենա խոսել միավորման գործընթացն ավարտին հասցնելու մասին։ Մեր կարծիքով, փոխանակումների միավորումը պետք է սկսել ներքեւից։ Հաշվարկները ցույց են տալիս, որ համաձայնեցված դիրքորոշման դեպքում, փոխանակման կանոնակարգերի միասնականացման տեխնիկական աշխատանքները կարող են ավարտվել չորսից վեց ամսվա ընթացքում:

Այսպիսով, ժամանակակից պայմաններում արժեթղթերի շուկան կորցրել է իր տնտեսական գործառույթները՝ միջոցներ ներգրավելու նպատակով ընկերությունների արժեքը որոշելու իմաստով և իրացվելիության ճգնաժամի պայմաններում վերածվել է անօգուտ գործիքի՝ վերածվելով «վատերի գեներատորի». նորություններ»։ Այս պայմաններում ինչպես ազգային, այնպես էլ համաշխարհային մակարդակներում անհրաժեշտ է մշակել և իրականացնել արժեթղթերի ազգային և համաշխարհային շուկայի զարգացման ռազմավարություն։

Եզրակացություն

Դասընթացի աշխատանքի ավարտին կարելի է եզրակացնել, որ ֆոնդային շուկան հանդիսանում է ֆինանսական ռեսուրսների ներդրման մեխանիզմ՝ տնտեսական զարգացման առաջնահերթ ուղղությունների ձևավորման շահերից ելնելով:

Արժեթղթերի շուկան կարգավորում է ներդրումների հոսքերը, որոնք ապահովում են ռեսուրսների օգտագործման ընդունելի կառուցվածք: Արժեթղթերի շուկայի միջոցով իրականացվում է կապիտալը դեպի արդյունաբերություն տեղափոխելու գործընթացի հիմնական մասը, որն ապահովում է ներդրումների ամենամեծ վերադարձը: Երկրորդային շուկայում բաժնետոմսերի գինը, փոփոխվելով շուկայական պահանջարկի և առաջարկի ազդեցության տակ, որոշում է դրանց գինը առաջնային շուկայում, ինչը շատ կարևոր է արտադրության համար, քանի որ դրա վրա ձեռնարկությունները կարող են ձեռք բերել ներդրումային միջոցներ: հետագա զարգացում.

Արժեթղթերի շուկան ապահովում է ներդրումային գործընթացի զանգվածային բնույթը՝ թույլ տալով ազատ միջոցներ ունեցող տնտեսվարող սուբյեկտներին ներդրումներ կատարել արտադրության մեջ՝ գնելով արժեթղթեր:

Համաշխարհային ֆոնդային շուկան գլոբալ իմաստով առանձին երկրների և տարածաշրջանների (ամերիկյան, եվրոպական, ռուսական և այլն) արժեթղթերի շուկաների հավաքածու է։ Ամենազարգացածն ու ակտիվը ամերիկյան և եվրոպական շուկաներն են։

Արժեթղթերի համաշխարհային շուկան, ինչպես մենք հասկանում ենք, գոյություն ունի շուրջ 150 տարի։ Դրա զարգացումը սկսվել է առաջին համաշխարհային պատերազմից առաջ, այնուհետև մեծապես դանդաղել է Մեծ դեպրեսիան և Երկրորդ համաշխարհային պատերազմը, բայց 60-ականներին տեխնիկական հեղափոխության և կապիտալի արտահոսքի հետ մեկտեղ համաշխարհային ֆոնդային շուկայի արագ զարգացման երկրորդ փուլը։ սկսվեց. Զարգացման երրորդ փուլը սովորաբար կապված է եվրոպական բաժնետոմսերի առաջացման հետ, սակայն տրամաբանական է առանձնացնել 90-ականները, երբ համաշխարհային շուկայում հայտնվեցին ռուսական նավթային և հեռահաղորդակցության հսկաները։

Համաշխարհային արժեթղթերի շուկայի զարգացման ներկա փուլին բնորոշ են համաշխարհային ճգնաժամային երեւույթները։

IN դասընթացի աշխատանքԵզրակացություն է արվել, որ համաշխարհային ֆինանսական համակարգում տեղի ունեցող գործընթացները հստակ ցույց են տվել ֆոնդային շուկայի առաջատար դերը ճգնաժամի առաջացման և զարգացման գործում։ Ճգնաժամը ցույց տվեց իր բարձր նշանակությունը պետության տնտեսական անվտանգության ապահովման խնդիրների լուծման գործում։ Ֆոնդային շուկայի դերի և կարևորության թերագնահատումը հանգեցրեց պետության համար զգալի ֆինանսական կորուստների, ներդրումային գրավչության նվազմանը և օտարերկրյա ներդրումների արտահոսքին երկրից:

Բոլոր շահագրգիռ կողմերի հետ համաձայնեցված որոշման շուտափույթ ընդունումը ռուսական խոշորագույն բորսաների տեխնոլոգիական միավորման և դրանց հիման վրա միասնական հզոր ազգային բորսաների նախատիպի ստեղծումը կօգնի ամրապնդել երկրի ֆինանսական համակարգը և ակտիվացնել դրա մասնակիցների գործունեությունը: , որը, ի վերջո, հիմք կհանդիսանա ներկայիս ֆինանսատնտեսական իրավիճակից դուրս գալու համար, ճգնաժամից և ապագայում Ռուսաստանում անկախ միջազգային ֆինանսական կենտրոնի ձևավորման համար։

Մատենագիտություն

1. Ալյոխին Բ.Ի. Բաժնետոմսերի և արժեթղթերի շուկա. – Մ.: Միասնություն-ԴԱՆԱ, 2008

2. Անիկին Ա.Վ. Ֆինանսական ցնցումների պատմություն. - M.: Olimp-Business, 2007

3. Բուկլեմիշև Օ.Վ. Եվրոբոնդերի շուկա. - Մ.: Դելո, 2008

4. Ռուսական ֆոնդային շուկայի զարգացման հնարավոր սցենարներ. – Մ.: Ֆոնդային շուկայի զարգացման ինստիտուտ, 2009 թ

5. Գուրուդևա Օ. Գարնանային միտումներ. // Արժեթղթերի շուկա, 2009 թ., թիվ 6

6. Կոլբ Ռ.Վ., Ռոդրիգես Ռ.Դ. Ֆինանսական հաստատություններ և շուկաներ. - Մ.: Բիզնես և սպասարկում, 2008 թ

7. Լազարեւ Ա.Ա. Ռուսական ֆոնդային շուկայի հիմնական խնդիրներն այսօր. // Արժեթղթերի շուկա, 2009 թ., թիվ 9

8. Նյութեր դաշնային ծառայությունֆինանսական շուկաներում - http://www.fcsm.ru

9. Մատրոսով Ս.Վ. Եվրոպական ֆոնդային շուկա. - Մ.: Տնտեսագիտություն, 2009

10. Միջազգային դրամավարկային ֆինանսական հարաբերություններ. Էդ. Կրասավինա Լ.Ն. - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 2005 թ.

11. Համաշխարհային ֆինանսական - տնտեսական ճգնաժամև Ռուսաստան. գործարար համայնքի գնահատականներն ու դատողությունները. - Մ.: Ռուսաստանի Դաշնության Առևտրաարդյունաբերական պալատ, 2009 թ

12. Morova A. Ֆինանսական ճգնաժամը ԱՄՆ-ում - համաշխարհային ճգնաժամի ծնունդն ու զարգացումը. // http://www.economic-crisis.ru

13. Ռոժկովա Ի.Վ., Յուրով Ս.Ն. Ռուսաստանում ֆոնդային շուկայի վիճակի վերլուծություն. // Ֆինանսական կառավարում, 2009թ., թիվ 5

14. Ռուբցով Բ.Բ. Ժամանակակից ֆոնդային շուկաներ. - Մ.: Alpina Business Books, 2007

15. Tewles R.D. և այլք Ֆոնդային շուկա. Թարգմանություն անգլերենից – Մ.: INFRA-M, 2007 թ

16. Fabozzi F. Պարտատոմսերի շուկա. վերլուծություն և ռազմավարություններ. Պեր. անգլերենից - Մ.: Alpina Business Books, 2005:

Ռոժկովա Ի.Վ., Յուրով Ս.Ն. Ռուսաստանում ֆոնդային շուկայի վիճակի վերլուծություն. // Ֆինանսական կառավարում, 2009թ., թիվ 5: P.9

Ֆեդորովա Ա. Արժեթղթերի շուկայի ենթակառուցվածք. 2008 թվականի արդյունքներ և հեռանկարներ. // Դեպոզիտարիում No 1 (71) 2009 թ. P. 39

Միջազգային հարաբերություններում արժեթղթերը պատշաճ կերպով կազմված փաստաթղթեր են, որոնք արտահայտում են այդ հարաբերությունների սուբյեկտների միջև գույքային հարաբերությունները, հաստատում են որոշակի սեփականության իրավունքը կամ. գումարի չափ, որը չի կարող վաճառվել կամ փոխանցվել այլ անձի՝ առանց համապատասխան փաստաթղթի առկայության և ներկայացման։ Արժեթղթերի շուկան ֆինանսական շուկայի մի մասն է (ի լրումն բանկային վարկերի շուկայի), որտեղ իրականացվում է արժեթղթերի առքուվաճառք։ Նույն տեսակի արժեթղթերի առքուվաճառքի կանոնավոր գործարքները կազմում են համապատասխան շուկան: Այսպիսով, կան բաժնետոմսերի, պարտատոմսերի, գանձապետական ​​մուրհակների և այլնի շուկաներ։ Այս շուկաներից յուրաքանչյուրն ունի մասնակիցների որոշակի շրջանակ և սպասարկվում է համապատասխան հաստատությունների կողմից: Բաժնետոմսերը, օրինակ, հիմնականում վաճառվում են բորսայում, մինչդեռ պարտատոմսերը միայն մասամբ են վաճառվում բորսայի միջոցով և հիմնականում վաճառվում են բանկային համակարգի միջոցով:
Արժեթղթերի շուկայի նպատակն է ապահովել խնայողությունների ավելի ամբողջական և արագ հոսք դեպի ներդրումներ՝ գնորդին և վաճառողին հարմար գնով:

Բրոքերները և ներդրումային դիլերները հանդես են գալիս որպես միջնորդներ արժեթղթերի շուկայում: Բրոքերները միջնորդներ են, որոնք բորսայում հանդես են գալիս իրենց անունից և իրենց հաճախորդների անունից և նրանց հաշվին կնքում են արժեթղթերի առուվաճառքի գործարքներ: Բրոքերների դերը կարող է լինել ինչպես ֆիզիկական, այնպես էլ բրոքերային ընկերությունները, որոնք գրանցված են բորսաներում և ներկայացնում են իրենց հաճախորդների շահերը: Դիլերները ֆոնդային բորսայի անդամներ են (ֆիզիկական անձինք և ֆիրմաներ) և բանկերը, որոնք զբաղվում են արժեթղթերի, արժույթների առքուվաճառքով, թանկարժեք մետաղներ. Նրանք գործում են իրենց անունից և իրենց հաշվի համար և կարող են գործարքներ կնքել միմյանց հետ, բրոքերների, ինչպես նաև ուղղակիորեն հաճախորդների հետ:

Արժեթղթերի շուկայի հիմնական գործառույթներն են.

ա) ավանդատուների միջոցների մոբիլիզացում՝ արտադրության կազմակերպման և ընդլայնման նպատակով.
բ) տեղեկատվական, որը բաղկացած է նրանից, որ արժեթղթերի շուկայում տիրող իրավիճակը ներդրողներին տրամադրում է տեղեկատվություն տնտեսական իրավիճակի մասին և ուղեցույց է տալիս նրանց կապիտալը ներդնելու համար:

Կան արժեթղթերի առաջնային և երկրորդային շուկաներ: Առաջնային շուկան ծառայում է արժեթղթերի սկզբնական տեղաբաշխմանը: Դրա վրա թողարկողը ստանում է իրեն անհրաժեշտ ֆինանսական միջոցները։ Արժեթղթերի երկրորդային շուկայում գնվում և վաճառվում են նախկինում թողարկված բաժնետոմսերը և պարտատոմսերը: Այն այլևս չի կուտակում նոր ֆինանսական ռեսուրսներ թողարկողի համար, այլ միայն վերաբաշխում է ռեսուրսները հետագա ներդրողների միջև:

Արժեթղթերի շուկայի կազմակերպչական երկու ձև կա.

Ա) ֆոնդային շուկա (ֆոնդային բորսա), որը հասանելի է միայն հեղինակավոր կորպորացիաներին.

Բ) առանց բաժնետոմսի շուկա, որը հասանելի է գրեթե ցանկացած ընկերության և գործում է հեռախոսի, տելեքսի, համակարգչային ցանցի հիման վրա, որը հազարավոր ներդրումային ընկերությունների կապի լարերով կապում է մեկ օրգանիզմի մեջ:

Արժեթղթերի միջազգային շուկան (ISMS) ձևավորվել է կապիտալի զանգվածային արտահանման արդյունքում, առաջին հերթին այն երկրներից, որոնք տիրապետում են հիմնական անդրազգային կորպորացիաներին և բանկերին: Նրա ձևավորումն արագացվեց ժամանակակից գիտատեխնիկական հեղափոխությամբ, որը ծնեց բազմաթիվ վիթխարի նախագծեր, որոնց իրագործումը պահանջում է տարբեր երկրների կապիտալի օգտագործում։ Արժեթղթերի միջազգային շուկան այն գործոնն է, որն արագացնում է տնտեսական աճի համաշխարհային գործընթացը և հեշտացնում է տարբեր տնտեսվարող սուբյեկտների մուտքը դեպի ազատ կապիտալի միջազգային շուկա:

Արժեթղթերի միջազգային շուկան առաջին հերթին առաջնային շուկա է։ Այսպիսով, արժեթղթերի միջազգային շուկան հասկացվում է որպես արժեթղթերի միջազգային և արտաքին թողարկումների ամբողջություն:

Արժեթղթերի ժամանակակից համաշխարհային շուկայի տարբերակիչ առանձնահատկություններն են.

Ժամանակակից տեղեկատվական տեխնոլոգիաների կիրառման վրա հիմնված փոխանակման գործարքների անսովոր արագության բարձրացում.

Շրջանառության հսկայական աճ, երբ մի քանի վայրկյանում միլիարդավոր դոլարներ են փոխանցվում մի շուկայից մյուսը.

Արժեթղթավորումը կապիտալի անընդհատ աճող զանգվածը արժեթղթերի ձևի վերածելու միտում է.

Այս շուկայի գլոբալ բնույթը. Եթե ​​մինչև Երկրորդ համաշխարհային պատերազմը արժեթղթերի շուկան սահմանափակվում էր Եվրոպայի և Հյուսիսային Ամերիկայի զարգացած երկրներով, ապա այսօր դրանում ներգրավված են աշխարհի գրեթե բոլոր երկրները։

Արժեթղթերի ժամանակակից համաշխարհային շուկայի զարգացումը նույնպես բնութագրվում է կոնկրետ միտումներով։ Նախ, կապիտալի կենտրոնացման և կենտրոնացման միտումները արժեթղթերի շուկայի հետ կապված ունեն երկու ասպեկտ: Մի կողմից շուկա են գալիս ավելի ու ավելի շատ նոր մասնակիցներ, որոնց համար այս գործունեությունը դառնում է հիմնականը, իսկ մյուս կողմից՝ առկա է շուկայի խոշոր, առաջատար մասնագետների բացահայտման գործընթաց՝ հիմնվելով նրանց մեծացման վրա: սեփական կապիտալ(կապիտալի կենտրոնացում), և դրանց միաձուլման միջոցով արժեթղթերի շուկայի էլ ավելի խոշոր կառույցներին (կապիտալի կենտրոնացում): Արդյունքում, ֆոնդային շուկայում հայտնվում են առևտրային համակարգեր, ինչպիսիք են NASDAQ-ը (Արժեթղթերի դիլերների ավտոմատացված գնանշումների ազգային ասոցիացիան), SEAQS-ը (ֆոնդային բորսայի ավտոմատացված գնանշման համակարգ) կամ շուկայի այլ կազմակերպիչներ, ինչպես նաև առևտրի մի քանի ամենահայտնի հարթակներ: արժեթղթեր (ֆոնդային ընկերություններ՝ Նյու Յորքի ֆոնդային բորսա, Տոկիոյի ֆոնդային բորսա, Լոնդոնի միջազգային ֆոնդային բորսա, Ֆրանկֆուրտի ֆոնդային բորսա), որոնք սպասարկում են արժեթղթերի միջազգային շուկայում բոլոր գործարքների մեծ մասը։ Ֆոնդային շուկայի միջազգայնացումը նշանակում է, որ ազգային կապիտալը հատում է երկրների սահմանները, ձևավորվում է արժեթղթերի համաշխարհային շուկա, որի առնչությամբ ազգային շուկաները դառնում են երկրորդական։ Ցանկացած երկրի ներդրողը հնարավորություն ունի իր հասանելի միջոցները ներդնել այլ երկրներում վաճառվող արժեթղթերում:

Ֆինանսական գլոբալացման առաջատար միտումներից է արժեթղթերի միջազգային շուկայի ձևավորումն ու զարգացումը` Արժեթղթերի միջազգային շուկան, որն ապահովում է կապիտալի անդրազգային հոսքերի տեղաշարժը և դրանց հետագա տեղաբաշխումը: Միջազգային ֆոնդային շուկան, որպես ինստիտուտների և հարաբերությունների համակարգ, վերաբերում է միջազգային ֆինանսական շուկայի այն հատվածին, որտեղ իրականացվում են արտասահմանյան ֆոնդային ակտիվների հետ գործարքներ, ինչպիսիք են բաժնետոմսերը, պարտատոմսերը և ածանցյալ գործիքները, և տեղի է ունենում միջազգային շարժ: ֆինանսական պահանջներպարտավորություններ ակտիվների սեփականատերերի, դրանք կառավարող ընկերությունների և պարտապանների միջև: Ինքնուրույն հայտնվելը սկզբնական փուլմիջազգային ֆինանսական շուկայի մի փոքր մասը, այն հետո զգալիորեն ընդլայնվեց և այժմ դարձել է դրա հիմնական բաղադրիչներից մեկը։ Թեև որոշ դեպքերում անդրազգային ֆինանսական ռեսուրսների տարբեր հոսքերի սերտ փոխկապակցումը և միահյուսումը նրանց միջպետական ​​տեղաշարժի ընթացքում դժվարացնում է շուկայի այս հատվածի հստակ բացահայտումը, այնուամենայնիվ, ընդհանուր առմամբ, միջազգային ֆինանսական շուկաների համակարգում դրա ընդլայնման և կշռի աճի միտումը: գնալով ավելի ակնհայտ է դառնում.

Արժեթղթերի միջազգային շուկան սկզբում զարգանում էր որպես ազգային շուկաների մաս, այնուհետև աստիճանաբար վերածվում էր համաշխարհային շուկայի մի հատվածի: Առաջին հերթին այն դիտարկվում էր որպես ազգային շուկաներում օտարերկրյա արժեթղթերի հետ գործարքների, բուն միջազգային արժեթղթերի առքուվաճառքի մի շարք: Ժամանակակից պայմաններում ազգային և միջազգային շուկաները սերտորեն փոխկապակցված են, միայն պայմանականորեն կարելի է դիտարկել այս շուկաների մասնակիցների գործողությունները միմյանցից մեկուսացված, իրականում կատարված գործարքները խաչաձև բնույթ են կրում, մեկի առավելությունները կամ այլ շուկան օգտագործվում է ավելի բարձր եկամուտ ստանալու համար:

Միջազգային շուկայի չափանիշների որոշման հետ կապված դժվարությունները պահանջում են ընդհանուր սկզբունքների վրա հիմնված միասնական մոտեցումների մշակում։ Սեփականության իրավունքի փոխանցման սկզբունքի համաձայն՝ այդ գործառնությունները, օրինակ, կարող են ներառել գործարքներ տվյալ երկրի ոչ ռեզիդենտների և ռեզիդենտների միջև, կամ ոչ ռեզիդենտների միջև, առաջինները հաճախ սահմանվում են որպես օտարերկրյա, իսկ երկրորդները՝ որպես իրականում միջազգային: արժեթղթերի շուկա: Միևնույն ժամանակ, կարելի է դիտարկել միջազգային ֆինանսական շուկայի մասնակիցների կազմը՝ որպես ներդրողներ և որպես վարկառուներ, ինչպես նաև այս շուկայում գործառնություններով մասնագիտացած պրոֆեսիոնալ միջնորդներ։

Միջազգային ֆոնդային շուկան նաև սահմանվում է որպես հաստատությունների և կազմակերպությունների խումբ, որոնք ապահովում են ֆինանսական ապրանքների միջազգային առևտուր, օրինակ՝ ֆոնդային բորսայի օտարերկրյա բաժնետոմսերի բաժինը: Այս դեպքում արժեթղթերի միջազգային շուկան ներառում է նաև ուղղակի հարաբերություններ վաճառողների և գնորդների միջև ֆինանսական գործիքների առևտրի ընթացքում: Այս բաժնի վաճառքի բաժնետոմսերը առաջարկվում են, օրինակ, բազմազգ ընկերության կողմից, իսկ գնորդը միջազգային գործառնություններով զբաղվող բրոքերային ընկերություն է:

Միջազգային ֆինանսական շուկայի մեկ այլ կարևոր մասն է այս շուկայում վաճառվող ֆինանսական գործիքների ամբողջությունը: Լայն սահմանմամբ դրանք ներառում են բոլոր տեսակի ֆինանսական գործիքները, որոնք առևտուր են անում ռեզիդենտների և ոչ ռեզիդենտների միջև կամ ոչ ռեզիդենտների միջև: Զարգացած շուկայական երկրներում ազգային իրավասություն ունեցող արժեթղթերը կարող են ձեռք բերել օտարերկրյա ներդրողը կապիտալի փոխարկելիության ռեժիմի ներքո:

Արժեթղթերի միջազգային շուկան ավելի նեղ սահմանմամբ համարվում է հատուկ միջազգային գործիքների շուկա, որոնք վաճառվում են շուկայի սահմանափակ հատվածներում: Հետևաբար, արժեթղթերի միջազգային շուկայի գործիքները սովորաբար ներառում են հետևյալը. օտարերկրյա պարտատոմսեր և եվրոպարտատոմսեր, որոնք օտարերկրյա փոխառուներին հնարավորություն են տալիս միջոցներ կուտակել՝ իրենց արժեթղթերը արտաքին պարտքի շուկաներում տեղաբաշխելով. ածանցյալ գործիքներ, որտեղ հիմքում ընկած ակտիվը վերը նշված գործիքների խմբերն են, որոնք ապահովում են կապիտալի անդրսահմանային տեղաշարժը հեջավորման և տարբեր երկրների ռեզիդենտների միջև սպեկուլյատիվ գործարքների միջոցով:

Արժեթղթերի միջազգային շուկայի սերտ կապը ֆինանսական շուկայի այլ հատվածների հետ դրսևորվում է առաջին հերթին միջազգային արժութային շուկայի միջնորդությամբ, որը սպասարկում է կապիտալի անդրսահմանային հոսքերի շարժը։ Այն հիմնականում հիմնված է միջազգային ֆինանսական կենտրոնների գործունեության վրա, որտեղ առկա են անհրաժեշտ ֆինանսական ենթակառուցվածքները: Ազատ փոխարկելի արժույթներով արտարժույթի գործարքների ազատականացում 70-80-ական թթ. զգալիորեն ընդլայնել է մասնակիցների շրջանակը, որոնք հնարավորություն ունեն ուղղակիորեն իրականացնելու արժութային գործարքներ, թեև իրենց յուրահատկությամբ և մասշտաբով միջազգային ֆինանսական գործարքների իրականացումը դեռևս իրականացվում է հիմնականում «խոշոր խաղացողների» միջոցով։ Միևնույն ժամանակ, արտարժույթի շուկաների անկայունությունը, հատկապես ճգնաժամային ժամանակաշրջաններում, դառնում է կապիտալի միջերկրային տեղաշարժը խոչընդոտող գործոններից մեկը, թեև որոշ դեպքերում կայուն հոսքերի առկայությունը, օրինակ՝ արժեթղթերի և վարկային շուկաների միջև, կարող է օգնել պահպանել փոխարժեքները և գործարքների ծավալները:

հետ միասին արտարժույթի շուկաԱճում է ազդեցությունը ածանցյալ գործիքների շուկայի միջազգային ֆոնդային գործարքների վրա, որոնք կառուցված են ավանդական ֆինանսական գործիքների հիման վրա և օգտագործում են հեջավորման և սպեկուլյատիվ գործառնությունների հնարավորությունները արժեթղթերի, արժույթների և այլնի փոխարժեքների փոփոխության վրա: Անորոշությունն ու անկայունությունը: Համաշխարհային ֆինանսական շուկան ուղեկցվում է դրանց ավելի ու ավելի նոր տեսակների ի հայտ գալով՝ առաջացնելով ֆինանսական գործիքների կառավարման մեխանիզմի հետագա զարգացման անհրաժեշտություն։ Սա հատկապես կարևոր է դառնում ավանդային մուտքերի և պարտքային արժեթղթերի հիման վրա վարկային ածանցյալ գործիքների օգտագործման դեպքում։

Արժեթղթերի շուկայի առաջխաղացումը համաշխարհային ֆինանսական շուկայի հիմնական սեգմենտներից մեկի տեղում, ինչպես օգտագործվող ֆինանսական գործիքների լայնությամբ, այնպես էլ ներգրավված կապիտալի ծավալով, ազգային և միջազգային կազմակերպություններից պահանջեց զգալիորեն ավելի ամբողջական վիճակագրական ծածկույթ ապահովել: համաշխարհային ֆոնդային շուկայի հիմնական տարրերից։ Առավել մանրամասն վիճակագրական տեղեկատվությունԲորսայում վաճառվող արժեթղթերի շուկաների մասին հասանելի տեղեկատվությունը ներկայացված է Բորսաների համաշխարհային ֆեդերացիայի հրապարակումներում և տվյալների բազայում, որը, ի լրումն ասոցիացվածների, ունի 54 ամբողջական մասնակից՝ ավելի քան 60 տրիլիոն կապիտալիզացիայով: դոլար:Վերջին տարիներին արժեթղթերի շուկայի զարգացման հիմնական միտումներն ավելի ու ավելի են արտացոլվում հրապարակումներում. վարկանիշային գործակալություններև խորհրդատվական ընկերություններ։ Չնայած ֆինանսական գործիքների տարբեր խմբերի, ինչպես նաև ներդրողների և միջնորդների միջազգային համեմատություններ անցկացնելու զգալի դժվարություններին, բազմաթիվ ֆինանսական ցուցանիշների վերաբերյալ միջերկրային տեղեկատվությունը ընդլայնվում է, ինչը հատկապես կարևոր է շուկայի և համաշխարհային տնտեսության իրավիճակը որոշելու համար: ամբողջ. Միջազգային համեմատություններ, ստատիկ հրապարակումներ Արժույթի միջազգային հիմնադրամից, Համաշխարհային բանկից, Միջազգային հաշվարկների բանկից, ՏՀԶԿ-ից և այլ միջազգային և տարածքային կազմակերպություններ.

Արժեթղթերի միջազգային շուկայի զարգացումը անդրազգային կապիտալի տեղաշարժի ոլորտում բարդ գործընթացների արդյունք է, որոնք որոշում են դրանց ֆունկցիոնալ և տարածաշրջանային կառուցվածքը։ 90-ականների սկզբից ինտենսիվացել են համաշխարհային ֆինանսական ինտեգրման գործընթացները։ Այս ժամանակահատվածում ԱՄՆ-ում և այլ զարգացած երկրներում ընկերությունները զգալիորեն ավելացրել են ներդրումային ակտիվների միջազգային դիվերսիֆիկացիան և 1999 թվականի վերջին արտաքին ակտիվներն արդեն հասել են զգալի արժեքի՝ կազմելով 28 տրլն. դոլար կամ համաշխարհային ՀՆԱ-ի 79%-ը։ Միացյալ Նահանգների, Արևմտյան Եվրոպայի և Ճապոնիայի միջև առաջացավ անդրսահմանային հոսքերի համակարգ, որտեղ գերակշռում էր ամերիկյան ընկերությունների կապիտալը, որը կազմում էր բոլոր բաց միջազգային ֆինանսական դիրքերի մոտ 50%-ը: Միևնույն ժամանակ, զարգացող շուկաներ ունեցող երկրների հետ անդրսահմանային ֆինանսական կապերը ցածր մակարդակի վրա էին. ընդհանուր առմամբ կապիտալի տեղաշարժը չի գերազանցել 1 տրլն. դոլար:Դրանց զարգացմանը խոչընդոտեցին մակրոտնտեսական և քաղաքական անկայունության հնարավոր ռիսկերը, որոնք հատկապես ուժեղացան 1997-1998թթ. ասիական ֆինանսական ճգնաժամից հետո, ինչպես նաև շուկաների ներուժի մասին սահմանափակ տեղեկատվությունը: Մյուս կողմից, զարգացող շուկայի երկրների ներդրողները բավարար մուտք չեն ունեցել զարգացած երկրների ֆինանսական շուկաներ՝ ինչպես իրենց ֆինանսական համակարգում անդրսահմանային հատվածի թույլ զարգացման, այնպես էլ ամերիկյան և ամերիկյան զուսպ դիրքորոշման պատճառով: Արևմտյան Եվրոպայի ընկերությունները այս խմբի երկրներից միջոցներ հայթայթելու վերաբերյալ:

21-րդ դարի սկզբի դրությամբ. Անդրսահմանային ներդրումային ցանցը զգալի փոփոխություններ է կրում, քանի որ տարբեր տարածաշրջանների և երկրների խմբերի միջև տնտեսական և քաղաքական կապերն ընդլայնվում և խորանում են: Օտարերկրյա ակտիվների աճն այլևս պայմանավորված չէ միայն զարգացած երկրների խոշոր ֆինանսական կենտրոնների միջև ներդրումների տեղաշարժով, այլ նաև արտացոլում է զարգացող երկրների ֆինանսական շուկաների կարևորությունը։ Անդրսահմանային կապերի համակարգը նկատելիորեն բարդանում է, եվրոգոտու ստեղծումից հետո փոխադարձ կապիտալի հոսքերը Եվրոպայում աճում են, իսկ զարգացած և զարգացող երկրների միջև շարժվող ֆինանսական ռեսուրսների ծավալը մեծանում է հատկապես արևմտաեվրոպական երկրների և երկրների միջև։ Մերձավոր և Մերձավոր Արևելքի, Հարավարևելյան Ասիայի և այլն: Միևնույն ժամանակ, նվազում է տեղի ունենում ԱՄՆ-ի դերը որպես կապիտալի առաջատար արտահանող. ընթացիկ դարի առաջին տասնամյակում ԱՄՆ-ի մասնաբաժինը. ընդհանուր ծավալըանդրսահմանային ներդրումները 50%-ից նվազել են մինչև 32%։

Միևնույն ժամանակ, հոսքերը հարավ-հարավ զարգացող տարբեր տարածաշրջանների միջև նույնպես աճում են, քանի որ այս երկրների կառավարություններն ու կորպորացիաները դառնում են ավելի ակտիվ խաղացողներ համաշխարհային շուկաներում: 2008 թվականի համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամից առաջ ընկած ժամանակահատվածում Ասիայի զարգացող երկրների միջև անդրսահմանային ներդրումները, Լատինական Ամերիկաև Մերձավոր Արևելքը զարգացած երկրների հետ ներդրումային փոխանակումների տեմպերով աճել է մոտ երկու անգամ, սակայն այս միտումն այժմ վերականգնվում է:

Արժեթղթերի միջազգային շուկա և միջազգային ֆինանսական կենտրոններ
Ֆինանսական և արժեթղթերի շուկաների փոխհարաբերությունները, տարբեր ներդրումային գործառույթների փոխներթափանցումը հստակ տեսանելի են միջազգային ֆինանսական կենտրոնների՝ IFC-ների գործունեության մեջ։ Մի շարք դեպքերում MFC-ների ձևավորումը տեղի է ունեցել բորսայական ենթակառուցվածքի շուրջ, կամ զուգահեռաբար ընթացել են շուկայի տարբեր հատվածների զարգացումը դրանց շրջանակներում։ Հենց իրենց լայն գործունակության շնորհիվ է, որ միջազգային ֆինանսական կենտրոնները կարողացել են պայմաններ ապահովել օտարերկրյա ներդրողներ ներգրավելու համար։ Դրանք դառնում են համաշխարհային տնտեսության ժամանակակից ցանցային կառուցվածքի հիմքերից մեկը՝ ապահովելով շարժը ֆինանսական հոսքերհամաշխարհային տնտեսության խոշոր կլաստերների միջև։

Միջազգային ֆինանսական կենտրոնների ձևավորումը հետևանք էր տնտեսական գործընթացների միջազգայնացման, համաշխարհային տնտեսության զարգացման ներկա փուլում ֆինանսական կապիտալի հետագա կենտրոնացման։ Դրանք ձևավորվել են որպես ազգային ֆինանսական շուկայի գործունեության ձև՝ որպես համաշխարհային ֆինանսական շուկայի մաս՝ աճող համաշխարհային կապիտալի հոսքերի համատեքստում և զգալիորեն տարբերվում են իրենց չափերով, մասնագիտացումով և ֆինանսական գործառնություններով: Դրանք ներկայումս ներառում են ավելի քան 60 քաղաքներ և տարածքներ, որոնց թվում են Լոնդոնը, Նյու Յորքը, Հոնկոնգը, Սինգապուրը, Տոկիոն, Ցյուրիխը, Չիկագո, Շանհայը, Սեուլը, Տորոնտոն, որտեղ ակտիվների լայն շրջանակ կառավարվում է: Ֆինանսական ծառայությունների բնույթով և ծավալով MFC-ները կարող են լինել գլոբալ, տարածաշրջանային կամ ենթատարածաշրջանային, ունիվերսալ կամ մասնագիտացված՝ կենտրոնանալով ներքին շուկակամ օֆշորային. Դրանց թվում կան մի քանի դար գործող և վերջին տասնամյակներում ի հայտ եկածները։

Այնուամենայնիվ, չնայած զգալի տարբերություններին, նրանք, որպես կանոն, ունեն հետևյալ հիմնական պայմանները, որոնք ապահովում են իրենց գործունեությունը. ազգային տնտեսության կայունությունը և դրա ինտեգրումը համաշխարհային տնտեսությանը. բարենպաստ աշխարհագրական դիրքը MFC-ի մասնագիտացման առումով. դիվերսիֆիկացված, մրցունակ և տարողունակ ֆինանսական շուկայի, զարգացած արժութային համակարգի և փոխանակման ենթակառուցվածքի առկայություն, որն ապահովում է բարենպաստ պայմաններ բաժնետոմսերի և արտարժույթի միջազգային գործարքների համար. միջազգային ֆինանսական կազմակերպությունների մասնակցությամբ օտարերկրյա ֆինանսական միջնորդների հասանելիության ապահովում. համաշխարհային ֆինանսական շուկայի զարգացման ներկա փուլին համապատասխան ֆինանսական գործիքների լայն շրջանակի առկայություն. կայուն և կանխատեսելի կարգավորող համակարգ, որը գործում է ֆինանսական շուկաներում աշխատելու միջազգային չափանիշներին համապատասխան. MFC-ի սպասարկման համար բարձր որակավորում ունեցող անձնակազմի պատրաստման պայմանների ապահովում:

Կապիտալի համաշխարհային շուկայի զարգացման ներկա փուլում զգալիորեն սրվում է մրցակցությունը միջազգային ֆինանսական կենտրոնների միջև։ Միջազգայնացումը առաջ է բերում ավելին բարձր մակարդակազգային ֆինանսական շուկաների զարգացման քանակական և որակական պարամետրերին ներկայացվող պահանջները՝ ապահովելով դրանց գլոբալ մրցունակությունը։ Մրցակցությունը ծավալվում է ֆինանսական շուկայի բոլոր հիմնական բաղադրիչների միջև՝ ենթակառուցվածքային հաստատություններ, ֆինանսական գործիքներ և դրանց նորարարություններ, կարգավորող և հարկային համակարգեր. Այս շուկայի հիմնական մասնակիցների՝ թողարկողների, ներդրողների, պրոֆեսիոնալ միջնորդների, ինչպես նաև ֆինանսական շուկաների ազգային կարգավորողների գործառնական պայմանները զգալիորեն փոխվում են։ Հատկապես նկատելիորեն մեծանում է համաշխարհային ներդրողների դերը՝ իրացվելիություն ապահովելով կապիտալի միջազգային շուկաներում։

Առաջատար ֆինանսական կենտրոնների մրցակցային դիրքերի պահպանմանը նպաստել է նրանց կողմից կլաստերային քաղաքականության իրականացումը արդյունավետ փոխգործակցության միջոցով: բաղադրիչներըկլաստեր, որը հիմնված է հարակից և աջակցող ոլորտների ցանցային կառուցվածքի վրա, որն ապահովում է ֆինանսական ծառայությունների լայն շրջանակ, բարձր որակավորում ունեցող անձնակազմ, ներդրողներ ներգրավելու բարենպաստ պայմաններ, ինչպես նաև շուկայական ենթակառուցվածքի զարգացման շնորհիվ գործարքների ծախսերի կրճատում: Մասնավորապես, ֆինանսական ծառայությունների և հարակից առևտրի և բարձր տեխնոլոգիական արդյունաբերության ընդլայնված կլաստերի ստեղծումն ու շահագործումն ապացուցել է, որ զարգացման նկատմամբ բարձր տոկունություն ունի: Ուժեղ դիրք միջազգային կապիտալի շուկայում՝ ֆինանսավորում առևտրային գործառնություններ, ներդրումային պորտֆելի կառավարումը, բանկային գործը և ապահովագրությունը աջակցվում են ծառայությունների ոլորտներում, ինչպիսիք են խորհրդատվական և իրավաբանական ծառայությունները, մասնագիտացված լրատվամիջոցները և հեռահաղորդակցությունը:

Ընդհանուր գրավչության գործոնների հետ մեկտեղ, առաջատար միջազգային ֆինանսական կենտրոնների առանցքային բաղադրիչներից է նրանց կողմից տնտեսական ծառայությունների ողջ շրջանակում հատուկ մրցակցային առավելությունների ապահովումը: Մասնագիտացման զարգացումը մեծապես պայմանավորված է ֆինանսական գործարքների շուկայի՝ որպես նման կլաստերի առանցքային տարրի կարողությամբ՝ ներգրավելու թողարկողների և ներդրողների լայն խումբ՝ ինչպես ներքին, այնպես էլ արտաքին՝ ապահովելով արժեթղթերի շրջանառության ինքնուրույն ընդլայնման գործընթացը: Իր հերթին, կապիտալ ներգրավելու շուկայական հարթակի կարողությունը սերտորեն կապված է դրա իրացվելիության հետ՝ որպես ակտիվները դրամական ձևի փոխակերպելու ունակության ցուցիչ, որը որոշվում է առևտրի ծավալով և շուկայական տարածմամբ:

Ֆինանսական գործարքների շուկայի դերը, որպես կլաստերի առանցք, նույնպես մեծապես որոշվում է դրա վրա տեղադրված արժեթղթերի արժեքի ձևավորման վրա դրա ազդեցության աստիճանով, որը կարող է զգալիորեն տատանվել: Կլաստերավորման կարևոր տարրերն են ֆոնդային բորսայի երկարաժամկետ մասնագիտացումը արդյունաբերության որոշակի խմբի արժեթղթերում, նրա կապերը ներդրողների խմբերի հետ, որոնք կենտրոնացած են այս արդյունաբերական խմբի ընկերություններում ներդրումների վրա: Դրանք ուղղակիորեն ազդում են ինչպես գնի, այնպես էլ բաժնետոմսերի իրացվելիության վրա, որոնք որոշում են գնահատման բազմապատիկները՝ հիմնվելով ընկերությունների զարգացման հեռանկարների վրա և հնարավոր ռիսկերը, ներդրողների շահերի ու իրավունքների պաշտպանության աստիճանը։

Առաջատար ֆինանսական կենտրոններից Լոնդոնը, գլոբալիզացիայի համատեքստում, կարողացել է վերականգնել կորցրած դիրքերը մի շարք հիմնական ցուցանիշներով, մինչդեռ Նյու Յորքի ղեկավարությունը դադարել է անվերապահ լինել: Լոնդոնի MFC-ն պահպանում է կարգավորման ավելի ճկուն բնույթ, հատկապես միջազգային բաժնետոմսերի գործարքների, առաձգական և տարբերակված ցուցակման համակարգերի համար, ներառյալ: գլոբալ դեպոզիտար մուտքերի ցուցակներում ընդգրկվելու, Լոնդոնի ֆոնդային բորսայում օտարերկրյա բաժնետոմսերի տեղաբաշխման վերաբերյալ։ Մյուս առավելությունը արտասահմանյան ընկերությունների՝ սահմանված չափանիշներին համապատասխանելու դեպքում FTSE ինդեքսային խմբում ընդգրկվելու հնարավորությունն էր։

Միևնույն ժամանակ, ամերիկյան ֆոնդային շուկաները դարձել են ավելի քիչ գրավիչ ամերիկյան օրենսդրության խստացման պատճառով, հատկապես 2002 թվականին Սարբանես-Օքսլի ակտի ընդունումից հետո, որը սահմանեց ֆինանսական հաշվետվությունների խիստ կանոններ ոչ միայն ամերիկյան ընկերությունների, այլև բոլոր ընկերությունների համար: Ի վերջո, այս գործողությունները դրդեցին մի շարք օտարերկրյա ընկերությունների հեռանալ Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայից և տեղափոխվել Լոնդոն և այլ խոշոր արևմտաեվրոպական բորսաներ։ Սա, սակայն, չի նշանակում, որ Նյու Յորքը, որը պահպանում է իր առաջատարությունը համաշխարհային բորսաների հիմնական կատարողականի ցուցանիշներով և իր զարգացած ենթակառուցվածքով, չի ձգտի վերականգնել իր գերիշխող դիրքը, հատկապես ֆինանսական շուկաներում նորարարությունների ոլորտում:

Օգտագործելով կլաստերային և հարաբերակցական վերլուծություն՝ Z/Yen Group-ը բացահայտել է երեք հիմնական ոլորտներ, որոնք որոշում են ֆինանսական կենտրոնի ուրվագիծը նրա մրցունակության տեսանկյունից. դիվերսիֆիկացում որպես մի շարք ֆինանսական և արդյունաբերական ծառայությունների լայնություն, որոնք ապահովում են առավել բարենպաստ բիզնես միջավայր MFC-ի գործունեության համար. մասնագիտացում՝ որպես ծառայությունների մատուցման կենտրոնացվածության աստիճան այնպիսի ոլորտներում, ինչպիսիք են ակտիվների կառավարումը, ներդրումային բանկը, ապահովագրությունը և մասնավոր հարստության կառավարումը:

Ըստ Z/Yen Group-ի փորձագետների՝ այս երեք գործոնների համադրությունը հնարավորություն է տալիս որոշել ֆինանսական կենտրոնների ընդհանուր նկարագիրը և նրանց տեղը համաշխարհային ֆինանսական ճարտարապետության մեջ՝ դրանք դասակարգելով ստացված արդյունքների համաձայն՝ որպես գլոբալ, անդրազգային կամ տեղական։ MFC-ները, միաժամանակ դրանք դասակարգելով ըստ մատուցվող ծառայությունների դիվերսիֆիկացիայի աստիճանի:

Թողարկողների ոլորտային մասնագիտացման վրա հիմնված կլաստերների ստեղծումը առաջատար ֆինանսական կենտրոնների մրցակցային դիրքերը պահպանելու առանցքային գործոններից է։ Առաջին հերթին, կարելի է առանձնացնել մասնագիտացման չորս հիմնական ոլորտներ, որոնք նպաստում են Լոնդոնի ֆոնդային բորսայի և Նյու Յորքի ֆոնդային բորսաների գրավչությանը օտարերկրյա ընկերությունների բաժնետոմսերի տեղաբաշխման համար. հանքարդյունաբերության կլաստերը: Ներկայումս գունավոր և թանկարժեք մետաղներ արտադրող խոշորագույն ընկերությունների բաժնետոմսերը և դրանց հետագա վերամշակումը ցուցակված են Լոնդոնի ֆոնդային բորսայում: Ներդրումային բանկերը և ակտիվների կառավարիչները ապահովում են բաժնետոմսերի գնահատման բարձր մակարդակի փորձ, որն իրականացվում է ոլորտի բարձր պրոֆեսիոնալ անձնակազմի կողմից: հաշվառում, խորհրդատվություն և արտադրություն, ինչպես նաև աջակցվում է լոբբիստական ​​խմբերի կողմից, ինչը, որպես կանոն, թույլ է տալիս արժեթղթերը գնանշել պրեմիումով. վառելիքի և էներգիայի կլաստեր:

Լոնդոնը հյուրընկալում է ոչ միայն առաջատար էներգետիկ մենաշնորհների, այլ նաև մի շարք նավթ արդյունահանող, նավթաքիմիական և էներգետիկ ընկերություններԱյլընտրանքային ներդրումային շուկայում։ Լոնդոնի ֆոնդային բորսան առաջատար է եղել Եվրոպայում և Ասիայում էներգետիկ համակարգերի սեփականաշնորհման ոլորտում և մտադիր է հետագայում զարգացնել այդ գործունեությունը Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի հետ բուռն մրցակցության պայմաններում. հեռահաղորդակցության և տեխնոլոգիաների կլաստերը, որում այս ոլորտում ձեռնարկությունների սեփական կապիտալի ֆինանսավորման ոլորտում առավելությունների շնորհիվ առաջատարներ են Նյու Յորքի ֆոնդային բորսան և NASDAQ հարթակը: Վերջին տարիներին այս կլաստերը զարգացել է ծրագրային ապահովման և էլեկտրոնային առևտրի ընկերություններում բաժնետոմսերի առաջարկների միջոցով. բանկային կլաստեր. Խոշոր հրապարակային առաջարկները բանկային հաստատություններից, առաջին հերթին լատինաամերիկյան և ասիական բանկերից, ստիպում են նրանց մուտք գործել առավել զարգացած ֆինանսական շուկաներ և ներգրավել միջազգային ներդրողներին: Բացի այդ, բացահայտման խիստ չափորոշիչները և դեպոզիտար մուտքերի շուկայի բարձր իրացվելիությունը օգնում են մեծացնել օտարերկրյա ֆինանսական հաստատությունների գրավչությունը ԱՄՆ-ում ներդրողների համար:

Այլ երկրների ֆինանսական կենտրոնները նույնպես ձգտում են կառուցել կլաստերների սեփական համակարգը՝ կորպորատիվ արժեթղթերի շուկայում առաջատար դիրքեր զբաղեցնելու առավել նեղ մասնագիտացումով։ Այսպիսով, Հոնկոնգի ներդրումային բազան, որտեղ զարգացած է օտարերկրյա ընկերությունների արժեթղթերի առևտուրը, ներառյալ ածանցյալ գործիքները, օրենսդրությունը համապատասխանում է միջազգային չափանիշներին, կենտրոնացած է հիմնականում ՉԺՀ-ի ֆինանսական հատվածի սպասարկման վրա: Սինգապուրը, լինելով Հարավարևելյան Ասիայի ամենամեծ միջազգային նավահանգիստներից մեկը և ունենալով օֆշորային առևտրի գոտի, ընդլայնում է իր դիրքերը ռիսկերի կառավարման, ապահովագրության և անշարժ գույքի առևտրի ծառայությունների միջազգային շուկայում: Տորոնտոն, որպես Կանադայի առաջատար ֆինանսական կենտրոն և Հյուսիսային Ամերիկայի հանքարդյունաբերության ֆինանսական ծառայությունների երրորդ տարածաշրջանային առաջատարը, արագորեն ընդլայնվում է որպես այս արդյունաբերական խմբի միջին և փոքր ընկերությունների կենտրոն:

Տարածաշրջանային և տեղական MFC-ների համար ակտիվների գործարքների այլ, ավելի մրցունակ շուկաներ հոսելու վտանգը մեծանում է: Այս պայմաններում գլոբալիզացիայի ստեղծած հնարավորությունների առավել ամբողջական օգտագործումը և միևնույն ժամանակ դրանից բխող ռիսկերի սահմանափակումը դառնում է կապիտալի շուկաներում կարգավորող մարմինների գործունեության կարևորագույն խնդիրներից մեկը։ Արդյունքում, նրանցից շատերի համար բացարձակապես անհրաժեշտ է ուժեղացնել առկա ազգային ֆինանսական շուկայի միջազգային գործառույթները՝ ապահովելու համար մրցակցության ավելի բարձր մակարդակի հասանելիությունը: 2008-2009 թվականների ճգնաժամը զգալի ազդեցություն ունեցավ համաշխարհային ֆինանսների կոնֆիգուրացիայի վրա, որի հետևանքներից մեկը զարգացող շուկաների դիրքերի հարաբերական ամրապնդումն էր՝ առաջին հերթին ազգային կապիտալի կուտակման և վերաբաշխման առումով։

Երկու տասնամյակ գլոբալիզացիայից հետո ֆինանսական հատվածըԻնչպես նաև տեղեկատվական և հեռահաղորդակցության նոր տեխնոլոգիաների մշակմամբ ու ներդրմամբ, արդյունաբերական զարգացած երկրները հայտնվում են լուրջ տնտեսական խնդիրների էպիկենտրոնում։ Անցյալ դարի 50-ականներից ի վեր առաջին անգամ այս երկրների ֆինանսական ծառայությունների ոլորտը սկսեց կայուն նվազման միտում ցույց տալ, մինչդեռ Ասիայի ֆինանսական կենտրոնները պահպանում էին աճի միտում: Ավելի դինամիկ տնտեսական զարգացման պայմաններում կապիտալի աճող մասնաբաժինը աշխարհում, որը ներգրավված է բաժնետոմսերի թողարկումներով, գալիս է Ասիայից և Ավստրալիայից, ինչը նույնպես ուղղակիորեն ազդում է բորսայական գործունեության արդյունքների վրա։ Ընկերությունների, հիմնականում տեղական, կապիտալիզացիան հատկապես արագ է աճում մայրցամաքային Չինաստանի և Հոնկոնգի ֆոնդային բորսաներում։ Փոխվում է «հին» և «նոր» ֆինանսական կենտրոնների մրցակցային առավելությունների հարաբերակցությունը, թեև, իհարկե, չի կարելի անտեսել սպեկուլյատիվ «փուչիկի» հետագա ընդլայնման հնարավորությունը ասիական մի շարք երկրներում, առաջին հերթին Չինաստանում, քանի որ. իրացվելի ակտիվների չափազանց մեծ հոսքի և ցուցակման անբավարար զարգացած համակարգի հետևանք։

Վերջին տարիներին ճգնաժամի զգալի խորության պատճառներից մեկը առաջատար երկրների տնտեսությունների ֆինանսականացման գործընթացի հակասական բնույթն է։ Նախաճգնաժամային փուլում ֆինանսական ծառայությունների ոլորտի աճը զարգացած երկրների տնտեսական քաղաքականության արդյունքն էր՝ իրենց ֆինանսական հաստատությունների համար բարենպաստ բիզնես միջավայր ապահովելու համար՝ «վերին հարկերում» տեղի ունեցող փոփոխությունների համատեքստում։ Աշխատանքի միջազգային բաժանումը և օֆշորային կենտրոնների գործունեության ակտիվացումը, ինչպես նաև կորպորատիվ ֆինանսների ռեսուրսների աճող պահանջարկը, բանկային և այլ գործառնությունների ֆինանսական «լոբբիի» ճնշման ներքո կառավարությունների կողմից տարբեր ձևերով աջակցության ընդլայնումը: Հետագայում ֆինանսական ոլորտում ակտիվության անկումը հանգեցրեց ֆինանսական և հարակից ճյուղերի կրճատմանը` ցույց տալով աշխատանքի շուկայի բարձր առաձգականությունը ֆինանսական ծառայությունների արտադրությունից: Միաժամանակ շարունակվել է զարգացող երկրների ֆոնդային շուկայի ընդլայնումը։

Սաստկացած մրցակցության պայմաններում միջազգային ֆինանսական կենտրոնների հզորացման ուղիներից մեկը ֆինանսական նորարարությունների ներդրումն էր, ինչպես նաև նոր պրոդուկտների մշակման և թողարկման կենտրոնների ենթակառուցվածքներում հատուկ հաստատությունների ներդրումը։ Ակտիվների արժեթղթավորման գործընթացը, որը սկսվել է 90-ականներին, ժամանակակից ժամանակաշրջանում հետագա զարգացում է ստացել այնպիսի ապրանքների շուկա մուտք գործելու արդյունքում, ինչպիսիք են պարտքային պարտավորություններով ապահովված պարտատոմսերը, հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերը, ակտիվներով ապահովված արժեթղթերը և Զգալի զարգացում է ձեռք բերվել նաև արտաբարկետային ածանցյալ գործիքների նոր տեսակների ստեղծումը, ի լրումն ֆոնդային ինդեքսների վրա նախկինում ստեղծված ֆինանսական ածանցյալ գործիքների խմբերի և տոկոսադրույքները, ինչպես նաեւ հիմնվելով պարտատոմսերի շուկայի զարգացման վրա։

Միևնույն ժամանակ, ինչպես ցույց տվեց վերջին ֆինանսական ճգնաժամը, այս շուկաների արագ զարգացումը, որը չի ծածկված բավականաչափ լայն կարգավորող համակարգով, իր հետ բերում է մեծ անվերահսկելի ռիսկեր և կարող է կրկին խթան հանդիսանալ լայնածավալ ֆինանսական ճգնաժամի։ Միջազգային ֆինանսական կենտրոնների համար գնալով արդիական է դառնում ֆինանսական հատվածում նորարարական գործընթացների նկատմամբ վերահսկողություն զարգացնելու, նոր պրոդուկտների հետ գործարքները, որոնք պահանջում են ֆինանսական հաստատությունների ավելի բաց լինելը և ակտիվների այս խմբի նկատմամբ ներդրողների վստահության բարձրացումը:

Ֆինանսական ճգնաժամն արագացրել է համաշխարհային ֆինանսական ճարտարապետության փոփոխությունները և որոշել կենտրոնների առաջացումը, որոնք նախկինում իրենց գործառույթներով սահմանափակված էին տարածաշրջանային և անդրազգային մակարդակով, սակայն այս գործընթացը երկիմաստ է և հակասական: Մի կողմից մեծանում է տարածաշրջանային ֆինանսական կենտրոնների դերը ներդրողների և թողարկողների, ֆինանսական և ենթակառուցվածքային հաստատությունների խմբերով։ Մի շարք դեպքերում նրանք ձեռք են բերում գլոբալ կենտրոններին բնորոշ գործառույթներ և ամրապնդում իրենց դիրքերը մի շարք մասնագիտացված շուկաներում։ Բացի այդ, ապագայում միջազգային ֆինանսական կենտրոնների այս խմբի գործունեության ակտիվացումը թույլ կտա ավելի մեծ ներգրավել տարածաշրջանների ծայրամասում գտնվող երկրների դրամական միջոցների հոսքերը և ակտիվները: Այս ֆինանսական կենտրոնների գործունեության ընդլայնումը հիմնված կլինի ֆոնդային և ապրանքային բորսաների զարգացման և համախմբման, արժեթղթերի շուկայի սեփական ենթակառուցվածքների ստեղծման վրա։

Մյուս կողմից՝ առաջատար ֆինանսական կենտրոնների կողմից սպասարկման հիմնական մոդելը տնտեսական շուկաներհիմնականում պահպանվել է 2008-2009 թվականների ֆինանսական ճգնաժամից հետո։ Մասնավորապես, Լոնդոնը, Նյու Յորքը, Հոնկոնգը և Սինգապուրը, որոնք զգալի մասն են կազմում համաշխարհային ֆինանսական ծառայությունների, հատկապես ներդրումային բանկային ոլորտում, շարունակում են մեծապես պահպանել իրենց դիրքերը համաշխարհային ֆինանսներում։ Մինչ այժմ այս կենտրոնները զգալի առավելություններ ունեն կապիտալի կենտրոնացումից և քաղաքային ագլոմերացիայի կազմակերպումից՝ ապահովելով ավելի մեծ շուկայական իրացվելիություն, զարգացած և կայուն շուկայական ենթակառուցվածք, կարգավորման և վերահսկողության համակարգ և անդրազգային հաղորդակցությունների կայունություն։ Ավելի իրացվելի և հասուն շուկաները և հասուն կարգավորող համակարգերը սովորաբար հիմնական գործոններն են շուկայի մասնակիցների համար, հատկապես ճգնաժամի ժամանակ և դրանից հետո:

Նոր, արագ զարգացող միջազգային ֆինանսական կենտրոնների համար նման հիմնական պարամետրերով ֆինանսական շուկաների ստեղծումը շուտով կդառնա ամենադժվար խնդիրներից մեկը՝ կապված կորպորատիվ հատվածի և այլ երկրների պետական ​​կառույցների հետ գոյություն ունեցող համաշխարհային ֆինանսական հարաբերությունների վերակառուցման դժվարությունների հետ։ քանի որ այս համակարգին ինտեգրվելու համար մեծ ծախսերի անհրաժեշտության պատճառով: Այսպիսով, բազմաբևեռ ֆինանսական ճարտարապետության ձևավորման գործընթացը գտնվում է անցումային փուլում և հստակ սահմանված չէ։

Միջազգային ֆինանսական կենտրոնների գործունեության պայմանների վրա էական ազդեցություն կունենա «նոր ֆինանսական աշխարհակարգի» ձևավորումը, որի հիմնական ուրվագծերն արդեն ձևավորվում են ներկա պահին։ ԱՄՀ-ի և G20-ի կողմից առաջ քաշված հայեցակարգի համաձայն՝ դրանք ներառում են՝ կարգավորման և վերահսկողության միջազգային համակարգի զարգացում, առանձին վերպետական ​​կազմակերպությունների՝ G20-ի, Ֆինանսական կայունության ֆորումի, ԱՄՀ-ի, Միջազգային հաշվարկների բանկի դերի ուժեղացումը, համակցված ազգային համակարգերում գործող կանոնների և ստանդարտների խստացման հետ. ժամանակակից ճարտարապետության արդիականացում դրամավարկային համակարգ; անդրազգային ֆինանսական կոնգլոմերատների ստեղծումը և մի շարք այլ կազմակերպություններ: Նրանք պետք է ապահովեն անհրաժեշտ պայմաններ MFC-ի զարգացման համար՝ որպես ավելի մեծ բարդության բազմաշերտ ֆինանսական շուկա, որը կարող է ներգրավել և տեղափոխել ներքին և օտարերկրյա ներդրումների զգալի ծավալներ և ապահովել ներքին. և արտասահմանյան բիզնեսներ՝ համաշխարհային մակարդակի ֆինանսական ծառայությունների լայն շրջանակով:

Հարկ է նաև նշել, որ ապագայում ավելի լավ մրցակցային դիրքեր ապահովելու ֆինանսական կենտրոնների կարողությունը կախված կլինի նաև ֆինանսական կարգավորման համակարգերի հարմարվողականության աստիճանից ընթացող փոփոխություններին: բանկային համակարգերև ֆոնդային շուկայում: 2008-2009 թվականների ճգնաժամ բացահայտեց լուրջ թերություններ ամերիկյան և անգլիական ֆինանսական կարգավորման համակարգերում, ինչի կապակցությամբ Դաշնային պահուստային համակարգը և Ֆինանսական ծառայությունների մարմինը հարկադրված էին շտապ ձևակերպել ֆինանսական կարգավորման հիմնական հայեցակարգերը և առաջարկել միջոցներ դրանց իրականացման համար՝ օգտագործելով վարչական լծակներ և այդ նպատակով օրենսդրական ծավալուն նախաձեռնությունների ներդրում: Միևնույն ժամանակ, մեծ զարգացող շուկաներ ունեցող մի շարք երկրների՝ Չինաստանին, Հնդկաստանին, Բրազիլիային, հաջողվել է ավելի մեծ չափով սահմանափակել ֆինանսական ցնցումների ազդեցությունը և ավելի վաղ, քան արևմտյան երկրները, կիրառել են մակրոպրուդենցիալ գործիքներ, ներառյալ։ ֆինանսական հաստատությունների կապիտալի համարժեքության վերաբերյալ։

Այնուամենայնիվ, քանի որ որակական բնութագրերով այս խմբի երկրների ֆինանսական կենտրոնները մնում են անջրպետ ԱՄՆ-ի և Արևմտյան Եվրոպայի երկրների հետ, պետական ​​բանկերի մասնակցության մեծ մասնաբաժինը կենտրոնացած է ներքին ֆինանսական շուկայի վրա՝ անբավարար։ զարգացած ենթակառուցվածքները, ինքնակարգավորվող կազմակերպությունների թույլ դերը և միջազգային գործառնություններում անհրաժեշտ թվով որակավորված մասնագետների բացակայությունը և այլն, կան մտավախություններ, որ դրանք կարող են խոչընդոտել նոր «միջազգային կարգավորիչ միջավայր» ստեղծելու նախաձեռնություններին, դրանով իսկ խթանելով անբարեխիղճ մրցակցությունը։ հիմնված ավելի քիչ խիստ ինստիտուցիոնալ կանոնների կամ «կարգավորիչ դեմպինգի» վրա։ Այս տեսանկյունից Միացյալ Նահանգները, Արևմտյան Եվրոպան և Ճապոնիան, որոնք ունեն ավելի զարգացած ֆինանսական համակարգ՝ հիմնված լայն և համապարփակ օրենսդրության վրա, շահագրգռված կլինեն զարգացնել ավելի սերտ եռակողմ համագործակցություն՝ իրենց միջազգային ֆինանսական կենտրոնների ավանդական առաջատար դիրքերը պահպանելու համար։

Միևնույն ժամանակ, ԱՄՆ-ում և Եվրոպայում MFC-ների հետագա զարգացումը հիմնականում պայմանավորված կլինի նրանց և զարգացող շուկաներ ունեցող երկրների միջև ֆինանսական ռեսուրսների շարժի միտումներով, առաջին հերթին՝ BRICS-ով, որոնք ակտիվորեն օգտագործում են այդ կենտրոնների հնարավորությունները իրենց ֆինանսավորման համար: տնտեսական աճը։ Նախքան վերջին ֆինանսական ճգնաժամը Լոնդոնի ֆոնդային բորսան, Նյու Յորքի ֆոնդային բորսան և NASDAQ-ն այս երկրների արժեթղթերի առևտրի հիմնական վայրերն էին։ Դրա մասին են վկայում վերջին տարիների ամենախոշոր տեղաբաշխումները. 2007 թվականին ՎՏԲ-ի կրկնակի ցուցակումը Լոնդոնում և Մոսկվայում 8 միլիարդ դոլարի չափով, 2008 թվականին ԱՄՆ-ում Fresnillo Mexico-ի IPO-ն՝ 1,8 միլիարդ դոլարի չափով և մի շարք այլ ցուցակներ: . Թեև 2008 թվականի ճգնաժամը ժամանակավորապես ընդհատեց այս միտումը, այնուհետև վերականգնվեց լայնածավալ գործառնությունների ակտիվությունը ֆոնդային բորսաներում, ներառյալ. Banco Santander Brazil-ի կրկնակի ցուցակումը Նյու Յորքում և Սան Պաուլոյում 7,5 միլիարդ դոլարով 2009 թվականին, Essar India-ի IPO-ն 1,9 միլիարդ դոլարով Լոնդոնում 2010 թվականին և այլն:

Երկրների մեծ մասում կայուն տնտեսական աճը պայմաններ է ստեղծում տեղական ընկերությունների կողմից օտարերկրյա ներդրումային ռեսուրսների պահանջարկի մեծացման համար՝ ինչպես ներքին տնտեսական ներուժը ամրապնդելու, այնպես էլ արտաքին շուկաներ առաջխաղացման համար: Նման օրինակներից է Petrobraz Brazil-ի երկրորդական առաջարկը Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայում 2010թ.-ին, որտեղ օտարերկրյա ներդրողներին ավանդային մուտքերի միջազգային վաճառքը կազմել է մոտ 8 մլրդ դոլար կամ ընդհանուր թողարկման մոտ 12%-ը: Ակնկալվում է, որ այս պահանջարկի մասշտաբները կշարունակեն ընդլայնվել՝ պայմանավորված մի շարք խոշոր նախագծերի ֆինանսավորման անհրաժեշտությամբ՝ Հնդկաստան, Բրազիլիա, ընկերությունների սեփականաշնորհում՝ Ռուսաստան, խոշոր միջազգային միաձուլումներ և ձեռքբերումներ, և սեգմենտային կազմակերպության ձևավորում։ ֆինանսական շուկա. Այս գործընթացները տեղի են ունենում զարգացած երկրներում թողարկման ակտիվության զգալի դանդաղման ֆոնին, ինչը վկայում է այս խմբի երկրներից միջազգային շուկաներում ներգրավված կապիտալի մասնաբաժնի աճի մասին։

Ընդհանուր առմամբ, ելնելով վերը նշված կետերից, միջազգային ֆոնդային կենտրոնների զարգացման միտումները բազմակողմ են լինելու։ Անցումային տնտեսություն ունեցող երկրների կապիտալի ներքին շուկաների խորացումը և դրանց վրա առաջարկվող ապրանքների աճող դիվերսիֆիկացիան երկարաժամկետ հեռանկարում իրական հնարավորություն է ստեղծում այդ երկրներ «ներքաշելու» առաջատար ֆինանսական կենտրոնների որոշ գործառույթներ՝ որպես տեղաբաշխման վայր։ զարգացող երկրների ընկերությունների արժեթղթեր և տնտեսական զարգացման ֆինանսավորման աղբյուր։ Աճող թվով տեղական ընկերություններ կարողանում են ավելի շատ հայթայթել ներքին կապիտալը և հեռանալ իրենց ֆինանսական արտադրանքի զեղչից՝ կարգավորող միջավայրի, կառավարման միջավայրի և շուկայի իրացվելիության բարելավման միջոցով: Ինստիտուցիոնալ կառուցվածքի բարելավման հետ մեկտեղ ֆինանսական շուկաների զարգացումը կշարունակվի և կայուն տնտեսական աճի տեմպերի պահպանման դեպքում կուղեկցվի օտարերկրյա ներհոսքի աճով: պորտֆելի ներդրումներայս խմբի երկրներին:

Կապիտալի կուտակման և ներգրավման ընդհանուր գործառույթներին զուգընթաց, ազգային շուկաներում, թեկուզև, արժեթղթերի միջազգային շուկայի նեղ հատվածներ են ձևավորվում։ Մի շարք երկրներ՝ Ռուսաստանը, Բրազիլիան, Հնդկաստանը, պատրաստել և սկսել են իրականացնել օտարերկրյա ներդրողներ ներգրավելու դեպոզիտար անդորրագրերի թողարկման իրենց ծրագրերը։ Սեփական միջազգային ֆինանսական կենտրոնների ստեղծման պլանների խթանումը և գլոբալ ֆինանսավորման գործառույթների իրականացումը, քանի որ ազգային վարկային և ֆինանսական հաստատությունների դիրքերը, որոնք արդեն մի շարք դեպքերում հանդես են գալիս որպես հարցերի կազմակերպիչներ, ամրապնդվում են, նոր մարտահրավերներ են ստեղծում մասնագիտական ​​շուկայի համար։ մասնակիցներ, առաջին հերթին ամերիկյան և անգլիական ընկերություններ ներդրումային և խորհրդատվական բիզնեսի ոլորտում:

Միևնույն ժամանակ, չի կարելի թերագնահատել խոշոր օտարերկրացիների դերը վարկային և ֆինանսականմիջնորդներ՝ անցումային փուլում գտնվող երկրների արժեթղթերի շուկաների միջազգային սեգմենտի ձևավորման գործում: Շուկայի այս հատվածի արագ զարգացումը զարգացած երկրների ներդրողների կողմից լրացուցիչ պահանջարկ է ստեղծել: Մեծ չափով, այս երկրների հրապարակային առաջարկներն իրենց ազգային շուկաներում հնարավոր են դարձել օտարերկրյա ընկերությունների կապիտալի ներհոսքի շնորհիվ, որոնք որոշել են զարգացնել իրենց բիզնեսը: Այս խմբի որոշ երկրներում օտարերկրյա ներդրողներին բաժին է ընկնում հրապարակային շրջանառվող բոլոր արժեթղթերի գնումների մինչև 30-50%-ը: Ներկայիս կարգավորող համակարգը թույլ է տալիս կա՛մ ուղղակի ներդրումներ կատարել արժեթղթերում շուկայում, կա՛մ այդ նպատակների համար դեպոզիտար անդորրագրեր գնել և հետագայում սվոպ գործարքներ իրականացնել՝ հաշվի առնելով տեղական հարկային օրենսդրությունը.

Միևնույն ժամանակ, չնայած ազգային ֆոնդային շուկայի արագ ձևավորմանն ու ընդլայնմանը, այդ երկրների խոշոր ընկերությունները, երկարաժամկետ ռազմավարական նկատառումներից ելնելով, շարունակում են հավատարիմ մնալ ֆինանսական առաջատար կենտրոնների մեխանիզմի միջոցով միջոցներ հայթայթելու գծին: Միջազգային շուկաներԼոնդոնի, Նյու Յորքի և Հոնկոնգի նման բաժնետոմսերը պահպանում են իրենց հիմնական առավելությունները բաժնետոմսերի առաջարկներում: Այս առավելությունները ներառում են ներդրողների տարբեր խմբերի ավելի մեծ հասանելիություն՝ հաշվի առնելով ֆոնդային բորսաների ոլորտային կառուցվածքը, ինչպես նաև այդ ընկերությունների արժեթղթերի հիմնական ինդեքսներում ներառելու հնարավորությունը, օտարերկրյա միաձուլումների և ձեռքբերումների համար մեծ օտարերկրյա կապիտալ ներգրավելու հնարավորություն: Այս գործոնները թույլ են տալիս ընկերություններին ոչ միայն ապահովել տեղաբաշխման ավելի բարենպաստ պայմաններ, այլ նաև ստանալ ինստիտուցիոնալ ներդրողների կողմից վաճառքից հետո աջակցություն:

MFC մրցակցության ներկա փուլն առավել անմիջականորեն ընդգրկում է Ասիայի ամենաարագ զարգացող տարածաշրջանը: 80-90-ական թթ. Տոկիոյի ֆինանսական կենտրոնը գերիշխում էր ֆինանսական շուկաներում՝ ինչպես գործարքների ծավալով, այնպես էլ դրանց դիվերսիֆիկացվածության աստիճանով։ Միջազգայնացման գործընթացը նկատելի ազդեցություն ունեցավ ճապոնական ֆոնդային շուկայի վերափոխման վրա։ Ճապոնիայի՝ տնտեսական լճացման երկար ժամանակաշրջան մտնելու և «փլուզման» հետևանքով. օճառի պղպջակ«1992 թվականից ի վեր արտասահմանյան ընկերությունների թիվը ճապոնական շուկայում զգալիորեն նվազել է։ Իրավիճակի վատթարացման հիմնական պատճառներից մեկը ճապոնական ֆոնդային շուկայի կախվածությունն է ոչ ռեզիդենտների գործունեությունից, որոնք որոշակի ժամանակահատվածներում կազմում էին երկրի բորսաների շրջանառության մոտ 50%-ը։ Օտարերկրյա ներդրողները կտրուկ ավելացրել են արժեթղթերի զուտ վաճառքը՝ ճապոնական տնտեսությունում ռեցեսիայի նշանների հայտնվելուց հետո։ Ամենաակտիվ վաճառքներն իրականացվել են միջազգային հեջ-ֆոնդերի կողմից, որոնք սկսել են դեմպինգ կատարել ճապոնական բաժնետոմսերը՝ մարժային գործարքների համար միջոցներ ապահովելու համար, ինչը հետագայում առաջացրել է գնանշումների անկում: Բաժնետոմսերի գների անկումը զգալի վնասներ բերեց ճապոնական առաջատար բանկերին՝ ստիպելով նրանց լրացուցիչ թողարկումներ սկսել ֆինանսավորման նպատակով։

Ճապոնական ֆոնդային շուկայի միջազգայնացումը արագացնելու առաջադրանքին համապատասխան, կարգավորող մարմինների նախաձեռնությամբ ընդունվել են մի շարք օրենսդրական միջոցառումներ, որոնք ուղղված են օտարերկրյա պորտֆելի ներդրողների ներգրավմանը, և մշակվել են ծրագրեր՝ բարձրացնելու Տոկիոյի MFC-ի մրցունակությունը. «Big Bang»-ի ճապոնական տարբերակը. Այնուամենայնիվ, կենտրոնի հիմնական կատարողական ցուցանիշները էապես չեն բարելավվել: Մեծ պայթյունից հետո ավելի քան տասը տարիների ընթացքում Ճապոնիան ոչ միայն չի կարողացել նվազեցնել իր և Եվրոպայի ու Միացյալ Նահանգների շուկաների միջև ընդհանուր միջազգային արժեթղթերի շրջանառության տարբերությունը և մի շարք այլ ցուցանիշներով, այլև նրա դիրքը դարձել է վտանգված։ Հոնկոնգում, Սինգապուրում և Շանհայում զարգացող ֆինանսական ցանցերի կողմից, որոնք զգալի առաջընթաց են գրանցել միջազգային ֆինանսական կենտրոնների իրենց կարգավիճակի բարձրացման հարցում։

Տոկիոյից բացի այլ ասիական ֆինանսական կենտրոնների դիրքերի ամրապնդման մասին վկայում են նաև համաշխարհային ֆինանսներում առանձին երկրների դիրքերի վերաբերյալ վերջին տարիներին կատարված ուսումնասիրությունների արդյունքները։ 2012 թվականի մարտին հրապարակված վարկանիշը հիմնված է գործիքային գործոնների 64 խմբերի գնահատման և 1802 ֆինանսիստների վիճակագրական հետազոտության արդյունքների վրա։ Չնայած այն հանգամանքին, որ Տոկիոյի դիրքը որոշ չափով բարելավվել է, որպես ֆինանսական կենտրոն այն դարձել է ավելի քիչ ենթակա համաշխարհային ճգնաժամի ազդեցությանը և 2007 թվականին իններորդ տեղից տեղափոխվել է հինգերորդ՝ 2012 թվականին, Տոկիոյի MFC-ն ասիական կենտրոնների շարքում զիջել է Հոնկոնգին։ հինգ տարի շարունակ՝ երրորդ տեղ և Սինգապուր՝ չորրորդ տեղ։ Նշված հարցման արդյունքներով ասիական այս երկու կենտրոններն ունեն մրցակցային առավելություններհամեմատ Տոկիոյի բոլոր հինգ հիմնական կատեգորիաների, որոնք սահմանում են միջազգային ֆինանսական գործունեություն, այն է՝ ակտիվների կառավարում, բանկային, կարգավորող, ապահովագրական և մասնագիտական ​​ծառայություններ։ Ավելին, բանկային ոլորտում Տոկիոն իր տեղը զիջել է Շենժենին, որը սերտ տնտեսական կապեր ունի Հոնկոնգի հետ։

Որպես մրցունակության բարելավման իր քաղաքականության մի մաս, Հոնկոնգի կառավարությունը 2006 թվականի հոկտեմբերին հայտարարեց հատուկ վարչական շրջան՝ որպես համաշխարհային ֆինանսական կենտրոն ստեղծելու ծրագրերի մասին: Հիմնական ուղղություններից է Չինաստանից ֆինանսական հոսքերի սպասարկման գործառույթների հետագա ընդլայնումն այնտեղ կապիտալի շարժի շարունակական ազատականացման համատեքստում։ Հատուկ միջոցառումների ցանկը ներառում է արտասահմանյան բլյու չիպերի ցուցակման խթանում, RMB գործառնությունների ընդլայնում, ապրանքների ֆյուչերսների շուկայի զարգացում, Չինաստանում օֆշորային ներդրումային գործառնություններում ապահովագրական ընկերությունների մասնակցության սահմանափակումների վերացում և վերաապահովագրության շուկայի զարգացում: 2007 թվականի սկզբին Չինաստանի Ժողովրդական Հանրապետության Պետական ​​խորհուրդը մայրցամաքային ֆինանսական հաստատություններին թույլ տվեց Հոնկոնգում թողարկել RMB պարտատոմսեր: Հոնկոնգի՝ որպես MFC-ի գործառույթների հետագա ընդլայնման ծրագրի իրականացման ֆինանսական աջակցությունը ներառված է 2009-2010 թվականների շրջանի բյուջեի ծախսային մասում: իսկ 2011-2012 թթ.

Երկար ժամանակ բազմաթիվ միջազգային ներդրումային բանկեր «Goldman Sachs», «Allianz», «ABN Amro», «BNP Paribas» և այլն, կենսաթոշակային, Ապահովագրական ընկերություններիսկ հեջ-ֆոնդերն ունեն իրենց գրասենյակները Հոնկոնգում: Շուկայում լավ հաստատված վարքագծի կանոններ, որոնք պահպանվել են նույնիսկ բրիտանական գաղութատիրության վերացումից հետո, ներառյալ անգլերենի համատարած օգտագործումը, իրավական համակարգԱրևմտյան ոճ և կիրառություն միջազգային չափանիշներին կորպորատիվ կառավարում, շարունակում են էական ազդեցություն ունենալ այս միջազգային կենտրոնի վարկանիշի վրա։ Միևնույն ժամանակ, Հոնկոնգի՝ որպես ՄՖԿ-ի զարգացումը ապագայում հիմնականում հիմնված կլինի նրա՝ որպես խոշորագույններից մեկի դերի վրա։ առևտրի կենտրոններունենալով «անվճար նավահանգստի» կարգավիճակ՝ ցածր հարկման մակարդակով։

Շանհայ քաղաքը դառնում է ասիական առաջատար ֆինանսական կենտրոններից մեկը։ 2009 թվականի ապրիլին պետական ​​մակարդակով որոշում կայացվեց մինչև 2020 թվականը ստեղծել Շանհայի միջազգային ֆինանսական կենտրոն։ Նախկինում ընդունված հնգամյա պլանը պարունակում էր մի շարք քանակական ուրվագծեր, ներառյալ Շանհայի ֆոնդային բորսայի շուկայական կապիտալիզացիան մինչև 7 տրիլիոն: յուանը մինչև 2010թ., ինչը նշանակում էր 2006թ. վերջի համեմատ 4,4 անգամ աճ: Այնուամենայնիվ, իրական աճը զգալիորեն գերազանցեց ծրագրված ցուցանիշները, և 2011թ. վերջին կապիտալիզացիան կազմեց 14,8 տրլն. յուան, որը համարժեք է Տոկիոյի ֆոնդային բորսայի կապիտալիզացիայի մոտավորապես 58%-ին:

Շանհայի ֆինանսական կենտրոնի գործունեության ընդլայնման վրա էապես ազդում է Չինաստանի ֆոնդային շուկայում արտասահմանյան ընկերությունների գործունեության պայմանների բարելավումը: Այսպիսով, Չինաստանի հետ Աշխարհ մտնելուց առաջ բանակցությունների ընթացքում ձեռք բերված պայմանավորվածության արդյունքում առևտրային կազմակերպություն, երկրի ապահովագրական ոլորտը մասամբ ազատականացվել է, չինական շուկայում օտարերկրյա բանկերի գործունեության սահմանափակումներն աստիճանաբար հանվում են։ Միջազգային գործառնությունների ընդլայնմանը նպաստեց 2009 թվականի սեպտեմբերին Շանհայի ֆոնդային բորսայում օտարերկրյա ընկերությունների ցուցակման սահմանափակումների վերացումը: Օտարերկրյա ներդրողները շահագրգռված են արժեթղթերի ավելի մեծ մասնաբաժին ձեռք բերելու հարցում, սակայն Չինաստանի իշխանությունները շարունակում են պահպանել կապիտալի շարժի սահմանափակումները, որպեսզի դրա մեծ մասն ուղղվի չինական ներքին շուկա։

Շանհայի ֆյուչերսների բորսան գործում է ավելի քան տասը տարի, որտեղ արագ զարգացել են նավթի և այլ ապրանքների առևտրի հետ կապված ֆինանսական գործիքների հետ գործառնությունները: Նա այժմ զբաղեցնում է 16-րդ տեղը աշխարհում։ Միևնույն ժամանակ, երկրի սահմանափակումները արտարժույթով կապիտալ գործարքների նկատմամբ և «յուանով միջազգային առևտրի» խթանումը դառնում են Շանհայի տարածաշրջանի առաջատար միջազգային կենտրոններից մեկի արագ առաջխաղացման սահմանափակող գործոններից մեկը, թեև քաղաքի մունիցիպալ կառավարությունն արդեն ներկայացրել է տվյալ տարածաշրջանում ստեղծված արժույթի ավելի քան 50%-ի փոխակերպման ծրագիր՝ յուանով հետագա ներդրումների համար:

Միջազգային ֆոնդային շուկայի բաղադրիչներից են օֆշորային բազմաֆունկցիոնալ կենտրոնները։ Նրանք կենտրոնացած են տեղական ֆոնդային շուկայի գործառույթների ընդլայնման վրա՝ ստեղծելով ենթակառուցվածք, որը կապահովի բաժնետոմսերի, պարտատոմսերի, համաշխարհային կարգի կորպորացիաների ածանցյալ գործիքների միջազգային տեղաբաշխում, ինչպես նաև կստեղծի ավելի բարենպաստ հարկային պայմաններըօտարերկրյա ներդրողների համար։ Նրանց գործունեությունը հիմնված է օտարերկրյա ներդրողների համար ֆինանսական շուկայի լիարժեք բացման վրա, մասնավորապես կապիտալի անդրսահմանային տեղաշարժի և հայրենի երկրում ներդրումային ընկերությունների ու հիմնադրամների ստեղծման սահմանափակումների բացակայության պատճառով, ինչպես նաև կենտրոնանալով. այս նպատակների համար միջազգային միջնորդական գործառնությունների և համաշխարհային ֆինանսական տնտեսական նորմատիվների հետ համապատասխանությունը:

Որպես կանոն, օֆշորային MFC-ի բորսայական հարթակները գլոբալ բորսայական ցանցի մաս են կազմում, կազմակերպում են առևտուր տարբեր ակտիվների և գործիքների հետ, որոնք հանդիսանում են գլոբալ բորսայի առևտրի օբյեկտ, և տրամադրում են այլ ֆինանսական ծառայություններ՝ կապված կապիտալի անդրազգային տեղաշարժերի հետ: Վերջին տարիներին ֆոնդային օֆշորային ընկերությունների գործառույթներն ավելի են մասնագիտացել ինչպես շուկայի տարբեր սեգմենտների ոլորտում, այնպես էլ ներդրողների իրավական պաշտպանության անհրաժեշտ մակարդակի ապահովման գործում։ Այսպիսով, Բերմուդյան կղզիները, որտեղ զարգացած է ապահովագրության և վերաապահովագրության արդյունաբերությունը, կենտրոնացած է արժեթղթավորված ապահովագրական ապրանքների և «արգելափակված արժեթղթերի» շուկայի վրա: Բերմուդյան բորսան լիովին ֆունկցիոնալ ֆոնդային բորսա է՝ իր էլեկտրոնային առևտրի և քլիրինգի համակարգով՝ զարգացած կարգավորիչ դաշտով:

Օֆշորային ֆոնդային շուկայի մասնակիցները ներդրումային ընկերություններ կամ հիմնադրամներ են, տարբեր ներդրումային ծառայությունների մատուցման մեջ մասնագիտացած կազմակերպություններ։ Ամենակարևոր օֆշորային «ֆոնդային» իրավասությունները ներառում են Բերմուդյան կղզիները, Կայմանյան կղզիները, Բրիտանական Վիրջինյան կղզիները, Գերնսին, ինչպես նաև Լյուքսեմբուրգը և Իռլանդիան: Օֆշորային ընկերությունները հաճախ օգտագործվում են ներդրումային պորտֆելներ ստեղծելու համար, ներառյալ միջազգային ֆոնդային շուկայի գործիքները: Չնայած օֆշորային ֆինանսական կենտրոնների հեղինակության անկմանը վերջին տարիներին՝ կապված նրանց գործունեության միջազգային կարգավորող չափանիշներին չհամապատասխանելու հետ, դրանք շարունակում են ստանալ բավականին բարձր վարկանիշներորպես անդրազգային ներդրումային ծառայությունների մատուցման կենտրոններ։

շահույթ) նվազեցնում է ներդրողների եկամուտները, բայց միևնույն ժամանակ նվազեցնում է ռիսկը: Եթե ​​ընկերության աճը ֆինանսավորվում է՝ օգտագործելով ներքին խնայողությունները՝ որպես ամենաարդյունավետ միջոց, ապա ներդրողը չպետք է ակնկալի բարձր դիվիդենտներ։ Ինտենսիվ աճող ընկերությունները նույնպես արագ օգուտներ չեն խոստանում ներդրողներին։ Բայց, իհարկե, նման բաժնետոմսերի գնանշումները գնալով աճում են։ IN տնտեսական գրականությունԱյս ռազմավարությունը կոչվում է ցածր դիվիդենտային քաղաքականություն։ Արժեթղթերի նոր թողարկումների միջոցով դրամական միջոցների մշտական ​​ներգրավում է նկատվում։
Արժեթղթերի շուկայական արժեքը կախված է մի շարք գործոններից, սակայն հիմնականը իրական կապիտալի շարժն է, որը նրանք ներկայացնում են։ Սովորական և արտոնյալ բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի հանրագումարը սահմանվում է որպես կապիտալացում:
Գին-շահույթ հարաբերակցությունը ներկայացնում է բաժնետոմսի շուկայական գնի հարաբերակցությունը զուտ շահույթըմեկ բաժնետոմսի համար և հանդիսանում է բաժնետոմսի հարաբերական արժեքի ցուցիչ: Սա նրա շահութաբերության աստիճանը չէ։ Եթե ​​տարբեր բաժնետոմսերը զգալիորեն գերազանցում են այս հարաբերակցության միջին ցուցանիշը, դա ցույց է տալիս, որ բաժնետոմսերը գերարժեք են: Օրինակ՝ ԱՄՆ-ի տնտեսությունը աննշան աճ է գրանցում, մինչդեռ Dow Jones Industrial Average-ն աճում է արագ տեմպերով։ Սա նշանակում է, որ արժեթղթերի շուկան ուռճանում է։ Ընկերությունների շուկայական կապիտալիզացիայի և զուտ շահույթի հարաբերակցությունը ԱՄՆ-ում 26 է, իսկ Մեծ Բրիտանիայում՝ 20: Բաժնետոմսերի արժեքի դինամիկան պետք է համապատասխանի արտադրված ազգային արտադրանքի դինամիկային: Հակառակ դեպքում ֆիկտիվ կապիտալը կգերազանցի իրական կապիտալը։ Կենտրոնական դեմքը դառնում է սպեկուլյանտը, ով ուռճացնում և վերահսկում է ֆոնդային շուկան։ Եթե ​​միջեւ շուկայական արժեքըբաժնետոմսերը և իրական կապիտալի արժեքը շատ բարձր են, այնուհետև համաշխարհային ֆինանսական շուկաները պարբերաբար հարկադրաբար ճշգրտվում են, երբ ֆինանսական սպեկուլյացիայի արդյունքում ուռճացված գնանշումները համապատասխանեցվում են կապիտալի իրական արժեքին: Ֆոնդային շուկաների գերարժևորման հետևանքը ֆինանսական ճգնաժամն է
Արժեթղթերում ներդրումները հիմնված են 5 չափանիշների վրա՝ եկամուտ, աճ, հուսալիություն, իրացվելիություն և հարկային հետևանքներ. Ավելին, այդ չափանիշները միշտ չէ, որ գործում են նույն ուղղությամբ։ Բաժնետոմսերը կարող են բերել տոկոսային եկամուտ, բայց ապահովում են կապիտալի նվազագույն շահույթ, մինչդեռ աճող պաշարները ապահովում են կապիտալի բարձր շահույթ, բայց ոչ շահաբաժիններ: Բաժնետոմսերի բարձր հուսալիությունը ուղեկցվում է ցածր եկամտաբերությամբ: Համաշխարհային պրակտիկայում ի հայտ են եկել որոշակի օրինաչափություններ։ Եթե ​​տնտեսությունը ծաղկում է, և ֆոնդային շուկան գործում է անխափան, ապա դուք պետք է ներդնեք մոտավորապես 75% բաժնետոմսերում, 20% պարտատոմսերում և 5% կանխիկ: Եթե ​​ֆոնդային շուկան անկում է ապրում, ապա 30% բաժնետոմսերում, 40%՝ կարճաժամկետ գանձապետական ​​մուրհակներով կամ պետական ​​պարտատոմսերով և 30% կանխիկով՝ հետագայում նպաստավոր պայմաններից օգտվելու համար: Ամենից շատ վերը նշված չափանիշները բավարարվում են «կապույտ չիպսերով», այսինքն՝ բաժնետոմսեր, որոնք թողարկվում են հայտնի ընկերությունների կողմից և բնութագրվում են կայունությամբ շահույթ ստանալու և շահաբաժիններ վճարելու հարցում:
Արդյունաբերական ընկերություններից պետք է առանձնացնել ամենադինամիկները։