բաժնետոմսերի ինսայդեր. Ներքին առևտուրը արժեթղթերի շուկայի արգելված պտուղն է: Օրինական ինսայդերային առևտուր
Գործարքներ ինսայդերներ– արժեթղթերի (բաժնետոմսերի) և այլ ակտիվների (օպցիոնների) առևտուր` հիմնված ներքին, այլ ոչ թե հանրային տեղեկատվության վրա:
Ո՞վ է դա:
Ամերիկյան արժեթղթերի հանձնաժողովը տալիս է հետևյալ սահմանումը. ինսայդերհրապարակային առևտրային ընկերություն է, որը պատկանում է բաժնետոմսերի առնվազն 10%-ին: Ամենից հաճախ ինսայդերը կազմակերպության ղեկավարներից է։ Նման անձանց հասանելի է գաղտնի տեղեկատվություն, հետևաբար նրանք ավելի շատ գիտեն ընկերության մասին, քան սովորական առևտրականները: Նրանք առաջինն են իմանում իրադարձությունների մասին, որոնք կարող են հանգեցնել բաժնետոմսերի գների անկման կամ բարձրացման՝ քանի դեռ այն չի հրապարակվել, այն համարվում է ինսայդեր։
Նահանգների մեծ մասում (ներառյալ Ռուսաստանում և ԱՄՆ-ում) արգելվում է ինսայդերական տեղեկատվության օգտագործումը շահույթ ստանալու նպատակով: Այնուամենայնիվ, դա չի խանգարում ինսայդերներին. SEC վերլուծական կենտրոնի ուսումնասիրության համաձայն, ֆոնդային շուկայում գործարքների ավելի քան 30%-ը ինսայդերների առևտուրն է:
Ինսայդերը այն մարդն է, ով հասանելի է ընկերության մասին գաղտնի տեղեկատվությանը: Ինսայդերը կարող է կազմակերպության աշխատակից չլինել, նա կարող է գաղտնի տեղեկատվություն ստանալ աշխատակիցներից կամ ընկերության ղեկավարությունից: ԱՄՆ-ում ինսայդերները ներառում են ընկերության բաժնետոմսերի 10%-ի ցանկացած սեփականատեր:
Մուտք ունենալով կորպորատիվ տվյալներին, ինսայդերը առավելություն է ստանում շուկայում, քանի որ նա կարող է կանխատեսել ընկերության բաժնետոմսերի արժեքի փոփոխությունները կամ ինքնուրույն ազդել դրանց գնի վրա:
մասին օրենսդրությանը համապատասխան արժեքավոր թղթերախ, ինսայդերային առևտուրն անօրինական է և պատժվում է ծանր տուգանքներով կամ բանտարկությամբ:
Ինսայդերական առևտրի արգելում
Ֆոնդային շուկայում մեկ թրեյդերի կորուստները մյուսի շահույթն են, ուստի ինսայդերային առևտուրը նույնացվում է խարդախության հետ, որն առավել հաճախ ազդում է անհատ թրեյդերների և փոքր բաժնետերերի վրա:ԱՄՆ իշխանությունները 1934 թվականին սկսեցին պայքարել ներքին առևտրի դեմ։ Pecora օրենքը արգելում էր ինսայդերական տեղեկատվության օգտագործումը բաժնետոմսերի առևտրականների կողմից: Յոթանասունականներին արձանագրվել է ինսայդերական տեղեկատվության օգտագործման փաստը մեծ շահույթ ստանալու համար։TGS-ի փոխնախագահ Չարլզ Ֆոգարտին տուգանվել է 1,2 միլիոն դոլարով, իսկ ինսայդերների մասին օրենքները խստացվել են:
Փնտրեք ինսայդերների շուկայում
Ֆինանսական շուկաներում ինսայդերներ փնտրելու համար լիազոր մարմինները վերլուծում են կասկածելի գործարքները: Սովորաբար ինսայդերները աշխատում են մեծ ծավալներով, և նրանց առևտուրը դժվար չէ հետևել։Թրեյդերին կասկածում են ինսայդերային առևտրի մեջ, եթե բաժնետոմսերի մեծ ծավալ ձեռք բերելուց հետո դրանց արժեքը արագ սկսում է աճել կամ վաճառքից հետո գինը կտրուկ իջնում է: Հատուկ ուշադրությունկարգավորող մարմինները ուշադրություն են դարձնում այն գործարքներին, որոնք կատարվել են ընկերության ղեկավարության բարձրաձայն հայտարարություններից առաջ:
Կեղծ ներքին տեղեկատվություն
Քանի որ տեղեկատվական ֆոնը մեծ ազդեցություն ունի թրեյդերների և ներդրողների վրա, կեղծ ինսայդերների տեղեկատվությունը սկսեց օգտագործվել շուկայական մանիպուլյացիաների համար, որոնք տարածվեցին փոստային ցուցակների տեսքով կամ լրատվամիջոցների միջոցով:Անօգուտ բաժնետոմսեր գնելու համար խարդախները կեղծ տեղեկություններ են տարածում համալիրի մասին ֆինանսական դիրքըընկերության կամ նրա մոտալուտ սնանկության մասին, և բաժնետոմսերի մեծ բլոկի սեփականատերերը կարող են դրական նորությունների ֆոն ստեղծել ուռճացված արժեքով բաժնետոմսերի վաճառքի համար:
Ֆինանսական շուկաներում առևտուրը միշտ կապված է բարձր ռիսկի հետ: Թրեյդերը փորձում է նախնական կանխատեսում անել արժեքի շարժի մասին կարճաժամկետ կամ երկարաժամկետ հեռանկարում։ Դա անելու համար նա պետք է հնարավորինս շատ տեղեկատվություն հավաքի: Սակայն որոշ տվյալներ կարող են նրան հասանելի չլինել։ Օրինակ, թրեյդերը չգիտի գլխավոր տնօրենի հստակ ծրագրերը, ով կարող է մի քանի օրվա ընթացքում մի շարք կարևոր որոշումներ կայացնել։
Եթե շուկայում նման տեղեկատվությունը հաճախ հասանելի չէ հասարակ մարդկանց, ապա կա մարդկանց մի խումբ, որն ունի նման տեղեկատվություն։ Նրանք սովորաբար կոչվում են ինսայդերներ: Նման տեղեկատվությունը շուկայում հսկայական առավելություն է տալիս, քանի որ դրա շնորհիվ կարող եք ավելի վստահ կանխատեսել արժույթների կամ բաժնետոմսերի հետագա ընթացքը։ Այսպիսով, ինսայդերային առևտուրը չափազանց արդյունավետ է:
Ինսայդեր տերմինն օգտագործվում է կյանքի տարբեր ոլորտներում։ Այս հայեցակարգը վերաբերում է այն անձին, ով հանդիսանում է ընկերության կամ կազմակերպության անդամ և հասանելի է տեղեկատվությանը, որը փակ է հանրության համար: Որոշ դեպքերում ինսայդերը միշտ չէ, որ աշխատում է անմիջապես գրասենյակում, այլ գիտի միայն նրա ղեկավարին, ում միջոցով նա ստանում է նման կարևոր տվյալներ։
Միացյալ Նահանգներում ինսայդերներն այն անհատներն են, ովքեր պատկանում են որոշակի ընկերության բաժնետոմսերի ավելի քան 10%-ին: Նրանք կարող են ակտիվորեն մասնակցել ընկերության կյանքին և խոշոր գործարքների մեջ մտնել իրենց արժեթղթերը գնելու կամ վաճառելու համար: Օրենքի համաձայն՝ ինսայդերային առևտուրն արգելվում է, քանի որ կորպորատիվ տվյալներին հասանելիություն ունենալով՝ ինսայդերը լուրջ առավելություն է ստանում շուկայում և կարող է լրջորեն ազդել բաժնետոմսերի արժեքի վրա։ Նման դեպքերում հաճախ տուժում են փոքր բաժնետերերը, ովքեր մուտք չունեն ներքին տեղեկատվությանը:
Չնայած այն հանգամանքին, որ նման սխեմայով գործարքներ կնքելն արգելված է ոչ միայն ԱՄՆ-ում, այլև Ռուսաստանում, այն ակտիվորեն օգտագործվում է ֆինանսական շուկայի մասնակիցների կողմից։ Այսպիսով, SEC վերլուծական կենտրոնի արդյունքներով, բորսայում գործարքների գրեթե մեկ երրորդը պատկանում է ինսայդերներին։
Ինչու՞ է ներքին առևտուրն անօրինական:
Բոլոր մասնակիցները ֆոնդային շուկաչի կարող մշտապես դրական լինել: Այնտեղ, որտեղ մի մարդ շահում է, մյուսը կորցնում է: Հետևաբար, ինսայդերական առևտրի առկայության փաստը որոշակի անհավասարակշռություն է մտցնում առևտրային համակարգ. Մինչ ինսայդերները մի խումբ բաժնետերերի հետ վերցնում են իրենց շահույթը մի շարք հաջող գնումներից, փոքր բաժնետերերը գումար են կորցնում:
Նախկինում ժամանակակից կապի միջոցների բացակայության պայմաններում անհրաժեշտ տեղեկատվությունը առաջինը ստացած անձը բավական ժամանակ ուներ այն վերլուծելու համար։ Փորձառու առևտրականները հատուկ օգնականներ էին վարձում և ուղարկում տարբեր քաղաքներ, որպեսզի առաջինը ստանան կարևոր նորություններ կոնկրետ կազմակերպության մասին։ Այսպիսով, հնարավոր եղավ ժամանակին իմանալ ընկերության սնանկության մասին և արագ բաժնետոմսերը նետել բորսայում, քանի դեռ այս տեղեկատվությունը չի տարածվել լայն զանգվածների վրա:
Ներքին առևտուրը բավականին նորմալ էր մինչև 1934 թվականը, երբ ԱՄՆ օրենսդիր մարմինը սկսեց լուրջ քայլեր ձեռնարկել: Այս ժամանակ հայտնվեց Պեկորայի օրենքը. Համաձայն դրա՝ շուկայի մասնակիցներին արգելվում է ինսայդերային տեղեկատվություն օգտագործել բորսայում առևտրի ժամանակ։ Չնայած նման սահմանափակման ներդրմանը, ինսայդերները անտեսեցին այս կանոնը և, այնուամենայնիվ, կնքեցին իրենց համար շահավետ գործարքներ։
Իրավիճակը փոխվեց 1970-ականներին դրական կողմփոքր ներդրողների համար, և դրա մեղավորը TGS փոխնախագահ Չարլզ Ֆոգարտիի ագահությունն է։ Կազմակերպությունը, որտեղ նա բարձր պաշտոն է զբաղեցրել, հսկայական հանքային ավազան է գտել։ Բնականաբար, հանքարդյունաբերության ծավալների ավելացումը դրական կանդրադառնա ընդհանուր եկամուտների վրա, և դա կբերի բաժնետոմսերի արժեքի բարձրացման։
Փոխնախագահը չի կարողացել դիմակայել գայթակղությանը եւ գնել է լուրջ բաժնետոմս, քանի դեռ հայտնաբերվածի մասին լուրը չի հրապարակվել։ Սա, իր հերթին, դժգոհություն առաջացրեց փոքր ներդրողների կողմից, ովքեր այդ բաժնետոմսերը շուկա նետեցին, քանի որ նրանք կորցրեցին իրենց հնարավոր շահույթը: Եթե նրանք ունենային ինսայդերային տեղեկություն, որ ուներ Չարլզ Ֆոգարտին, նրանք հաստատ կհրաժարվեին վաճառել իրենց բաժնետոմսերը։
Արձանագրվել է ինսայդերային առևտրի փաստ, որից հետո ընկերության շուրջ հսկայական սկանդալ է սկսվել։ Առանց դատավարությունչստացվեց. Դատավորը տուգանքի տեսքով վճիռ է կայացրել 1,2 միլիոն դոլար. Այս դեպքից հետո ինսայդերների դեմ օրենսդրությունը կրկին խստացվեց։
Կեղծ ինսայդերային տեղեկատվություն. Ինչպես են բամբասանքներն ազդում բաժնետոմսերի գնի վրա
Մոտ 10 տարի անց ինսայդերները հասկացան, որ տեղեկատվությունը որոշիչ գործոն է շուկայի մասնակիցների վարքագծի համար: Ստացված տվյալների հիման վրա թրեյդերները որոշում են կայացնում գնել կամ վաճառել բաժնետոմսերը: Այսպիսով, տեղեկատվության տրամադրմամբ կարելի է վերահսկել առաջարկն ու պահանջարկը։
Անձնական շահի համար մռնչյունի խոշոր մասնակիցները գնացին ավելի խորամանկ ճանապարհով։ Նրանք սկսեցին ինսայդերական կեղծ տեղեկություններ տարածել լրատվամիջոցների միջոցով։ Այս կերպ դուք կարող եք մարդկանց ստիպել հավատալ, որ ընկերությունը պատրաստվում է սնանկանալ, ուստի բոլոր բաժնետերերը շտապ բաժնետոմսեր են նետել շուկա: Այսպիսով, տեղի ունեցավ բաժնետոմսերի փլուզում։
Ասեկոսեներ տարածողները, հասկանալով, որ իրենց տեղեկությունները կեղծ են, արժեթղթեր են գնել գրեթե ոչնչի համար։ Ասեկոսեները ցրվելուց հետո բաժնետոմսերի գինը կրկին բարձրացավ նախկին մակարդակին։
Բաժնետոմսերի մեծ բլոկի սեփականատերը կարող է հակառակ իրավիճակ ստեղծել։ Խոսակցությունների պատճառով ավելացրեք պահանջարկը և բարձրացրեք դրանց արժեքը: Դրանից հետո արժեթղթերի մի մասը վաճառվում է։ Երբ բաժնետոմսերի արժեքը ընկնում է նախորդ մակարդակին, բաժնետերը նորից հետ է գնում դրանք:
Ի՞նչ է համարվում ներքին առևտուրը:
Շուկայի յուրաքանչյուր մասնակից կարող է տալ այս հարցը՝ ինչպիսի՞ առևտուր է համարվում ինսայդերային առևտուր կամ ինչպես սահմանել ինսայդեր: Դրա համար վերլուծվում են ֆինանսական շուկաներում կատարվող բոլոր գործարքները։ Ինսայդերները հակված են մեծ քանակությամբ գնել կամ վաճառել, ուստի նրանց առևտուրը հաճախ սովորականից դուրս է:
Ներքին առևտուրը հայտնաբերվում է, եթե բաժնետոմսերի մեծ բլոկի ձեռքբերումից հետո դրանց արժեքը կտրուկ աճել է։ Ավելին, դա տեղի է ունեցել ղեկավարության կողմից որոշումների կայացման կամ պաշտոնական հայտարարությունների արդյունքում։
Ինսայդերական առևտրի օրինակ Ուկրաինայում
Եվրամայդանի իրադարձություններից հետո Ուկրաինայի տարածքում քաղաքական վերնախավում լուրջ վերադասավորումներ եղան։ Այսպիսով, NBU-ի ղեկավարի տեղը գնաց Գոնտարևային: Նրան բազմիցս մեղադրել են արժութային սպեկուլյացիաների մեջ:
Այսպիսով, 2015 թվականի փետրվարի 25-ից փետրվարի 27-ն ընկած ժամանակահատվածում միջբանկային շուկայում բանկային հաստատության կողմից դոլարի գնման արգելք է մտցվել։ Սա իր հերթին բացասական ազդեցություն ունեցավ երկրի ներսում փոխարժեքի վրա, քանի որ սեւ շուկան սկսեց ծաղկել։ Որոշ կետերում մեկ դոլարի գինը հասել է 42 գրիվնայի։ Այն բանից հետո, երբ Գոնտարեւան չեղարկեց բանկերի կողմից արտարժույթ գնելու արգելքը, փոխարժեքը աստիճանաբար սկսեց աճել։
Հավանական է, որ մարդիկ, ովքեր բավականին ծանոթ էին Գոնտարևային և գիտեին դրա մասին հնարավոր լուծումներ NBU-ի ղեկավարները կարողացան շատ բան վաստակել գրիվնայի փոխարժեքի նման տատանումներից: Այնուամենայնիվ, ոչ մի փաստ կամ ապացույց ինսայդերական առևտրի վերաբերյալ արտարժույթի շուկաոչ այս ժամանակահատվածի համար:
Եզրակացություն
Չնայած պետության փորձերին ամեն կերպ սահմանափակել ինսայդերների գործողությունները շուկայում, նրանք դեռ ակտիվ գործարքներ են անում։ Դրա համար օգտագործվում են կեղծ մարդիկ։ Գործարքները տարբեր ժամանակներում կատարվում են մի քանի գործակալների կողմից, որպեսզի հնարավորինս դժվարացնեն ինսայդերական առևտրի հայտնաբերումը:
Առևտրականները միայն պետք է հետևեն շուկայի ազդանշաններին: Այս դեպքում դուք պետք է հետևեք միտումին. Գնել ժամանակին և վաճառել ժամանակին: Գլխավորը սահմանը չհատելն է։
Ճանաչու՞մ եք հայտնի ինսայդերների կամ փորձե՞լ եք ինսայդերական առևտուր: Կիսվեք ձեր փորձով ProfitGuide-ի այլ ընթերցողների հետ:
Երկրների մեծ մասում առևտրային գործառնություններԸնկերության ինսայդերները՝ խորհրդի անդամները, հիմնական պաշտոններում աշխատողները, տնօրենները, հիմնական բաժնետերերը կարող են օրինական լինել: Դրանք չեն ներառում ոչ հրապարակային տեղեկատվության հասանելիության օգտագործումը: Այնուամենայնիվ, այս հայեցակարգը հաճախ օգտագործվում է այն դեպքերի համար, երբ ինսայդերային կամ հարակից գործարքները հիմնված են ոչ հրապարակային տեղեկատվության վրա, որոնք ստացվել են աշխատակիցների կողմից իրենց կատարած աշխատանքի ընթացքում: պաշտոնական պարտականություններըկամ այլ կերպ ձեռք է բերվել հավատարմության պայմանագրերի խախտմամբ կամ ընկերությունից գողացված:
Միացյալ Նահանգներում և մի շարք այլ երկրներում աշխատողների, հիմնական աշխատողների, տնօրենների և հիմնական բաժնետերերի կողմից իրականացվող առևտրային գործարքների վերաբերյալ տվյալները (ԱՄՆ-ում դրանք ներառում են ընկերության կապիտալի տասը և ավելի տոկոսի սեփականատերերը) պետք է տրամադրվեն կարգավորող մարմնին։ կամ բացահայտվել է հանրային ձևով: Այս տեղեկությունըսովորաբար բացահայտվում է գործարքից հետո մի քանի օրվա ընթացքում: Շատ ներդրողներ հետևում են նման ինսայդերական (գաղտնի) գործարքների մասին զեկույցներին՝ հույս ունենալով, որ նմանատիպ գործարքներ կատարելը շահութաբեր կլինի: «Լեգիտիմ» ինսայդերային առևտուրը չի կարող հիմնված լինել ոչ հրապարակային տեղեկատվության օգտագործման վրա: Այնուամենայնիվ, որոշ ներդրողներ կարծում են, որ կորպորատիվ ինսայդերները ավելի շատ տեղյակ են իրենց ընկերությունների գործերի վիճակի մասին (թույլ չասեմ) և որ նրանց գործարքներն արտացոլում են կարևոր տեղեկատվություն: Օրինակ, մինչև թոշակի անցնելը, ընկերության թոփ-մենեջերը վաճառում է իր բաժնետոմսերը, և եթե այս ընկերության աշխատակիցները վստահ են ընկերության հաջողության մեջ, նրանք գնում են բաժնետոմսեր, որոնք վաճառում է պաշտոնաթող թոփ մենեջերը:
Ենթադրվում է, որ ինսայդերային անօրինական առևտուրը մեծացնում է թողարկողի կողմից արժեթղթերի թողարկման միջոցով ներգրավված կապիտալի արժեքը՝ դրանով իսկ դանդաղեցնելով տնտեսական աճը:
Լեգիտիմ ներքին առևտուր
Օրինական ինսայդերային առևտուրը լայն տարածում ունի, քանի որ հրապարակային առևտրային ընկերությունների աշխատակիցները հաճախ այդ ընկերություններում ունեն բաժնետոմսերի կամ բաժնետոմսերի օպցիոններ: ԱՄՆ-ում նման առևտուրները հրապարակվում են Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովում ձևաթղթեր ներկայացնելով, հիմնականում՝ Ձև 4: Մինչև 2001 թվականը ԱՄՆ օրենսդրությունը սահմանափակում էր առևտուրը այնպես, որ ինսայդերները առևտուր էին անում հիմնականում այն ժամանակ, երբ իրենց ներքին տեղեկատվությունը հրապարակվում էր, օրինակ՝ հրապարակումից հետո: եկամուտների թողարկման մասին: Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի 10b5-I կանոնը սահմանում է, որ Միացյալ Նահանգներում ինսայդերական առևտրի արգելքը չի պահանջում ապացույց, որ ինսայդերն իրականում օգտագործել է ոչ հրապարակային տեղեկատվություն գործարքում: Նման տեղեկատվության տիրապետումն արդեն իսկ բավականաչափ խախտում է կանոնակարգը, որ Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը պարտավոր է ինսայդերին մեղադրել գործարքի ժամանակ նրա կողմից օգտագործվող ոչ հրապարակային տեղեկատվության տիրապետման համար: Այնուամենայնիվ, 10b5-I կանոնը նաև ինսայդերներին տալիս է պաշտպանության միջոց, եթե ինսայդերը կարող է ապացուցել, որ իրենց անունից կատարված գործարքներն իրականացվել են նախկինում ստորագրված պայմանագրի կամ ապագա գործարքների համար իրավաբանորեն պարտավորեցնող գրավոր ծրագրի համաձայն: Օրինակ, ընկերության ինսայդերը նախատեսում է թոշակի անցնել որոշակի ժամանակահատվածից հետո: Որպես իր օրենսդրորեն պարտադիր կենսաթոշակային ծրագրի մի մաս, ակնկալվում է, որ այն կվաճառի ընկերության որոշակի թվով բաժնետոմսեր ամեն ամիս երկու տարվա ընթացքում: Չնայած այս ընթացքում ինսայդերը ոչ հրապարակային տեղեկատվության հասանելիություն ունեցող անձն է, այս պլանից բխող ցանկացած գործարք չի արգելվում ինսայդերային առևտուրը:
Անօրինական ներքին առևտուր
Ոչ հրապարակային տեղեկատվության վրա հիմնված ինսայդերական առևտրի դեմ ուղղված կանոնակարգերն ու ակտերը գոյակցում են աշխարհի շատ իրավասություններում, թեև դրանց կիրառման մանրամասները և ջանքերը զգալիորեն տարբերվում են:
«Ինսայդեր»-ի սահմանումը
ԱՄՆ-ում համար պարտադիր հաշվետվությունկորպորատիվ ինսայդերները ընկերության աշխատակիցներն են, տնօրենները և բաժնետերերը, որոնք ունեն ավելի քան 10% բաժնետիրական կապիտալընկերություններ։ Այս ինսայդերների կողմից սեփական ընկերության բաժնետոմսերով կատարված գործարքները հիմնված են ոչ հրապարակային տեղեկատվության վրա և համարվում են խարդախ, քանի որ ինսայդերները խախտում են բաժնետերերի հանդեպ իրենց պարտավորությունը կամ հավատարմության պարտականությունները: Ընկերության ինսայդերը, ընդունելով ընկերությունում աշխատանքի առաջարկը, պարտավորվում է իր բաժնետերերի առջև հոգալ իրենց շահերը ընկերության գործունեությանն առնչվող հարցերում: Երբ ինսայդերը գնում կամ վաճառում է կորպորատիվ տեղեկատվության հիման վրա, նա խախտում է բաժնետերերի հանդեպ իր պարտավորությունը:
Օրինակ, անօրինական ինսայդերային առևտուրը կարող է տեղի ունենալ, եթե A ընկերության գործադիր տնօրենը (մինչև հրապարակային հայտարարությունը) իմանա, որ իր ընկերությունը կվերցվի և գներ նրա բաժնետոմսերը՝ իմանալով, որ դրանց գինը հավանաբար կբարձրանա:
Միացյալ Նահանգներում և շատ այլ երկրներում, որտեղ անօրինական առևտրի կանխարգելումը մեծ նշանակություն ունի, «ներսի» հասկացությունը չի սահմանափակվում միայն ընկերության աշխատակիցներով և հիմնական բաժնետերերով, այլ կարող է վերաբերել նաև անհատներին, ովքեր գործարքներ են կատարում ոչ հանրային տեղեկատվություն՝ իրենց պարտականությունների խախտմամբ, իրենց նկատմամբ վստահությամբ։ Այս պարտականությունը կարող է դրվել շատ երկրներում։ Օրինակ, կորպորատիվ ինսայդերը ընկերոջը «ակնարկել» է բաժնետոմսերի գնի շարժման ուղղությունը հանրությանը դեռևս անհայտ տեղեկատվության ազդեցության տակ: Կորպորատիվ ինսայդերի պարտավորությունը ընկերության նկատմամբ այնուհետև վերագրվում է ընկերոջը, և նա այժմ պատասխանատվություն է կրում, եթե նրա գործարքները հիմնված են այս տեղեկատվության վրա:
Պատասխանատվություն ներքին առևտրի համար
Ներքին առևտրի խախտումների համար պատասխանատվությունը չի կարող խուսափել՝ տեղեկատվություն փոխանցելով՝ հիմնված «Ես քորում եմ քո մեջքը, դու քորում ես իմը» մոտեցման կամ quid pro quo պայմանավորվածության հիման վրա, քանի դեռ տեղեկություն ստացողը գիտի կամ պետք է իմանա, որ այդ տեղեկատվությունը սեփականությունն է: ընկերության։ Օրինակ՝ ընկերության գործադիր տնօրենը առևտուր չի արել՝ հիմնվելով առևտրի դեռևս չհրապարակված նորության վրա, այլ դրա փոխարեն տեղեկությունը փոխանցել է իր քրոջը կամ քրոջը, ով առևտուր է անում դրա վրա: Այս դեպքում տեղի է ունենում անօրինական ինսայդերային առևտուր:
Յուրացման տեսություն
«Հյուրացման տեսությունը», որն այժմ ԱՄՆ օրենսդրության մաս է կազմում, նոր հեռանկար է բացում ինսայդերների առևտրի համար: Այն նշում է, որ յուրաքանչյուր ոք, ով յուրացնում է (գողանում) տեղեկատվություն իր գործատուից և օգտագործում այն որևէ ընկերության բաժնետոմսերով առևտուր անելու համար (ոչ միայն գործատու ընկերության բաժնետոմսերը), մեղավոր է ինսայդերական առևտրի համար:
Օրինակ՝ «Բ» ընկերությունում աշխատող լրագրողն իր աշխատանքային պարտականությունները կատարելիս իմացել է «Ա» ընկերության առաջիկա տիրանալու մասին և ձեռք է բերել կլանվող ընկերությունում բաժնետոմսեր։ Նման դեպքում կարող են առաջանալ ապօրինի ինսայդերական առևտրի հիմքեր։ Նույնիսկ եթե այս լրագրողը չի խախտում հավատարմության պարտականությունը որպես «Ա» ընկերության բաժնետեր, նա կխախտի հավատարմության պարտականությունը որպես «Բ» ընկերության բաժնետեր (ենթադրվում է, որ թերթն ունի քաղաքականություն, որ լրագրողները չեն կարող գործարքներ կատարել, որոնք կատարվում են. ներքին նյութով):
Պատասխանատվության ապացույց
Ապացուցել, որ ինչ-որ մեկը պետք է պատասխանատվության ենթարկվի, կարող է դժվար լինել, քանի որ թրեյդերները կարող են փորձել թաքնվել թեկնածուների, օֆշորային ընկերությունների և այլ վստահված անձանց հետևում: Այնուամենայնիվ, ԱՄՆ արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը հետապնդում է դատական կարգըամեն տարի ավելի քան 50 դեպք: Դրանցից շատերը մինչեւ դատարան դիմելը լուծվում են վարչական կարգով: արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը և մի քանիսը ֆոնդային բորսաներըակտիվորեն վերահսկել գործարքները՝ փնտրելով կասկածելի գործունեություն:
Ընդհանուր տեղեկատվության օգտագործման առևտուր
Տեղեկատվության առևտուրը միշտ չէ, որ անօրինական ներքին առևտուր է: Օրինակ, ռեստորանում ճաշելիս լսում եք, որ Ա ընկերության գործադիր տնօրենը կողքի սեղանի մոտ ասում է ֆինանսական տնօրենին, որ ընկերությունը պատրաստվում է տիրանալ, իսկ հետո բաժնետոմսեր եք գնում: Նման իրավիճակում դուք կարող եք մեղավոր չճանաչվել ինսայդերական առևտրի համար, քանի դեռ ավելի սերտ հարաբերություններ չունեք ընկերության կամ նրա աշխատակիցների հետ:
Ներքին առևտրի մոնիտորինգ
Քանի որ ինսայդերներից պահանջվում է զեկուցել գործարքների մասին, մյուսները հաճախ դիտում են այդ գործարքները: Բացի այդ, կա ներդրումների առանձին հայեցակարգ, որում առաջատար դեր է խաղում ինսայդերների վարքագիծը։ Իհարկե, կարող է վտանգ լինել, որ ինսայդերը գնում է բաժնետոմսեր հատուկ ներդրողների վստահությունը բարձրացնելու համար, կամ վաճառում է բաժնետոմսեր՝ ի հեճուկս դրա: ֆինանսական վիճակընկերություններ (օրինակ՝ ակտիվները դիվերսիֆիկացնելու կամ տուն գնելու համար):
2005 թվականի դեկտեմբերից ընկերություններից պահանջվում է տեղեկացնել իրենց աշխատակիցներին, երբ նրանք կարող են ապահով առևտուր անել՝ առանց ինսայդերական առևտրի մեջ մեղադրվելու ռիսկի:
ԱՄՆ օրենք, որը կարգավորում է ինսայդերների առևտուրը
ԱՄՆ-ն առաջատար է ներքին առևտրի կանխարգելման ոլորտում՝ հիմնված ոչ հրապարակային տեղեկատվության օգտագործման վրա: Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի անդամ Թոմաս Նիքիրքը և Մելիսա Ռոբերթսոնն ամփոփել են ԱՄՆ ինսայդերների առևտրային օրենսդրության զարգացումը:
ԱՄՆ-ի ընդհանուր իրավունք
ԱՄՆ-ում ինսայդերների առևտուրը հիմնված է անգլիական և ամերիկյան օրենսդրության վրա, որոնք ուղղված են խարդախությունների կանխմանը: Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի ակտի ընդունումից շատ առաջ 1909թ. Գերագույն դատարանՄիացյալ Նահանգները որոշել է, որ ընկերության տնօրենը, երբ գնում է իր բաժնետոմսերը գնի բարձրացման ակնկալիքով, ճանաչվում է որպես խարդախ գործարք, եթե նա չի հրապարակել այդ տեղեկատվությունը:
1933 թվականի Արժեթղթերի մասին ակտի 17-րդ բաժինը պարունակում է արժեթղթերի վաճառքում խարդախության կանխարգելումը, որն ամրապնդվել է 1934 թվականի փոխանակման ակտով:
Փոխանակման մասին օրենքի 16(բ) բաժինը կանխում է կարճաժամկետ շահույթը (վեց ամսվա ընթացքում ցանկացած գնումներից կամ վաճառքից ստացված) ընկերությունների տնօրեններից, աշխատակիցներից կամ ընկերության բաժնետիրական կապիտալի 10%-ից ավելի սեփականատերերից: 1934 թվականի Բորսայի մասին օրենքի 10(բ) բաժինը և Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի ակտի 10բ-5 բաժինը կանխում են արժեթղթերի շահարկումը:
1984 թվականի ինսայդերների առևտրի պատժամիջոցների մասին օրենքը և 1988 թվականի ինսայդերների առևտրի և արժեթղթերի խարդախության վերահսկման օրենքը նախատեսում են տույժեր ինսայդերների անօրինական առևտրի համար: Տույժի չափը երեք անգամ ավելի է, քան շահույթը կամ վնասը, որը խուսափել է ներքին առևտրի արդյունքում:
ԱՄՆ արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի կանոնակարգերը
Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի PO (Full Disclosure) կանոնակարգը պահանջում է, որ ընկերությունը, մեկ անձին ոչ հրապարակային տեղեկատվության միջազգային բացահայտման դեպքում, միաժամանակ այդ տեղեկատվությունը բացահայտի հանրությանը: Մեկ անձին ոչ հրապարակային տեղեկատվության ոչ միջազգային բացահայտման դեպքում ընկերությունը պետք է անհապաղ բացահայտի այդ տեղեկատվությունը:
Ներքին առևտուրը կամ համադրելի պրակտիկաները նույնպես կարգավորվում են Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի կողմից՝ Williams Mergers and Tenders Act-ի համաձայն:
Դատողություններ
Ինսայդերական առևտուրը կարգավորող կանոնակարգերի մեծ մասը հիմնված է դատարանի որոշումների վրա: Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովն ընդդեմ Gulf Sulphur Company-ի (1966թ.) գործով Դաշնային դատարանը որոշեց, որ յուրաքանչյուր ոք, ով ունի ներքին տեղեկատվություն, պետք է կամ բացահայտի այդ տեղեկատվությունը կամ ձեռնպահ մնա առևտուրից:
1984 թվականին ԱՄՆ Գերագույն դատարանը Դիրկս ընդդեմ Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի գործով վճռեց, որ արժեթղթերի գնման նպատակահարմարության մասին տեղեկատվություն ստացող անձինք (երկրորդային տեղեկատվություն ստացող անձինք) պատասխանատվություն են կրում, եթե հիմքեր ունեն ենթադրելու, որ նման տեղեկատվություն տրամադրող անձը խախտել է հավատարմագրին։ գաղտնի տեղեկատվության բացահայտման պարտականությունը, և որ այդպիսի անձը անձնական օգուտներ է ստանում այս տեղեկատվության տարածումից: Դիրքսն այդ ժամանակից ի վեր տեղեկատվություն է հրապարակել, որպեսզի անբարեխիղճ գործողությունները հնարավոր չլինի թաքցնել անձնական շահի համար: Այս դեպքում ոչ ոք պատասխանատվության չի ենթարկվել ինսայդերների առևտրի կանոնների խախտման համար:
Դիրկսի գործով սահմանվել է նաև «օրինականորեն կասկածվող ինսայդերներ» հասկացությունը։ Այս խումբը ներառում է իրավաբաններ, ներդրումային բանկիրներ և այլք, ովքեր գաղտնի տեղեկատվություն են ստանում այն ընկերություններից, որոնց համար նրանք մատուցում են իրենց ծառայությունները: Օրինականորեն կասկածվող ինսայդերները նույնպես պատասխանատվություն են կրում ինսայդերական առևտրի խախտումների համար, եթե ընկերությունը պահանջում է, որ իրենց կողմից տարածված տեղեկատվությունը գաղտնի պահվի: Նման տեղեկատվություն ստանալուց հետո նրանք ձեռք են բերում իսկական ընկերության ինսայդերների հավատարմագրային պարտականությունները:
Ինչպե՞ս են կոնկրետ իրենց պահում ինսայդերները բորսայում: Արդյո՞ք նրանց գործարքները կախված են ընկերությունում զբաղեցրած պաշտոնից (գլխավոր տնօրեն կամ ֆինանսական տնօրեն), արդյո՞ք ժամանակի ընթացքում փոխվում է ինսայդերների վարքագիծը (դրա վրա ազդե՞լ է, օրինակ, 2008թ. ճգնաժամը):
Ջորջիայի տեխնոլոգիական ինստիտուտի մի խումբ հետազոտողներ հետազոտություն են անցկացրել 1986-ից 2012 թվականներին 370,000 ինսայդերների կողմից իրականացված 12 միլիոն գործարքների տվյալների հիման վրա: Այս աշխատանքի նպատակն էր բացահայտել ֆոնդային շուկայում խաղացողների վարքագծի օրինաչափությունները, որոնց օգնությամբ կարգավորողները կարող էին հայտնաբերել և դադարեցնել անօրինական ինսայդերային առևտուրը: Ձեր ուշադրությանն ենք ներկայացնում այս փաստաթղթի հիմնական կետերը.
Ինչ է ներքին առևտուրը
Համաձայն ընդհանուր ընդունված սահմանման՝ ինսայդերային առևտուրը ֆինանսական գործիքների հետ գործարքների իրականացումն է և շահույթ ստանալը ընկերության ներսում ձեռք բերված տեղեկատվության հիման վրա՝ դրանում հարձակվողի դիրքի կամ դերի պատճառով: Ասվում է, որ ինսայդերային առևտուրը վնասակար է ֆինանսական շուկաներ, քանի որ այն նվազեցնում է իրացվելիությունը և խաթարում մասնակիցների ընդհանուր վստահությունը տնտեսական գործունեությունիրար հանդեպ. Տարբեր երկրների իշխանությունները ակտիվորեն պայքարում են ներքին առևտրի դեմ։Այնուամենայնիվ, բորսայում ինսայդերների կողմից կատարված գործարքների մեծ մասն ամենևին էլ անօրինական չէ։ «Ինսայդերների» մեջ մտնում են ընկերության տնօրենները, ղեկավարները և բաժնետերերը։ Այս մարդիկ, սկզբունքորեն, իրավունք ունեն առևտուր անելու ֆոնդային բորսայում, ինսայդերային առևտուրն անօրինական է դառնում միայն այն դեպքում, երբ կարևոր ոչ հրապարակային տեղեկատվությունը հիմք է հանդիսանում որոշակի գործարքի կատարման վերաբերյալ որոշում կայացնելու համար:
Տարբեր երկրներում կան բոլոր տեսակի կանոններ, որոնք պահանջում են ինսայդերներից զեկուցել իրենց առևտրի մասին: Իսկ զգալի թվով գործարքների դեպքում նրանց մեջ ապօրինի առևտրի նկարագրության տակ գտնվողներին բացահայտելն այնքան էլ հեշտ չէ։
Տվյալների արդյունահանումը փրկելու համար
Հետազոտողները որոշել են կիրառել Data Mining տեխնիկան խնդրի լուծման համար: Ինչպես նշվեց վերևում, տվյալների հավաքածուն ներառում էր տեղեկատվություն ԱՄՆ բորսաներում ավելի քան 12 միլիոն գործարքների մասին, որոնք կատարվել են ավելի քան 370,000 ինսայդերների կողմից 1986-ից մինչև 2012 թվականը: Տվյալների բազան պահվում էր SQLite-ում, տվյալների ընդհանուր ծավալը 5,61 գիգաբայթ էր։| Ինսայդերներ | 370 627 |
|---|---|
| Ընկերություններ | 15 598 |
| Գործարքներ | 12 360 325 |
| Վաճառք | 3 206 175 |
| Գնել | 1 206 038 |
Տվյալների հավաքածուի յուրաքանչյուր գրառում բաղկացած է ինսայդերի անունից և ընկերությունից, գործարքի գնից, ընկերությունում անձի դերից և ինսայդերի մասին տեղեկություններից (ներառյալ տնտեսական հատվածը և հասցեն): Գոյություն ունի մեծ թվովսահմանումներ և ծածկագրեր, որոնք նշում են տարբեր դիրքեր, մինչդեռ չկա հստակ հիերարխիա: Հետևաբար, ինսայդերները կարող են պատահաբար կամ միտումնավոր խեղաթյուրել իրենց դիրքորոշումը փաստաթղթերում՝ դժվարացնելով նրանց գործարքների հետագա վերլուծությունը:
Հետազոտողները լուծել են այս խնդիրը՝ ներկայացնելով չորս անվանումներ, որոնցից յուրաքանչյուրը միավորում է սերտորեն կապված աշխատանքային ծածկագրերը.
- Գլխավոր տնօրեն - գլխավոր տնօրեն;
- Ֆինանսական տնօրեն - ֆինանսական տնօրեն;
- Դ - տնօրեն;
- ՕՕ-ն ևս մեկ առաջատար է:
Բրինձ. 1. Ընկերությունների թվի էմպիրիկ կուտակային բաշխման ֆունկցիա, որոնց հետ կապված է ինսայդերը
Բրինձ. 2. Ինսայդերների կողմից կատարված գործարքների քանակի էմպիրիկ կուտակային բաշխման գործառույթը (X առանցքը ունի լոգարիթմական սանդղակ)
Ինչու է անհրաժեշտ նման վերլուծություն:
Ներքին առևտրի վերլուծությունը կարող է օգտակար լինել տարբեր տեսանկյուններից, ինչպիսիք են.- Հասկանալով ռիսկերը- Մի քանի տարբեր ուսումնասիրություններ ցույց են տվել, որ այն ղեկավարները, ովքեր բորսայում գնում և վաճառում են իրենց ընկերության բաժնետոմսերը, ի վերջո սկսում են իրենց հիմնական աշխատանքում կայացնել այնպիսի որոշումներ, որոնք թելադրված են ֆոնդային շուկայում իրենց գնումներով կամ վաճառքով: Օրինակ, նման գործադիր տնօրենը, երբ պատրաստվում է բաժնետոմսեր գնել, կարող է նպաստել մամուլի հաղորդագրության թողարկմանը, որտեղ խոսվում է ընկերության որոշակի խնդիրների մասին. դա իջեցնում է նրա բաժնետոմսերի գինը և օգնում նրան խնայել գումար: Իսկ եթե նա ցանկանում է վաճառել բաժնետոմսերը, ապա ընկերության լրատվական հոսքը, ընդհակառակը, կարող է չափազանց դրական դառնալ։
- Խարդախության և անօրինական գործարքների հայտնաբերում- տվյալների մայնինգի տեխնիկայի օգտագործումը թույլ է տալիս որոշել հնարավոր ինսայդերական գործարքները, որոնց նպատակը ընկերության ներդրողներին խաբելն է:
Ինսայդերների վարքագծի ձևերը ֆոնդային շուկայում
Հետազոտողները երկու վարկած են առաջ քաշել արժեթղթերի շուկայում ինսայդերական գործողությունների օրինականության կամ անօրինականության վրա ազդող կարևոր գործոնների մասին։ Առաջինը ժամանակի գործոնն է։ Եթե ինսայդերը գործարքներ է կատարում կորպորատիվ կարևոր նորություններին նախորդող կամ հետո ընկած ժամանակահատվածում, ապա հավանականության բարձր աստիճանով գործարք կատարելու որոշումը թելադրվում է շուկայի այլ մասնակիցներին անհասանելի որոշ տեղեկությունների իմացությամբ: Եթե գործարքները միշտ կատարվում են նույն ամսում մի քանի տարի անընդմեջ, ապա, ամենայն հավանականությամբ, խոսքը ֆինանսական գործիքների պորտֆելի պարզ դիվերսիֆիկացիայի մասին է։ Երկրորդ կարևոր գործոն- առևտրականների միջև հարաբերությունները. Եթե ինսայդերների ցանցը նույն կերպ առևտուր է անում, ապա մեծ է հավանականությունը, որ նրանք տեղեկատվություն են կիսում միմյանց հետ։Այս ենթադրությունների հիման վրա կառուցվում է առաջարկվող վերլուծության ալգորիթմը: Նախ ուսումնասիրվում են գործարքների ժամանակային շարքի միտումները։ Գործարքի ժամանակի վրա ազդում են բազմաթիվ գործոններ, ուստի դրանց մասին տեղեկատվությունը բաժանվում է գործարքի տեսակի, ընկերությունում ներքին դերի կոդի և ընկերության տնտեսության հատվածի:
Գործարքների տեսակների վերլուծությունը բացահայտում է որոշ հետաքրքիր օրինաչափություններ: Օրինակ, ինսայդերները ավելի հավանական է, որ վաճառեն բաժնետոմսերը, այլ ոչ թե գնեն, դա պայմանավորված է նրանով, որ շատ ղեկավարներ իրենց աշխատանքի համար բաժնետոմսեր են ստանում, օրինակ, ընկերության բաժնետոմսերի օպցիոնների միջոցով: Հետևաբար, ինսայդերները ավելի հավանական է, որ վաճառեն բաժնետոմսեր՝ իրենց արժեթղթերի պորտֆելը հավասարակշռելու համար (Նկար 4):
Բրինձ. 4. Գործարքների բաշխման գրաֆիկ տարբեր տեսակի(Վաճառք-վաճառք, Գնում-գնում, Դրամաշնորհ` ինսայդերային բաժնետոմսերի ստացում` օգտագործելով, օրինակ, օպցիոն)
Բացի այդ, ընկերությունում տարբեր դիրքեր զբաղեցնող ինսայդերները նաև բորսայում առևտուր են անում տարբեր ձևերով (նկ. 5): Վարքագիծ Գործադիր տնօրեններ(Գլխավոր տնօրեն) ավելի անկայուն է. օրինակ, առևտրի առկա տվյալների հավաքածուում ԱՄՆ-ի գործադիր տնօրենները ագրեսիվ կերպով վաճառել են բաժնետոմսերը 2003 թվականից հետո, իսկ հետո դադարեցրել են դա անել 2008 թվականից հետո: Ընդհակառակը, ընկերության բաժնետերերի կողմից վաճառքի ակտիվությունը սկսել է աճել միայն նախօրեին։ ֆինանսական ճգնաժամ 2008 թ.
Բրինձ. Գծապատկեր 5. Գործարքների բաշխում ըստ ինսայդերների դերերի ընկերությունում
Այն ազդում է առևտրի գործունեության և տնտեսության այն հատվածի վրա, որը ներկայացնում է տվյալ ընկերությունը։ Օրինակ, տեխնոլոգիական ընկերությունների բաժնետոմսերը ավելի հաճախ են գնում և վաճառվում։ Հետաքրքիր է այն, որ այս տեսակի բաժնետոմսերի գործարքների ակտիվության միտումը համընկնում է Գծապատկեր 4-ի վաճառքի գծապատկերի հետ (խաչհարաբերակցության գործակից p.< 0.1) - это объясняется тем, что такие компании (среди них много стартапов) включают в компенсацию сотрудников собственные акции.
Բրինձ. 6. Գործարքների բաշխում ըստ տնտեսության ոլորտների
Այնուհետև ուսումնասիրվել են գործարքների որոշակի հաջորդականության օրինաչափությունները: Ինսայդերների ո՞ր մասն է վաճառում բաժնետոմսերը դրանք գնելուց հետո, և ովքե՞ր են շարունակում ավելի շատ գնել կամ վաճառել: Այս հարցերին պատասխանելու համար անհրաժեշտ է վերլուծել հաջորդական գործարքների միջև եղած գործարքների միջակայքերը:
Եթե ինսայդերը վաճառել է բաժնետոմսերը դրանք գնելուց հետո, ապա այս համակցությունը կոչվում է վաճառք-հետո-գնում և նշվում է որպես S→P: Հաջորդ երեք տեսակները նկարագրված են որպես գնում-այնուհետև վաճառք (գնում և վաճառք, P→S), վաճառք-ապա-վաճառք (վաճառք և վաճառք, S→S) և գնում-հետո-գնում (գնում և գնում, P→): P). Վիզուալիզացիայի գրաֆիկները պարզ են դարձնում, որ S→P և P→S նախշերը ավելի քիչ տարածված են, քան P→P և S→S զույգերը։ Դա կարող է պայմանավորված լինել այն հանգամանքով, որ շատ ինսայդերներ աշխատողներ են, որոնց բաժնետոմսերը տրվում են իրենց աշխատանքի համար, ինչը նշանակում է, որ նրանք կարող են ժամանակ առ ժամանակ վաճառել դրանք (հետևաբար վաճառքը վաճառքից հետո):
Բրինձ. 7. Ժամանակը նույն տիպի հաջորդական գործարքների միջև՝ P→P և S→S
Երբեմն ինսայդերները կարող են ցանկանալ ավելի շատ բաժնետոմսեր կուտակել իրենց ձեռքում՝ ստիպելով նրանց գնել դրանք մի քանի անգամ անընդմեջ։
P→S և S→P գործարքների միջև ամենաբարձր ընդմիջումը մոտավորապես 180 օր է: Միևնույն ժամանակ, S→P և P→S զույգերի այն գործարքները, որոնք գտնվում են այս ինտերվալի ներսում, շահութաբեր են դեպքերի 45%-ում, իսկ դրանից դուրս գտնվողները՝ 70%-ում։
Գործարքների և բաժնետոմսերի գների հարաբերակցության վերլուծություն
Կարելի՞ է հիմնավոր կերպով ենթադրել, որ ինսայդերների որոշակի խումբ առևտուր է անում՝ օգտագործելով այլ հայտատուների համար անհասանելի տեղեկատվություն: Դա անելու համար հարկավոր է ուսումնասիրել ինսայդերի կողմից կատարված բոլոր գործարքները որոշակի C ընկերության բաժնետոմսերում և համեմատել դրանք այս ընկերության բաժնետոմսերի գների հետ գործարքի օրը գործարքի փակման պահին:Եթե ինսայդերը առևտուր է արել TP-ով, և CP-ի փակման գինը ակնհայտորեն ավելի բարձր է եղել, կամ եթե ինսայդերը վաճառել է բաժնետոմսեր TP-ով, և CP-ի փակման գինը խիստ ցածր է եղել, ապա այդպիսի գործարքները կարող են «տեղեկանալ», - վաճառողը գնում է, երբ գինը ցածր է, և վաճառվում է, երբ բարձր է:
Առանձին խնդիր է, թե ինչպես կարելի է որոշել կոնկրետ անձի տեղեկացվածության մակարդակը: Այսինքն՝ ինչպես համոզվել, որ գործարքի դրական արդյունքը միայն բախտը չէ։ Դա կարելի է անել՝ օգտագործելով ալգորիթմ 1:
Ալգորիթմ 1
Նախ, ստեղծվում է դատարկ T հավաքածու, որի մեջ հետագայում տեղադրվում են ինսայդերական գործարքների արժեքներից բաղկացած առանձին հավաքածուներ (տող 1): Այնուհետև ընթացակարգը սկսում է յուրաքանչյուր առևտուր ուսումնասիրել մեկ առ մեկ (տող 2-19): Նաև, նախ, I-ի յուրաքանչյուր ինսայդերի համար (տող 3) և յուրաքանչյուր ընկերության համար, որի բաժնետոմսերը նա վաճառել է (տող 4-18): Գործարքների հավաքածուն կոչվում է «բաժանում», եթե դրանք տեղի են ունեցել նույն օրը, եղել են նույն տեսակի (վաճառք կամ գնում) և նույն գնով: Եթե գործարքների շարքը ճանաչվել է բաժանված, ապա բոլոր գործարքներն ամփոփվում և դիտարկվում են որպես մեկ գործարք (տող 5):Այնուհետև որոշվում են փակման գինը և դոլարի ծավալը (առևտրի ծավալը բազմապատկած փակման գնով)՝ տող 6-7։ Որովհետև կարևոր է գտնել այն «ազդանշանները», որոնք դրդել են ինսայդերին առևտուր անել: Դա անելու համար հարկավոր է նորմալացնել յուրաքանչյուր գործարք: Դա անելու համար ձեզ հարկավոր է նորմալացված արժեք՝ գնված կամ վաճառված բաժնետոմսերի քանակը բազմապատկվում է գնով և բաժանվում է դոլարի ծավալով: Սովորաբար այս հարաբերակցությունը 0-ից մեծ է և 1-ից փոքր: Այն հաշվարկելուց հետո գործարքի գինը համեմատվում է փակման գնի հետ: Եթե ինսայդերը գնում կամ վաճառում է, երբ գինը ցածր կամ բարձր է՝ համեմատած փակման գնի հետ, ապա հարաբերակցության արժեքը ավելացվում է s i բազմությանը (տողեր 9-18) - այս արժեքը կկոչվի «ազդանշան»: Երբ տվյալների հավաքածուում շատ են ազդանշանային գործարքները, ապա դա կասկածելի է։ Հաջորդը, սխալ ազդանշանի արդյունքների քանակը շտկելու համար օգտագործվում է Bonferroni ուղղումը:
Հետազոտողների համար հասանելի տվյալների հավաքածուների վրա ալգորիթմը գործարկելուց հետո այն վերադարձրեց 29 ինսայդերների, որոնց համար հնարավոր եղավ հասնել վիճակագրորեն նշանակալի արդյունքների:
Ինսայդերների ցանցի ստեղծում
Կարելի է ենթադրել, որ տարբեր ընկերությունների ինսայդերները կարող են ցանցեր ձևավորել այլ մարդկանց հետ, ովքեր հասանելի են կորպորատիվ կորպորատիվ տեղեկատվությանը, որպեսզի փոխանակեն նման տվյալները բորսայում գործարքների կատարման համար: Որոշելու համար, թե ով է ընդգրկված նման ցանցերում, դուք պետք է կառուցեք գրաֆիկ, որտեղ ինսայդերները կլինեն հանգույցներ. նրանցից նրանք, ովքեր հետևում են առևտրի նմանատիպ օրինաչափություններին, միացված են եզրերով: Այս կերպ կարելի է կիրթ ենթադրություններ անել, որ նրանք տեղեկատվություն են փոխանակում։Որպեսզի հասկանանք, թե որքանով է նման ինսայդերների վարքագիծը, անհրաժեշտ է ստեղծել նմանության ֆունկցիա, որի մուտքագրումը տեղեկատվություն է երկու համեմատվող թրեյդերների գործարքի ժամանակի մասին, որոնք նույն ընկերության համար ինսայդերներ են, և որը տալիս է որոշակի արժեք, որը ցույց է տալիս. այս գործողությունների ժամանակային նմանության մակարդակը:
Թրեյդեր T-ի գործարքները, ով հանդիսանում է C ընկերության ինսայդեր, ներկայացված են T c = (t 1 ,.....,t m ) բազմությամբ, որտեղ t j-ը գործարքի ամսաթիվն է: Այս թրեյդերը կարող է լինել մեկից ավելի ընկերությունների ինսայդեր, սակայն Tc-ն պարունակում է գործարքի տվյալներ՝ կապված այս կոնկրետ կազմակերպության բաժնետոմսերի հետ: Ինսայդերների ցանց կառուցելու կարգը նկարագրված է Ալգորիթմ 2-ում:
Ալգորիթմ 2
Ամեն ինչ սկսվում է դատարկ G ցանցի ձևավորմամբ: Այնուհետև յուրաքանչյուր ընկերության բաժնետոմսերի համար բոլոր գործարքների ամսաթվերը համեմատվում են ինսայդերների բոլոր հնարավոր զույգերի հետ: Այսինքն, յուրաքանչյուր C ընկերության համար գործարքների մի շարք համեմատվում է x c և y c ամսաթվի հետ X և Y թրեյդերների յուրաքանչյուր հնարավոր զույգի համար, որոնք այս ընկերության ինսայդերներ են: , միայն ինսայդերներ, որոնց գործարքների կատարյալ քանակն առնվազն h z է: Այնուհետև նմանության գործառույթը կունենա հետևյալ տեսքը.
Որտեղ I(x,y) ֆունկցիան է, որը վերադարձնում է 1, եթե x = y, իսկ հակառակ դեպքում՝ 0: S (x c, y c) հավասար է 1-ի, եթե X և Y ինսայդերները միշտ առևտուր են անում նույն ամսաթվին, և 0, եթե նրանք չունեն ընդհանուր առևտրի ամսաթվեր: Եթե x c-ի և y c-ի նմանությունն ավելի մեծ է, քան hm շեմը, մենք G ցանցում X և Y յուրաքանչյուր ինսայդերների համար ընդգրկում ենք հանգույց (եթե դրանք արդեն ներկայացված չեն այնտեղ) և ստեղծում ենք եզրեր նրանց միջև:
Ստորև բերված աղյուսակը ցույց է տալիս պարզ վաճառքի ցանցերի (Վաճառք) և գնումների (Գնումներ) պարամետրերը: Երկու ցանցերն էլ ունեն նույն թվով հանգույցներ (ինսայդերներ), բայց Գնման ցանցում ավելի շատ եզրեր կան. ավելի շատ թրեյդերներ ունեն առևտրի նմանություններ: Միևնույն ժամանակ, վաճառքի ցանցում ավելի շատ միացված բաղադրիչներ կան, քան Գնումների ցանցում:
Բրինձ. Նկար 9. Վաճառքի ցանցից միացված բաղադրիչների օրինակներ, ինսայդերները ձևավորում են տարբեր ձևերի կլաստերներ
Հաջորդիվ ուսումնասիրվում են միացված բաղադրիչների չափերը, այսինքն՝ դրանցում ինսայդերների քանակը։ Ստորև բերված նկարը ցույց է տալիս որոշակի չափի միացված բաղադրիչների բաշխումը: Կարելի է տեսնել, որ դրանցից շատերն ունեն 2 չափ, ինչը ցույց է տալիս, որ ցանցի թրեյդերների մեծ մասը սովորաբար առևտուր չի անում նույն ամսաթվերին: Այնուամենայնիվ, Գնումների ցանցում դեռևս կան մեծ հարակից բաղադրիչներ.
Հետազոտողների կողմից հայտնաբերված առնչվող առևտրականների ամենամեծ բաղադրիչը.
Ինսայդերը կարող է այդպիսին լինել մի քանի ընկերությունների համար և ունենալ որոշ նմանություններ ֆոնդային բորսայում գործողությունների մեջ այս ընկերություններից յուրաքանչյուրի ինսայդերների հետ: Այս դեպքում մի քանի ընկերություններ դիտվում են որպես համակցված բաղադրիչ, ինչպես Նկար 9-ի եռանկյունում:
Կարևոր է նաև հասկանալ, թե արդյոք նման բաղադրիչի ներսում նույն դիրքերը զբաղեցնող ներսիները համախմբված են։ Ստորև նկար 10-ը ցույց է տալիս դերային զույգերի բոլոր համակցությունները (օրինակ՝ եզրերը ընդհանուր և ֆինանսական տնօրեն, գործադիր տնօրեն-ֆինանսական տնօրեն): Օրինակ, երկու ցանցերում էլ մենք նկատում ենք, որ եթե ինսայդերը գլխավոր տնօրենն է, ապա ավելի հավանական է, որ նա միացված է այլ ընկերության մեկ այլ OO-ի: Սա հետաքրքիր կետ է. գործադիր տնօրենը գտնվում է կորպորատիվ հիերարխիայի վերևում, բայց պարզվում է, որ նման թոփ մենեջերները հակված են շփվել ոչ այնքան բարձրաստիճան ինսայդերների հետ: Միևնույն ժամանակ, միջին մակարդակի ինսայդերները ավելի հավանական է, որ ասոցացվեն նմանատիպ դիրք ունեցող մարդկանց հետ: Այս ամենը վկայում է գոյության մասին ուղղահայաց, և հորիզոնականներքին տեղեկատվության փոխանակման հոսքը.
Այն նաև վերլուծում է ինսայդերային առևտրում նմանատիպ վարքագծի պահպանումը. հաշվարկվում է վերջին և առաջին նմանատիպ գործարքի օրերի տարբերությունը: Նախկինում h z-ը սահմանվել էր 5, ուստի ինսայդերները պետք է ունենան առնվազն հինգ նմանատիպ գործարք: Այս վերլուծության արդյունքը ներկայացված է ստորև.
Վերջապես ուսումնասիրվում է ինսայդերների և նրանց ցանցային հարևանների հավաքական վարքագիծը: Ի հավելումն այն տեղեկատվության, որ ինսայդերները և նրանց ցանցի հարևանները որոշակի օրերին կատարել են նույն գործարքները, վերլուծվում են տվյալներ այս օրերի գործարքների կատարման ժամանակի վերաբերյալ:
Անոմալիաների հայտնաբերում ցանցի տեղեկատվության հիման վրա
Վաճառքի և գնման ցանցերը հետագա վերլուծելու համար տրամաբանական է թվում գնահատել, թե ինչպես է նրանց հանգույցներից յուրաքանչյուրը կապված այլ երեխաների հետ: Սակայն քանի որ ցանցերից յուրաքանչյուրում կա ավելի քան 1000 հանգույց, դժվար է նման վերլուծություն իրականացնել։ Ավելի տրամաբանական է նշել որոշակի թվով պոտենցիալ «հետաքրքիր» հանգույցներ՝ հիմնվելով որոշակի չափանիշների վրա, որոնք տարբերում են դրանք բոլոր մյուս տարրերից:Վերլուծությունն իրականացվում է էգոնետների մակարդակով, որտեղ էգոն ցանցային կոնկրետ հանգույց է, իսկ դրա համապատասխան էգոնետը ենթագրաֆ է, որը արդյունահանվում է եսից և նրա անմիջական հարևաններից։ Այս մոտեցումը թույլ է տալիս սովորական կշռված գրաֆիկներում անոմալիաներ գտնել և հեշտությամբ մեկնաբանելի արդյունքներ ստանալ: Դրա համար յուրաքանչյուր էգոյի ցանցի համար հատկացվում են երկու չափումներ՝ էգոյի V-ի հարևանների թիվը (աստիճանը) և Eu-ի ցանցի եզրերի քանակը, որտեղ u-ն էգոն է:
Շատ իրական ցանցերի համար պետք է լինի իշխանություն-օրենք հարաբերություն V u-ի և E u-ի միջև: Վաճառքի և գնման ցանցերում կա ուժային օրենք V u և E u փոխհարաբերությունների համար: Ստորև բերված նկարում կարմիր ուժային օրենքի գիծը յուրաքանչյուր տվյալների հավաքածուի նվազագույն քառակուսի միջին արժեքներն են:
Այս կարմիր գիծը նորմ է, որի հետ հանգույցները կհամեմատվեն անոմալիաները հայտնաբերելու համար: Եթե y u-ն u էգոնետի եզրերի թիվն է, իսկ f(X u)՝ ըստ հզորության հարաբերակցության նման եզրերի ակնկալվող թիվն է, ապա եթե u-ում կան x u հանգույցներ, ապա u հանգույցի հեռավորությունը նորմայից: հաշվարկվում է հետևյալ կերպ.
Կարևոր նշումներ
Ինսայդերական գործողությունների նման ցանցային վերլուծությունը բացահայտում է ոչ ակնհայտ Հետաքրքիր փաստերորոնք դժվար է հայտնաբերել այլ կերպ: Օրինակ, եթե նայեք Sale ցանցի ինսայդերների երկար շղթային, ապա առաջին հայացքից թվում է, որ դրանք ինսայդերներ են, որոնք կապակցված ընկերություններից են: Այնուամենայնիվ, եթե ուշադիր նայեք, պարզվում է, որ նրանք բոլորն աշխատում են նույն ձևով ներդրումային ընկերություն, որն արդեն կարող է գործել այն ֆիրմաների շահերից, որոնց հետ ինսայդերները ի սկզբանե կարծես թե կապված են։ Այս կերպ կարելի է գտնել թաքնված կապեր:Հետազոտությունը նաև ցույց է տվել, որ նույն ընտանիքին պատկանող ինսայդերները ավելի հավանական է, որ առևտուր անեն նույն ձևով: Ցանցերում ուղղակիորեն միացված ինսայդերների մոտ 7%-ն ունի նույն ազգանունը: Այս ինսայդերների ենթաբազմության ձեռքով վավերացումը ցույց է տալիս, որ դրանք իսկապես կապված են:
Հետազոտողներին հաջողվել է բացահայտել նաև հետաքրքիր անոմալ կառուցվածք։ Նկարագրված մեթոդը նշում է հանգույցները (կամ էգոները), որոնց հարևանները կամ էգոները տարբերվում են բոլոր հանգույցների ընդհանուր օրինաչափություններից: Ստորև բերված նկարը ցույց է տալիս մեկ այդպիսի հանգույց Գնման ցանցից և նրա հարևաններից: Մեջտեղում գտնվող կարմիր էգոն կապված է մնացած բոլոր հանգույցների հետ: Ծայրերի հաստությունը համաչափ է նմանության ֆունկցիայի մեծությանը: Այսինքն, որքան հաստ է գիծը, այնքան ավելի նման է վարքագիծը փոխանակման երկու համապատասխան ինսայդերների համար:
Կոնկրետ այս դեպքում կարմիրով նշված ինսայդերը միացված է միանգամից երեք խմբի. կարելի է ենթադրել, որ այդ անձը իրականում ինչ-որ միջնորդական ֆունկցիա է կատարում որոշակի ընկերության մարդկանց խմբերի ինսայդերական գործարքների համար:
