Երկրի մրցունակությունը մեծապես կախված է հաջող նորարարությունից, արդյունավետորեն առևտրայնացված հետազոտության և զարգացման արդյունքներից: Հիմնական տնտեսական գործիքներից մեկը, որն ապահովել է արևմտյան առաջատար երկրների նորարարական զարգացումը վերջին տասնամյակների ընթացքում, վենչուրային (ռիսկի) ֆինանսավորման մեխանիզմն է։

Ռուսաստանում վենչուրային կապիտալի ֆինանսավորման պատմությունը բավականին քիչ է՝ 10 տարուց մի փոքր ավելի: Իսկ 12 տարի անց վենչուրային կապիտալի հիմնական խաղացողները դեռ օտարերկրյա ներդրողներն են։ մասնակցությամբ ռուսական վենչուրային հիմնադրամների ձեւավորման գործընթացը ազգային կապիտալզարգանում է դանդաղ, բայց կայուն: Ստեղծվում են քոուչինգ կենտրոններ, ամեն տարի անցկացվում են վենչուրային տոնավաճառներ, կառավարության կողմից ընդունվում են նոր օրենքներ, մշակվում են վենչուրային ներդրումների զարգացման ծրագրեր և այլն։ Սակայն, անկախ փորձագետների կարծիքով, ռուսական կապիտալի մասնաբաժինը այս բիզնեսում դեռ չի գերազանցում 1,5%-ը։

Թեմայի արդիականությունը կայանում է նրանում, որ անհրաժեշտ է բարելավել վենչուրային կապիտալի օգտագործման արդյունավետությունը, հատկապես փոքր բիզնեսի համար, ինչը պարունակում է Ռուսաստանի տնտեսության զարգացման ներուժ, և, հետևաբար, այստեղ այդքան անհրաժեշտ է կառավարության և ֆինանսական աջակցությունը:

Դասընթացի աշխատանքի նպատակն է.

Վենչուրային ֆինանսավորման տեսական հիմունքների ուսումնասիրություն;

Վենչուրային կապիտալի վերլուծություն նորարարական նախագծերՆովոսիբիրսկի շրջանի տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամի օրինակով.

Այս նպատակը կանխորոշեց հետևյալ խնդիրների լուծումը.

Բացահայտեք վենչուրային ֆինանսավորման գործունեության առանձնահատկությունները.

Վերլուծել վենչուրային ֆինանսավորման ներքին և արտաքին փորձը;

Վերլուծել վենչուրային կապիտալի շուկայի ներկա վիճակը;

Գնահատել Նովոսիբիրսկի շրջանի տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամի գործունեության արդյունավետությունը.

Հետազոտության առարկան նորարարական նախագծերի վենչուրային ֆինանսավորումն է։

Հետազոտության առարկան Նովոսիբիրսկի մարզի տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամի գործունեությունն է։

Հետազոտության մեթոդական հիմքն է՝ Անսոֆ Ի., Բլանկ Ի., Գլազև Ս., Գրինֆելդ Մ., Կոնդրատիև Ն.Դ., Լապուստա Մ., Մեդինսկի Վ.Գ., Միշին Յու.Վ., Պորշնև Ա.Գ., Սուխարև Օ.Ս., Տակեր Բ. J.A., Schneider A., ​​Arrow K., Yakovets Yu.V. եւ ուրիշներ.

Դասընթացի աշխատանքը բաղկացած է ներածությունից, երեք բաժիններից, եզրակացությունից, հղումների ցանկից:

1 ՎԵՆՉՈՒՐԱՅԻՆ ՖԻՆԱՆՍԱՎՈՐՄԱՆ ՏԵՍԱԿԱՆ ՀԻՄՔԵՐԸ

1.1 Վենչուրային ֆինանսավորման հայեցակարգը և էությունը

Վենչուրը (անգլ. venture - ռիսկային ձեռնարկություն) ներդրումային ընկերություն է, որն աշխատում է բացառապես նորարարական ձեռնարկությունների և նախագծերի (ստարտափների) հետ։ Վենչուրային կապիտալի հիմնադրամները ներդրումներ են կատարում բարձր կամ համեմատաբար բարձր ռիսկային արժեթղթերում կամ ձեռնարկություններում՝ չափազանց բարձր եկամտաբերության ակնկալիքով: Որպես կանոն, նման ներդրումները կատարվում են նորագույն գիտական ​​զարգացումների և բարձր տեխնոլոգիաների ոլորտում։ Որպես կանոն, նախագծերի 70-80%-ը եկամուտ չի բերում, բայց մնացած 20-30%-ից ստացված շահույթը վճարում է բոլոր կորուստները:

Բարձր տեխնոլոգիաների ներդրումային շուկայի երկրորդ բաղադրիչը բիզնես հրեշտակներն են։ Եթե ​​վենչուրային հիմնադրամները, որպես կանոն, նախընտրում են ներդրումները միջին ռիսկայնությամբ նախագծերում (տիպիկ ներդրումը կազմում է 1-5 միլիոն դոլար մեկ նախագծի համար), ապա բիզնես հրեշտակները հիմնականում կենտրոնացնում են իրենց բիզնես գործունեությունը զարգացման շատ վաղ փուլում գտնվող ընկերություններում ներդրումներ կատարելու վրա: (մեկ նախագծի համար 50-300 հազար դոլար) եւ արդյունքում՝ ավելի ռիսկային ներդրումներ։ Հաճախ նրանք առաջնորդվում են ոչ միայն դրամական շահով, այլ «լավ մարդուն/նախագծին օգնելու ցանկությունից»:

Վենչուրային ձեռնարկությունը փոքր բիզնես ձեռնարկություն է, որը զբաղվում է հետազոտությամբ և մշակմամբ կամ գիտատար այլ աշխատանքներով, որոնց շնորհիվ իրականացվում են ռիսկային նախագծեր։ Վենչուրը արտաքին և ներքին է: Գաղափարի հեղինակների և վենչուրային ձեռնարկատերերի կողմից կազմակերպվում է ներքին ձեռնարկություն։ Արտաքին ձեռնարկությունը զբաղվում է կենսաթոշակային հիմնադրամների, ապահովագրական ընկերությունների միջոցների, բնակչության խնայողությունների, պետության և այլ ներդրողների միջոցով միջոցներ հայթայթելով ռիսկային նախագծերի իրականացման համար:

Վենչուրային ֆինանսավորումը մասնավոր կապիտալի երկարաժամկետ (5-7 տարի) բարձր ռիսկային ներդրում է նորաստեղծ փոքր բարձր տեխնոլոգիական հեռանկարային ընկերությունների (կամ լավ կայացած վենչուրային ձեռնարկությունների) սեփական կապիտալում, որը կենտրոնացած է գիտության զարգացման և արտադրության վրա: ինտենսիվ արտադրանք, դրանց զարգացման և ընդլայնման համար՝ ներդրված միջոցների արժեքի ավելացումից շահույթ ստանալու նպատակով։

Ռիսկային ներդրումները սովորաբար իրականացվում են փոքր և միջին մասնավոր կամ սեփականաշնորհված ձեռնարկություններում՝ առանց գրավի կամ գրավի տրամադրման, ի տարբերություն, օրինակ, բանկային վարկավորման։ Վենչուրային կապիտալի հիմնադրամները կամ ընկերությունները նախընտրում են ներդրումներ կատարել այն ընկերություններում, որոնց բաժնետոմսերը ազատորեն շրջանառվում են ֆոնդային շուկայում, բայց ամբողջությամբ բաշխված են բաժնետերերի միջև՝ անհատներ կամ իրավաբանական անձինք. Ներդրումներն ուղղվում են կամ փակ կամ բաց բաժնետիրական ընկերությունների սեփական կապիտալին՝ բաժնետոմսերի կամ բաժնետոմսերի փաթեթի դիմաց, կամ տրամադրվում են ներդրումային վարկի տեսքով, որպես կանոն, միջնաժամկետ 3-ից մինչև 7 տարի արևմտյան չափանիշներով. Գործնականում վենչուրային ներդրումների ամենատարածված ձևը ներդրման համակցված ձևն է, որի դեպքում միջոցների մի մասը ներդրվում է սեփական կապիտալում, իսկ մյուսը տրամադրվում է ներդրումային վարկի տեսքով: Վենչուրային ներդրողը, ընդհանուր առմամբ, չի ձգտում ձեռք բերել ընկերության վերահսկիչ բաժնետոմս, ինչը թույլ է տալիս ձեռնարկատերերին պահպանել ընկերության աճի մշտական ​​ձգտումը: Եվ սա է նրա հիմնարար տարբերությունը «ռազմավարական գործընկերից» կամ պարզապես «գործընկերից»: Վենչուրային ձեռնարկատիրոջ նպատակն այլ է. Նա նախատեսում է շահույթ ստանալ միայն այն դեպքում, երբ ներդրումից հետո 5-7 տարի անց կհաջողվի վաճառել իր բաժնետոմսերի փաթեթը սկզբնական ներդրումից մի քանի անգամ բարձր գնով, այսինքն՝ վենչուրային կապիտալիստին երկարաժամկետ չի հետաքրքրում. ընկերության ամրապնդումը և նախընտրում է վերաներդրել ստացված միջանկյալ շահույթի ամբողջ բիզնեսը, այլ ոչ թե որպես շահաբաժիններ վճարել:

1.2 Վենչուրային ֆինանսավորման գործունեության առանձնահատկությունները

«Տեխնոլոգիական բումը», որը եղավ 1990-ականների վերջին, վենչուրային կապիտալի ոլորտը տեղափոխեց ֆինանսական աշխարհի «մութ անկյունից», որը մինչ այժմ բնակեցված էր կարճ ժամանակում, այսպես կոչված «աշխարհիկ տեսարան»: նոր տնտեսություն» . Նախագծերի մեծ մասի անշահավետությունը, որը կապիտալի ավելցուկի հետևանք է, առաջացրել է ներդրումների աննախադեպ անկում, և միայն այժմ է հնարավոր վենչուրային կապիտալի տնտեսությունը դուրս բերել ճգնաժամից։ Ուստի վենչուրային արդյունաբերության առանձնահատկությունների ուսումնասիրությունը առանձնահատուկ հետաքրքրություն է ներկայացնում աշխարհում։

Վենչուրային բիզնեսի առաջնային ներդրումային հատկանիշներից է կիսվելներդրող ընկերության կապիտալում ուղղակի կամ անուղղակի ձևով` նոր ընկերություններին մատուցելով բազմաթիվ ծառայություններ: Նախ, վենչուրային կապիտալիստը ապահովում է մշտական ֆինանսական խորհրդատվություն, որը թույլ է տալիս ընկերությանը հաճախ ոչ միայն առավել հաջողությամբ որոշել վարքագծի ռազմավարությունը ֆինանսական հատվածը, այլ նաև բարելավել ձեր վարկային վարկանիշը նույնիսկ ավանդական բանկային կառույցների հետ: Երկրորդ, երիտասարդ ընկերությունները մշտապես խորհրդատվություն են փնտրում կորպորատիվ և մարքեթինգային ռազմավարության վերաբերյալ: Շատ հետազոտողներ բազմիցս հայտարարել են, որ վենչուրային կապիտալիստները նախ ձեռնարկատերերն են, իսկ երկրորդը՝ ֆինանսիստները: Վենչուրային կապիտալի խոշորագույն ընկերություններից շատերը, ինչպիսիք են Appax Partners-ը, Kleiner Perkins-ը, ունեն ակնառու կառավարման և իրավաբանական թիմեր: Սկսնակ ընկերությունն առանձնանում է կառավարման ծառայությունների համար շատ ցածր վճարով, սակայն ունենալով վենչուրային ձեռնարկատեր բաժնետերերի խորհրդում, այն կօգտվի իր բարձր որակավորում ունեցող մարքեթոլոգների, իրավաբանների և մենեջերների ծառայություններից: Հաճախ, այնուամենայնիվ, վենչուրային ներդրողները չեն սպասում, մինչև ընկերությունները օգնության կարիք ունենան, այլ սկզբում ինքնուրույն ընտրում են ղեկավար անձնակազմ՝ կենտրոնանալով իրենց փորձի և ներդրողների փորձի վրա: Երրորդ, վենչուրային կապիտալիստը, անմիջականորեն շահագրգռված լինելով ընկերության հաջող զարգացման մեջ, օգնում է ուսումնասիրել և ստանալ ավելի մանրամասն տեղեկատվություն շուկայի մասին և կապեր հաստատել: Նույնիսկ վենչուրային ձեռներեցից ներդրում ստանալու փաստը ընկերության համար իմիջ է ստեղծում. մյուս ծառայություններն անմիջապես հասանելի են դառնում նրան:

Այնուամենայնիվ, վենչուրային մեխանիզմի այս հատկանիշը հանգեցնում է հիմնադիրների իրավահաջորդության խնդրին, որը պայմանավորված է ներդրողի կողմից «կառավարմանն աջակցելու» քաղաքականություն վարելու ցանկությամբ, որը բաղկացած է ընկերության ղեկավարության փոփոխումից: Նման քաղաքականության հիմնավորումն այն է, որ կառավարումը դինամիկ, այլ ոչ թե վիճակագրական հասկացություն է, և ընկերության գոյության տարբեր փուլերում կարող են անհրաժեշտ լինել տարբեր մարդկանց հմտություններ: Նման իրավիճակում ձեռնարկատերերը կարող են կամ սահուն անցում կատարել նոր դերերի, կամ հարմարվել և պահպանել ընկերության վերահսկողությունը: Բայց այսպես թե այնպես իրավահաջորդության խնդիրը հատկապես սրվում է ճգնաժամային շրջանում՝ ազդելով, հաճախ, նույնիսկ հաջողակ ֆիրմաների վրա։

Հաջորդ ներդրումային առանձնահատկությունը երկարաժամկետ (5-10 տարի) ներդրումների ապահովումն է և միայն վերջին R&D-ում ներդրումները: Առաջարկվող նախագծի յուրահատկությունը, մրցակցային առավելությունները և շուկայական ներուժը հնարավորություն են տալիս զբաղեցնել շուկայի նոր տեղ: Ներդրումների տեւողությունը որոշվում է, առաջին հերթին, ընկերությունն այնպիսի մակարդակի զարգացնելու անհրաժեշտությամբ, որ ելքի ժամանակ շահույթ ստանա: Ֆոնդերի մեծ մասը, ըստ տարբեր գնահատականների, ունի 5-7-ից 10 տարվա գոյություն: Միևնույն ժամանակ, միջոցների մեծ մասը սովորաբար ներդրվում է պորտֆելի ընկերություններում առաջին 3-4 տարիների ընթացքում (բումի ժամանակահատվածում այս ժամանակահատվածը շատ ավելի կարճ է), իսկ մնացած գումարը բաժին է ընկնում պորտֆելի ընկերությունների ֆինանսավորման հետագա փուլերին: Նման սխեման, լինելով ղեկավար անձնակազմի գործունեության խթան, կարելի է բնութագրել նաև որպես վենչուրային ներդրումների հեջավորման ուղիներից մեկը։

Վենչուրային ձեռներեցության երրորդ ներդրումային հատկանիշը աղբյուրների տարբերությունն է ներդրումային կապիտալ. Վենչուրային կապիտալը տրամադրվում է ֆորմալ և ոչ ֆորմալ հատվածների կողմից: Ֆորմալ հատվածում գերակշռում են վենչուրային կապիտալի հիմնադրամները, որոնք օրինական ձևով գործընկերություններ են և միավորում են մի շարք ներդրողների՝ մասնավոր և պետական ​​ռեսուրսները: կենսաթոշակային հիմնադրամներ(նրանք կազմում են Եվրոպայում բոլոր վենչուրային կապիտալ ներդրումների ավելի քան 50%-ը), բարեգործական հիմնադրամներ, կորպորացիաները, անհատները և իրենք՝ վենչուրային կապիտալիստները՝ վենչուրային հիմնադրամների սեփականատերեր։ Սովորաբար, ինստիտուցիոնալ ներդրողները իրենց ներդրումային պորտֆելի 2-3%-ը հատկացնում են այլընտրանքային ակտիվներին, ինչպիսիք են վենչուրային կապիտալը: Վենչուրային հիմնադրամները ներգրավված միջոցները ներդնում են նոր ընկերություններում, որոնք կարող են բարձր եկամուտ բերել 5-7 տարվա ընթացքում: Բացի վենչուրային կապիտալի հիմնադրամներից, ֆորմալ հատվածի մասնակիցներն են առևտրային բանկերի կամ ոչ ֆինանսական արդյունաբերական կորպորացիաների հատուկ ստորաբաժանումները կամ դուստր ձեռնարկությունները, ինչպես նաև պետական ​​ներդրումային ծրագրերը:

Ոչ ֆորմալ հատվածի մասնակիցները մասնավոր վենչուրային կապիտալի ներդրողներն են՝ այսպես կոչված «բիզնես հրեշտակները», ինչպես նաև նորաստեղծ փոքր ընկերությունների ընտանիքի անդամները: «Բիզնես հրեշտակները» հարուստ անհատներ են, որոնք ապահովում են կանխիկընկերություններ և հակված են լինել ականավոր անհատներ հարստության առումով: Թերևս ավելի լայն «մասնավոր ներդրող» տերմինը տեղին է նրանց անվանման համար, բայց «հրեշտակներ» անվանումն արդեն արմատացել է: «Բիզնես հրեշտակները», որպես կանոն, բիզնեսի փորձ ունեցող մասնագետներ են. ոմանք հաջողակ ձեռնարկատերեր են, մյուսները՝ բարձր վարձատրվող բիզնես մասնագետներ (հաշվապահներ, խորհրդատուներ, իրավաբաններ և այլն) և զբաղեցնում են առաջատար պաշտոններ խոշոր ընկերություններում։ Ոչ ֆորմալ ներդրողները զգալի ֆինանսական խնայողություններ ունեն, որոնք ձեռք են բերվել սեփական աշխատանքով: Բազմաթիվ բիզնես հրեշտակներ ուղղակիորեն ներդրումներ են կատարում նոր և աճող ընկերություններում՝ լինելով ընկերների և բիզնես գործընկերների սինդիկատի մաս, և դա թույլ է տալիս ներդրումներ ստացողներին ավելի մեծ միջոցներ ստանալ: «Բիզնես հրեշտակները» ակտիվ են ԱՄՆ-ում և շատերը Եվրոպական երկրներ, այդ թվում՝ Արևելյան Եվրոպայում։ Եվրոպայում և ԱՄՆ-ում ոչ ֆորմալ վենչուրային ներդրումները մի քանի անգամ ավելի մեծ են, քան պաշտոնական հատվածի ներդրումները:

Ֆորմալ և ոչ ֆորմալ հատվածները փոխլրացնող դեր են խաղում: Ոչ ֆորմալ հատվածի ներդրումները հատկապես կարևոր են «սկսնակ» ֆիրմաների զարգացման ամենավաղ փուլերում, երբ այդ ընկերություններին անհրաժեշտ է «հիմնական կապիտալ»՝ արտադրանքի հայեցակարգերի և նախատիպերի մշակման համար, մինչդեռ ֆորմալ հատվածն ավելի ակտիվ է արագացման փուլում։ ձեռնարկության աճը, երբ միջոցներ են անհրաժեշտ արտադրության և վաճառքի ընդլայնման համար:

«Ռիսկային» բիզնեսի կարեւորագույն հատկանիշներից է նրա ցիկլային լինելը։ Ավելի մանրամասն ուսումնասիրության արդյունքում մենք կարող ենք եզրակացնել, որ վենչուրային բիզնեսի ցիկլայինությունը կրկնակի է: Նախ, մի քանի ամսվա ընթացքում նա կարող է իռացիոնալ բարգավաճման շրջաններից անցնել իռացիոնալ հոռետեսության ժամանակաշրջանների: Նման տատանումները տեղի են ունենում, երբ ներդրողները բաժանվում են զգալի գումարներից, երբ շուկան մոտ է գագաթնակետին, միայն այն հետ վերցնելու համար, որպեսզի կրճատեն իրենց բյուջեի դեֆիցիտը հերթական անկումից հետո: Միաժամանակ, նոր ներդրումներ կատարելու նրանց վճռականությունը գոլորշիանում է ֆոնդային շուկայի ինդեքսի յուրաքանչյուր հաջորդական նվազման հետ 10 կետով։ Նմանատիպ պատկեր կնկատվի, եթե ոչ միայն ներդրումները, այլև ընկերությունների կամ ֆոնդերի քանակը վերլուծվեն ցիկլականությամբ։ Արդյունքները մոտավորապես նույնն են լինելու, ինչը ևս մեկ անգամ ապացուցում է այս «իռացիոնալ» ցիկլայինության անբաժանելիությունը վենչուրային կապիտալի այլ հատկանիշներից։

Երկրորդ, բացի կապիտալի արտադրությունից, լավագույն VC-ների և մնացածի միջև ամենամեծ տարբերությունը բրենդն է: Վենչուրային կապիտալում հաջողությունը արդյունավետ ցիկլ է: Նման ցիկլայնությունը կարելի է անվանել «կառուցվածքային», քանի որ ցիկլի փուլերը բնութագրվում են ֆոնդի կառուցվածքի փոփոխությամբ:

Ամենատաղանդավոր ձեռնարկատերերը ցանկանում են աշխատել լավագույն վենչուրային կապիտալիստների հետ: Ամերիկայի նման հասուն շուկայում առաջատար վենչուրային կապիտալիստներն ընտրում են լավագույն ներդրումային գործարքները: Վենչուրային կապիտալիստական ​​ապրանքանիշի հզորությունն իր հերթին նպաստում է վենչուրային կապիտալի ընկերության հաջողությանը։ Ապրանքանիշը դռներ է բացում լավագույն մատակարարների և հաճախորդների համար: Բացի այդ, այն ապահովում է լավագույն իրավաբանների, հասարակայնության հետ կապերի մասնագետների և ներդրումային բանկիրների մուտքը: Ի վերջո, այն օգնում է հաջող «ելքի» հասնել, քանի որ խոշոր վենչուրային կապիտալիստները կարողանում են զգալի հետաքրքրություն առաջացնել պետական ​​ներդրողների կողմից (IPO-ի դեպքում):

Այսպիսով, վենչուրային ձեռներեցությունը վենչուրային ներդրողի և ներդրում ստացող ընկերությունների միջև միջնորդության կազմակերպման գործունեություն է՝ ուղղված պայմանագրային հարաբերությունների բոլոր սուբյեկտների միջև ռիսկերը կիսելուն և «ելքի» միջոցով շահույթ ստանալուն: Այն ներառում է չորս փուլ՝ նոր հիմնադրամների ձևավորում, դիմորդների որոնում և ընտրություն, ներդրումներ և համատեղ բնակություն, «ելք»։ Ցուցանիշները մեզ ապացուցում են զարգացման հետագա փուլերում ներդրումների գերակշռությունը։ Վենչուրային բիզնեսի հիմնական դերն է ապահովել R&D-ի հաջող առևտրայնացումը և դրա խթանումը:

Աղյուսակ 1. Վենչուրային ձեռներեցության գործունեության առանձնահատկությունները

Առանձնահատկություն	Ամփոփում
Ներդրողի բաժնետոմսերը ստացող ընկերության կապիտալում ուղղակիորեն կամ անուղղակիորեն՝ միաժամանակ բազմաթիվ ծառայություններ մատուցելով նոր ընկերություններին:	Վենչուրային կապիտալիստը տրամադրում է մշտական ​​ֆինանսական խորհրդատվություն, որը հաճախ թույլ է տալիս ընկերությանը ոչ միայն առավել հաջողությամբ որոշել ֆինանսական հատվածում վարքագծի ռազմավարությունը, այլև բարելավել իր վարկային վարկանիշը նույնիսկ ավանդական բանկային կառույցների դեպքում: Երիտասարդ ընկերությունները մշտապես խորհրդատվություն են փնտրում կորպորատիվ և մարքեթինգային ռազմավարության վերաբերյալ: Հաճախ, այնուամենայնիվ, վենչուրային ներդրողները չեն սպասում, մինչև ընկերությունները օգնության կարիք ունենան, այլ սկզբում ինքնուրույն ընտրում են ղեկավար անձնակազմ՝ կենտրոնանալով իրենց փորձի և ներդրողների փորձի վրա: Վենչուրային կապիտալիստը, անմիջականորեն շահագրգռված լինելով ընկերության հաջող զարգացմամբ, օգնում է ուսումնասիրել և ստանալ ավելի մանրամասն տեղեկատվություն շուկայի մասին և կապեր հաստատել:
Երկարաժամկետ (5-10 տարի) ներդրումների ապահովում և միայն նորագույն հետազոտությունների և զարգացման ոլորտում ներդրումներ:	Առաջարկվող նախագծի յուրահատկությունը, մրցակցային առավելությունները և շուկայական ներուժը հնարավորություն են տալիս զբաղեցնել շուկայի նոր տեղ: Ներդրումների տեւողությունը որոշվում է, առաջին հերթին, ընկերությունն այնպիսի մակարդակի զարգացնելու անհրաժեշտությամբ, որ ելքի ժամանակ շահույթ ստանա:
Ներդրումային կապիտալի աղբյուրների տարբերությունը:	Վենչուրային կապիտալը տրամադրվում է ֆորմալ և ոչ ֆորմալ հատվածների կողմից: Ֆորմալ հատվածը ներառում է վենչուրային կապիտալի հիմնադրամներ, առևտրային բանկերի կամ ոչ ֆինանսական արդյունաբերական կորպորացիաների հատուկ ստորաբաժանումներ կամ դուստր ձեռնարկություններ և պետական ​​ներդրումային ծրագրեր: Ոչ ֆորմալ հատվածի մասնակիցները մասնավոր վենչուրային կապիտալի ներդրողներն են՝ այսպես կոչված «բիզնես հրեշտակները», ինչպես նաև նորաստեղծ փոքր ընկերությունների ընտանիքի անդամները: Ֆորմալ և ոչ ֆորմալ հատվածները փոխլրացնող դեր են խաղում:
Հեծանվայինություն.	Վենչուրային բիզնեսի ցիկլային բնույթը երկակի է. Նախ, մի քանի ամսվա ընթացքում նա կարող է իռացիոնալ բարգավաճման շրջաններից անցնել իռացիոնալ հոռետեսության ժամանակաշրջանների: Երկրորդ, բացի կապիտալի արտադրությունից, լավագույն VC-ների և մնացածի միջև ամենամեծ տարբերությունը բրենդն է: Ամենատաղանդավոր ձեռնարկատերերը ցանկանում են աշխատել լավագույն վենչուրային կապիտալիստների հետ: Վենչուրային կապիտալիստական ​​բրենդի հզորությունը նպաստում է վենչուրային կապիտալի ընկերության հաջողությանը: Բրենդը բացում է դուռը լավագույն մատակարարների և հաճախորդների համար, ապահովում է մուտք դեպի լավագույն իրավաբաններ, հասարակայնության հետ կապերի մասնագետներ և ներդրումային բանկիրներ:

1.3 Վենչուրային ֆինանսավորման ներքին և արտաքին փորձի վերլուծություն

Վենչուրային կապիտալը, որպես մասնավոր բիզնեսի ֆինանսավորման այլընտրանքային աղբյուր, առաջացել է ԱՄՆ-ում 1950-ականների կեսերին: Եվրոպայում այն ​​հայտնվել է միայն 70-ականների վերջին։ Մինչ վենչուրային կապիտալի ի հայտ գալը, աշխարհում հայտնի էին փոքր և միջին բիզնեսի ֆինանսավորման մի քանի աղբյուրներ. բանկային կապիտալ, խոշոր կորպորացիաներ ու ընկերություններ ու մեծահարուստներ, որոնց ամերիկացիներն ու բրիտանացիները, անգլերենի բնորոշ երկիմաստությամբ, անվանում են «բիզնես հրեշտակներ»։

Ինչպես ցանկացած արտասովոր ձեռնարկություն, նոր բիզնեսանհրաժեշտ էին ուժեղ և եռանդուն անհատականություններ և նորարարական մոտեցումներ:

Ամեն ինչ սկսվեց Սիլիկոնային հովտում (ԱՄՆ, Կալիֆորնիա)՝ ժամանակակից համակարգչային գիտության և հեռահաղորդակցության բնօրրանում: 1957 թվականին Արթուր Ռոքը, որն այն ժամանակ աշխատում էր Ուոլ Սթրիթում ներդրումային բանկային ընկերությունում, նամակ ստացավ Պալո Ալտոյում գտնվող Shokley Semiconductor Laboratories լաբորատորիայի ճարտարագետ Յուջին Քլայներից։ Ֆիրմայի ղեկավար Ուիլյամ Շոկլին հենց նոր էր Նոբելյան մրցանակը ստացել տրանզիստորի ստեղծման համար, բայց Յուջինը և նրա մի քանի գործընկերներ այնքան էլ գոհ չէին իրենց ղեկավարից։ Նրանք փնտրում էին մի ընկերություն, որը կհետաքրքրվեր նոր տեսակի սիլիցիումային տրանզիստորի արտադրության գաղափարով։ Ռոքը նամակը ցույց տվեց իր գործընկերոջը և համոզեց նրան միասին թռչել Կալիֆորնիա՝ տեղում ուսումնասիրելու Յուջինի առաջարկը։ Նրանց հանդիպումից հետո որոշվեց, որ Ռոքը 1,5 միլիոն դոլար կհավաքի Kleiner նախագծի ֆինանսավորման համար։ Ռոքը դիմել է 35 կորպորատիվ ներդրողի, սակայն նրանցից ոչ ոք չի համարձակվել մասնակցել առաջարկվող գործարքի ֆինանսավորմանը, չնայած թվում էր, թե բոլորը հետաքրքրված էին նրա առաջարկով։ Երբեք չի պատահել ստեղծել հատուկ ֆիրմա բոլորովին նոր գաղափարի համար և նույնիսկ ֆինանսավորել տեսական նախագիծ։ Թվում էր, թե բոլոր հնարավորությունները սպառվել են, և գաղափարը դատապարտված է։ Ինչ-որ մեկը խորհուրդ տվեց Ռոքին խոսել Շերման Ֆերչայլդի հետ։ Շերմանը ինքը գյուտարար էր և արդեն ուներ նոր տեխնոլոգիական ընկերություններ կառուցելու փորձ: Հենց նա է տրամադրել անհրաժեշտ 1,5 միլիոն դոլարը:Այսպիսով, հիմնադրվել է Fairchild Semiconductors-ը, որը հանդիսանում է Սիլիկոնային հովտի բոլոր կիսահաղորդչային ընկերությունների նախահայրը: Դրանից հետո ներս հետագծային ռեկորդՌոքը նույնպես Intel-ն էր և Apple Computer-ը: 1984 թվականին Արթուր Ռոքի անունը դարձել էր հաջողության հոմանիշ։ Իրականում, կարծես թե, նա առաջինն էր, ով ընդհանրապես օգտագործեց «վենչուրային կապիտալ» տերմինը։

Թոմ Պերկինսը, մեկ այլ հայտնի վենչուրային կապիտալիստ, կատարեց իր կյանքի ամենամեծ ռիսկային գործարքը մոտավորապես նույն ժամանակ: Աշխատելով այսօրվա աշխարհահռչակ Hewlett-Packard ընկերության համասեփականատերերից մեկի՝ Դեյվիդ Փաքարդի համար, նա հորինեց էժան և հեշտ օգտագործվող գազով լազեր: Իր բոլոր խնայողությունները՝ 10000 դոլար, որը առանձնացրել է տուն գնելու համար, նա ներդրել է նոր ընկերությունում։ Արտադրանքն այնքան հաջողակ էր, որ կարճ ժամանակահատվածում Պերկինսը կարողացավ վաճառել ընկերությունը Spectra-Physics-ին։ Դրանից հետո նա հանդիպեց նաև Յուջին Քլայներին և ամբողջությամբ նվիրվեց վենչուրային կապիտալին։

Առաջին վենչուրային կապիտալի հիմնադրամը, որը ստեղծվել է Rock-ի կողմից 1961 թվականին, կազմում էր ընդամենը 5 միլիոն դոլար, որից միայն 3 դոլարը ներդրված էր: Կորպորատիվ ներդրողները շահագրգռված չէին ներդրումներ կատարել այն ժամանակվա անհասկանալի ֆինանսական կառույցներում: Սակայն հիմնադրամի աշխատանքի արդյունքները ապշեցուցիչ էին. Ռոքը, ծախսելով ընդամենը 3 միլիոն դոլար, կարճ ժամանակ անց ներդրողներին վերադարձրեց գրեթե 90 միլիոն։

Վենչուրային կապիտալիստների նվիրական հիշատակը Cisco Systems-ն է՝ ցանցային երթուղիչների և հեռահաղորդակցության սարքավորումների համաշխարհային առաջատար արտադրողներից մեկը: 1987 թվականին Sequoia Capital-ի Դոն Վալենտինը գնեց Cisco-ի բաժնետոմսերը 2,5 միլիոն դոլարով: Մեկ տարի անց նրա բաժնետոմսերի արժեքը կազմել է 3 միլիարդ դոլար:

Վենչուրային կապիտալի առաջացումը համընկավ համակարգչային տեխնոլոգիաների արագ զարգացման և ամերիկյան միջին խավի հարստության աճի հետ: Համակարգչային բիզնեսի ժամանակակից հսկաներին DEC-ը, Apple Computers-ը, Compaq-ը, Sun Microsystems-ը, Microsoft-ը, Lotus-ը, Intel-ը կարողացան դառնալ այնպիսին, ինչպիսին այժմ են, մեծապես վենչուրային կապիտալի շնորհիվ: Ավելին, նոր ճյուղերի պայթյունավտանգ աճը, ինչպիսիք են անհատական ​​համակարգիչները և կենսատեխնոլոգիաները, հնարավոր է եղել հիմնականում վենչուրային կապիտալ ներդրումների մասնակցությամբ։ Թոմ Փերկինսը հիշեց. «Մեր վաստակած գումարը իսկապես կողմնակի արդյունք էր... մեզ առաջնորդում էր հաջողակ ընկերություններ ստեղծելու ցանկությունը, որոնք առաջադեմ եզրին են՝ զարգացնելով զարմանալի նոր տեխնոլոգիաներ, որոնք պետք է շրջեին աշխարհը»:

Մինչ օրս ԱՄՆ-ն անվիճելի առաջատարն է վենչուրային բիզնեսի ոլորտում: 20-րդ դարի վերջում Միացյալ Նահանգներին բաժին էր ընկնում աշխարհում վենչուրային կապիտալ ներդրումների կեսը։

Վենչուրային բիզնեսն այսօր հանդիսանում է բաժնետիրական կապիտալում ուղղակի ներդրումների ոլորտի սեգմենտը (և ոչ ամենամեծը), բայց դրա կարևորությունը դժվար թե կարելի է գերագնահատել, քանի որ. Ռիսկային կապիտալը գործնականում ֆինանսական աջակցության միակ աղբյուրն է փոքր նորարար ձեռնարկությունների գոյության վաղ փուլերում՝ սկսած գաղափարից մինչև շուկայում իրենց արտադրանքի թողարկումն ու համախմբումը: Այդ իսկ պատճառով վենչուրային կապիտալը դարձել է ԱՄՆ-ում հզոր ժամանակակից մասնավոր կապիտալի արդյունաբերության ձևավորման բյուրեղացման կենտրոն:

Ինչպես ցանկացած այլ, վենչուրային բիզնեսն իր զարգացման մեջ ունեցել է վերելքներ և անկումներ, սակայն դրա զարգացման ընդհանուր դրական միտումը հաստատում է ժամանակակից ֆինանսական և կառավարման մեխանիզմների համակցման, բարձր տեխնոլոգիաների ներուժի և ձեռներեցության էներգիայի վրա հիմնված լինելու արդյունավետությունը:

1960-ականներին վենչուրային կապիտալի բիզնեսի անկասկած հաջողությունը և դրա դինամիկ զարգացումը զգալի հետաքրքրություն առաջացրին ֆինանսական և կառավարչական շրջանակների կողմից և պահանջեցին դրա ենթակառուցվածքի ստեղծումը և հարաբերությունների բարելավումը մասնավոր կապիտալի ոլորտում որպես ամբողջություն: Համառոտ նշենք հիմնական իրադարձությունները.

1973թ.-ին ստեղծվել է Վենչուրային կապիտալի ազգային ասոցիացիան (NVCA)՝ հանրության կողմից ճանաչված վենչուրային կապիտալի կարևորության մասին ԱՄՆ-ի տնտեսության կենսունակության համար և ներկայացնելու վենչուրային կապիտալիստների և զարգացող ընկերությունների շահերը հասարակության մեջ: Ներկայումս ասոցիացիան միավորում է 330 կազմակերպությունների, որոնք կառավարում են մոտ 70 միլիարդ դոլարի վենչուրային կապիտալը: Ասոցիացիայի փոխկապակցված կառույցը` American Entrepreneurs for Economic Growth (AEEG) - համազգային կազմակերպություն է, որը ներառում է մոտ 10 հազար զարգացող ձեռնարկություն, որտեղ աշխատում են ավելի քան մեկ միլիոն ամերիկացիներ:

Հաշվի առնելով, որ վենչուրային կապիտալի ընկերությունների համար նախընտրելի «ելքի» ռազմավարությունը հրապարակային առաջարկն է, բաժնետոմսերի դիլերներն արձագանքել են՝ ստեղծելով Արժեթղթերի դիլերների ազգային ասոցիացիայի (NASDAQ) ավտոմատ գնանշման համակարգը՝ երկրորդը (Նյու Յորքից հետո): ֆոնդային բորսաՄիացյալ Նահանգները, մասնագիտանալով աճող ընկերությունների բաժնետոմսերի նախնական հրապարակային առաջարկի մեջ:

Վենչուրային կապիտալի ընկերությունների բաժնետոմսերի բարձր եկամտաբերության պատճառով նման ընկերությունները դառնում են ներդրողների աճող հետաքրքրության առարկա հանրային առաջարկի նախապատրաստման փուլում: 1970-1980-ականների վերջին սկսեցին ձևավորվել մասնագիտացված հիմնադրամներ (այսպես կոչված ուղղակի բաժնային ֆոնդեր), որոնք ուղղված էին նման ընկերությունների բաժնետոմսերի բլոկների ձեռքբերմանը: Գնման միջոցները կատարում են (կամ ֆինանսավորում) ձեռքբերումը վերահսկիչ փաթեթըբաժնետոմսեր՝ լիակատար վերահսկողությամբ ընկերության ակտիվների օգտագործման և նրա բիզնես գործունեության նկատմամբ: Mezzanine հիմնադրամները մասնագիտանում են ընկերությունների ներդրումային ֆինանսավորման մեջ՝ ֆոնդային շուկա մուտք գործելուց անմիջապես առաջ։ Ներկայումս ԱՄՆ-ում ուղղակի ներդրումային հիմնադրամների ընդհանուր կապիտալը 4-5 անգամ գերազանցում է վենչուրային հիմնադրամների կապիտալը։

Այսպիսով, ներկայումս հեռանկարային ընկերության համար գործում է երկփուլ ներդրումային սխեման. վաղ փուլերըիսկ շուկայում ամրապնդման ժամանակաշրջանում այն ​​ապահովվում է վենչուրային կապիտալով, որից հետո ներառվում է մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամների կապիտալը։ ԱՄՆ վենչուրային բիզնեսի բնորոշ առանձնահատկությունը, որը մեծապես որոշում է դրա զարգացման դինամիկան և կայունությունը, եղել և մնում է կենտրոնանալ նորարար ձեռնարկություններում ներդրումների վրա, որոնք արդյունաբերական տարբեր ոլորտներում կիրառում են առաջադեմ տեխնոլոգիաներ: Այդ ժամանակաշրջանում որպես ձեռներեցության ճյուղ ձևավորվեց ԱՄՆ վենչուրային կապիտալի բիզնեսը արագ զարգացումմիկրոէլեկտրոնիկան և համակարգչային տեխնոլոգիաները և հզոր խթան հաղորդեցին այդ ոլորտների հաջող զարգացմանը: Համակարգչային արդյունաբերության համաշխարհային առաջատարները՝ Microsoft-ը, Intel-ը, Apple Computers-ը, Compaq-ը, զբաղեցրել են իրենց ներկայիս դիրքը հիմնականում իրենց զարգացման վաղ փուլերում վենչուրային ներդրումների շնորհիվ:

Առաջնահերթությունների ցանկում հաստատուն դիրքեր են զբաղեցնում նաև հեռահաղորդակցության տեխնոլոգիաները, կենսատեխնոլոգիաները, բժշկությունն ու առողջապահությունը, սպառողական ապրանքներն ու ծառայությունները։

Ռուսաստանում վենչուրային հիմնադրամների զարգացման պատմության սկիզբը դրվեց 1993 թվականի ապրիլին Տոկիոյում, որտեղ G8-ի ներկայացուցիչները համաձայնեցին միջոցներ հատկացնել Ռուսաստանին ՎԶԵԲ-ի հովանու ներքո վենչուրային նախագծերի զարգացման համար: Ընդհանուր գումարը, որը կազմում էր մոտ 500 միլիոն դոլար, պետք է բաժանվեր ՎԶԵԲ-ի կողմից վերահսկվող վենչուրային հիմնադրամների և Ռուսաստանում տարածաշրջանային հիմունքներով կազմակերպված հիմնադրամների միջև (այսպես կոչված «տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամներ»), առաջին հիմնադրամը ստեղծվել է մ. 1994 թ. Պրակտիկան ցույց է տալիս, որ ՎԶԵԲ-ի միջոցները կենտրոնացած են միջին ընկերություններում ներդրումների վրա, որոնք հիմնականում ընդլայնման փուլում են։

Բավականին դժվար է որոշել Ռուսաստանում ներկայումս առկա վենչուրային հիմնադրամների ընդհանուր թիվը, քանի որ դրանք ոչ բոլորն են ակտիվ: Ենթադրվում է, որ գոյություն ունեցող ֆոնդերի թիվը 40-ից 80 է, որոնցից ոչ ավելի, քան 20-ը ակտիվորեն գործում են: Հիմնադրամների կողմից հավաքագրված միջոցների ընդհանուր գումարը կազմում է 3-ից 5 միլիարդ ԱՄՆ դոլար (համեմատության համար՝ եվրոպական կառավարման. միջոցները, գնահատվել է 360 մլրդ ԱՄՆ դոլար, որը կազմել է ԵՄ ՀՆԱ-ի մոտ 3%-ը):

ՎՖ-ների ավելի քան մեկ քառորդը ստեղծվել է բաց կամ կիսաբաց, օրինակ՝ ՎԶԵԲ-ի տարածաշրջանային հիմնադրամները կամ Ռուս-ամերիկյան ներդրումային հիմնադրամը (ֆոնդի չափը՝ 440 մլն ԱՄՆ դոլար, հիմնադրվել է 1995 թվականին՝ ԱՄՆ Կոնգրեսի միջոցներով): Այլ հիմնադրամներ, ինչպիսիք են PaineWebber Mitchell Hutchins-ը (այժմ՝ Russia Partners), SUN Group-ը, AIG-ը, ING Barings Group-ը, Framlington-ը և Daiwa-ն, ունեն մասնավոր հովանավորներ: Այդ միջոցները ներդրումներ են կատարում Ռուսաստանի տնտեսության մի շարք ոլորտներում, ներառյալ հանքարդյունաբերությունը և վերամշակումը բնական ռեսուրսներ, անտառային տնտեսություն, ցելյուլոզ և թուղթ, կապ, մեդիա, բարձր տեխնոլոգիաներ, սպառողական ապրանքներ, դեղագործություն, տրանսպորտ, բաշխում, անշարժ գույք և ծառայություններ։ Ռուսաստանի Դաշնության արդյունաբերության և գիտության նախարարության տվյալներով՝ ներդրումների օբյեկտ հանդիսացող բարձր տեխնոլոգիական նախագծերի մասնաբաժինը կազմում է ընդամենը մոտ 5% (մոտ 30% արտասահմանում)։

2005թ. ընթացքում, ըստ Expert ամսագրի, իրականացվել են 62-65 մլն դոլարի վենչուրային ներդրումներ (մոտ 16 ներդրումային գործարք): Ըստ RAWI-ի գործադիր տնօրեն Ալբինա Նիկկոնենի, 1995-2005թթ. Ռուսաստանում վենչուրային հիմնադրամները ընդհանուր առմամբ ներդրել են մոտ 2,5 մլրդ դոլար։ Ռուսաստանում գործող հիմնադրամներից մի քանիսը չեն ձգտում բացահայտել իրենց նախագծերի վերաբերյալ տվյալները, իսկ մյուս մասը, ընդհակառակը, բավականին բաց է, սակայն վերջինս ամենևին չի նշանակում ճկունության բարձրացում կամ նման պահանջների իջեցված նշաձող։ միջոցներ պոտենցիալ հաճախորդներին:

2 ՆՈՐԱՐԱՐԱԿԱՆ ՆԱԽԱԳԾԵՐԻ ՎԵՆՉՈՒՐԱՅԻՆ ՖԻՆԱՆՍԱՎՈՐՄԱՆ ՎԵՐԼՈՒԾՈՒԹՅՈՒՆ (ՆՈՎՈՍԻԲԻՐՍԿԻ ՄԱՐԶԻ ՏԱՐԱԾԱՇՐՋԱՆԱՅԻՆ ՎԵՆՉՈՒՐԱՅԻՆ ՖԻՆԱՆՍԻ ՕՐԻՆԱԿ)

2.1 Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման շուկայի ներկա վիճակի վերլուծություն

Առանձին վենչուրային հիմնադրամների գործունեության առանձնահատկությունները ուղղակիորեն կախված են նրանից, թե որքանով է զարգացած վենչուրային ֆինանսավորումը երկրում: Ռուսաստանում, ի տարբերություն եվրոպական շատ երկրների, դեռևս ձևավորված չէ վենչուրային բիզնեսի արդյունաբերության համակարգը, ինչը բացասաբար է անդրադառնում նրա տնտեսության զարգացման վրա։ Բայց վենչուրային բիզնեսը պետք է իր տեղը զբաղեցնի մեզ մոտ, հատկապես հաշվի առնելով, որ բազմաթիվ վենչուրային հիմնադրամներ Անգլիայից, Ֆրանսիայից, Գերմանիայից և այլ երկրներից պատրաստ են գործընկերներ դառնալ Ռուսաստանում նոր բարձր տեխնոլոգիական վենչուրային կապիտալի ընկերությունների ստեղծման գործում: Եվ հույս կա, որ այդ դեպքում, հետևելով արևմտյան ներդրողներին, ռուսական կապիտալը նույնպես կմտնի մեր երկրի վենչուրային բիզնես։

Արդյունաբերության մի շարք ճյուղերում համաշխարհային միջինից զգալի գիտական ​​և տեխնոլոգիական բացերի առկայություն, որը դեռևս պահպանվում է, չնայած բարձր տեխնոլոգիաների ոլորտում ֆինանսական միջոցների երկարատև քրոնիկ սղությանը։

Ռուսական ընկերությունների մեծ մասում կանոնադրական կապիտալը խորհրդանշական արժեք է, և դրա կրկնակի ավելացումը կապված է զգալի ծախսերի հետ: Դրա պատճառով շատ ներդրողներ բախվում են առաջարկի՝ ներդրումների ծավալը բաշխել համեմատաբար փոքր քանակությամբ սեփական ներդրումների վրա՝ համապատասխան նոր ընկերության կապիտալում իրենց բաժնեմասին և ֆինանսավորման հիմնական մասնաբաժնին, որը ձևակերպված է որպես երկարաժամկետ վարկ. Նման մոտեցումը կարող է չհամապատասխանել սկզբունքներին ներդրումային քաղաքականությունշատ ֆինանսական հաստատություններ և բանակցություններ կարող են ընդհատվել արդեն վաղ փուլում։

Չնայած ռուսական նախագծերի տեխնիկական բարդությանը, շուկայում չկա ընկերության արտադրանքի և ապրանքանիշի հստակ դիրքավորում, համեմատական ​​վերլուծությունմրցակիցների հետ; շատ դեպքերում առկա է մշակումների սեփականության և արտոնագրային պաշտպանության չլուծված խնդիր։

Ըստ այդմ, վենչուրային հիմնադրամների գործունեության առանձնահատկություններն են.

Վենչուրային ներդրողները ստիպված են կրել գործառույթների շատ ավելի մեծ շրջանակ, որոնք կապված են հիմնականում ներդրված ընկերությունում բիզնես գործընթացների ստեղծման և զարգացման հետ.

Բազմաթիվ նախագծերում ներդրողի համար խթաններ մշակելու հարցին պատշաճ ուշադրություն չի դարձվում։ Հիմնականում շեշտը դրվում է արտադրանքի տեխնիկական արժանիքների վրա:

Հնարավոր վենչուրային ներդրողների շրջանակն այս պահին և մոտ ապագայում կսահմանափակվի։ Շատ ներդրողների համար ռուսական նախագծերի մեծ մասը չի համապատասխանում ներդրումային քաղաքականության սկզբունքներին թե՛ նոր ընկերություն «մուտք գործելու» փուլում, թե՛ բիզնեսից «ելք» իրականացնելիս։

Ֆինանսների ներգրավման ամենամեծ հնարավորությունները կունենան արտահանման ներուժ ունեցող նախագծերը։

Որոշ դեպքերում նախագծեր իրականացնող ընկերությունները նախընտրում են գործընկերային հարաբերություններ հաստատել օտարերկրյա վենչուրային հիմնադրամների հետ: Ըստ այդմ, ռուսական վենչուրային հիմնադրամները կորցնում են նախագծերի մի մասը ներդնելու հնարավորությունը։

Ընկերությունների ղեկավարության` դիմորդների ոչ բավարար պատրաստվածություն. Վենչուր ներդրողի համար, անձնական և մասնագիտական ​​որակԸնկերությունների ղեկավարները ներդրումային օբյեկտ ընտրելու հիմնական չափանիշներից մեկն է, քանի որ որակյալ կառավարումը ներդրողների ռիսկի նվազեցման արդյունավետ ցուցանիշ է:

Ռիսկերի համակցությունն այսօր ստիպում է վենչուրային ներդրողներին նախընտրել ներդրումներ կատարել այն ընկերություններում, որոնք գտնվում են «պայթուցիկ ընդլայնման» փուլում, թեև վենչուրային ներդրողը կարող է բիզնես մտնել դրա զարգացման ավելի վաղ փուլում: Այս իրավիճակը դժվարացնում է ընկերությունների՝ հայտատուների մուտքը շուկա՝ առաջացնելով զարգացման սկզբնական փուլում միջոցների աղբյուրների հարցը։

Մյուս առանձնահատկությունը Ռուսաստանում վենչուրային հիմնադրամների գործունեության վերաբերյալ օրենսդրության բացակայությունն է, ուստի նրանք ստիպված են իրենք որոշել իրենց գործունեության սկզբունքները։ Անհրաժեշտ է, որ ամբողջ երկրում ստեղծվի ավելի բարենպաստ ներդրումային միջավայր, որը չի խանգարի ազատ ձեռնարկատիրության զարգացմանը և ազատ շուկայում արդյունաբերության ինքնակարգավորմանը։

Սակայն իրավիճակը շտկելու համար արդեն իսկ ձեռնարկվում են որոշակի քայլեր։ Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության 2000 թվականի մարտի 10-ի հրամանով ստեղծվեց առաջին «ֆոնդերի հիմնադրամը»՝ Վենչուրային ինովացիոն հիմնադրամը (VIF), որի խնդիրն է օգնել ստեղծել տարածաշրջանային / ոլորտային հիմնադրամներ ռուսական և (կամ) արևմտյան կապիտալով: .

Ռուսաստանում վենչուրային հիմնադրամների առանձնահատկությունները ներառում են նաև այն փաստը, որ առաջին 11 վենչուրային հիմնադրամները ստեղծվել են Ռուսաստանում 1994-1996 թվականներին։ Վերակառուցման և զարգացման եվրոպական բանկի և դոնոր երկրների (Ֆրանսիա, Գերմանիա, Իտալիա և այլն) համագործակցությամբ։ Իսկ 1997 թվականին ստեղծվեց Ռուսաստանի վենչուրային ներդրումների ասոցիացիան, որի հիմնական նպատակն է նպաստել Ռուսաստանում վենչուրային կապիտալի արդյունաբերության ձևավորմանն ու զարգացմանը։ Արդեն 1998 թվականին Ռուսաստանում գործում էին ավելի քան 40 վենչուրային հիմնադրամներ՝ ներկայացված ինչպես ռուսական, այնպես էլ արտասահմանյան կապիտալով։ 1993 թ Եվրոպական բանկվերակառուցումը և զարգացումը սկսեց Ռուսաստանի Դաշնությունում տարածաշրջանային վենչուրային կապիտալի հիմնադրամների (RVF) զարգացման ծրագիր: Մինչ օրս նման հիմնադրամներ են ստեղծվել Ռուսաստանի տասնմեկ մարզերում՝ Սմոլենսկում, Ուրալում, Սանկտ Պետերբուրգում, Հեռավոր Արեւելքև Արևելյան Սիբիր, Ստորին Վոլգա, Հյուսիսարևմտյան, Հարավային, Կենտրոնական, Արևմտյան, Արևմտյան Սիբիր, Կենտրոնական Սև Երկիր:

2010 թվականի օգոստոսի սկզբին Ռուսաստանում գիտատեխնիկական ոլորտում փոքր ձեռնարկություններում ներդրումների համար կան 22 տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամներ, որոնք ստեղծվել են 2006-2010 թվականներին Ռուսաստանի Դաշնության տնտեսական զարգացման նախարարության կողմից՝ մարզային վարչակազմերի հետ միասին՝ ընդհանուր ծավալով: 8,624 միլիարդ ռուբլի: RVC-ի ներկայացուցիչները հանդիսանում են այդ հիմնադրամների հոգաբարձուների խորհրդի անդամներ:

2010 թվականի հունվարից բոլոր այն նախագծերը, որոնք տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների կողմից գիտատեխնիկական ոլորտում փոքր ձեռնարկություններում ներդրումների համար ներդրման հայտ են ներկայացնում, պարտադիր ուղարկվում են RVC ԲԲԸ փորձաքննության: Տարածաշրջանային վենչուրային ֆոնդերի նախագծերի լրացուցիչ փորձաքննության մեջ RVC-ին ներգրավելու մասին որոշումը կայացվել է Ռուսաստանի տնտեսական զարգացման նախարարության կողմից 2009 թվականի վերջին՝ այն ընթացակարգերի նկատմամբ հսկողությունը պրոֆեսիոնալացնելու նպատակով, որոնցով տարածաշրջանային ֆոնդերի կառավարիչ ընկերությունները ներդրումների համար նախագծեր են ընտրում:

Ֆոնդերի ակտիվների կառուցվածքը բաշխված է հետևյալ կերպ. 25% - դաշնային բյուջեի միջոցներ, 25% տարածաշրջանային բյուջեի միջոցներ և 50% - մասնավոր ներդրողների ներդրումներ:

Աղյուսակ 2. Ռուսաստանի գիտատեխնիկական ոլորտում փոքր ձեռնարկություններում ներդրումների տարածաշրջանային վենչուրային ֆոնդեր

Հիմնադրամի անվանումը	Կառավարման ընկերություն	ֆոնդի չափը,	Ստեղծման տարի
Մոսկվայի քաղաքներ		800	2006
Մոսկվայի քաղաքներ (երկրորդ)	ՎՏԲ ակտիվների կառավարում	800	2008
Վորոնեժի մարզ	Խնայողություններ և ներդրումներ	280	2009
Վոլգոգրադի մարզ	UK I-Man Capital	280	2009
Կալուգայի շրջան	Խնայողություններ և ներդրումներ	280	2010
Կրասնոդարի երկրամաս	UK I-Man Capital	800	2009
Կրասնոյարսկի երկրամաս	Եռյակի երկխոսություն	120	2006
Մոսկվայի մարզ	Եռյակի երկխոսություն	284	2007
Նիժնի Նովգորոդի մարզ	ՎՏԲ ակտիվների կառավարում	280	2007
Նովոսիբիրսկի մարզ	UK I-Man Capital	400	2009
Պերմի երկրամաս	Alliance ROSNO Asset Management	200	2006
Բաշկորտոստանի Հանրապետություն	Խնայողություններ և ներդրումներ	400	2009
Մորդովիայի Հանրապետություն	Alliance ROSNO Asset Management	280	2007
Թաթարստանի Հանրապետություն	Եռյակի երկխոսություն	800	2006
Թաթարստանի Հանրապետություն (բարձր տեխնոլոգիաներ)	AK Bars Capital	300	2007
Սամարայի շրջան	Ներդրումների կառավարում	280	2009
Պետերբուրգ	ՎՏԲ ակտիվների կառավարում	600	2007
Սարատովի մարզ	ՎՏԲ ակտիվների կառավարում	280	2007
Սվերդլովսկի մարզ	Էրմակ	280	2007
Տոմսկի շրջան	Մոնոմախ	120	2006
Չելյաբինսկի մարզ	Խնայողություններ և ներդրումներ	480	2009
Չուվաշի Հանրապետություն	NIK զարգացում	280	2009
Ընդամենը:		8 624

2.2 Տնտեսական զարգացման նախարարության տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների և ՌՎԿ վենչուրային հիմնադրամների գործունեության համեմատական ​​վերլուծություն.

Երկու տասնյակից ավելի Տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամներից (RVF) 2009 թվականին Տնտեսական զարգացման նախարարությունը կեսից ավելին էր ակտիվ: Միաժամանակ երկու հիմնադրամի գործունեությունը կասեցվել է 2009թ.

Հիմնադրամի կողմից իրականացված մի շարք գործարքներ լրացուցիչ ներդրումային փուլեր էին։ Ավանդաբար ներդրումների ճնշող մեծամասնությունը եղել է վենչուրային փուլերում:

2009թ.-ի վերջի դրությամբ Տնտեսական զարգացման նախարարության գործող ՀՎՖ-ների կապիտալիզացիան հասել է մոտ 280 մլն դոլարի, 2007-2009թթ. ներդրումների ընդհանուր ծավալը կազմել է մոտ 75-80 մլն դոլար:Ներդրումների չափը տատանվում է. 0,5-5 մլն դոլարի միջակայքը։

MED RVF-ում գերակշռում են ներդրումները ՏՀՏ ոլորտում: Ներդրումները այլ ոլորտներում, ինչպիսիք են էլեկտրոնիկան, բժշկությունը, էներգետիկան, արդյունաբերական սարքավորումները, քիմիական նյութերը, բաշխվում են բավականին հավասարաչափ:

2009 թվականին MED և RVC ֆոնդերի գործարքների ոլորտային կառուցվածքի համեմատությունը (Աղյուսակ 3) ցույց է տալիս ներդրումային նախապատվությունների որոշ տարբերություններ. 2009 թվականի RVC ֆոնդերի ներդրումային պորտֆելում ՏՀՏ ոլորտը միայն երրորդ տեղում է, մինչդեռ բժշկություն/առողջապահություն. և էներգետիկ արդյունաբերությունը առաջատար է, իսկ էլեկտրոնիկայի արդյունաբերությունը վերջին տեղում է նախապատվության առումով:

Աղյուսակ 3. MER և RVC հիմնադրամների գործարքների ոլորտային կառուցվածքը 2009 թ.

Արդյունաբերություն	Տնտեսական զարգացման նախարարության տարածքային ֆոնդեր, %	RVC միջոցներ, %
Էկոլոգիա	0	0
Բժշկություն/առողջություն	6,55	43,16
Էլեկտրոնիկա	9,00	12,06
Թեթև արդյունաբերություն	0	0
Քիմիական նյութեր	6,00	0
Տրանսպորտ	0	0
Գյուղատնտեսություն	4,70	0
Կենսատեխնոլոգիա	1,35	0
Արդյունաբերական սարքավորումներ	7,00	0
Էներգիա	9,00	30,82
Շինարարություն	4,70	0
Համակարգիչներ	30,50	9,65
Հեռահաղորդակցություն	21,20	4,31
Ֆինանսական ծառայություններ	0	0
Սպառողական շուկա	0	0
Այլ	0	0
Ընդամենը:	100,00	100,00

Գծապատկեր 1 - Տնտեսական զարգացման և առևտրի նախարարության ներդրումների և ԳՎԿ-ի բաժինն ըստ արդյունաբերության, 2009 թ.

Տարբեր են նաև MER և RVC հիմնադրամների տարածաշրջանային նախապատվությունները (հաշվի առնելով RVC ֆոնդերի կողմից ներդրումների աշխարհագրության ընտրության հարցում ավելի մեծ ազատությունը): MED հիմնադրամների կողմից ներդրումների տարածաշրջանային բաշխումն իրականում արտացոլում է վերջիններիս աշխարհագրությունը. ներդրումների ամենամեծ ծավալները գրանցվել են Կենտրոնական դաշնային շրջանում և Վոլգայի դաշնային օկրուգում։

RVC ֆոնդերի ներդրումային նախապատվություններում մեծ տարբերությամբ առաջատար է Կենտրոնական դաշնային շրջանը, որին հաջորդում են Հյուսիսարևմտյան դաշնային շրջանը և Ուրալի դաշնային շրջանը (Աղյուսակ 4):

2009 թվականին RVC ֆոնդերը ներդրումներ կատարեցին ընկերություններում, որոնք գտնվում էին իրենց զարգացման սկզբնական փուլում, մինչդեռ MED հիմնադրամները ներդրումներ կատարեցին հիմնականում վենչուրային փուլերում (2009թ. ընդհանուր ներդրումների մոտ 66%-ը):

Աղյուսակ 4. MER և RVC հիմնադրամների տարածաշրջանային նախապատվությունները 2009 թ

Գծապատկեր 2 - MED-ի և RVC-ի ներդրումների բաշխումն ըստ դաշնային շրջանների, 2009 թ.

2.3 Տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների գործունեության արդյունավետության գնահատում (Նովոսիբիրսկի մարզի RVF-ի օրինակով)

Տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների համակարգը սկսեց ստեղծվել ՌԴ տնտեսական զարգացման նախարարության նախաձեռնությամբ 2006 թվականին՝ պետական-մասնավոր համագործակցության հիման վրա։ Այս համակարգի շրջանակներում դաշնային բյուջեմրցութային հիմունքներով սուբսիդավորում է տրամադրել մարզին, մարզը պարտավորվել է իր բյուջեում վերապահել համանման գումար ձևավորելու համար. ոչ առեւտրային կազմակերպություն- Ռուսաստանի Դաշնության սուբյեկտի գիտատեխնիկական ոլորտում փոքր ձեռնարկություններում վենչուրային ներդրումների զարգացմանն աջակցության հիմնադրամ (այսուհետ՝ NPO).

Ներկայումս Ռուսաստանում գիտատեխնիկական ոլորտում փոքր ձեռնարկություններում ներդրումների համար գործում է 22 տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամ՝ 8,624 մլրդ ռուբլի ընդհանուր ծավալով։ Հաշվի առնելով տարածաշրջանային ֆոնդերի աշխատանքի արդյունավետության բարելավման անհրաժեշտությունը՝ Ռուսաստանի տնտեսական զարգացման նախարարությունը որոշել է համակարգում ներառել RVC ԲԲԸ՝ նորարարական նախագծերի որակյալ փորձաքննություն ապահովելու, RVC ԲԲԸ-ի փորձագիտական ​​բազան ներգրավելու նպատակով։ , բարելավել մարզային հիմնադրամների կառավարման ընկերությունների աշխատանքի որակը։ Այս աշխատանքների կազմակերպման շրջանակներում ՌՎԿ ներկայացուցիչներ են ուղարկվել ենթասպաների հոգաբարձուների խորհուրդներ:

Տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների ներդրումների ընդհանուր ծավալը նորարարական նախագծերում հասել է 2,8 միլիարդ ռուբլու։ (2010թ. 2-րդ եռամսյակ):

Տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների ներդրումների կառուցվածքում առաջնահերթ ոլորտների մասնաբաժինները և ներդրված միջոցների ծավալը ներկայացված են Աղյուսակ 3-ում:

Աղյուսակ 5. Տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների ներդրումային կառուցվածքը (2010 թ. 2-րդ եռամսյակ)

Առաջնահերթ ուղղություններ	Ներդրումների մասնաբաժինը	Ներդրված միջոցների չափը
Տեղեկատվական տեխնոլոգիաներ, համաշխարհային հանրային տեղեկատվական ցանցերի զարգացում	52,64%	1,472,314 հազար ռուբլի
Էներգիայի արտադրության, փոխադրման և օգտագործման արդյունավետություն, վառելիքի նոր տեսակների մշակում և շուկա ներմուծում	7,18%	200,817 հազար ռուբլի
Արտադրություն որոշակի տեսակներբժշկական սարքավորումներ, նորագույն ախտորոշիչ գործիքներ, դեղամիջոցներ վիրուսային, սրտանոթային, ուռուցքաբանական և նյարդաբանական հիվանդությունների բուժման համար.	0,85%	23,873 հազար ռուբլի
Սեփական ցամաքային և տիեզերական ենթակառուցվածք բոլոր տեսակի տեղեկատվության փոխանցման համար	2,10%	58,784 հազար ռուբլի
Այլ ուղղություններ	37,22%	1,041,134 հազար ռուբլի

ՓԲԸ կառավարման ընկերություն I-Man Capital - Կառավարման ընկերությունվենչուրային հիմնադրամներ Ռուսաստանում.

Ընկերության հիմնական խնդիրն է բարձր շահութաբերությունը իր ղեկավարած վենչուրային հիմնադրամներում ներդրումներից և ներդրումային գործընթացում ռիսկերի նվազագույնի հասցնելը:

Ներկայումս ընկերությունը ղեկավարում է.

Վոլգոգրադի մարզի տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամ;

Կրասնոդարի երկրամասի տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամ;

Նովոսիբիրսկի շրջանի տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամ;

NIKOR I մասնավոր վենչուրային հիմնադրամ;

NIKOR II մասնավոր վենչուրային հիմնադրամ.

Ռուսաստանում և արտերկրում վենչուրային կապիտալի և ուղղակի ներդրումային նախագծերի որոնման, զարգացման և կառավարման զգալի փորձ ունեցող մենեջերների պրոֆեսիոնալ թիմը ապահովում է ներդրողների ակտիվների կառավարման ամենաբարձր որակը:

Ընկերության ռազմավարության հիմքում ընկած է ներդրումները տեխնոլոգիական զգալի բաց և նորարարական ներուժ ունեցող նախագծերում, ինչը թույլ է տալիս հասնել առավելագույն մրցակցային առավելությունների հատկապես նախագծերի մշակման վաղ փուլերում:

I-Man Capital-ի կողմից կառավարվող հիմնադրամների կողմից ներդրումների առաջնահերթ ոլորտները.

Կենսատեխնոլոգիա, դեղագործություն և բժշկական տեխնոլոգիաներ

Նոր նյութեր և նանոտեխնոլոգիաներ;

Այլընտրանքային էներգիա և էներգետիկ ճարտարագիտություն;

Տեղեկատվական և հեռահաղորդակցության տեխնոլոգիաներ.

Նշված տարածքներում.

Ձևավորվել է նախագծերի որոնման և ընտրության համակարգ.

Կուտակված քննական փորձ;

Ծրագրի ղեկավարներն ունեն նախագծերի մշակման իրենց փորձը:

Այս ճյուղերը հետաքրքիր են վենչուրային ներդրումների համար՝ նախորդ տասնամյակներում դրանցում ստեղծված գիտատեխնիկական կուտակումների, դրանց զարգացման պետական ​​ռազմավարական շահի, ինչպես նաև մյուսների կողմից որոշ խաղացողների համախմբման և կլանման գործընթացների առումով հաջորդ 5-7-ի համար։ տարիներ, ինչը հեշտացնում է հիմնադրամի դուրս գալը ծրագրերից:

Հիմնադրամի նախագծերի մուտքագրման կարգը.

Ծրագրերի նախնական ընտրություն՝ հիմնված հայտատու ընկերությունների կամ նորարար ծրագրավորողների նախագծային առաջարկների վրա.

Նախնական ընտրություն անցած նախագծերի գիտատեխնիկական փորձաքննություն.

Շուկայի գնահատում;

Ելքի հեռանկարների գնահատում;

Նախագծում/ընկերությունում ներդրումներ կատարելու նախնական պայմանների շուրջ բանակցություններ (ժամկետային թերթիկ);

Ընկերության/նախագծի բիզնեսի ուսումնասիրություն (due diligence), ներառյալ իրավաբանական անձի համապարփակ աուդիտ, արտոնագրային փորձաքննություն, շուկայի գրավչության գնահատում, ակնկալվող ֆինանսական ցուցանիշների որոշում և ծրագրի ռիսկերի վերլուծություն.

Գործարքի կառուցվածք;

Երկարաժամկետ բիզնես պլանի պատրաստում և հաստատում (այն ժամանակահատվածի համար, երբ հիմնադրամը մտնում է նորարարական նախագիծ, բայց ոչ ավելի, քան 6 տարի);

Ծրագրի պաշտպանություն Հիմնադրամի ներդրումային կոմիտեում.

Ծրագրի հաստատում Հիմնադրամի Դիտորդ խորհրդի կողմից.

Ներդրումային պայմանագրի կնքում և անհրաժեշտ կազմակերպչական և իրավական ընթացակարգերի իրականացում (իրավաբանական անձի մասնակիցների կազմում, անհրաժեշտության դեպքում՝ գործադիր մարմիններում տնօրենների խորհրդի կազմում և այլն).

Ներդրումներ.

Վենչուրային հիմնադրամները ստեղծվում են հետևյալ նպատակներով.

Զարգացման վաղ փուլերի փոքր նորարարական ձեռնարկություններին ներդրումների տրամադրում (սերմ, մեկնարկ, վաղ փուլ), կոմերցիոն գրավիչ նորարարական նախագծերի իրականացում.

Ֆոնդի բաժնեմասը վաճառելիս և ներդրված ընկերություններից հեռանալիս ներդրումային ներդրումներից բարձր եկամուտ ստանալը.

Նպաստել փոքր նորարարական ձեռնարկությունների զարգացմանը բարձր տեխնոլոգիաների և գիտելիքների ինտենսիվ ոլորտներում:

Աղյուսակ 6. Նովոսիբիրսկի մարզում և Կրասնոդարի երկրամասում վենչուրային ֆոնդերի զարգացման համեմատական ​​վերլուծություն (ՓԲԸ կառավարման ընկերության I-Man Capital-ի օրինակով)

Նովոսիբիրսկի մարզում ոչ մի նորարարական նախագիծ չի ֆինանսավորվել Տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամի կողմից։

Նովոսիբիրսկի շրջանի RVF-ի արդյունավետությունը = 0:

3 ՎԵՆՉՈՒՐԱՅԻՆ ՖԻՆԱՆՍԱՎՈՐՄԱՆ ԱՐԴՅՈՒՆԱՎԵՏՈՒԹՅԱՆ ԲԱՐՁՐԱՑՄԱՆ ԱՌԱՋԱՐԿՈՒԹՅՈՒՆՆԵՐԻ ՄՇԱԿՈՒՄ (ՆՈՎՈՍԻԲԻՐՍԿԻ ՏԱՐԱԾԱՇՐՋԱՆԻ RHF-ի ՕՐԻՆԱԿՈՎ)

3.1 Վենչուրային ֆինանսավորման գործունեության և զարգացման կազմակերպչական և իրավական ասպեկտները

Դիտարկենք կառավարման կառուցվածքը բնորոշ վենչուրային հիմնադրամում.

Գործընկերը «վենչուրային կապիտալիստ» է, ղեկավարում է փողերի հայթայթման գործընթացը, որոշումներ է պատրաստում գործարքների վերաբերյալ և կառավարում ընկերությունները պորտֆելից: Մասնակցում է շահույթին.

Գործադիր տնօրեն - աշխատող, որը չի մասնակցում շահույթին։ Զբաղվում է գործարքների և ընկերությունների հետ փոխգործակցության փաստաթղթերի պատրաստմամբ:

Վերլուծաբան - վարձու աշխատող, նույնպես չի մասնակցում շահույթին: Զբաղվում է արդյունաբերության և ընկերությունների վերլուծությամբ։

Վենչուրային հիմնադրամի կազմակերպման գործընթացում կարևոր կետերից է հիմնադրամի կազմակերպաիրավական կառուցվածքը։

Այսօր Ռուսաստանում վենչուրային ֆոնդերի գրանցման համար հարմար երկու ձև կա. սա պարզ գործընկերային պայմանագիր է և հատկապես ռիսկային (վենչուրային) ներդրումների փակ ներդրումային հիմնադրամ: Երկու ձևերն էլ չեն կազմում իրավաբանական անձ և թույլ են տալիս ներդրողներին խուսափել կրկնակի հարկումից: Ռուսաստանում վերջերս ի հայտ եկավ վենչուրային փակ փոխադարձ հիմնադրամների ձևը, և ​​մինչ այժմ կան երկու տեսակի վենչուրային հիմնադրամներ։

Այսօր Ռուսաստանում մեծ նշանակություն ունի բարձր տեխնոլոգիական համալիրի և ընդհանուր առմամբ վենչուրային արդյունաբերության զարգացման գործընթացների պետական ​​կարգավորման մեխանիզմը։

Այս մեխանիզմի գործիքները կարելի է խմբավորել երեք խմբի.

ա) նորմատիվ-իրավական խումբ. Մտավոր սեփականություն, նպաստների համակարգ, ներառյալ հարկերը, աշխատանքային մոտիվացիան, գիտական ​​և տեխնիկական ներուժի բարձր կենտրոնացված տարածքի կարգավիճակ, լիազորությունների բաշխում դաշնային կենտրոնի և Ռուսաստանի Դաշնության սուբյեկտների միջև:

բ) տնտեսական խումբ. Պետական ​​երաշխիքներ, պետական ​​պատվերներ, պայմանագրեր, ապահովագրություն և գրավ, առաջնահերթ ոլորտների օգտին հարկային համակարգի կատարելագործում, գիտատեխնոլոգիական առաջընթացի պլանավորման և կանխատեսման ապարատի կատարելագործում, ֆինանսական և վարկային լծակների արդյունավետ օգտագործում, մաքսային արտոնություններ. .

գ) կառավարման թիմ: Գործիքներ, որոնք օգնում են բարելավել կառավարումը պետական ​​սեփականությունտարբեր ձևերով՝ ի շահ երկրում նորարարության բարձրացման, բարձր տեխնոլոգիական համալիրի զարգացման: Այստեղ կարելի է նշել պրոտեկցիոնիզմի քաղաքականությունը, ապրանքների առաջխաղացումը արտաքին շուկաներ, ղեկավար կադրերի պատրաստումն ու վերապատրաստումը։

Մինչև 1999 թ Ռուսաստանի օրենսդրությունըև կարգավորող շրջանակ«վենչուրային» գործունեության մասին խոսք չկար։ Առաջին անգամ այս տերմինը հիշատակվել է «Գիտական ​​և տեխնիկական ոլորտում 2000-2005 թվականների բարձր ռիսկային նախագծերի արտաբյուջետային ֆինանսավորման (վենչուրային ներդրումային համակարգ) զարգացման հիմնական ուղղությունները» պաշտոնական փաստաթղթում 1999 թվականի դեկտեմբերին։ Այս ծրագրի կարևորագույն կետերը.

ա) կարգավորող` գիտատեխնիկական ոլորտում վենչուրային ներդրումային ոլորտի արդյունավետ զարգացման համար պատասխանատու կարգավորող իրավական ակտերի ընդունում:

բ) տնտեսական - վենչուրային ներդրումների համար ֆինանսական ռեսուրսների որոշում: Վենչուրային ներդրումային հիմնադրամին ներդրում է կատարվել Գիտության նախարարության տեխնոլոգիական զարգացման ռուսական հիմնադրամի կողմից: Հետագա միջոցները նախատեսվում էր ներգրավել մասնավոր ներդրողներից:

գ) կազմակերպական` դաշնային, տարածաշրջանային, արդյունաբերական վենչուրային ներդրումային հաստատությունների և վենչուրային ներդրումների այլ տարրերի ստեղծում:

2002 թվականին այն մշակվել է նոր նախագիծ«Ռուսաստանում վենչուրային արդյունաբերության զարգացման հայեցակարգը ( պետական ​​համակարգխթանելով վենչուրային ներդրումները): Այս նախագիծը հստակեցրեց նախկինում դրված նպատակները, մասնավորապես.

Գիտական ​​հաստատություններում տեխնոլոգիաների փոխանցման գործակալությունների ստեղծում, վենչուրային ներդրումների համար կադրերի պատրաստում, խորհրդատվական կառույցների ցանցի ձևավորում, ինչպիսիք են արևմտյան «քուչինգ կենտրոնները»:

Պետության մասնակցությամբ վենչուրային հիմնադրամների ստեղծում, օրենսդրության ճշգրտում.

Վենչուրային ներդրումների իրացվելիության ապահովում. (Բորսաների ցանցի ստեղծում բարձր տեխնոլոգիական ընկերությունների համար, վենչուրային տոնավաճառների անցկացում):

Փոքր և միջին տեխնոլոգիական բիզնեսի ոլորտում ձեռնարկատիրական գործունեության հեղինակության բարձրացում.

Վենչուրային ներդրումների համար իրավական դաշտ ստեղծելու հաջորդ քայլը Ռուսաստանի Արժեթղթերի դաշնային հանձնաժողովի 2002 թվականի օգոստոսի 14-ի N31 / ps «Բաժնետիրական ակտիվների կազմի և կառուցվածքի մասին կանոնակարգն էր. ներդրումային հիմնադրամներև փոխադարձ ներդրումային հիմնադրամների ակտիվները»: Այս բանաձեւում «վենչուրային» (հատկապես ռիսկային) հիմնադրամները դասակարգվել են որպես «փակ փոխադարձ ներդրումային հիմնադրամներ» (ZPIF):

3.2 Վենչուրային կապիտալի ֆինանսավորման զարգացման կանխատեսում (Նովոսիբիրսկի մարզի RFF-ի օրինակով)

Պետությունը սկսում է քայլեր ձեռնարկել վենչուրային ֆինանսավորման շուկայական պայմանների բարելավման ուղղությամբ։ Դրան նպաստում է Ռուսաստանում տեխնոպարկերի ստեղծման հայեցակարգի իրականացումը որպես կապիտալի և գիտական ​​ներուժի առևտրային շահավետ սիմբիոզ (Նովոսիբիրսկի մարզում վառ օրինակ է Ակադեմգորոդոկ տեխնոպարկի կառուցումն ու զարգացումը): Պետությունը մասնակցում է ռազմավարական նշանակություն ունեցող գիտական ​​և տեխնոլոգիական ոլորտներում վենչուրային ռիսկերի ապահովագրմանը։ Ստեղծվում է նորարարական ենթակառուցվածք։ Սրանք Ակադեմգորոդոկի տեխնոպարկի տեխնոլոգիական աջակցության կենտրոնն են, սա լազերային և օպտիկամանրաթելային տեխնոլոգիաների կոմերցիոնացման կենտրոնն է, սրանք աջակցության ծրագրեր են, դրանք հարթակներ են՝ ցուցահանդեսներ, տոնավաճառներ, սեմինարներ, որտեղ կարող եք երկխոսություն հաստատել պետական ​​պաշտոնյաների հետ: և մեծ արդյունաբերական ընկերություններովքեր պոտենցիալ հաճախորդներ են:

Նովոսիբիրսկի մարզում վենչուրային ֆինանսավորման զարգացման գործում կարևոր դեր է խաղում Գիտության և նորարարության աջակցության Նովոսիբիրսկի տարածաշրջանային հիմնադրամի աջակցությունը: Նովոսիբիրսկի մարզում ոչ թե մեկ, ոչ երկու, այլ 32 նախագիծ՝ ամբողջությամբ փաթեթավորված վենչուրային ներդրողի համար: Եվ այստեղ պետք է արժանին մատուցել Գիտության աջակցության հիմնադրամին՝ հենց նրա մասնագետներն են ստանձնել այս «փաթեթավորման» կազմակերպման աշխատանքների առյուծի բաժինը։ Նախորդ տարի, երբ դեռևս չէր ձևավորվել մարզային վենչուրային հիմնադրամը, սկսվեց ընկերությունների ընտրությունն ու պատրաստումը։ Շաբաթը մեկ աշխատանքային խումբ՝ շուկայում վաղուց հաստատված հայտնի, հաջողակ, նորարար ընկերությունների ղեկավարների մասնակցությամբ, հավաքվում և քննարկում էր առաջարկվող նախագծերը։ Եվ նրանք չեն վերցրել դրանք, որոնք գտնվում են մակերեսի վրա, ականջով, նշվում են բոլոր կատալոգներում», - բացատրում է Նովոսիբիրսկի գիտության և նորարարության աջակցության տարածաշրջանային հիմնադրամի տնօրեն Բորիս Իվլևը: – Հետաքրքիր, ոչ բանական, ոչ շողոքորթ զարգացումներ փնտրելով՝ մենք դիմեցինք բուհեր և ակադեմիական հաստատություններ, եկանք լաբորատորիաներ, հանդիպեցինք հետազոտական ​​խմբերի հետ:

Ավելին, հիմնադրամն իր վրա է վերցրել բիզնես ծրագրերի ստեղծման ծախսերի մեծ մասը։ Ի վերջո, դա լավ պատրաստված բիզնես ծրագիր է, որը ընկերության հիմնական «զենքն» է պայքարում. վենչուրային ներդրումներ. Առանց նման փաստաթղթի, ոչ մի վենչուրային կապիտալիստ չի գործի ձեզ հետ։

Բայց ներդրողի համար լավ գրված, մանրամասն, գրավիչ բիզնես պլանը էժան հաճույք չէ: Իսկ երբ մարզպետարանն ինքը գտնում է համապատասխան խորհրդատվական ընկերություն և ստանձնում է իր ծառայությունների դիմաց վճարի 70 տոկոսը, սա մեծ հաջողություն է և մեծ աջակցություն սկսնակ ընկերության համար։

Զարմանալի չէ, որ Նովոսիբիրսկի մարզը նման ուժեղ պատրաստակամություն է ցուցաբերել վենչուրային կապիտալ ներդրումների համար։ Մյուս մարզերում, որտեղ ստեղծվել են մանրամասն վենչուրային հիմնադրամներ, և ավելի խոշոր, քան մերը, իշխանությունները թույլ են տվել, որ այս գործընթացը իր հունով գնա։ Դիրքորոշումը, ընդհանուր առմամբ, պարզ է. եթե ընկերությունները վենչուրային կապիտալ ներդրումների կարիք ունեն, թող իրենք փնտրեն դրանք։ Բավական է սրա համար պետությունը գումար հատկացնի։ Ինչպես ցույց է տվել փորձը, հեռու է բավարար լինելուց:

Նովոսիբիրսկում «վենչուրային անգրագիտությունը» վերացնելու նպատակով նորարարների համար պարբերաբար անցկացվում են սեմինարներ, կոնֆերանսներ և մարզչական նիստեր՝ RVCA-ի և RVC-ի մասնագետների ներգրավմամբ: Մասնագետները պատմում են, թե ինչպես ձևավորել նախագծային թիմ, ինչպես կազմակերպել բանակցություններ ներդրողի հետ, ինչպես ներկայացնել բիզնես պլան և այլն, և այլն: Իսկ Siberian Venture Fair-ը շատ հաջող հարթակ է դարձել նորարարական բիզնեսում մասնակիցների վերապատրաստման համար: Ի վերջո, բացի վարպետության դասերից, թրեյնինգներից և սեմինարներից, լավագույն ուսուցիչը փորձն է։ Իսկ վենչուրային տոնավաճառում կարող եք ուժերը փորձել ներդրումներ ներգրավելու հարցում։

2009 թվականի վերջին Ռուսաստանի Տնտեսական զարգացման նախարարությունը որոշեց ներգրավել RVC-ին տարածաշրջանային վենչուրային ֆոնդերի նախագծերի լրացուցիչ փորձաքննության մեջ, որպեսզի մասնագիտացվի վերահսկողությունը այն ընթացակարգերի վրա, որոնցով տարածաշրջանային ֆոնդերի կառավարիչ ընկերությունները ընտրում են նախագծեր ներդրումների համար: 2010 թվականի հունվարից բոլոր այն նախագծերը, որոնք տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների կողմից գիտատեխնիկական ոլորտում փոքր ձեռնարկություններում ներդրումների համար ներդրման հայտ են ներկայացնում, պարտադիր ուղարկվում են RVC ԲԲԸ փորձաքննության: RVC-ի անդամները նաև տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամների հոգաբարձուների խորհրդի անդամներ են:

Հաշվի առնելով Նովոսիբիրսկի բնույթը, որն առանձնանում է հզոր արդյունաբերական սեկտորով, հիմնարար գիտության բարձր կենտրոնացվածությամբ, մասնագիտական ​​կրթության լայն բազայով, աշխարհաքաղաքական և տրանսպորտային և լոգիստիկ բարձր ներուժով, հեռահաղորդակցության համակարգերի զգալի զարգացմամբ, հարուստ ֆինանսական և վարկային հնարավորություններով։ ենթակառուցվածքների, ինչպես նաև բնակչության սոցիալական մեծ ակտիվության և փոքր և միջին բիզնեսի զգալի թվով կառույցների առկայության դեպքում, կարելի է վստահորեն ասել, որ պետության պայմաններում. տնտեսական քաղաքականությունըուղղված է հիմնականում հումքի ոլորտը, որտեղ քաղաքը, ինչպես տարածաշրջանը, ունի շատ համեստ տեղ, հիմնական ուղղությունը. կայուն զարգացումմետրոպոլիան առաջին հերթին գիտելիքատար արտադրության և նորարարական ձեռներեցության ձևավորումն ու ընդլայնումն է։ Նովոսիբիրսկը այն սակավաթիվ հայրենական քաղաքներից է, որը կարող է ձևավորել այն, ինչ այսօր կոչվում է «գիտելիքի վրա հիմնված տնտեսություն», որտեղ մեկ ցիկլով իրականացվում է գիտելիքի ստեղծումը և գիտելիքի վերածումը արդյունավետ արտադրության: Այսպիսի տնտեսությունը ինտենսիվորեն զարգանում է աշխարհի առաջադեմ երկրներում՝ նրանց բերելով հսկայական շահույթ։ Նոր ապրանքների, նոր տեխնոլոգիաների և նոր ճյուղերի ֆինանսավորման հիմքը, այսինքն՝ գիտելիքի վրա հիմնված տնտեսությունը, այսպես կոչված վենչուրային կապիտալն է։

Թեև ակնհայտ է, որ Նովոսիբիրսկի արտադրական համակարգը կայուն չի զարգանա առանց վենչուրային բիզնեսի ձևավորման, դրա տեղակայումը քաղաքում դեռևս դժվար է։

3.3 Վենչուրային ֆինանսավորման արդյունավետության բարելավման վերաբերյալ առաջարկությունների մշակում (Նովոսիբիրսկի մարզի Ռուսաստանի նավատորմի օրինակով)

Նովոսիբիրսկում վենչուրային ֆինանսավորման համակարգի ձևավորման և զարգացման համար նպատակահարմար է ունենալ հատուկ ծրագիր, հաշվի առնելով այս շուկայական ոլորտի վիճակն ու բնութագրերը։

Պետությունը պետք է լուծի «երկար» փողի խնդիրը, քանի որ փոխառու միջոցների բարձր արժեքը դժվարացնում է երկարաժամկետ (ավելի քան յոթ տարի) իրականացումը: ներդրումային ծրագրերՓոփոխություններ կատարել ֆոնդային շուկայի ներկայիս սահմանափակումներում (իրացվելիություն, բաժնետոմսերի գործունեության իրականացման բարձր վերադիր ծախսեր, փակ վենչուրային փոխադարձ հիմնադրամները առևտրի բերելու դժվարություններ): Արդիականացնել ռուսական հնացած մաքսային և արժութային կարգավորումը, որը սահմանափակող է և բացարձակապես չի նպաստում համաշխարհային շուկայում ռուսական նորարարական արտադրանքի առաջմղմանը։

Մեր երկրում բարձր տեխնոլոգիաների տեսակարար կշիռը կազմում է ՀՆԱ-ի 0,3-0,5 տոկոսը, իսկ մի շարք զարգացած երկրներում այն ​​հասնում է 70 տոկոսի։ Այս խնդրի լուծումներից է ձեռնարկատերերի, ներդրողների, գիտնականների և ինժեներների փորձագիտական ​​համայնքի ստեղծումը, որոնք ստեղծում և զարգացնում են նորարարական ընկերություններ, այսպես կոչված, Խորհրդատվական խորհուրդ: Խորհրդի ստեղծման կարևորագույն նպատակներից է գործարար կապերի հաստատումը Ռուսաստանի վենչուրային կապիտալի շուկայի առաջատար փորձագետների միջև։ Առայժմ Ռուսաստանում վենչուրային տեխնոլոգիաների ձեռներեցների համայնքը ոչ միայն փոքր է, այլև շատ մասնատված: Խորհրդի անդամների միջև անմիջական շփումների միջոցով շուկայի զարգացման հիմնական հարցերի շուրջ անցկացվող քննարկումների և խորհրդակցությունների ընթացքում կզարգանան հարաբերությունները ինովացիոն էկոհամակարգի բոլոր մասնակիցների միջև:

Խորհրդատվական խորհրդի անդամները պետք է լինեն առաջատար, ճանաչված շուկայի փորձագետներ, և նրանցից յուրաքանչյուրն ունի գործարար կապերի իր համաշխարհային ցանցը: Խորհրդի շրջանակներում համագործակցությունն անխուսափելիորեն կհանգեցնի ցանցերի միջև կապերի հաստատմանը, որոնք ներառում են տարբեր ոլորտների մասնագետներ: Եվ սա կատալիզացնում է նոր ներդրումային նախագծերի զարգացումը վենչուրային կապիտալի շուկայում:

Բայց միջոցներ պետք է ձեռնարկեն ոչ միայն պետությունը, այլեւ հենց իրենք՝ կառուցապատողները։ Վենչուրային հիմնադրամների հետ ավելի հաջող համագործակցության համար անհրաժեշտ է թիմեր ձևավորել, որոնք կներառեն ոչ միայն գիտնականներ, այլ նաև շուկայագետներ, մենեջերներ, տնտեսագետներ, ֆինանսիստներ և այլ մասնագետներ, որոնք կզբաղվեն արտոնագրերի գրանցմամբ, մարքեթինգային հետազոտություններով, բիզնես պլանի մշակմամբ, որոնումներով: ներդրողներ և այլն:

Նովոսիբիրսկում, մեծ թվով նորարարական նախագծերով, նման հզոր գիտակրթական համալիրի համար անհրաժեշտ է RVF-ի չափը 400 միլիոնից (որոնք հասանելի են տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամում) հասցնել մոտ երկու միլիարդի: Այդ ժամանակ ինովացիոն գործընթացն իսկապես առաջ կգնա, այդ ժամանակ մենք կարող ենք իրական արդյունքներ ակնկալել, տնտեսության մեջ շոշափելի փոփոխություններ։

ԵԶՐԱԿԱՑՈՒԹՅՈՒՆ

Վենչուրային ֆինանսավորումը մասնավոր կապիտալի երկարաժամկետ (5-7 տարի) բարձր ռիսկային ներդրում է նորաստեղծ փոքր բարձր տեխնոլոգիական հեռանկարային ընկերությունների (կամ լավ կայացած վենչուրային ձեռնարկությունների) սեփական կապիտալում, որը կենտրոնացած է գիտության զարգացման և արտադրության վրա: ինտենսիվ արտադրանք՝ դրանց զարգացման և ընդլայնման համար՝ ներդրված միջոցների արժեքի աճից շահույթ ստանալու նպատակով։

Վենչուրային ֆինանսավորումը Ռուսաստանում այժմ գտնվում է զարգացման սկզբնական փուլում, և չի կարելի չնշել մի շարք առանձնահատկություններ, որոնցից մի քանիսը բարենպաստ պայմաններ են ստեղծում վենչուրային բիզնեսի զարգացման համար, իսկ մյուսները զգալիորեն կաշկանդում և սահմանափակում են այն: Հիմնական դրական գործոնները ներառում են հետևյալը.

Մեծ թվովնախագծերը գրեթե կամ արդեն հասցված են կոմերցիոն օգտագործման փուլին։ Ավելին, մի շարք դեպքերում նման նախագծերի մեկնարկը պահանջում է փաստացի ներդրումների համեմատաբար փոքր մասնաբաժին, մնացած անհրաժեշտ ֆինանսավորումը կարող է լինել փոխառու միջոցներ։

Արտահանման զգալի ներուժ ունեցող զգալի թվով նախագծերի առկայությունը, ինչը մեծապես հեշտացնում է անհրաժեշտ միջոցների ներգրավման խնդիրը։

Արդյունաբերության մի շարք ճյուղերում համաշխարհային միջինից զգալի գիտական ​​և տեխնոլոգիական բացերի առկայություն, որը դեռևս պահպանվում է, չնայած բարձր տեխնոլոգիաների ոլորտում ֆինանսական միջոցների երկարատև քրոնիկ սղությանը։

Վենչուրային բիզնեսի զարգացմանը խոչընդոտող գործոնները ներառում են հետևյալը. ընդհանուր տնտեսական անկայունության պայմաններում ռուսական ընկերությունները ստիպված են պահպանել մրցունակությունը բիզնես վարելու և արևմտյաններից ֆինանսական հոսքեր կազմակերպելու սկզբունքորեն տարբեր սխեմաների միջոցով: Այդ պատճառով հաճախ հնարավոր չէ ներդրված ընկերությունը ներկայացնել որպես ներդրման լիարժեք օբյեկտ, ինչը ենթադրում է ներդրումների համար կա՛մ չափազանց բարձր «գին» վճարելու անհրաժեշտություն, կա՛մ էլ պատճառ է հանդիսանում բանակցությունների ձախողման: ներդրող.

Չնայած ռուսական նախագծերի տեխնիկական բարդությանը, չկա ընկերության արտադրանքի և ապրանքանիշի հստակ դիրքավորում շուկայում, չկա որակական համեմատական ​​վերլուծություն մրցակիցների հետ. շատ դեպքերում առկա է մշակումների սեփականության և արտոնագրային պաշտպանության չլուծված խնդիր։

Այս կուրսային աշխատանքի պատրաստման գործընթացում ուսումնասիրվել են մեծ թվով տեղեկատվության աղբյուրներ՝ ընտրված ուսումնասիրության նպատակներին և խնդիրներին համապատասխան։ Տեղեկատվության մեծ մասը դաշնային և տարածաշրջանային, գործարար և հասարակական-քաղաքական լրատվամիջոցների պարբերական մամուլի նյութերն են 2005-2010 թթ. Աղբյուրները ներկայացնում են փորձագետների, քաղաքական գործիչների և վենչուրային հիմնադրամների ղեկավարների կարծիքները։

1. Ալինով Ս. Վենչուրային բիզնես ԱՄՆ-ում [Text] / S. Alinov // Արժեթղթերի շուկա. - 2005. - թիվ 18:

2. Ամմոսով Յու.Պ. Վենչուրային կապիտալիզմ. ծագումից մինչև ներկա [Տեքստ] / Յու.Պ. Ամմոսով - Սանկտ Պետերբուրգ: Ֆենիքս, 2005 թ.

3. Վերլուծական ժողովածու «Ռուսաստանի ուղղակի և վենչուրային ներդրումների շուկայի ակնարկ 2009 թ., RAWI, Phoenix LLC, 2010 թ.

4. Վասիլևա Տ.Ն. Վենչուրային ձեռներեցություն [Տեքստ]. դասագիրք. նպաստ / Վասիլևա Տ.Ն. - M.: RGIIS, 2009:

5. Ներածություն վենչուրային բիզնեսին [Text] / Russian Venture Capital Association, - Սանկտ Պետերբուրգ. «Phoenix», 2008 թ.

6. Վենչուրային և ուղղակի մասնավոր ներդրումներ Ռուսաստանում. տեսություն և պրակտիկայի տասնամյակ [Տեքստ] / P.G. Գուլկին, - Սանկտ Պետերբուրգ. «Ալպարի ՍՊԲ» ՍՊԸ վերլուծական կենտրոն, 2007 թ.

7. Galitsky A. Russian venture business [Text] / A. Galitsky // Արժեթղթերի շուկա. - 2009. - թիվ 22:

8. Գենալիևա Ա.Ա. Վենչուրային բիզնեսը որպես փոխգործակցության ձև փոքր և մեծ բիզնես[Տեքստ] / Ա.Ա. Գենալիևա // Նաուչ. tr. միջազգ. գիտագործնական. կոնֆ. գիտնականներ MADI-ից (GTU), Մոսկվայի գյուղատնտեսական ակադեմիա, LNAU (հունվարի 5-6, 2004 թ.): - Մ. Լուգանսկ; Սմոլենսկ. – 2006 թ.

9. Գոնչարով Վ.Վ. Ռիսկի բիզնես [Text] / V.V. Գոնչարով // Ուղեցույց ավագ կառավարման անձնակազմի համար. – 2009 թ.

10. Gulkin P. G. «Ներածություն վենչուրային բիզնեսին Ռուսաստանում», RVCA, 2007 թ.

11. Ժուկով Վ.Բ. Նորարարության գործոն տնտեսական զարգացումև վենչուրային ֆինանսավորում [Text] / V.B. Ժուկով. վերացական. դիս. … անկեղծ. տնտ գիտություններ. - Սանկտ Պետերբուրգ, 2007 թ.

12. Իվանովա Ի.Ա. Ռուսաստանում վենչուրային բիզնեսի զարգացման հեռանկարները [Տեքստ] / I.A. Իվանովա // Ռուսաստանում բարեփոխումներ և կառավարման խնդիրներ - 2008 թ.

13. Ivanova N. Փոքր նորարարական բիզնեսը զարգացած երկրներում շուկայական տնտեսություն[Տեքստ] / Ն. Իվանովա // Ռուսական տնտեսական հանդես.-2005.-№12.

14. Իվանցով Ա.Գ. Ներդրումներ Ռուսաստանում [Տեքստ] / Ա.Գ. Իվանցով // RCB. 2010 - թիվ 11

15. Կամալով Ի.Գ. Վենչուրային բիզնես Ռուսաստանում. նոր փող է եկել [Տեքստ] / I.G. Կամալով // Փորձագետ. – 2008 - թիվ 3

16. Kashirin A. Վենչուրային ներդրումներ Ռուսաստանում [Տեքստ] / A. Kashirin, S. Alexander - M.: Vershina, 2007 թ.

17. Կուտեյնիկով Ա.Ա. Նորարար լինելու արվեստը. - Մ.: Գիտելիք, 2006:

18. Լիտվակ Է.Պ. Ռուսաստանում ինովացիոն քաղաքականության պետական ​​կարգավորման խնդիրները [Text] / E.P. Լիտվակ // Տնտեսագիտություն. Պետություն. Մարդ. IV Չայանովյան ընթերցումների նյութեր (Մոսկվա, 25 մարտի, 2008 թ.): - Մ., 2008:

19. Nikkonen A. Venture ինովացիոն հիմնադրամ - Ռուսաստանի տեխնոլոգիական ներուժին մասնավոր կապիտալ ներգրավելու կատալիզատոր [Text] / A. Nikkonen // Նորարարություններ. 2005. Թիվ 5

20. Նովրուզովա Զ.Ա. Վենչուրային բիզնեսի փորձ ԱՄՆ-ում [Տեքստ] / Զ.Ա. Նովրուզովա, Լ.Ֆ. Շայբակովա // Գիտական ​​և տեխնիկական քաղաքականության տարածաշրջանային ասպեկտներ. հիմնարար հետազոտությունից մինչև նորարարությունների իրականացում. երրորդ շրջանի նյութեր. նորարարական կոնֆ. - Եկատերինբուրգ, 2008 թ.

21. Osokina I. Գիտական ​​և տեխնիկական ոլորտում նորարարական նախագծերի ֆինանսավորման հիմնախնդիրները [Տեքստ] / I. Ososkina // Հասարակություն և տնտեսություն. - 2009. - թիվ 9:

22. Մեդինսկի Վ.Գ. Նորարար ձեռներեցություն [Text]: Ուսուցողական/Վ.Գ. Մեդինսկին, Լ.Գ. Շարշուկովա - Մ.: INFRA-M, 2007 թ.

23. Ֆիրսով Վ.Ա. Ռուսաստանում փոքր նորարարական բիզնեսում օտարերկրյա ներդրումների ներգրավում [Text] / V.A. Ֆիրսով // ԱՄՆ. Տնտեսություն. Քաղաքականություն. Գաղափարախոսություն.-2007.-№6.

Վենչուրային հիմնադրամների դերն ու տեղը սոցիալ-տնտեսական խնդիրների լուծման գործում. Վենչուրային հիմնադրամների եկամտաբեր մասի ձևավորման հիմնական ուղղությունները և միջոցների օգտագործման ուղղությունները. Վենչուրային ընկերությունը որպես կառավարման մարմին, նպատակներ և խնդիրներ:

ՎԵՆՉՈՒՐԱՅԻՆ ՖԻՆԱՆՍԱՎՈՐՈՒՄ

Նորարարական նախագծերի ֆինանսավորման հիմնական աղբյուրներից մեկը վենչուրային կապիտալն է:

Վենչուրային (ռիսկային) կապիտալ- ռիսկի բարձր մակարդակ ունեցող ներդրումային օբյեկտներում կապիտալ ներդրումների ձև՝ հույս ունենալով բարձր եկամտաբերության արագ ստացման վրա: Վենչուրային կապիտալը ձևավորվում է վենչուրային ընկերությունների ֆինանսավորման համար, որոնք ձեռնարկատիրական համագործակցություն են ընկերության սեփականատերերի և վենչուրային կապիտալի սեփականատերերի միջև՝ ռիսկայնության բարձր աստիճանով նախագծեր իրականացնելու համար՝ զգալի (շուկայական միջինից բարձր) եկամուտ ստանալու համար:

Վենչուրային կապիտալի ֆինանսավորումը բաղկացած է գործունեության նոր ոլորտներում ներդրումների ֆինանսավորումից, հետևաբար այն ուղեկցվում է բարձր ռիսկով զգալի եկամուտ ստեղծելու դիմաց:

Վենչուրային ձեռնարկությունը ձեռնարկություն է, որի գործունեությունը կապված է սպառողին անհայտ, բայց շուկայական մեծ ներուժ ունեցող նոր տեսակի ապրանքների, ծառայությունների, տեխնոլոգիաների մշակման հետ, որը կապված է դրանց առաջխաղացման բարձր ռիսկի հետ: շուկա. Սակայն նրանց գործունեության նորարարությունը բարձր եկամուտ է ապահովում։

Վենչուրային ֆինանսավորումը հիմնված է ներդրումային նախագծի, այս նորարարական նախագիծն իրականացնող ընկերության գործունեության և ֆինանսական վիճակի նախնական գնահատման վրա։ Վենչուրային ֆինանսավորումն իրականացվում է կորպորատիվացման տեսքով:

Վենչուրային հիմնադրամները ստեղծվում են ձեռնարկությունների ֆինանսավորման համար: Վենչուրային հիմնադրամների ներդրումային ռեսուրսները նախատեսված են վենչուրային կապիտալի ընկերությունների համար, որոնք մեծ շահութաբեր ձեռնարկությունների վերածվելու մեծ հնարավորություններ ունեն: Այս հավանականությունները բարձր ռիսկի հետ են: Հետևաբար, վենչուրային հիմնադրամը բնութագրվում է ռիսկի բաշխմամբ ծրագրի նախաձեռնողների և ներդրողների միջև:

Ներդրումային ռիսկերից պաշտպանվելու հիմնական միջոցներից մեկը ապահովագրությունն է։ Սա վերաբերում է նաև վենչուրային կապիտալին: Վենչուրային նախագծերի համար ապահովագրության կազմակերպման և ներգրավված ներդրումային ռեսուրսների երաշխիքների մեխանիզմները ներառում են վենչուրային ներդրողների համար ռիսկերի պետական ​​ապահովագրության համակարգի ստեղծումը։

Վենչուրային հիմնադրամի հիմնական սկզբունքներն են.

1) գործընկերային ձևով վենչուրային հիմնադրամի ստեղծում, որում կազմակերպիչը լիովին պատասխանատու է հիմնադրամի միջոցների օգտագործման համար: Դրա համար մշակվում է բիզնես պլան.

2) վենչուրային ֆոնդի միջոցների տեղաբաշխում 25%-ից ոչ ավելի ռիսկայնությամբ և 3-5 տարին չգերազանցող ներդրումների եկամտաբերությամբ տարբեր նախագծերի համար.

3) վենչուրային կապիտալի «ելք» վենչուրային ձեռնարկությունից՝ այն վերածելով բաժնետիրական ընկերությունբաց տեսակ՝ վենչուրային ձեռնարկության բաժնետոմսերի տեղաբաշխմամբ ֆոնդային բորսայում կամ դրանք վաճառելով խոշոր կորպորացիայի։

Հարց 42. Օտարերկրյա ներդրումները, դրանց դերը երկրի տնտեսության մեջ.

Ձեռնարկատիրական ներդրումներ . Ուղղակի, պորտֆելային և այլ ներդրումներ:

Ուղղակի օտարերկրյա ներդրումներ Օտարերկրյա ներդրողների իրավունքները այլ պետության տարածքում ձեռնարկության կառավարման գործում.

Պորտֆելի ներդրում. Ներդրողի իրավունքները եկամուտ ստանալու և ներդրումային օբյեկտների նկատմամբ վերահսկողություն իրականացնելու համար:

Այլ ներդրումներ.

Ուղղակի և պորտֆելային ներդրումների քանակական սահմանների պայմանականությունը համաշխարհային տնտեսությունում.

Ուղղակի ներդրումների առաջնահերթ նշանակությունը, դրանց էական ազդեցությունը ազգային տնտեսությունների և ընդհանրապես միջազգային բիզնեսի վրա։ Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների դերը.

ԱՐՏԱՔԻՆ ՆԵՐԴՐՈՒՄՆԵՐ

Օտարերկրյա ներդրումներ հատկացնել:

1) պետական ​​բյուջեներով իրականացվող օտարերկրյա ներդրումները (պետական ​​վարկեր, փոխառություններ, դրամաշնորհներ, ֆինանսական աջակցություն).

– մասնավոր օտարերկրյա ներդրումներ – միջոցների ներդրում օտարերկրյա ներդրողներերկրից դուրս գտնվող ներդրումային օբյեկտներում.

- խառը օտարերկրյա ներդրումներ՝ ներդրումներ, որոնք իրականացվում են երկրից դուրս պետության և մասնավոր ներդրողների կողմից համատեղ։

Ուղղակի օտարերկրյա ներդրումներներդրողի կողմից Ռուսաստանի Դաշնության տարածքում հիմնադրված կամ նորաստեղծ առևտրային կազմակերպության կանոնադրական (բաժնետիրական) կապիտալում բաժնետոմսերի, բաժնետոմսերի (ներդրումների) ձեռքբերումը բիզնես գործընկերության կամ ընկերության ձևով. Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրությանը համապատասխան. Ռուսաստանի Դաշնության տարածքում հիմնադրված օտարերկրյա իրավաբանական անձի մասնաճյուղի հիմնական միջոցներում կապիտալ ներդրումներ. Ռուսաստանի Դաշնության տարածքում օտարերկրյա ներդրողի կողմից առնվազն 1 միլիոն ռուբլի մաքսային արժեքով սարքավորումների վարձակալում.

Պորտֆոլիո օտարերկրյա ներդրումներ -կապիտալ ներդրումներ բաժնետոմսերում, որոնք ներդրողներին իրավունք չեն տալիս ազդելու ձեռնարկության գործունեության վրա, որոնք կազմում են ընդհանուր բաժնետիրական կապիտալի 10%-ից պակաս. ներդրումներ պարտատոմսերում, մուրհակներում, այլ պարտքային պարտավորություններում, պետական ​​և քաղաքային արժեթղթերում:

Այլ ներդրումները ներառում են ավանդներ բանկերում, ապրանքային վարկեր և այլն:

Ներդրումների թվարկված տեսակներից առաջնահերթությունը տրվում է օտարերկրյա ուղղակի ներդրումներին, քանի որ դրանք բարենպաստ ազդեցություն են ունենում երկրի տնտեսության զարգացման վրա.

- նպաստել երկրում ներդրումային ակտիվության աճին.

- խթանել ներդրումները հիմնական արտադրության նորացման և զարգացման համար.

- նպաստել արտադրության մեջ առաջադեմ կառավարման, գիտության և տեխնոլոգիայի ձեռքբերումների ներդրմանը.

- ակտիվացնել մրցակցությունը և խթանել փոքր և միջին բիզնեսի զարգացումը.

– ապահովել բնակչության զբաղվածության աճը, բնակչության եկամուտների ավելացումը.

- ապահովել հյուրընկալող երկրի բյուջե հարկային եկամուտների ավելացում և այլն.

Չնայած Ռուսաստանի Դաշնության ջանքերին՝ երկրում ներդրումային միջավայրի վիճակը չի կարող գրավիչ համարվել օտարերկրյա ներդրողների համար։ Օտարերկրյա ներդրողների համար Ռուսաստանի տնտեսության ներդրումային գրավչությունն ապահովված է բազմաթիվ որակական պարամետրերով.

- ընդարձակ ազգային շուկա, ներդրումային օբյեկտների լայն տեսականի, որը սկսվել է երկրում տնտեսական աճով.

- բարձր որակավորում ունեցող և համեմատաբար էժան աշխատուժի առկայություն.

- մի շարք հարուստ բնական ռեսուրսների առկայություն.

– հարկային համակարգի բարեփոխում` հարկային բեռի նվազեցման առումով և այլն:

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման ձևերից մեկը նոր ձեռնարկություն ստեղծելով, որը նախատեսված է հատուկ ներդրումային ծրագրի իրականացման համար վենչուրային ֆինանսավորում.«Վենչուրային կապիտալ» հասկացությունը ձեռնարկություն- ռիսկ) նշանակում է ռիսկային կապիտալ, որը ներդրված է հիմնականում բարձր ռիսկի հետ կապված գործունեության նոր ոլորտներում: Վենչուրային ֆինանսավորումը թույլ է տալիս միջոցներ ներգրավել նորարարական բնույթի ներդրումային նախագծերի իրականացման սկզբնական փուլերի իրականացման համար (նոր տեսակի ապրանքների և տեխնոլոգիական գործընթացների մշակում և զարգացում), որոնք բնութագրվում են աճող ռիսկերով, բայց միևնույն ժամանակ, հնարավորությամբ. այս նախագծերի իրականացման նպատակով ստեղծված ձեռնարկությունների արժեքի զգալի աճ։ Այս առումով վենչուրային ներդրումները տարբերվում են գործող ձեռնարկությունների ֆինանսավորումից (լրացուցիչ բաժնետոմսեր, բաժնետոմսեր և այլն գնելով), որոնց բաժնետոմսերը կարելի է ձեռք բերել հետագա վերավաճառքի նպատակով։

Վենչուրային ֆինանսավորումը ներառում է միջոցների հայթայթում կանոնադրական կապիտալներդրողների ձեռնարկություններ, որոնք ի սկզբանե մտադիր են վաճառել իրենց մասնաբաժինը ձեռնարկությունում ներդրումային նախագծի իրականացման ընթացքում դրա արժեքի բարձրացումից հետո: Ստեղծված ձեռնարկության հետագա գործունեության հետ կապված եկամուտները կստանան այն անձինք, ովքեր դրա մասնաբաժինը ձեռք են բերում վենչուրային ներդրողից:

Վենչուրային ներդրողներ (անհատներ և մասնագիտացված ներդրումային ընկերություններ) իրենց միջոցները ներդնել զգալի շահույթ ստանալու ակնկալիքով: Նախկինում փորձագետների օգնությամբ նրանք մանրամասն վերլուծում են ինչպես ներդրումային նախագիծը, այնպես էլ այն առաջարկող ընկերության գործունեությունը, ֆինանսական վիճակ, վարկային պատմություն, կառավարման որակ, մտավոր սեփականության առանձնահատկություններ. Առանձնահատուկ ուշադրություն է դարձվում նախագծի նորարարության աստիճանին, որը մեծապես որոշում է ընկերության արագ աճի ներուժը:

Վենչուրային ներդրումներն իրականացվում են բորսաներում դեռևս ցուցակված վենչուրային ձեռնարկությունների բաժնետոմսերի մի մասի ձեռքբերման, ինչպես նաև վարկ տրամադրելու կամ այլ ձևերով: Կան վենչուրային ֆինանսավորման մեխանիզմներ, որոնք միավորում են տարբեր տեսակի կապիտալ՝ սեփական կապիտալ, վարկ, ձեռնարկատիրական: Այնուամենայնիվ, վենչուրային կապիտալը հիմնականում սեփական կապիտալի տեսքով է:

Վենչուրային կապիտալի ընկերությունները սովորաբար ներառում են փոքր ձեռնարկություններ, որոնց գործունեությունը կապված է շուկայում իրենց արտադրանքի առաջմղման բարձր ռիսկի հետ: Սրանք ձեռնարկություններ են, որոնք մշակում են նոր տեսակի ապրանքներ կամ ծառայություններ, որոնք դեռ հայտնի չեն սպառողին, բայց ունեն մեծ շուկայական ներուժ: Իր զարգացման ընթացքում վենչուրային ձեռնարկությունն անցնում է մի շարք փուլերով, որոնցից յուրաքանչյուրը բնութագրվում է տարբեր հնարավորություններով և ֆինանսավորման աղբյուրներով:

Վենչուրային ձեռնարկության զարգացման առաջին փուլում, երբ ստեղծվում է արտադրանքի նախատիպը, պահանջվում են աննշան ֆինանսական ռեսուրսներ. սակայն, այս ապրանքի պահանջարկը չկա: Որպես կանոն, այս փուլում ֆինանսավորման աղբյուր են հանդիսանում ծրագրի նախաձեռնողների սեփական միջոցները, ինչպես նաև պետական ​​դրամաշնորհները, անհատ ներդրողների ներդրումները:

Երկրորդ (մեկնարկային) փուլը, որում տեղի է ունենում նոր արտադրության կազմակերպում, բնութագրվում է ֆինանսական ռեսուրսների բավականին մեծ անհրաժեշտությամբ, մինչդեռ ներդրումների վերադարձը գործնականում դեռ չկա։ Ծախսերի հիմնական մասն այստեղ կապված է ոչ այնքան արտադրանքի արտադրության տեխնոլոգիայի զարգացման, որքան դրա կոմերցիոն բաղադրիչի հետ (մարքեթինգային ռազմավարության ձևավորում, շուկայի կանխատեսում և այլն): Հենց այս փուլն էլ փոխաբերական իմաստով կոչվում է «մահվան հովիտ», քանի որ միջոցների սղության և անարդյունավետ կառավարման պատճառով նախագծերի 70-80%-ը դադարում է գոյություն ունենալ։ Խոշոր ընկերությունները, որպես կանոն, չեն մասնակցում վենչուրային ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելիս դրա զարգացման այս ժամանակահատվածում. Հիմնական ներդրողները ֆիզիկական անձինք են, այսպես կոչված, հրեշտակները կամ բիզնես հրեշտակները, ովքեր իրենց անձնական կապիտալը ներդնում են ռիսկային նախագծերի իրականացման համար։

Երրորդ փուլը վաղ աճի փուլն է, երբ սկսվում է ապրանքի արտադրությունը և տեղի է ունենում դրա շուկայական գնահատումը։ Ապահովված է որոշակի շահութաբերություն, սակայն կապիտալի շահույթը էական չէ։ Այս փուլում վենչուրային ձեռնարկությունը սկսում է հետաքրքրել խոշոր կորպորացիաներին, բանկերին և այլ ինստիտուցիոնալ ներդրողներին: Վենչուրային կապիտալի ընկերությունները ստեղծվում են վենչուրային կապիտալի համար ֆոնդերի, տրեստների, սահմանափակ գործընկերության և այլնի տեսքով: Վենչուրային կապիտալի ֆոնդերը սովորաբար ձևավորվում են հաջող վենչուրային ձեռնարկություն վաճառելով և որոշակի ժամանակահատվածի համար հիմնադրամ ստեղծելով որոշակի ուղղությամբ և ներդրումների ծավալով: Գործընկերության ձևով հիմնադրամ ստեղծելիս կազմակերպիչ ընկերությունը հանդես է գալիս որպես հիմնական գործընկեր. նա ներդրում է կապիտալի մի փոքր մասը՝ միջոցներ հայթայթելով այլ ներդրողներից, բայց լիովին պատասխանատու է հիմնադրամի կառավարման համար: Նպատակային գումարը հավաքելուց հետո վենչուրային կապիտալի ընկերությունը փակում է ֆոնդի բաժանորդագրությունը և սկսում է ներդրումներ կատարել դրանում: Տեղադրելով մեկ ֆոնդ՝ ընկերությունը սովորաբար սկսում է բաժանորդագրություններ կազմակերպել հաջորդ ֆոնդի համար: Ընկերությունը կարող է կառավարել բազմաթիվ ֆոնդեր զարգացման տարբեր փուլերում, ինչը օգնում է տարածել և նվազագույնի հասցնել ռիսկը:

Վենչուրային ձեռնարկության զարգացման վերջին փուլում վենչուրային ներդրողները դուրս են գալիս իրենց կողմից ֆինանսավորվող ընկերությունների կապիտալից: Նման ելքի ամենատարածված ուղիներն են՝ ֆինանսավորվող ընկերության մնացած սեփականատերերի կողմից բաժնետոմսերի գնումը, կապիտալի սկզբնական տեղաբաշխման միջոցով բաժնետոմսերի թողարկումը, այլ ընկերության կողմից ընկերության ընդունումը։ ԱՄՆ-ում հաջող վենչուրային կապիտալ ներդրումները սովորաբար ավարտվում են NASDAQ-ի հրապարակային առաջարկով (երիտասարդ նորարար ընկերությունների ամենամեծ ֆոնդային շուկան):

Նոր տեխնոլոգիաների զարգացման և արտադրված արտադրանքի լայն տարածման շնորհիվ վենչուրային ձեռնարկությունները կարող են հասնել արտադրության եկամտաբերության բարձր մակարդակի: Պետական ​​արժեթղթերի միջին եկամտաբերությունը 6% է, վենչուրային ներդրողները ներդնում են իրենց միջոցները՝ հաշվի առնելով 20-25% տարեկան եկամտաբերությունը:

Այսպիսով, վենչուրային կապիտալի բնույթից ելնելով, վենչուրային կապիտալը ռիսկային է և վարձատրվում է այն արտադրանքի բարձր շահութաբերությամբ, որում այն ​​ներդրված է: Վենչուրային կապիտալն ունի մի շարք այլ առանձնահատկություններ. Դրանք ներառում են, մասնավորապես, ներդրողների կողմնորոշումը կապիտալի շահույթի, այլ ոչ թե ներդրված կապիտալի շահաբաժինների վրա: Քանի որ վենչուրային կապիտալը սկսում է իր բաժնետոմսերը ցուցակագրել ֆոնդային շուկայում ներդրումից երեքից յոթ տարի հետո, վենչուրային կապիտալը շուկայի իրացման համար երկար սպասման շրջան է ունենում, և դրա աճի չափը բացահայտվում է միայն այն ժամանակ, երբ ընկերությունը մտնում է ֆոնդային շուկա: Համապատասխանաբար, հիմնադրի շահույթը, որը վենչուրային կապիտալի եկամտի հիմնական ձևն է, ներդրողների կողմից իրականացվում է այն բանից հետո, երբ վենչուրային ձեռնարկության բաժնետոմսերը սկսում են գնանշվել ֆոնդային շուկայում:

Վենչուրային կապիտալը բնութագրվում է ներդրողների և ծրագրի նախաձեռնողների միջև ռիսկի բաշխմամբ: Ռիսկը նվազագույնի հասցնելու համար վենչուրային ներդրողները իրենց միջոցները բաշխում են մի քանի նախագծերի միջև, մինչդեռ միևնույն ժամանակ մեկ նախագիծը կարող է ֆինանսավորվել մի շարք ներդրողների կողմից: Վենչուրային ներդրողները, որպես կանոն, ձգտում են ուղղակիորեն մասնակցել ձեռնարկության կառավարմանը, կայացնելով ռազմավարական որոշումներ, քանի որ նրանք ուղղակիորեն շահագրգռված են ներդրված միջոցների արդյունավետ օգտագործման մեջ: Ներդրողները վերահսկում են ընկերության ֆինանսական վիճակը, ակտիվորեն նպաստում նրա գործունեության զարգացմանը՝ օգտագործելով իրենց գործարար կապերն ու փորձը կառավարման և ֆինանսների ոլորտում:

Վենչուրային ձեռնարկություններում կապիտալ ներդրումների գրավչությունը պայմանավորված է հետևյալ հանգամանքներով.

• հավանական բարձր շահութաբերությամբ ընկերությունում բաժնեմասի ձեռքբերում.
• կապիտալի զգալի աճի ապահովում (տարեկան 15-ից մինչև 80%).
• հարկային արտոնությունների առկայությունը.

Արդյունաբերական զարգացած երկրներում վենչուրային ֆինանսավորման ծավալը դինամիկ աճում է։ Վենչուրային կապիտալը որոշիչ դեր է ձեռք բերում տնտեսության զարգացման գործում։ Դա պայմանավորված է նրանով, որ վենչուրային ձեռնարկությունների շնորհիվ հնարավոր եղավ զգալի թվով զարգացումներ իրականացնել արդյունաբերության վերջին ոլորտներում, ապահովել արտադրության արագ վերազինումը և վերակառուցումը ժամանակակից գիտատեխնիկական հիմունքներով:

Աշխարհում վենչուրային կապիտալի ներդրումների ամենամեծ ծավալը բաժին է ընկնում ԱՄՆ-ին (մոտ 22 մլրդ դոլար), որին հաջորդում են Արևմտյան Եվրոպայի և Ասիա-Խաղաղօվկիանոսյան տարածաշրջանի երկրները զգալի տարբերությամբ։ Ռուսաստանում վենչուրային կապիտալը սաղմնային վիճակում է. ներկայումս այստեղ գործում են 20 վենչուրային հիմնադրամներ, որոնք կառավարում են մոտ 2 միլիարդ դոլարի ֆինանսական ակտիվներ:

Բովանդակություն

Ներածություն

Գլուխ 1. Վենչուրային ֆինանսավորման և ներդրումների նախագծման տեսական ասպեկտները

1.1 Ներդրումային նախագծերի տնտեսական էությունը

1.2 Ներդրումային նախագծերի վենչուրային ֆինանսավորում. հայեցակարգ, էություն և դրա տարրեր

1.3 Վենչուրային ֆինանսավորման փուլեր

Գլուխ 2. Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման վերլուծություն և առանձնահատկություններ

2.1 Վենչուրային ֆինանսավորման առանձնահատկությունները Ռուսաստանում

2.2 Ռուսաստանում վենչուրային ներդրումների շուկայի վերլուծություն

2.3 Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման խնդիրներն ու հեռանկարները

Եզրակացություն

Օգտագործված գրականության ցանկ

Ներածություն

AT զարգացած երկրներվենչուրային ներդրումները գիտական ​​հետազոտությունների և նորարարությունների արտաբյուջետային ֆինանսավորման կարևորագույն աղբյուրն են: Վենչուրային ներդրողների միջոցները ներդրվում են նորաստեղծ փոքր և միջին ձեռնարկությունների կանոնադրական կապիտալում, որոնք ուղղված են նոր գիտատար արտադրանքի զարգացմանը: Շուկայում բարձր տեխնոլոգիական ձեռնարկության զարգացումից հետո վենչուրային հիմնադրամը վաճառում է իր բաժնեմասը (բաժնետոմսերը) այս ձեռնարկությունում, որը բազմիցս թանկացել է, ինչը ապահովում է ներդրված կապիտալի զգալի եկամուտ:

Ռուսաստանում վենչուրային ներդրումների շուկայի զարգացումը ներկայումս ինովացիոն ոլորտում պետական ​​քաղաքականության առաջնահերթություններից է և անհրաժեշտ պայման՝ ինովացիոն ակտիվությունն ակտիվացնելու և հայրենական արդյունաբերության մրցունակությունը բարձրացնելու համար։

Դասընթացի աշխատանքի թեմայի արդիականությունը պայմանավորված է նրանով, որ Ռուսաստանում խոցելիությունն արդեն ճանաչված է պետական ​​մակարդակով. տնտեսական մոդելը, որը հիմնված է հումքի արտահանման վրա։ Ուստի այժմ ակտիվորեն քննարկվում է գիտատար արդյունաբերության զարգացումը։ Եվ այս խնդրի լուծման ամենակարեւոր խնդիրը վենչուրային ֆինանսավորման արդյունավետ համակարգի ստեղծումն է։ Որովհետև հենց դրանից է կախված ինովացիոն մեխանիզմի հաջող գործարկումը, որը պատասխանատու է գիտական ​​հետազոտությունների արդյունքները կոմերցիոն շահութաբերի վերածելու համար։ ապրանքներ, որոնք պահանջարկ ունեն շուկայում.

Այս աշխատության ուսումնասիրության առարկան է Ռուսական շուկավենչուրային ներդրումներ.

Հետազոտության առարկան ներդրումային նախագծերի վենչուրային ֆինանսավորման կազմակերպումն է։

Դասընթացի աշխատանքի նպատակն է ուսումնասիրել Ռուսաստանում ներդրումային նախագծերի վենչուրային ֆինանսավորման առանձնահատկությունները, խնդիրները և հեռանկարները:

Այս նպատակի հետ կապված անհրաժեշտ է լուծել հետևյալ խնդիրները.

Որոշել ներդրումային նախագծերի տնտեսական էությունը:

Դիտարկեք ներդրումային նախագծերի վենչուրային ֆինանսավորումը և բացահայտեք դրա հայեցակարգը, էությունը և տարրերը:

Բացահայտեք վենչուրային ֆինանսավորման փուլերը:

Ներկայացրեք Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման առանձնահատկությունները:

Վերլուծել վենչուրային ներդրումների շուկան Ռուսաստանում:

բացահայտել Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման խնդիրներն ու հեռանկարները:

Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման խնդրի զարգացման աստիճանն այս պահին դեռ բավականաչափ զարգացած չէ, այնուամենայնիվ, վերջին տարիներին այս հարցի տեսական բազան արագորեն աճում է: Ուսումնասիրության տեսական հիմքը ռուս և օտարերկրյա գիտնական-տնտեսագետների, ներդրումների ոլորտի մասնագետների աշխատություններն են՝ Ալեքսեև Ա., Ավդեևա Ի., Անդրիանով Ա., Դոբրովոլսկի Վ., Զուբչենկո Լ., Կոնանիխին Օ., Լեբեդև Վ. ., Սալիմով Լ., Ֆիշեր Պ. և շատ ուրիշներ:

Կուրսային աշխատանք գրելու տեղեկատվական բազան եղել է ուսումնական գրականությունը, պարբերականները, կանոնակարգերըՌԴ, վիճակագրական տվյալներ.

Կուրսային աշխատանք գրելու մեթոդաբանական հիմքը ներառում էր հետևյալ ընդհանուր տնտեսական մեթոդները՝ տրամաբանական, համեմատական ​​և պատմական վերլուծություն, սինթեզ և համակարգված մոտեցում։

Դասընթացի աշխատանքը բաղկացած է ներածությունից, երկու գլուխներից, եզրակացությունից, հղումների ցանկից: Առաջին գլուխը քննարկում է վենչուրային ֆինանսավորման և ներդրումների նախագծման տեսական ասպեկտները, ցույց է տալիս վենչուրային ֆինանսավորման փուլերը, երկրորդ գլուխը վերլուծում է վենչուրային ֆինանսավորումը Ռուսաստանում, բացահայտում վենչուրային ներդրումների առանձնահատկությունները և բացահայտում վենչուրային ներդրումների խնդիրներն ու հեռանկարները:

Գլուխ 1 Վենչուրային ֆինանսավորման և ներդրումների նախագծման տեսական ասպեկտները

1 Ներդրումային նախագծերի տնտեսական էությունը

«Նախագիծ» տերմինի սահմանումը ամրագրված է Ռուսաստանի էկոնոմիկայի նախարարության և Ռուսաստանի ֆինանսների նախարարության կողմից հաստատված ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման ուղեցույցում.

գալիք գործունեության նպատակի ձևակերպում պարունակող փաստաթղթերի մի շարք և դրան հասնելու համար մի շարք գործողությունների սահմանում.

գործողությունների մի շարք (աշխատանքներ, ծառայություններ, տնտեսական ձեռքբերումներ, կառավարվող գործառնություններ և որոշումներ), որոնք ուղղված են.

մասին օրենքի համաձայն ներդրումային գործունեություններդրումային նախագիծը կապիտալ ներդրումների տնտեսական նպատակահարմարության, ծավալի և ժամկետների հիմնավորումն է, ներառյալ անհրաժեշտ նախագծային փաստաթղթերը, որոնք մշակվել են Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրությանը և պատշաճ կերպով հաստատված ստանդարտներին (նորմերն ու կանոններին), ինչպես նաև գործնական նկարագրությունը: ներդրումների իրականացման գործողություններ (բիզնես-պլան).

Ժամանակակից գրականության մեջ ներդրումային նախագիծը հասկացվում է որպես գործողությունների համապարփակ ծրագիր (ներառյալ կապիտալ շինարարություն, տեխնոլոգիաների ձեռքբերում, սարքավորումների ձեռքբերում, կադրերի պատրաստում և այլն), որն ուղղված է նոր ապրանքների և ծառայությունների առկա արտադրության ստեղծմանը կամ արդիականացմանը (ընդլայնմանը)՝ տնտեսական օգուտներ ստանալու կամ այլ շահավետ արդյունքի հասնելու համար։ «Ներդրումային նախագիծ» տերմինը նաև վերաբերում է ռեսուրսների, ներդրումների և որոշակի գործողությունների դիսկրետ շարքին, որոնք ուղղված են զարգացման տարբեր տեսակի սահմանափակումների վերացմանը կամ մեղմացմանը և ավելի բարձր արտադրողականության և բնակչության որոշակի հատվածի կյանքի բարելավմանը տվյալ ժամանակահատվածում: ժամանակ. Նախագիծը ներառում է խնդիրը (մտադրությունը), միջոցները, որոնք կարող են լուծել խնդիրը և գործընթացում ստացված որոշումների արդյունքները:

Ցանկացած կազմակերպության գործունեության հիմնական ուղղություններից մեկը ներդրումային գործառնություններն են, այսինքն. գործարքներ, որոնք ենթադրում են միջոցների ներդրում այն ​​նախագծերի իրականացման համար, որոնք ապագա օգուտներ են տալիս բավական երկար ժամանակահատվածում:

Ներդրումային նախագծումը առաջին հերթին ծառայում է որպես հանգուցային քար՝ «Շուկայական ներկա իրավիճակում որքանո՞վ է հետաքրքիր մշակվող նախագծի ներդրումային գրավչությունը» հարցի պատասխանը ստանալու համար։

Ներդրումային նախագծումը բիզնես միավորի կամ ձեռնարկության համար որպես ամբողջություն համապարփակ ֆինանսավորման ռազմավարության մշակումն է: Ներդրումների նախագծման հիմքը շուկայի մանրամասն վերլուծությունն է, արտադրության և վաճառքի կանխատեսումը, ինչպես նաև կապիտալի կառուցվածքը:

Հետևաբար, ներդրումային նախագիծը պետք է լուծի հետևյալ խնդիրները.

պահանջարկի ձևավորում (կամ առկա վերլուծություն) և վաճառքի շուկայի հնարավոր կարողությունների որոշում.

բացահայտելով ապագա ծրագրի հաջողության հիմքում ընկած հիմնական գործոնները և որոշում ծրագրի հիմնական գաղափարը.

ապրանքի մանրամասն նկարագրությունը կարիքների բավարարման առումով:

Ներդրումային նախագծման մեջ նախագիծն ամենից հաճախ դիտվում է որպես գործընթաց: Նախագծի որպես կառույց դիտարկելը թույլ է տալիս նախագծի բաժանումը ըստ հիմնական սկզբունքների և առանձնահատկությունների:

Ըստ տարրերի բնույթի՝ նախագիծը կարելի է բաժանել.

նախագծային փաստաթղթեր;

արտադրական օբյեկտներ;

արդյունաբերական տարածքներ;

տեխնոլոգիական սարքավորումներ;

արտադրության և աշխատանքի տեխնոլոգիա;

արտադրական արտադրանք, աշխատանքներ, ծառայություններ.

Կախված նախագծի բնույթից, կարող են լինել այլ տարրեր, կամ նույնը, բայց ավելի մանրամասն տարրալուծվել բաղադրիչների:

Ծրագրի տարրերի տրամադրում.

անձնակազմ;

հումք;

տարածք, տարածք, կացարան;

կոնտակտներ, պայմանագրեր, պայմանագրեր;

այլ տարրեր, որոնք նպաստում են ծրագրի հաջող զարգացմանն ու իրականացմանը

Գործողությունները (գործընթացները) որպես ծրագրի տարրեր.

շուկայավարում;

մատակարարումներ;

շինարարություն;

դիզայն;

սարքավորումների տեղադրում;

օբյեկտի շահագործման հանձնում;

շահագործում;

ապրանքների, աշխատանքների, ծառայությունների արտադրություն;

արտադրանքի վաճառք.

Ծրագրի կառուցվածքի հիմնական տարրերից են դրա մասնակիցները, քանի որ նրանք ապահովում են նախագծում ներդրված գաղափարների իրականացումը: Մասնակիցների թիվը, կախված նախագծի բարդության աստիճանից, կարող է լինել մեկից մինչև հարյուր: Նրանցից յուրաքանչյուրն ունի իր գործառույթները, ինչպես նաև առաջադրանքները, նախագծում մասնակցության աստիճանը և դրա արդյունքների համար պատասխանատվության իր չափանիշը:

Ծրագրի մասնակիցներից յուրաքանչյուրը պետք է հաշվի առնել.

հաճախորդ - նախագծի արդյունքների ապագա սեփականատերը և օգտագործողը: Հաճախորդը կարող է լինել կա՛մ մեկ ընկերություն, կա՛մ մի քանի ընկերություններ, որոնք համատեղել են իրենց ջանքերը, շահերը և կապիտալը՝ նախագիծն իրականացնելու և դրա արդյունքներն օգտագործելու համար:

Ներդրողը նա է, ով ներդրումներ է կատարում նախագծում: Հաճախ Ներդրողը միաժամանակ նաև Հաճախորդ է: Եթե ​​Ներդրողը և Հաճախորդը նույն անձը չեն, Ներդրողը պայմանագիր է կնքում Հաճախորդի հետ:

դիզայներ - նախագծանախահաշվային փաստաթղթերի մշակող.

մատակարար - տրամադրում է նյութատեխնիկական աջակցություն նախագծի համար (գնումներ և առաքումներ):

կապալառու՝ իրավաբանական անձ, պատասխանատուպայմանագրին համապատասխան աշխատանքների կատարման համար.

խորհրդատու - սրանք ընկերություններ և մասնագետներ են, որոնք պայմանագրային պայմաններով զբաղված են ծրագրի այլ մասնակիցներին խորհրդատվական ծառայություններ մատուցելու բոլոր հարցերի և դրա իրականացման բոլոր փուլերում:

Ծրագրի մենեջերը իրավաբանական անձ է, ծրագրի կառավարիչ, որին Հաճախորդը (կամ Ներդրողը) հանձնարարում է նախագծի վրա աշխատանքը կառավարելու իրավասությունը՝ պլանավորել, վերահսկել և համակարգել ծրագրի մասնակիցների աշխատանքը:

ծրագրի թիմ - կոնկրետ կազմակերպչական կառուցվածքը, որը ղեկավարում է ծրագրի ղեկավարը և ստեղծվում ծրագրի տևողության համար՝ նպատակներին արդյունավետորեն հասնելու համար։

լիցենզավորող - օրինական կամ անհատական- նախագծում օգտագործվող լիցենզիաների և «նոու-հաու»-ի սեփականատեր: Արտոնագրողը կոմերցիոն պայմաններով տալիս է նախագծում անհրաժեշտ գիտական ​​և տեխնոլոգիական ձեռքբերումներն օգտագործելու իրավունք:

բանկը ծրագրի ֆինանսավորումն ապահովող հիմնական ներդրողներից է: Բանկի պարտականությունների մեջ է մտնում ծրագրի շարունակական ապահովումը միջոցներով:

Այսպիսով, ծրագրի իրականացումը տեղի է ունենում դինամիկ միջավայրում, որն ունի որոշակի ազդեցություն դրա վրա՝ տնտեսական, սոցիալական, ֆինանսական, կազմակերպչական և այլն: Այս ազդեցություններից յուրաքանչյուրը որոշակի պայմաններում կարող է վճռորոշ լինել ծրագրի համար: Ինչ վերաբերում է միջավայրընախագիծը պետք է վերլուծվի և բացահայտվեն ծրագրի միջավայրի գործոնները, որոնք կարող են էական ազդեցություն ունենալ դրա իրականացման վրա:

2 Ներդրումային նախագծերի վենչուրային ֆինանսավորում. հայեցակարգ, էություն և դրա տարրեր

Կան վենչուրային կապիտալի ֆինանսավորման բազմաթիվ սահմանումներ, բայց ամեն դեպքում դրանք բոլորն էլ հանգում են դրա գործառական խնդրին. խթանել որոշակի բիզնեսի աճը` որոշակի գումարներ տրամադրելով կանոնադրական կապիտալում կամ բաժնետոմսերի որևէ բաժնետոմսի դիմաց: .

Վենչուրային կապիտալը երկարաժամկետ, ռիսկային կապիտալ է, որը ներդրվում է նորաստեղծ և արագ աճող կազմակերպությունների բաժնետոմսերում՝ բարձր եկամտաբերություն ստանալու համար:

«Վենչուր» անվանումը առաջացել է անգլերեն «վենչուր» - «ռիսկի ձեռնարկություն կամ ձեռնարկում» բառից։ «Ռիսկային» տերմինն ինքնին նշանակում է, որ մեծ ռիսկ կա կապիտալի սեփականատեր ներդրողի և ձեռնարկատիրոջ հարաբերություններում, ով պնդում է, որ իրենից գումար է ստանում։ «Վենչուրային» («ռիսկային») կապիտալը հաճախ շփոթում են բանկային վարկավորման կամ բարեգործական գործունեության հետ:

Վենչուրային ֆինանսավորման նպատակը կապիտալ ներդրումների գերբարձր եկամտաբերություն ստանալն է: Ներդրողն այս շահույթը ստանում է n տարի հետո եկամտաբերության տեսքով՝ վաճառելով բարեկեցիկ ընկերության ավելացված բաժնետոմսերը կամ բաժնետոմսերը բաց շուկայում բիզնես գործընկերներին կամ խոշոր ընկերությանը, որը գործում է նույն ոլորտում, ինչ աճող ընկերությունը:

Սակայն ներդրումային ծրագրերի վենչուրային ֆինանսավորումը, ի տարբերություն բանկային վարկավորման, գրեթե միշտ իրականացվում է փոքր և միջին մասնավոր կամ սեփականաշնորհված ձեռնարկություններին` առանց նրանց գրավ կամ հիփոթեք տրամադրելու: Վենչուրային հիմնադրամները կամ ընկերությունները նախընտրում են ներդրումներ կատարել ձեռնարկություններում, որոնց բաժնետոմսերը ազատ շրջանառության մեջ չեն մտնում ֆոնդային շուկայում, բայց ամբողջությամբ բաշխված են բաժնետերերի միջև՝ ֆիզիկական կամ իրավաբանական անձինք: Ներդրումները կատարվում են կամ փակ կամ բաց բաժնետիրական ընկերությունների սեփական կապիտալում՝ բաժնետոմսերի կամ բաժնետոմսերի բլոկի դիմաց, կամ տրամադրվում են ներդրումային վարկի տեսքով, որն առավել հաճախ միջնաժամկետ է՝ արևմտյան վերլուծաբանների չափանիշներով. 3-ից 7 տարի.

Կյանքում, իհարկե, ներդրումային նախագծերի վենչուրային ֆինանսավորման ամենատարածված ձևն է, որտեղ միջոցների մի մասն ուղղվում է սեփական կապիտալին, իսկ մյուսը տրամադրվում է ներդրումային վարկի տեսքով։

Վենչուրային ներդրումները հատուկ ֆինանսական գործիք են, որոնք նախատեսված են արագացնելու այն ոլորտների զարգացումը, որոնցում հատկանիշբարձր հավելյալ արժեք է և դինամիկ աճող նոր շուկաներ:

Վենչուրային ներդրումների առավելությունները՝ որպես փոքր և միջին նորարարական բիզնեսի ոլորտում ֆինանսավորման հիմնական աղբյուր, կայանում են նրա երկու հատկանիշների մեջ.

Աճող ձեռնարկությունը կարող է ներդրումներ ստանալ, երբ այլ ֆինանսական աղբյուրները զերծ են մնում ռիսկային ներդրումներից (դրամական միջոցների կայուն հոսքերի և գրավի բացակայության դեպքում):

Ֆինանսավորման այս տեսակը, ավելի մեծ չափով, քան ցանկացած այլ, վերացնում է հակասությունները ներդրողի և ձեռնարկատիրոջ միջև, քանի որ իր բնույթով հիմքերը դրված են բիզնեսի արժեքի բարձրացման նպատակների և խնդիրների համադրման համար, ինչպես ձեռնարկատիրության համար, այնպես էլ սոցիալապես: գործունեության օգտակար տեսակ, իսկ կապիտալի համար՝ ձեռնարկատիրության իրականացման միջոց։

Վենչուրային ֆինանսավորման սուբյեկտներն են՝ ֆինանսական ընդունողներ՝ վենչուրային ընկերություններ և սկսնակ ձեռնարկատերեր; ֆինանսական դոնորներ՝ անհատներ, ընկերություններ և մասնագիտացված հիմնադրամներ. ֆինանսական և տեղեկատվական միջնորդներ, որոնք կապ են ապահովում առաջին երկու խմբերի ներկայացուցիչների միջև:

Վենչուրային ներդրումների օբյեկտներ՝ ընկերություններ, որոնք, ըստ իս, ունակ են վենչուրային կապիտալիստ, սեփական շուկայական արժեքի արագ աճի համար՝ նորարարությունների մշակման և ներդրման կամ բիզնես գործընթացների վերակառուցման միջոցով:

Խոսելով վենչուրային ֆինանսավորման մասին՝ հարկ է նշել տարբերությունները ֆինանսավորման այլ տեսակներից.

Առաջին հիմնարար տարբերությունն այն է, որ վենչուրային ֆինանսավորման դեպքում անհրաժեշտ միջոցները կարող են տրամադրվել խոստումնալից գաղափարի համար՝ առանց ձեռնարկատիրոջ առկա գույքի, խնայողությունների կամ այլ ակտիվների երաշխավորված տրամադրման: Միակ գրավը արդեն գործող կամ նորաստեղծ ընկերության բաժնետոմսերի հատուկ համաձայնեցված մասնաբաժինն է: Ընդ որում, ի տարբերություն ավանդական ուղղակի ներդրումների, ներդրված միջոցները կորցնելու հնարավորությունը թույլատրվում է հենց սկզբից, եթե ֆինանսավորվող նախագիծն իրագործումից հետո չբերի ակնկալվող արդյունքները։ Վենչուրային կապիտալի ներդրողները գնում են ողջ պատասխանատվությունը և ֆինանսական ռիսկը կիսելու ձեռնարկատիրոջ հետ:

ներդրողների ակտիվ մասնակցությունը ֆինանսավորվող նախագծերի կառավարմանը դրանց իրականացման բոլոր փուլերում՝ սկսած փորձաքննությունից հում ձեռնարկատիրական գաղափարները և վերջանալով նորաստեղծ ընկերության բաժնետոմսերի իրացվելիության ապահովմամբ, ներկայացնում է երկրորդ հիմնարար տարբերությունը վենչուրային կապիտալի բիզնեսի և սովորական առևտրային վարկավորման գործառնությունների միջև:

Երրորդ հիմնարար տարբերությունը կապված է այն փաստի հետ, որ վենչուրային հիմնադրամները, ինչպես և ոչ մի ներդրող (բացի միգուցե պետությունից), պատրաստ են ներդրումներ կատարել գիտատար նոր զարգացումների մեջ։ Նույնիսկ երբ ուղեկցվում է բարձր աստիճանի անորոշությամբ: Ի վերջո, հենց այստեղ է թաքնված շահույթի ամենամեծ պոտենցիալ պահուստը։

Վենչուրային ֆինանսավորման առանձնահատկությունները.

Վենչուրային ֆինանսավորումը կապված է բաժնետոմսերում փոխադարձ ներդրումների հետ, այսինքն՝ ռիսկերի և բաժնետոմսերի առևտրի հետ:

Վենչուրային կապիտալիստը ուղղակիորեն ներդրումներ չի կատարում ընկերությունում, այլ նրա բաժնետիրական կապիտալում, որի մյուս մասը նոր ընկերության հիմնադիրների մտավոր սեփականությունն է։

Ներդրումներ են կատարվում ընկերություններում, որոնց բաժնետոմսերը դեռ ցուցակված չեն բորսայում:

Վենչուրային կապիտալն ուղղված է փոքր բարձր տեխնոլոգիական ընկերություններին, որոնք կենտրոնացած են նոր գիտատար արտադրանքի մշակման և արտադրության վրա:

Վենչուրային կապիտալը տրամադրվում է նոր բարձր տեխնոլոգիաների ընկերություններին միջնաժամկետ և երկարաժամկետ ժամկետով և վենչուրային կապիտալիստի կողմից չի կարող հետ կանչվել մինչև ընկերության կյանքի ցիկլի ավարտը:

Վենչուրային ֆինանսավորումը հիմնականում տրամադրվում է աճի պոտենցիալ ունեցող ընկերություններին, այլ ոչ թե այն ընկերություններին, որոնք արդեն իսկ բարձր շահույթ են բերում:

Վենչուրային կապիտալն ուղղված է ոչ ավանդական (նոր, իսկ երբեմն էլ՝ ամբողջովին օրիգինալ) ընկերություններին աջակցելուն, ինչը մի կողմից մեծացնում է ռիսկը, իսկ մյուս կողմից՝ մեծացնում է գերբարձր շահույթ ստանալու հավանականությունը։

Բացառիկ փոքր բարձր տեխնոլոգիական ընկերություններում վենչուրային կապիտալի ներդրումը թելադրված է ոչ միայն այլ նախագծերում ներդրումների համեմատ ավելի բարձր եկամուտ ստանալու ցանկությամբ, այլև դրանցում գերիշխող դիրք զբաղեցնելով նոր շուկաներ ստեղծելու ցանկությամբ:

Վենչուրային ներդրումները հավերժ չեն տրամադրվում, այլ միայն որոշակի ժամանակով։

Վենչուրային ֆինանսավորումը մի տեսակ վարկ է նոր ընկերություններին, երկարաժամկետ վարկ՝ առանց երաշխիքներ ստանալու, բայց ավելի բարձր տոկոսադրույքով, քան բանկերում։

Քանի որ ձեռնարկության հաջողության մեջ որոշիչ դերը հաճախ պատկանում է ոչ այնքան արտադրանքի և տեխնոլոգիայի հիմքում ընկած գաղափարին, որքան ձեռնարկության կառավարման որակին, վենչուրային կապիտալիստը ավելի քիչ է խորանում գիտական ​​գաղափարի խճճվածության մեջ՝ նախընտրելով կատարել մանրամասն գնահատում: այս գաղափարի պոտենցիալ կապիտալիզացիայի և ընկերության ղեկավարի և ղեկավարության կազմակերպչական հմտությունների մասին:

Վերոնշյալից կարելի է եզրակացնել, որ վենչուրային ֆինանսավորումը մի տեսակ ներդրում է նոր բարձր տեխնոլոգիական ընկերություններում՝ ապահովելու դրանց ձևավորումը, աճը և զարգացումը, որպեսզի ծրագրի հաջող իրականացման դեպքում շահույթ ստանա: Այսինքն՝ դա մասնավոր կապիտալի բարձր ռիսկային ներդրում է բարձր տեխնոլոգիական փոքր ընկերություններում, որոնք ի վիճակի են ապագայում մեծ պահանջարկ ունեցող գիտական ​​ինտենսիվ արտադրանք կամ ծառայություններ արտադրել։

1.3 Վենչուրային ֆինանսավորման փուլեր

Նորարարական ընկերության զարգացումը գրեթե միշտ ուղղակիորեն կապված է արտաքին ներդրումներ ներգրավելու անհրաժեշտության հետ։ Նորարարական նախագծերում ներդրումներն իրականացվում են վենչուրային ներդրողների կողմից:

Ինովացիոն բիզնեսի նախաձեռնողները բիզնեսի ստեղծման և զարգացման գործընթացը դիտարկում են որպես նորարարական բիզնես նախագիծ։ Վենչուրային ներդրողները նույն գործընթացը դիտարկում են ներդրված ներդրումներից եկամուտ ստանալու տեսանկյունից, և նրանց համար սա ներդրումային վենչուրային նախագիծ է։

Երիտասարդ նորարար ընկերությունների վենչուրային ֆինանսավորումն իրականացվում է, որպես կանոն, փուլերով, բայց միևնույն ժամանակ տարբեր փուլեր ֆինանսավորվում են տարբեր վենչուրային ներդրողների կողմից։ Վենչուրային կապիտալիստը ամեն ինչ միանգամից չի ներդնում, նա հատկացնում է որոշակի գումարներ, որոնք բավարար են հաջորդ փուլն իրականացնելու համար։ Այսինքն, ֆինանսավորվող ընկերության կողմից իրականացվող ծրագրերի հեռանկարների պարբերական վերագնահատմամբ նա կարող է որոշել, որ ներդրումները պետք է կասեցվեն, ինչը, իր հերթին, կարգապահական է դարձնում վենչուրային ընկերության կառավարիչ տարրը՝ բացառելով ոչ եկամտաբեր կապիտալի ներդրման հնարավորությունը: նախագծերը։

Նույն գործընթացի վերաբերյալ երկու տեսակետները որոշում են այս գործընթացի նկարագրության անհամապատասխանությունները: Ստորև առաջարկվող նորարարական ընկերության զարգացման փուլերի դասակարգման մեջ ներկայացված են ինչպես վենչուրային բիզնեսի զարգացման նպատակներն ու խնդիրները, այնպես էլ փուլերի վենչուրային ֆինանսավորման նպատակներն ու խնդիրները:

Գծապատկեր 1. Վենչուրային ֆինանսավորման փուլերը (փուլերը):

«Մահվան հովիտ»՝ վենչուրային կապիտալի ընկերության զարգացման ժամանակաշրջանը սկզբնական փուլում։ Այս փուլում դժվար է գնահատել ներդրումների ռիսկը, ռիսկը բարձր է, և դժվար է վենչուրային կապիտալիստներից միջոցներ ներգրավել (այս շրջանը կարող են անցնել միայն ամենաթունդ և հարմարվող մարդիկ): Այս փուլում ընկերությունները գումարներ են ծախսում մարքեթինգի, ապրանքների առևտրայնացման վրա, բայց, այնուամենայնիվ, շահույթ չեն ստանում։

Սերմերի (ցանման) փուլ (Seed stage). Ծրագրի «սերմային փուլը» վենչուրային նախագծերի մշակման ամենավաղ փուլն է, որը գոյություն ունի միայն թղթի վրա կամ լաբորատոր մշակումների տեսքով:

«Սերմային կապիտալը» կամ «հիմնական ֆինանսավորումը» (Seed Capital / Financing (կամ Seed Money)) սկզբնական կապիտալն է, որը ներդրվում է ծրագրի մշակման ամենավաղ (սերմային) փուլում: Սա ֆինանսավորում է, որը տրամադրվում է ընկերության նախնական հայեցակարգի հետազոտության, գնահատման և մշակման համար, նախքան այն հասնելը մեկնարկային փուլին: Այս փուլում հավաքագրված բոլոր միջոցները կազմում են Սերմերի ֆոնդը:

Ֆինանսավորումը «սերմացու» փուլում առավել հաճախ իրականացվում է հաշվին սեփական միջոցներըծրագրի նախաձեռնողներ, գործարար հրեշտակների ֆոնդեր կամ ծանոթներից փոխառված միջոցներ:

Նախնական փուլ «Սկսնակ» (Start-up): Այս փուլում վենչուրային ընկերությունը դեռ պատշաճ կերպով զարգացած չէ, այն շուկայում համեմատաբար երկար պատմություն չունի, կամ դեռ վաճառքի ամենավաղ փուլն է, կամ կազմակերպչական փուլ է, կամ բիզնեսն արդեն մեկնարկել է, բայց այն բավականին կարճ ժամանակ է, ինչ գոյություն ունի և դեռ փողի դիմաց չի վաճառել իր արտադրանքը։

«Սթարթափ»-ի սկզբնական փուլը. Ֆինանսավորման սկզբնական փուլը վենչուրային ընկերությանը միջոցների տրամադրումն է արտադրանքի մշակման և սկզբնական շուկայավարման համար: Այս փուլում վենչուրային կապիտալիստներին տրամադրվող ֆինանսավորումը կոչվում է Սկսնակ կապիտալ:

Բեմ (փուլ) «Էքսպանսիա» (Էքսպանսիա): «Ընդլայնում» (Էքսպանսիա) - այս փուլում վենչուրային ընկերությունն իր նպատակն է դնում ընդլայնել բիզնեսը, ավելացնել ապրանքների վաճառքը, շուկայի մասնաբաժինը, արտադրական կարողությունները և ինքնին ապրանքների ծավալը, ընդլայնել գրասենյակային տարածքը և այլն:

Ֆինանսները, որոնք ապահովում են վենչուրային ընկերության աճը և նրա գործունեության ընդլայնումը («Ընդլայնման կապիտալ» կամ «զարգացման կապիտալ»՝ Ընդլայնման կապիտալ կամ Զարգացման կապիտալ) օգնում է հասնել անկումային գործունեության կամ գործել շահույթով: Վենչուրային կապիտալի օգտագործման հնարավոր ուղիները. արտադրական կարողությունների զարգացման ֆինանսավորում, շուկայի կամ արտադրանքի զարգացում, լրացուցիչ ապահովում. աշխատանքային կապիտալ.

Բեմ (բեմ) «Միջանկյալ» (Մեզզանին). «Mezzanine financing» (Mezzanine Financing) - այս փուլում, բաժնետոմսերի հրապարակային վաճառքին անմիջապես նախորդող, փոխառու միջոցներսեփական կապիտալի և ապահովված (տարբեր աստիճաններով) պարտքի խաչմերուկ են: Գործնականում այս սխեմայում որոշ եկամուտներ հետաձգվում են «բնեղեն վճարում» և/կամ «պարգևատրում արժեթղթերով» տեսակի հաշվարկված տոկոսների տեսքով: Միջանկյալ ֆինանսավորմամբ զբաղվող հիմնադրամը կոչվում է «Մեզզանին» հիմնադրամ:

Բեմ (փուլ) «Ելք» (Ելք): «Ելք» (Ելք) - վենչուրային կապիտալի ներդրման գործընթացի վերջին փուլը, որում վաճառվում է վենչուրային ներդրողին պատկանող բաժնետոմսերի բաժնետոմսերը, և նա ինքը դուրս է գալիս ընկերությունից: Ընկերությունից ներդրողի ելքը կարող է իրականացվել տարբեր ձևերով. ուղղակի վաճառք; վաճառք հրապարակային առաջարկով (ներառյալ IPO); հեշտությամբ Գրել; արտոնյալ բաժնետոմսերի/վարկերի վճարում; վաճառք մեկ այլ վենչուրային կապիտալիստի; ֆինանսական հաստատության վաճառք. Այս փուլում իրականացվում է Ելքի կառավարում. վենչուրային ներդրողն ընտրում է ռազմավարություն ընկերությունից իր դուրս գալու համար ներդրումների դադարեցման, վենչուրային ընկերությունում իր բաժնեմասի լուծարման դեպքում: Վերջնական տարրը ստանում է առավելագույն եկամուտ.

Ֆինանսավորման զարգացման բոլոր փուլերը բաժանված են երկու փուլի՝ «Վաղ փուլ» (Early stage) և «Late stage» (Later stage):

«Early Stage» (Early Stage) - «seed»-ը և «startup»-ը ընկերության զարգացման փուլերն են: Վենչուրային կապիտալի հիմնադրամները, որոնք մասնագիտացած են նոր բարձր տեխնոլոգիական ընկերությունների զարգացման վաղ փուլերում ներդրումներ կատարելու մեջ, կոչվում են «վաղ փուլի հիմնադրամներ» (Early Stage Fund): Ցանկության դեպքում այդ հիմնադրամները կարող են ստանալ արտոնյալ իրավունքներ՝ մասնակցելու հաջողությամբ զարգացած ընկերությունների ներդրումներին և հետագա փուլերում, երբ ռիսկերը զգալիորեն կրճատվում են (ներառյալ IPO-ին անմիջապես նախորդող փուլի ֆինանսավորումը): «Վաղ փուլի ներդրում/ֆինանսավորում»՝ զարգացման վաղ փուլում գտնվող և շուկայական երկար պատմություն չունեցող ընկերությունների ֆինանսավորումն իրականացվում է բիզնես հրեշտակների (Business Angel) կամ վենչուրային հիմնադրամների (Early Stage Fund) կողմից:

«Հետագա փուլ» - ընկերության զարգացման փուլը (ներառյալ կապիտալի ընդլայնման, փոխարինող կապիտալի և գնման փուլերը), որի դեպքում միջոցներ են պահանջվում արտադրության և վաճառքի ընդլայնման համար:

Վաղ աճի և ընդլայնման փուլերում վերջնական արտադրանքի մասին ավելի ու ավելի շատ տեղեկություններ են հայտնվում, ներդրումների ռիսկը զգալիորեն նվազում է, բիզնես նախագծի պոտենցիալ շահութաբերությունն ավելի ակնհայտ է դառնում, մեծանում է նախագծում ներդրումներ կատարել ցանկացողների թիվը։ , նրանց թվում կան ռազմավարական ներդրողներ, որոնք ուղղված են ձեռնարկության վրա վերահսկողություն ձեռք բերելուն, ներդրումների վերադարձը նվազում է, բայց դեռ բարձր է։

Միջանկյալ և ելքի փուլերում տեխնոլոգիան արդեն մշակվել և փորձարկվել է շուկայում. վենչուրային ընկերությունը տիրապետում է նոր ապրանքների զանգվածային արտադրությանը: Ռազմավարական ներդրողներից մեկի կողմից վենչուրային ընկերության միաձուլման, ձեռքբերման կամ գնման մեծ հավանականություն կա: Բայց եթե նույնիսկ դա տեղի չունենա, վենչուրային ընկերությունը դեռ դադարում է այդպիսին լինել, այն վերակազմավորվում է բաց բաժնետիրական ընկերության, ձեռնարկության կարգավիճակը բարձր ռիսկայինից փոխվում է կայուն և աճող։

Ընկերությունում վենչուրային ներդրողի գտնվելու ժամկետը կոչվում է «համակեցություն»:

Վենչուրային բիզնեսում ներդրումների կյանքի ցիկլը սովորաբար չի գերազանցում 5-7 տարին։ Այս ընթացքում վենչուրային ընկերությունը պետք է հասնի այնպիսի տնտեսական արդյունքների, որոնք թույլ կտան վենչուրային ներդրողներին ամբողջությամբ վերադարձնել միջոցները և դուրս գալ բիզնեսից շահույթով:

Ելնելով վերոգրյալից՝ հարկ է նշել, որ կոնկրետ խնդիր լուծելու համար ստեղծվում է վենչուրային ընկերություն, և այդ աշխատանքների ավարտից հետո կամ լուծարվում և դադարում է գործել, կամ կլանվում է։ մեծ ֆիրմա(հաճախ հիմնադիրներից մեկի կողմից), կամ ինքնուրույն, բարենպաստ առևտրային միջավայրով և ստեղծված արտադրանքի հստակ մրցունակությամբ, մտնում է շուկա և, վաճառելով առևտրային զարգացումը, ամրապնդում է իր. ֆինանսական դիրքը, ստեղծում է իր սեփական արտադրությունը և ձևափոխված նորարարությունների հիման վրա կազմակերպում է առևտրային գործողություններ։ Այս դեպքում նախկին վենչուրային ձեռնարկությունը կազմակերպում է ապրանքների փոքր խմբաքանակների արտադրություն, դրանք շահութաբեր վաճառում, կատարում ներդրողների հանդեպ իր պարտավորությունները և լիցենզիաների վաճառքի միջոցով անհրաժեշտ միջոցներ հայթայթում սեփական արտադրությունն ընդլայնելու համար։

Գլուխ 2 Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման վերլուծություն և առանձնահատկություններ

1 Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման առանձնահատկությունները

Ռուսաստանում վենչուրային կապիտալի արդյունաբերությունը դրսից ներդրվեց 1990-ականների սկզբին: Դրա ի հայտ գալը ոչ թե տեղական ձեռներեցության և շուկայի զարգացման ներքին կարիքներին արձագանքող նախաձեռնության արդյունք էր, այլ քաղաքական և վարչական որոշումների արդյունք, որի հետևում կանգնած էր միջազգային ֆինանսական զարգացման ինստիտուտների ցանկությունը՝ աջակցել երկրի վերափոխվող տնտեսությանը։ շուկայական ինստիտուտների ձևավորման գործում։

Վերջին տարիներին Ռուսաստանի տնտեսությունը գնալով ավելի գրավիչ է դառնում մասնավոր կապիտալի և վենչուրային կապիտալի հիմնադրամների համար: Պետական ​​քաղաքականության առաջնահերթ ոլորտները, որոնք ուղղված են փոքր և միջին ձեռնարկությունների (ներառյալ բարձր տեխնոլոգիաների) զարգացման համար բարենպաստ միջավայրի ստեղծմանը, ինչպես նաև Ռուսաստանի տնտեսության զարգացման ընդհանուր դրական դինամիկան, հանգեցնում են նրան. Ռուսաստանում ուղղակի և վենչուրային ներդրողների համար ավելի ու ավելի բարենպաստ պայմաններ են ստեղծվում.

Ռուսաստանում վենչուրային կապիտալն ունի մի շարք առանձնահատկություններ, որոնցից մի քանիսը նպաստում են վենչուրային բիզնեսի զարգացմանը, իսկ մյուսները զգալիորեն կաշկանդում և սահմանափակում են այն:

Հիմնական դրական գործոնները, անկասկած, ներառում են հետևյալը.

Մեծ թվով նախագծեր, որոնք գրեթե կամ արդեն հասցվել են կոմերցիոն օգտագործման փուլ։ Ավելին, մի շարք դեպքերում նման նախագծերի մեկնարկը պահանջում է փաստացի ներդրումների համեմատաբար փոքր մասնաբաժին, մնացած անհրաժեշտ ֆինանսավորումը կարող է լինել փոխառու միջոցներ։

Արտահանման զգալի ներուժ ունեցող զգալի թվով նախագծերի առկայությունը, ինչը մեծապես հեշտացնում է անհրաժեշտ միջոցների ներգրավման խնդիրը։

Արդյունաբերության մի շարք ճյուղերում համաշխարհային միջինից զգալի գիտական ​​և տեխնոլոգիական բացերի առկայություն, որը դեռևս պահպանվում է, չնայած բարձր տեխնոլոգիաների ոլորտում ֆինանսական միջոցների երկարատև քրոնիկ սղությանը։

Բարձր որակավորում ունեցող կադրեր.

Բացասական գործոնները ներառում են.

Ռուսաստանում տնտեսական անկայունության պատճառով ընկերությունները ստիպված են պահպանել իրենց մրցունակությունը «բիզնես վարելու և արևմտյաններից ֆինանսական հոսքեր կազմակերպելու սկզբունքորեն տարբեր սխեմաների միջոցով»: Արդյունքում, ներդրում իրականացնող ընկերությունը չի ընկալվում որպես «ներդրման համար լիարժեք օբյեկտ», ինչը ենթադրում է ներդրումների համար չափազանց բարձր «գին» վճարելու անհրաժեշտություն։

Ռուսական ընկերությունների ճնշող մեծամասնության կանոնադրական կապիտալը խորհրդանշական արժեք է, և դրա կրկնակի ավելացումը կապված է զգալի ծախսերի հետ։ Դրա պատճառով շատ ներդրողներ բախվում են ներդրումների ծավալը բաշխելու առաջարկին իրենց սեփական ներդրումների համեմատաբար փոքր քանակությամբ, որը համապատասխանում է նոր ընկերության կապիտալում իրենց բաժնեմասին, և ֆինանսավորման հիմնական մասնաբաժինը, որը ձևակերպված է որպես. երկարաժամկետ վարկ.

Ռուսաստանում շատ նախագծեր արևմտյան փորձագետների կողմից դիտվում են որպես չափազանց փոքր: Մինչդեռ փորձաքննության ծախսերը սովորաբար կախված չեն (կամ խիստ կախված չեն) ծրագրի չափից: Դրա պատճառով շատ նախագծեր չեն դիտարկվում միավորի հնարավոր բարձր ծախսերի պատճառով:

Ամենակարևոր բացասական գործոններից մեկը վենչուրային կապիտալի վատ տեղեկատվական ենթակառուցվածքն է (օրինակ՝ տեղեկատվություն տարբեր ֆինանսական հաստատությունների առկայության և մասնագիտացման մասին, որոնք կարող են դիտարկել տվյալ տարածաշրջանի կամ ոլորտի նախագծերը, պահանջները, որոնք վերաբերում են նախագծերին):

Վենչուրային ներդրողը ստիպված է իրականացնել գործառույթների շատ ավելի մեծ շրջանակ, որոնք կապված են հիմնականում ներդրված ընկերությունում բիզնես գործընթացների ստեղծման և զարգացման հետ, ինչը պետք է փոխհատուցվի նոր ընկերությունում մասնակցության առավել բարենպաստ պայմաններով:

Բազմաթիվ նախագծերում ներդրողի համար խթաններ մշակելու հարցին պատշաճ ուշադրություն չի դարձվում։ Հիմնականում շեշտը դրվում է արտադրանքի տեխնիկական արժանիքների վրա:

Եվ նաև էական խնդիր է Ռուսաստանում վենչուրային կապիտալի իրավական դաշտի բացակայությունը։

Ինչ վերաբերում է վենչուրային կապիտալի կառուցվածքին, ինչպես ցանկացած վենչուրային կապիտալի շուկա (առաջարկի կողմից), այն բաղկացած է ինստիտուցիոնալ հատվածից, որը հիմնականում բաղկացած է վենչուրային կապիտալի հիմնադրամներից և ոչ ֆորմալ հատվածից, որը ներկայացված է անհատ ներդրողների կողմից («Բիզնես հրեշտակներ»):

Վենչուրային հիմնադրամները Ռուսաստանում սկսեցին ստեղծվել 1994 թվականին Վերակառուցման և զարգացման եվրոպական բանկի (ՎԶԵԲ) նախաձեռնությամբ։ Տարածաշրջանային վենչուրային հիմնադրամներ (RVF) ստեղծվել են Ռուսաստանի 10 տարբեր շրջաններում։ ՎԶԵԲ-ի հետ միաժամանակ մեկ այլ խոշոր ֆինանսական կառույց՝ Միջազգային ֆինանսական կորպորացիան (International Finance Corporation) նույնպես որոշեց մասնակցել աշխարհահռչակ կորպորատիվ և մասնավոր ներդրողների հետ ստեղծվող վենչուրային կառույցներին։ 1997 թվականին Ռուսաստանում գործող 12 վենչուրային հիմնադրամներ ստեղծեցին Ռուսաստանի վենչուրային ներդրումային ասոցիացիան (RVCA), որի կենտրոնակայանը գտնվում էր Մոսկվայում և մասնաճյուղը Սանկտ Պետերբուրգում։

Ռուսաստանում ոչ պաշտոնական վենչուրային ֆինանսավորման համար կան նաև որոշակի դժվարություններ.

Ռուսաստանում իրագործման վաղ փուլերում նորարարական նախագծերին բնորոշ բարձր ռիսկերը դրվում են ընդհանուր տնտեսական և քաղաքական անկայունության և անորոշության պատճառով.

Ներդրումների համար համապատասխան թեկնածուներ գտնելու դժվարություն ենթակառուցվածքների վատ զարգացման պատճառով.

Ձեռնարկատիրական մշակույթի ցածր աստիճան և հմտություններ, որոնք պահանջվում են ռուսական ԱՄՏՀ-ների միջև ներդրումային նախագծերի պատրաստման համար.

Ռուսաստանի տնտեսության մեջ քրեական կապիտալի զգալի քանակություն, ինչը խորացնում է ձեռնարկատերերի զգուշավոր վերաբերմունքը ներդրողների նկատմամբ.

Քանի որ Ռուսաստանում տեխնոլոգիական բիզնեսը նոր է սկսում զարգանալ, պոտենցիալ բիզնես հրեշտակների միայն փոքր մասն է պատկերացնում շուկա տեխնոլոգիաների առաջմղման առանձնահատկությունները:

Ըստ էության, Ռուսաստանը զարգացման նորարարական ուղի տեղափոխելու խնդիրը պահանջում է գոյություն ունեցողների հզորացում և տնտեսական զարգացման համար լրացուցիչ ինստիտուտների ստեղծում, այդ թվում՝ վենչուրային ֆինանսավորող ինստիտուտի արագացված ձևավորում։

2 Ռուսաստանում վենչուրային ներդրումների շուկայի վերլուծություն

վենչուրային ֆինանսավորման ներդրումներ

Ռուսական վենչուրային կապիտալի շուկան վերջին տարիներին արագորեն զարգանում է: Ամենապահպանողական գնահատականները ցույց են տալիս, որ 2007-2012 թվականներին Ռուսաստանի վենչուրային կապիտալի շուկան առնվազն չորս անգամ աճել է ինչպես ներդրումների, այնպես էլ գործարքների քանակի առումով։ 2007 թվականին RVCA-ն 34 գործարքների արդյունքում կուտակված վենչուրային կապիտալի ռուսական շուկայի ծավալը գնահատել է 108,3 մլն դոլար։ 2009 թվականին ներդրումների տարեկան ծավալն աճել է 49%-ով, իսկ գործարքների թիվը կրկնապատկվել է։ Աշխարհ ֆինանսական ճգնաժամ 2008 թվականի վերջը բացասաբար է ազդել 2009 թվականի շուկայի կատարողականի վրա, սակայն վերականգնումն արագ է եղել: 2010 թվականին արձանագրվել է ծավալների հետագա աճ՝ 24 տոկոսով 2009 թվականի համեմատ։

Շուկայի մասնակիցների և կառավարության համատեղ ջանքերը 2011 թվականին հանգեցրել են ներդրումների ծավալների ավելացմանը մինչև 746,2 մլն դոլար։ 2012 թվականին վենչուրային շուկան ամրապնդեց իր հաջողությունը՝ սահմանելով 1213 միլիոն դոլար ծավալի նոր ռեկորդ (տարեկան համեմատ աճելով 63%-ով): Այս ընթացքում արձանագրվել է 267 վենչուրային գործարք, ինչը 34%-ով ավելի է 2011թ. Մինչև տարեվերջ 2007 թվականից ի վեր կուտակային ներդրումները հասել են 2,51 միլիարդ դոլարի։ Այսինքն՝ 2012 թվականին ներդրումների ծավալը գրեթե նույնն էր, ինչ նախորդ հինգ տարիներին։

Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման շուկայի ծավալը 2013 թվականին հասել է 3,25 միլիարդ դոլարի: Անցյալ տարի, ընդհանուր առմամբ, կնքվել է 419 գործարք, ինչը 25 տոկոսով ավելի է, քան 2012 թվականին: Գործարքների միջին ծավալը կազմել է 7,7 միլիոն դոլար, ըստ J "son & Partners Consulting-ի: Որքանով է աճել շուկան դրամական պայմաններ 2012-ի հետ կապված, վերլուծաբանները չեն հստակեցրել.

Ըստ J&P-ի՝ նախորդ տարի կատարվել է կանխիկացման 13 գործարք՝ ընդհանուր 2,34 մլրդ դոլարով (գործարքներ՝ կապված ընթացիկ բաժնետերերի կողմից իրենց բաժնետոմսերի կամ բաժնետոմսերի վաճառքի հետ): Ընդհանուր կառուցվածքում նոր ֆինանսավորման (cash-in) ծավալը կազմել է 912,5 մլն դոլար, ընդհանուր առմամբ կատարվել է 406 նման գործարք։ Նոր ֆինանսավորման հետ կապված գործարքի միջին ծավալը կազմել է 2,24 մլն դոլար։

Գծապատկեր 2. Գործարքների թիվը Ռուսաստանի վենչուրային կապիտալի շուկայում 2007 թվականից մինչև 2013 թ.

Հարցվածների կարծիքով՝ 2014 թվականին վենչուրային կապիտալի գործարքների թիվը Ռուսաստանում կավելանա 20%-ով։ Ռուս ներդրողների «վենչուրային տրամադրության» բարոմետրը 100 միավորից 65-ն էր։

Գծապատկեր 3. Ներդրումների ծավալը Ռուսաստանի վենչուրային կապիտալի շուկայում 2007 թվականից մինչև 2013 թվականի 3-րդ եռամսյակն ընկած ժամանակահատվածում, միլիոն դոլարով (դեղինը ցույց է տալիս մեկնարկի և արտադրանքի մշակման փուլերը, մոխրագույնը ցույց է տալիս փորձարկման և արտադրանքի վաճառքի փուլերը: )

Գծապատկեր 4. Վենչուրային կապիտալի ներդրումների ծավալը 2007 թվականից ի վեր կուտակված՝ միլիոն դոլարով (կետավոր գիծը ցույց է տալիս վենչուրային գործարքների քանակը, դեղինը՝ մեկնարկի և արտադրանքի մշակման փուլերը, մոխրագույնը՝ փորձարկման և արտադրանքի վաճառքի փուլերը)

Ռուսաստանի վենչուրային կապիտալի շուկան լավ է դրսևորվել ոչ միայն ներդրումների ծավալի, այլև վենչուրային հիմնադրամների կապիտալիզացիայի առումով։ RAWI-ի տվյալներով՝ 2013 թվականի առաջին վեց ամիսներին 173 հիմնադրամներ տնօրինել են ընդհանուր առմամբ 5211 մլն դոլար: Այս վիճակագրությունը հաշվի չի առնում մասնավոր բաժնետիրական հիմնադրամների վենչուրային կապիտալի բաժինները, ինչը կարող է հանգեցնել այլ աղբյուրների կողմից հրապարակված տվյալների հետ անհամապատասխանությունների:

Ֆոնդերի կապիտալիզացիայի ռեկորդային աճի շարժիչ ուժը, որը գերազանցել է 1,3 միլիարդ դոլարը 2013 թվականին, եղել է գոյություն ունեցող միջոցների կապիտալիզացիան և նորերի ստեղծումը։ Այս արդյունքն ընդհանուր առմամբ հակառակ էր 2012 թվականի բացասական արդյունքին առանցքային համաշխարհային շուկաներում։

Յուրաքանչյուր տարի դիտարկվող ժամանակահատվածում նոր ֆոնդերի թիվը զգալիորեն գերազանցում էր լուծարվածների թիվը։ Միաժամանակ, նկատվում է նոր հիմնադրամի միջին չափի նվազման միտում։

Գծապատկեր 5. Վենչուրային հիմնադրամների կապիտալացումը միլիոնավոր դոլարներով (կետավոր գիծը ցույց է տալիս առկա ֆոնդերի կուտակված կապիտալիզացիան, դեղինով` ներգրավված կապիտալը, մոխրագույնով` լուծարված ֆոնդերի կապիտալիզացիան)

Գծապատկեր 6. Վենչուրային կապիտալի ֆոնդերի քանակը (կետագիծը ցույց է տալիս ակտիվ ֆոնդերը, դեղին գույնը՝ նոր միջոցներ, մոխրագույնը՝ լուծարված ֆոնդերը)

Այս տվյալների հիման վրա կարելի է եզրակացնել, որ ռուսական շուկան դեռ հեռու է կոնսոլիդացիայից։ Լավ ներդրումային պատմություն ունեցող մի քանի կառավարիչ ընկերություններ շարունակում են հաջողությամբ ներգրավել նոր միջոցներ, սակայն նրանցից ոչ մեկը շուկայի զգալի մասնաբաժին չի գրավել: Սա զարգացող շուկաների տարբերակիչ առանձնահատկությունն է, որի համախմբման փուլը դեռ առջևում է: Հաջորդ տարիների ընթացքում պետք է ի հայտ գան դրական պատմություն, առողջ ռազմավարություն և շուկայի խորը ըմբռնում ունեցող ավելի խոշոր խաղացողներ, որոնք կապահովեն ֆինանսավորման զգալի մասնաբաժինը և թույլ կտան, որ շուկան համախմբվի (գոնե մասամբ):

3 Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման խնդիրներն ու հեռանկարները

Ռուսաստանի վենչուրային կապիտալի շուկան հետագա աճի զգալի ներուժ ունի և միջնաժամկետ հեռանկարում կարող է կրկնապատկվել: Միևնույն ժամանակ, այս ներուժն իրացնելու համար շուկան որակական փոփոխությունների կարիք ունի.

լայնածավալ ելքերի հնարավորությունների ընդլայնում, նոր խաղացողների կողմից կրիտիկական փորձի կուտակում (ներառյալ անհաջող ներդրումների փորձը).

Ռուսաստանի և արտասահմանյան խոշոր կորպորացիաների դերի ուժեղացում՝ որպես նորարարությունների սպառողներ և վենչուրային կապիտալի շուկայի կապիտալի աղբյուր.

վենչուրային գործունեության ընդլայնում ՏՏ ոլորտից դուրս։

Ռուսաստանի Դաշնությունում վենչուրային ներդրումների շուկայի զարգացման դրական արդյունքները.

RVC ԲԲԸ-ի անմիջական մասնակցությամբ Ռուսաստանի Դաշնությունում ստեղծվել է ինքնազարգացող վենչուրային կապիտալի արդյունաբերություն. լուծեց արդյունաբերության մեջ մասնավոր կապիտալի ներգրավման խնդիրը.

զգալիորեն աճել է մասնավոր կապիտալի ներհոսքը ռուսական վենչուրային ներդրումների շուկա.

մասնավոր ներդրողների ակտիվության զգալի աճի և շուկայի վերարտադրման մեխանիզմների գործարկման շնորհիվ ներքին վենչուրային ներդրումային արդյունաբերությունն այլևս կախված չէ ֆինանսավորման մեկ աղբյուրից՝ պետությունից.

վերջին չորս տարիների ընթացքում Ռուսաստանի Դաշնությունում վենչուրային ներդրումների ծավալն աճել է գրեթե 10 անգամ, իսկ վերջին երեք տարիների ընթացքում, առնվազն, եռապատկվել է ծավալով.

ձեռք բերված հաջողությունները ոչ միայն Ռուս փորձագետներայլեւ հեղինակավոր միջազգային կազմակերպություններ. Համաձայն Dow Jones VentureSource հետազոտության արդյունքների, Ռուսաստանը բարձր տեխնոլոգիական ոլորտներում վենչուրային կապիտալ ներդրումներով բարձրացել է 4-րդ տեղն Եվրոպայում.

Ռուսաստանի Դաշնությանը լրացնող Dow Jones VentureSource-ի գնահատականներն իրականում պահպանողական են, քանի որ գործարքների զգալի մասը չի մտնում վերլուծաբանների և հետազոտողների տեսադաշտում.

ստեղծվել և գործում են վենչուրային ներդրումների շուկայի զարգացմանն աջակցելու հիմնական մեխանիզմներն ու գործիքները.

կառուցվել են շուկայական էկոհամակարգի հիմնական տարրերը.

Ընդհանուր առմամբ, ձեռք բերված արդյունքները թույլ են տալիս օրակարգ մտցնել նոր հավակնոտ խնդիր՝ երկրի ՀՆԱ-ում նորարարական ապրանքների (ապրանքների, ծառայությունների) մասնաբաժնի բազմակի ավելացում։

Բացասական միտումներ և խնդիրներ, որոնք պետք է լուծվեն: Դրական միտումների հետ մեկտեղ, ռուսական վենչուրային ներդրումների շուկան դեռևս բնութագրվում է մի շարք խնդիրներով.

ոլորտային և բեմական անհամամասնությունների առկայությունը.

«մասշտաբի խնդիր»;

միաձուլումների և ձեռքբերումների (M&A) շուկայի անհասունությունը և, որպես հետևանք, ֆոնդերի համար նկատելի դժվարություններ ընկերություններից դուրս գալու ժամանակ, բաց թողնված միջոցները վենչուրային կապիտալի շուկա ուղղելու անկարողությունը:

Ֆոնդերի կառավարման վատ որակը պայմանավորված է համաշխարհային շուկայի հետ ռուսական վենչուրային կապիտալի արդյունաբերության անբավարար ինտեգրմամբ.

ՏՏ ոլորտի ընկերությունների գնահատման աճը, որը կապված է վենչուրային կապիտալի շուկայում միջոցների ավելցուկի և ներդրումային օբյեկտների բացակայության հետ, ինչպես նաև ռուսական վենչուրային կապիտալի ներդրողների և տեխնոլոգիական ընկերությունների գլոբալացման անբավարար աստիճանի հետ (ոլորտային հետևանքներից մեկը. անհավասարակշռություն);

Ռուսաստանի իրավական դաշտում վենչուրային ֆոնդերի կողմից գործառնությունների կառուցվածքում օգտագործվող հարմար և ծանոթ մեխանիզմների արդյունավետ իրականացման հնարավորության բացակայությունը, ինչպիսիք են փոխարկելի վարկերը և օպցիոնները:

Ներդրումային գործարքների համար օտարերկրյա իրավասությունների (անգլիական օրենսդրություն, բարենպաստ հարկում) օգտագործման առումով արդյունաբերության ստանդարտներին պետական ​​ֆինանսավորող կազմակերպությունների պահանջների անհամապատասխանությունը.

վենչուրային ներդրումների վաղ փուլերում մի շարք չլուծված խնդիրների առկայություն, ներառյալ դրամաշնորհային ֆինանսավորման համակարգի չիրացված ներուժը.

միջազգային ասպարեզում պորտֆելի ընկերությունների ակնառու հաջողությունների բացակայությունը կամ սակավաթիվը:

ինստիտուցիոնալ բնույթի մի շարք խոչընդոտների և ներքին խնդիրների էական ազդեցությունը շուկայի վրա:

Իմ կարծիքով, շուկայի արագացված զարգացման հասնելու համար անհրաժեշտ է ավելի ակտիվ անդրադառնալ զարգացման խնդիրներին մարդկային կապիտալը, մտավոր սեփականության պաշտպանություն, համալսարանի, կիրառական և հիմնարար գիտության դերի ուժեղացում նորարարական գործունեության խթանման գործում։ Այլ հրատապ խնդիրներն են՝ նվազեցնել տարածաշրջանային անհավասարակշռությունը ինովացիոն և վենչուրային էկոհամակարգի զարգացման մեջ, բարելավել ներդրումային միջավայրի ընդհանուր որակը և ձեռնարկատիրական մշակույթը Ռուսաստանում:

Եզրակացություն

Վերջին մի քանի տարիների ընթացքում պետության, մասնավոր բիզնեսի, RVC-ի և զարգացման այլ հաստատությունների ջանքերի շնորհիվ Ռուսաստանին հաջողվել է լուծել ինքնուրույն զարգացող վենչուրային ներդրումային արդյունաբերության ստեղծման խնդիրը: Ռուսաստանի վենչուրային կապիտալի շուկան աճում է ինչպես քանակապես, այնպես էլ որակապես։ Երկրում ձևավորվել են վենչուրային ներդրումային էկոհամակարգի հիմնական տարրերը։ Բայց ամենակարեւորը՝ մասնավոր ներդրողների, այդ թվում՝ օտարերկրյա ներդրողների ակտիվությունը նկատելիորեն աճում է։

Միևնույն ժամանակ, ակնհայտ է, որ երիտասարդ և արագ աճող ռուսական վենչուրային ներդրումային շուկան դեռևս բնութագրվում է մի շարք անհամամասնություններով՝ և՛ փուլ առ փուլ՝ կապված նորարարության սկզբնական և նախնական փուլերում կապիտալի անբավարար մատակարարման հետ: նախագծեր և ոլորտային. առաջնահերթ ոլորտներում, բացառությամբ ինտերնետի, էլեկտրոնային առևտրի և հեռահաղորդակցության ոլորտների, կապիտալի մատակարարման պակաս կա: Կա նաև մասշտաբի խնդիր, որը բնորոշ է ոչ միայն վենչուրային կապիտալի արդյունաբերությանը, այլև ռուսական գիտելիքի տնտեսության ողջ հատվածին. նորարարական բիզնեսի (ապրանքների և ծառայությունների) մասնաբաժինը երկրի ընդհանուր ՀՆԱ-ում դեռևս համեմատաբար փոքր է։ .

Առաջիկա տարիներին արդյունաբերության զարգացումը մեծապես կորոշվի ռուսական վենչուրային ներդրումների շուկայի բոլոր մասնակիցների կողմից գործադրվող ջանքերի արդյունավետությամբ։ Հիմնվելով պետական-մասնավոր գործընկերության մեխանիզմների վրա, որոնք ապացուցել են իրենց արդյունավետությունը, անհրաժեշտ է հասնել վենչուրային կապիտալի ռուսական շուկայի փուլային և ոլորտային կառուցվածքի ներդաշնակեցմանը, դրա կայուն աճին և գլոբալացմանը:

Որպես Ռուսաստանի Դաշնության վենչուրային արդյունաբերության և ազգային ինովացիոն համակարգի զարգացման պետական ​​հաստատություն, ռուսական վենչուրային ընկերությունը կնպաստի այս նպատակին հասնելու համար՝ օգտագործելով ֆինանսական և ոչ ֆինանսական գործիքների արդյունավետ փաթեթը, որն ուղղված է տեխնոլոգիական ձեռներեցությանը աջակցելուն: վաղ փուլերում և առաջնահերթ արդյունաբերության ոլորտներում իրականացվող նախագծերում, ինչպես նաև ռուսական և միջազգային մասնավոր կապիտալի հետագա ներգրավում դեպի ռուսական վենչուրային կապիտալի շուկա, շուկայական ենթակառուցվածքի բարելավում, ռուսական նորարարական բիզնեսի մուտքը համաշխարհային շուկա և դրա ինտեգրումը միջազգային շուկա։ արժեքային շղթաներ.

Վենչուրային ներդրումների ռուսական արդյունաբերությունը թեւակոխում է նոր փուլ՝ կապված շուկայի «գործարկման» փուլից դեպի դրա ներդաշնակեցման և աճի անցման հետ։

Վերլուծաբանները լավատես են ռուսական վենչուրային կապիտալի շուկայի հեռանկարների վերաբերյալ, որը կզարգանա պետական ​​իշխանությունների, զարգացման ինստիտուտների և բիզնեսի ներկայացուցիչների, այդ թվում՝ միջազգային սերտ փոխգործակցության և գործընկերության միջոցով:

Օգտագործված գրականության ցանկ

դաշնային օրենքը 1999 թվականի փետրվարի 25-ի թիվ 39-ФЗ «Ռուսաստանի Դաշնությունում կապիտալ ներդրումների ձևով իրականացվող ներդրումային գործունեության մասին» (փոփոխվել և լրացվել է 2013 թվականի դեկտեմբերի 28-ին)

1999 թվականի հուլիսի 9-ի «Ռուսաստանի Դաշնությունում օտարերկրյա ներդրումների մասին» դաշնային օրենքը (փոփոխվել և լրացվել է 2011 թվականի դեկտեմբերի 6-ի N 409-FZ):

Ա. Ալեքսեև. Ներդրումային կառուցվածք. որքանո՞վ է այն առաջադեմ:// The Economist.-2010.-№3.-P.6-11

Ավդեևա I. «Ներդրումային միջավայր Ռուսաստանում. որքան գրավիչ են ներդրումները Ռուսաստանում օտարերկրյա և ուղղակի ներդրողների համար» // Ձեռնարկատիրություն. 2011. Թիվ 7

Ա.Յու.

Դոբրովոլսկի Վ.Պ. Ռուսաստանի տնտեսության ներդրումային ներուժը և աճի կետերը // Փող և վարկ.-2011.-№9.-էջ 30-36.

Զուբչենկո Լ.Ա. Ռուսաստանի արտաքին ներդրումները և տնտեսական աճը.// Ռուսաստանի տնտեսական և սոցիալական խնդիրները.-2010.-№1.-էջ 136-154.

Կոնանիխինա, Օ.Վ. «Ռուսաստանի ներդրումային գրավչության ուսումնասիրությունը 2012 թվականին» // ՀՍՏՄ տեղեկագիր. 2010. №2.

Լեբեդև Վ.Մ. Օտարերկրյա ներդրումները Ռուսաստանի տնտեսության մեջ-զարգացման միտումներ// Ֆինանսներ.-2011.-№8.-էջ. 23-27։

Սալիմով Լ.Ն. Ռուսաստանում ներդրումային ակտիվության բարձրացման ուղղությունները// Տնտեսագիտություն և կառավարում.-2010.-№4.-էջ. 53-60 թթ.

Fisher P. Ուղղակի օտարերկրյա ներդրումներ Ռուսաստանի համար. Արդյունաբերական վերածննդի ռազմավարությունը. անգլերենից։ - Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն.-2012.-էջ 340-358:

Հետազոտական ​​աշխատանք «Ռուսական և համաշխարհային վենչուրային շուկայի հետազոտություն 2007-2013 թթ.», EY, 2014 թ.

Հետազոտական ​​աշխատանք «ՌՎԿ ԲԲԸ 2014-2016 թվականների աշխատանքի գծերը», Մոսկվա, ՌՎԿ, 2013 թ.

Հետազոտական ​​աշխատանք «Շուկայական վերանայում. Մասնավոր կապիտալ և վենչուրային կապիտալ ներդրումներ Ռուսաստանում, 2013 թվականի 1-ին կիսամյակ, RVCA, 2013 թ.

Հետազոտական ​​աշխատանք «Վերջին փուլի վենչուրային ներդրումային շուկա. հիմնական միտումները», Մոսկվա, VTsIOM, RVC, 2013:://www.cnews.ru/ տեխնոլոգիաներ և լուծումներ]

Կրկնուսույց

Օգնության կարիք ունե՞ք թեմա սովորելու համար:

Մեր փորձագետները խորհուրդ կտան կամ կտրամադրեն կրկնուսուցման ծառայություններ ձեզ հետաքրքրող թեմաներով:
Հայտ ներկայացնելնշելով թեման հենց հիմա՝ խորհրդատվություն ստանալու հնարավորության մասին պարզելու համար:

ԻՆՔՆԱՎՈՐ ՈՉ ԱՌԵՎՏՐԱՅԻՆ ԿԱԶՄԱԿԵՐՊՈՒԹՅՈՒՆ
ԲԱՐՁՐ ՄԱՍՆԱԳԻՏԱԿԱՆ ԿՐԹՈՒԹՅՈՒՆ
ՌՈՒՍԱՍՏԱՆԻ ԴԱՇՆՈՒԹՅԱՆ ԿԵՆՏՐՈՍՈՅՈՒԶ
«ՌՈՒՍԱԿԱՆ ՀԱՄԱԳՈՐԾԱԿՑՈՒԹՅԱՆ ՀԱՄԱԼՍԱՐԱՆ».

ՖԻՆԱՆՍՆԵՐԻ ԵՎ ՎԻՃԱԿԱԳՐՈՒԹՅԱՆ ՎԱՐՉՈՒԹՅՈՒՆ
Դասընթացի աշխատանք
Ըստ կարգի՝ «Ներդրումներ»
Թեմայի շուրջ՝ «Վենչուրային ֆինանսավորում»

Ավարտված է ուսանողի կողմից.
Պետրովա Մ.Վ.
FK43 խմբեր
Գիտական ​​խորհրդատու.

Մոսկվա 2011

Բովանդակություն:
Ներածություն………………………………………………………………………………………..2
1. Վենչուրային ֆինանսավորում…………………………………………………………………………………………………
1.1 Վենչուրային ֆինանսավորման սահմանում……………………………………………………………………………… ...6
1.2 Վենչուրային ֆինանսավորման առանձնահատկությունները……………………………………………………………………………..8.
1.3 Վենչուրային ֆինանսավորման էությունը……………………………………………………………………………….13
2. Վենչուրային ֆինանսավորում Ռուսաստանում…………………………………………………………………………………….14.
2.1. Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման զարգացման պատմությունը……………………………………………………………………………………………….16
3. Վենչուրային (ռիսկի) ֆինանսավորման մեխանիզմներ. համաշխարհային փորձը և զարգացման հեռանկարները Ռուսաստանում………………………………………………………………………………………… .21
4. Ռուսաստանում վենչուրային ֆինանսավորման զարգացման միտումները և հնարավորությունները……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………
Եզրակացություն………………………………………………………………………………………… 28
Հավելված…………………………………………………………………………………… 30
Հղումներ…………………………………………………………………………………………… 32

Ներածություն
Փոքր և միջին մասնավոր ընկերություններում սեփական կապիտալի ներգրավումը որպես երևույթ և գործընթաց մինչև վերջերս հայտնի չէր Ռուսաստանում հետպերեստրոյկայից: Մեր երկրում կապիտալի ազատ շուկան դեռ չի զարգացել, ուստի Ռուսաստանում փոքր և միջին ձեռնարկատերերի մեծամասնությունը կարծում է, որ գրավելու առանձնահատուկ բան դեռ չկա։ Սկզբում մեծ հույսեր էին դրվում օտարերկրյա ներդրումների վրա, սակայն ժամանակի ընթացքում ռուս ձեռներեցը գիտակցում է այս տարբերակի անիմաստությունն ու կորուստը։
Օտարերկրյա կապիտալի ակտիվ ներթափանցումը ռուսական շուկա, որն ուղեկցվում է երկրից դուրս ազգային կապիտալի արտահոսքով, առաջացնում է տնտեսական, սոցիալական և հոգեբանական բնույթի բազմաթիվ խնդիրներ։ Մինչդեռ ռուսական տնտեսության ինտեգրումը համաշխարհային տնտեսական տարածություն անշրջելի գործընթաց է։ Քաղաքակիրթ բիզնեսի սկզբունքներն ու էթիկան ավելի ու ավելի են թափանցում ռուս ձեռնարկատիրոջ գիտակցության և նրա ամենօրյա բիզնես պրակտիկայի մեջ։
Պետական ​​քաղաքականությունը փոքր և միջին բիզնեսի (իրականում, ինչպես նաև ընդհանրապես բիզնեսի) նկատմամբ նույնպես դեռ հեռու է կատարյալ լինելուց։ Պետության և հասարակության առճակատումը ամենացավալին պատասխանում է նրանց, ովքեր որոշում են սեփական բիզնեսը սկսել, հաճախ զրոյից, զրոյից։ Այս մարդիկ ստիպված են ապրել և աշխատել թշնամական միջավայրում։ Անապահովության զգացումը ոմանց մոտ առաջացնում է անհավատություն և ապատիա, իսկ ոմանց մոտ, ընդհակառակը, դաստիարակում է բնավորություն և մարտական ​​հատկանիշներ՝ ցանկացած ձեռնարկման հաջողության գրավականը: Ռուսաստանում բիզնես ենթակառուցվածքի թերզարգացումը, զուգորդված տեղեկատվական անթափանցելիության և մնացած աշխարհից երկրի երկարաժամկետ մեկուսացման հետ կապված, շատ ձեռնարկատերերի մտքում դժվարացնում է տեսնել, որ արդեն գործում է նոր ֆինանսական ոլորտ: Ռուսաստանում այսօր՝ վենչուրային կապիտալ:
Վենչուրային կամ ռիսկային կապիտալը անհասկանալի երեւույթ է ռուսների ճնշող մեծամասնության համար: Այն շփոթված է բանկային վարկավորման կամ բարեգործության հետ: Վենչուրային հիմնադրամների և ընկերությունների բնույթի և գործունեության մասին, բացառությամբ Մոսկվայի և Սանկտ Պետերբուրգի հրապարակումների մի քանի շփոթված գրառումների, գործնականում որևէ տեղեկություն չկա։
«Վենչուր» անվանումն առաջացել է անգլերեն «վենչուր»-ից՝ ռիսկային ձեռնարկություն կամ ձեռնարկում։ «Պերեստրոյկայի դարաշրջանում համատեղ ձեռնարկությունները կոչվում էին նաև «համատեղ ձեռնարկություններ», ինչը, հավանաբար, ավելի ճիշտ կթարգմանվեր որպես «համատեղ ձեռնարկություն»։ «Ռիսկ» տերմինն ինքնին ենթադրում է, որ կապիտալիստ-ներդրողի և նրանից փող ստանալու հավակնող ձեռնարկատիրոջ հարաբերություններում կա արկածախնդրության տարր։
Ներկայումս ռուսական տնտեսությունում ձեւավորվում են քաղաքակիրթ տնտեսական հարաբերություններ, զարգանում է արժեթղթերի շուկան, զարգանում է բանկային համակարգը, առաջանում ու զարգանում են խոշոր մասնավոր ձեռնարկությունները։ Մասնավոր ձեռներեցության վրա հիմնված քաղաքակիրթ շուկայական պայմանների զարգացումը հանգեցնում է միջոցների այլընտրանքային աղբյուրների ձևավորմանը՝ վենչուրային ներդրումներ՝ ներդրումներ բարձր ռիսկային նախագծերում կամ վենչուրային ինովացիոն նախագծեր:
Վենչուրային ձեռներեցությունը, որը նպաստում է գիտական ​​և տեխնոլոգիական նվաճումների կիրառման վրա հիմնված նոր ոլորտների ստեղծմանը և արդիականացմանը, հանդիսանում է տնտեսության իրական հատվածի զարգացման և աջակցության գործիք, մասնավոր նորարարական ձեռներեցության զարգացումն արագացնելու միջոց և ազգային տնտեսության վրա դրական ազդելու գործիք։ Վենչուրային կապիտալի ձեռնարկությունները արմատական ​​նորարարությունների շուկայում գործող առաջին ձեռնարկություններն են (explerents): Սա վերաբերում է բոլոր ոլորտներին՝ կենսատեխնոլոգիա, հեռահաղորդակցություն, կապ, համակարգչային տեխնիկա, արդյունաբերություն և այլն։
Այս դասընթացի աշխատանքի նպատակն է դիտարկել, թե ինչ է վենչուրային ֆինանսավորումը, առանձնահատկությունները, էությունը, վենչուրային ֆինանսավորման պատմությունը Ռուսաստանում: Մեխանիզմները, ինչպես նաև միտումները և դրա զարգացման հնարավորությունը Ռուսաստանում:

1.Վենչուրային ֆինանսավորում.
ՎԵՆՉՈՒՐԱՅԻՆ ՖԻՆԱՆՍԱՎՈՐՈՒՄ- վենչուրային (ռիսկային) կապիտալից միջոցների բաշխում փոքր հետազոտական ​​կամ զարգացման ընկերություններին ռիսկային, բայց խոստումնալից նորարարությունների զարգացման, կատարելագործման և իրականացման համար: Որպես կանոն, դրամական կապիտալի սեփականատերերը, գյուտարարներին և ձեռնարկատերերին վարկեր տալիս, չեն կարող նրանցից պահանջներ ներկայացնել վարկի գրավի վերաբերյալ կամ նրանցից երաշխիքներ պահանջել, որ նրանք շուկա դուրս կգան նորամուծություններով ճիշտ նշանակված ժամին, շահույթ կստանան: և պարտքերը մարել տոկոսներով։
Նորարարական նախագծերի ֆինանսավորման հիմնական աղբյուրներից մեկը վենչուրային կապիտալն է:
Վենչուրային (ռիսկային) կապիտալը ռիսկի բարձր մակարդակ ունեցող ներդրումային օբյեկտներում կապիտալ ներդրումների ձև է, որը ենթադրում է արագ բարձր եկամտաբերություն:
Վենչուրային կապիտալը ձևավորվում է վենչուրային ընկերությունների ֆինանսավորման համար, որոնք ձեռնարկատիրական համագործակցություն են ընկերության սեփականատերերի և վենչուրային կապիտալի սեփականատերերի միջև՝ ռիսկայնության բարձր աստիճանով նախագծեր իրականացնելու համար՝ զգալի (շուկայական միջինից բարձր) եկամուտ ստանալու համար:
Վենչուրային կապիտալի ֆինանսավորումը բաղկացած է գործունեության նոր ոլորտներում ներդրումների ֆինանսավորումից, հետևաբար այն ուղեկցվում է բարձր ռիսկով զգալի եկամուտ ստեղծելու դիմաց:
Վենչուրային ձեռնարկությունը ձեռնարկություն է, որի գործունեությունը կապված է սպառողին անհայտ, բայց շուկայական մեծ ներուժ ունեցող նոր տեսակի ապրանքների, ծառայությունների, տեխնոլոգիաների մշակման հետ, որը կապված է դրանց առաջխաղացման բարձր ռիսկի հետ: շուկա. Սակայն նրանց գործունեության նորարարությունը բարձր եկամուտ է ապահովում։
Վենչուրային ֆինանսավորումը հիմնված է ներդրումային նախագծի, այս նորարարական նախագիծն իրականացնող ընկերության գործունեության և ֆինանսական վիճակի նախնական գնահատման վրա։
Վենչուրային ֆինանսավորումն իրականացվում է կորպորատիվացման տեսքով:
Վենչուրային հիմնադրամները ստեղծվում են ձեռնարկությունների ֆինանսավորման համար: Վենչուրային հիմնադրամների ներդրումային ռեսուրսները նախատեսված են վենչուրային կապիտալի ընկերությունների համար, որոնք մեծ շահութաբեր ձեռնարկությունների վերածվելու մեծ հնարավորություններ ունեն: Այս հավանականությունները բարձր ռիսկի հետ են:
Հետևաբար, վենչուրային հիմնադրամը բնութագրվում է ռիսկի բաշխմամբ ծրագրի նախաձեռնողների և ներդրողների միջև:
Ներդրումային ռիսկերից պաշտպանվելու հիմնական միջոցներից մեկը ապահովագրությունն է։ Սա վերաբերում է նաև վենչուրային կապիտալին: Վենչուրային նախագծերի համար ապահովագրության կազմակերպման և ներգրավված ներդրումային ռեսուրսների երաշխիքների մեխանիզմները ներառում են վենչուրային ներդրողների համար ռիսկերի պետական ​​ապահովագրության համակարգի ստեղծումը։
Վենչուրային հիմնադրամի հիմնական սկզբունքներն են.
1) գործընկերային ձևով վենչուրային հիմնադրամի ստեղծում, որում կազմակերպիչը լիովին պատասխանատու է հիմնադրամի միջոցների օգտագործման համար: Դրա համար մշակվում է բիզնես պլան.
2) 25%-ից ոչ ավելի ռիսկայնությամբ և 3-5 տարին չգերազանցող ներդրումների եկամտաբերությամբ տարբեր նախագծերի համար վենչուրային հիմնադրամների տեղաբաշխում.
3) վենչուրային կապիտալի «ելք» վենչուրային ձեռնարկությունից՝ այն վերածելով բաց բաժնետիրական ընկերության՝ վենչուրային ձեռնարկության բաժնետոմսերը բորսայում տեղաբաշխմամբ կամ խոշոր կորպորացիային վաճառելով։

1.1 Վենչուրային ֆինանսավորման սահմանում:
Կան բազմաթիվ սահմանումներ, թե ինչ է իրենից ներկայացնում վենչուրային կապիտալը, բայց բոլորն էլ այս կամ այն ​​կերպ հանգում են նրա ֆունկցիոնալ խնդիրին՝ խթանել որոշակի բիզնեսի աճը՝ որոշակի գումար տրամադրելով կանոնադրական կապիտալում բաժնեմասի դիմաց: կամ բաժնետոմսերի որոշակի բլոկ:

Վենչուրային կապիտալիստը, ով ղեկավարում է հիմնադրամ կամ ընկերություն, իր սեփական գումարը չի ներդնում այն ​​ընկերություններում, որտեղ ձեռք է բերում բաժնետոմսեր:

վենչուրային կապիտալիստ - այն միջնորդ է սինդիկացված (կոլեկտիվ) ներդրողների և ձեռնարկատիրոջ միջև.

Սա այս տեսակի ներդրումների ամենահիմնական հատկանիշներից մեկն է: Մի կողմից, վենչուրային կապիտալիստը ինքնուրույն որոշում է ներդրումների համար որոշակի օբյեկտի ընտրությունը, մասնակցում է տնօրենների խորհրդի աշխատանքներին և ամեն կերպ նպաստում է այս ընկերության բիզնեսի աճին և ընդլայնմանը:
Մյուս կողմից, ներդրումների արտադրության վերաբերյալ վերջնական որոշումը կայացնում է ներդրումային հանձնաժողովը, որը ներկայացնում է ներդրողների շահերը։ Ի վերջո, վենչուրային ներդրողի ստացած շահույթը պատկանում է միայն ներդրողներին, այլ ոչ թե անձամբ նրան։ Նա իրավունք ունի հաշվել այս շահույթի միայն մի մասի վրա, եթե ունի բիզնեսի մի մասը։

Այս սկզբունքները դրվել են վենչուրային կապիտալի ձևավորման սկզբնական փուլում այս բիզնեսի հիմնադիր հայրերի կողմից՝ Թոմ Պերկինսը, Յուջին Քլայները, Ֆրենկ Քոֆիլդը, Բրուկ Բայերսը և այլք:

1950-1960-ական թվականներին նրանք մշակեցին ֆինանսավորման կազմակերպման նոր հիմնարար հայեցակարգեր՝ վենչուրային ֆոնդերի տեսքով գործընկերությունների ստեղծում, սահմանափակ պատասխանատվությամբ գործընկերներից գումարների հավաքում և նրանց շահերի պաշտպանության կանոնների սահմանում, գլխավոր գործընկերոջ կարգավիճակի օգտագործում: Ներդրումային գործընթացի կազմակերպչական այս ձևավորումը նորարարական էր 20-րդ դարի կեսերի Ամերիկայի համար և ստեղծեց շատ նշանակալի մրցակցային առավելություն։

Ինքը՝ Թոմ Պերկինսը, նկարագրեց այս գործընթացը հետևյալ կերպ. «Հետ նայելով, ես կարծում եմ, որ այն, ինչ մենք այն ժամանակ հորինեցինք, ճիշտ էր: Առաջին հերթին, մենք միշտ հիշում և գիտակցում էինք, որ մեր սահմանափակ գործընկերներն են մեր կապիտալի աղբյուրը, հետևաբար, մենք ի սկզբանե մշակեցինք. կանոնների մի շարք, որոնք պաշտպանում են իրենց շահերը: Օրինակ, մինչև այսօր ոչ մի գլխավոր գործընկեր չի կարող անձնական ներդրում ունենալ ընկերությունում, որով կարող են շահագրգռված լինել գործընկերները, նույնիսկ եթե նրանք ի վերջո հրաժարվեն դրանից: Այս սկզբունքը երաշխավորում է, որ մեր միջև հակասություն չկա: անձնական շահերը և մեր գործընկերների շահերը: Նույնիսկ եթե մեզանից որևէ մեկը, որպես տնօրենների խորհրդի անդամ էժան գնով, հնարավորություն ունի գնելու բաժնետոմսերի մի մասը, մենք պարտավոր ենք դրանք փոխանցել մեր գործընկերներին, որպեսզի նրանք կարող է նաև օգուտ քաղել դրանից: Բացի այդ, ի տարբերություն այլ վենչուրային կապիտալի հիմնադրամների, մենք երբեք չենք վերաներդրել շահույթը: Բոլոր շահույթները անմիջապես Այն բաշխվեց մեր սահմանափակ գործընկերներին, և այդպիսով մեր բոլոր միջոցները դադարեցին գոյություն ունենալ: Մեր ներդրողներին դա դուր եկավ։ Մեկ այլ սկզբունք էլ այն էր, որ նորաստեղծ հիմնադրամներն իրավունք չունեին ներդրումներ կատարել այն ընկերություններում, որտեղ ներդրում էին կատարել մեր նախկին հիմնադրամները...»:

Այս սկզբունքները հիմնականում անփոփոխ են մնում մինչ օրս: Տիպիկ վենչուրային կապիտալի կազմակերպական կառուցվածքը հետևյալն է.
Այն կարող է կամ ձևավորվել որպես անկախ ընկերություն, կամ գոյություն ունենալ որպես չգրանցված կազմավորում՝ որպես սահմանափակ գործընկերություն (ռուսական իրավական տերմինաբանության պես՝ «ընդհանուր» կամ «սահմանափակ» ընկերություն): Որոշ երկրներում «ֆոնդ» տերմինը հասկացվում է որպես գործընկերների ասոցիացիա, այլ ոչ թե ընկերություն որպես այդպիսին: Ֆոնդի տնօրենները և ղեկավար անձնակազմը կարող են աշխատել հենց ֆոնդի կողմից կամ առանձին «կառավարչական ընկերության» կամ ֆոնդի կառավարչի կողմից, որը ծառայություններ է մատուցում ֆոնդին: Կառավարող ընկերությունը, որպես կանոն, իրավունք ունի տարեկան փոխհատուցման (կառավարման վճար), սովորաբար ներդրողների սկզբնական պարտավորությունների մինչև 2,5%-ը (ներդրողի սկզբնական պարտավորությունները):

Բացի այդ, կառավարող ընկերությունը կամ անհատները, ղեկավար անձնակազմի աշխատակիցները, ինչպես նաև գլխավոր գործընկերը, նրանք կարող են հույս դնել այսպես կոչված «փոխադրվող տոկոսի» վրա՝ ֆոնդի շահույթի տոկոսի վրա, որը սովորաբար հասնում է 20%-ի: Ավելի հաճախ, քան ոչ, այս տոկոսները չեն վճարվում այնքան ժամանակ, քանի դեռ ներդրողները ամբողջությամբ չեն փոխհատուցվել ֆոնդում կատարած ներդրումների համար, գումարած իրենց ներդրումների կանխորոշված ​​վերադարձը:
Սահմանափակ գործընկերության դեպքում հիմնադրամի հիմնադիրները և ներդրողները սահմանափակ պատասխանատվությամբ գործընկերներ են: Գլխավոր գործընկերն այս դեպքում պատասխանատու է վենչուրային հիմնադրամի կառավարման համար կամ վերահսկողություն է իրականացնում կառավարչի աշխատանքի նկատմամբ: Սահմանափակ գործընկերություններն ազատ են հարկերից: Սա նշանակում է, որ այն ենթակա չէ հարկման, և դրա մասնակիցները պետք է վճարեն նույն բոլոր հարկերը, որոնք նրանք կվճարեին, եթե իրենց եկամուտը կամ շահույթը ստացվեր անմիջապես այն ընկերություններից, որտեղ նրանք ինքնուրույն ներդրեցին իրենց միջոցները:

1.2. Վենչուրային ֆինանսավորման առանձնահատկությունները

Վենչուրային ֆինանսավորումը կապված է բաժնետոմսերում փոխադարձ ներդրումների հետ, այսինքն՝ ռիսկերի և բաժնետոմսերի առևտրի հետ:
Վենչուրային կապիտալիստը ուղղակիորեն ներդրումներ չի կատարում ընկերությունում, այլ նրա բաժնետիրական կապիտալում, որի մյուս մասը նոր ընկերության հիմնադիրների մտավոր սեփականությունն է։
Ներդրումներ են կատարվում ընկերություններում, որոնց բաժնետոմսերը դեռ ցուցակված չեն բորսայում:
Վենչուրային կապիտալն ուղղված է փոքր բարձր տեխնոլոգիական ընկերություններին, որոնք կենտրոնացած են նոր գիտատար արտադրանքի մշակման և արտադրության վրա:
Վենչուրային կապիտալը տրամադրվում է նոր բարձր տեխնոլոգիաների ընկերություններին միջնաժամկետ և երկարաժամկետ ժամկետով և վենչուրային կապիտալիստի կողմից չի կարող հետ կանչվել մինչև ընկերության կյանքի ցիկլի ավարտը:
Վենչուրային ֆինանսավորումը հիմնականում տրամադրվում է աճի պոտենցիալ ունեցող ընկերություններին, այլ ոչ թե այն ընկերություններին, որոնք արդեն իսկ բարձր շահույթ են բերում:
Վենչուրային կապիտալն ուղղված է ոչ ավանդական (նոր, իսկ երբեմն էլ՝ ամբողջովին օրիգինալ) ընկերություններին աջակցելուն, ինչը մի կողմից մեծացնում է ռիսկը, իսկ մյուս կողմից՝ մեծացնում է գերբարձր շահույթ ստանալու հավանականությունը։
Բացառիկ փոքր բարձր տեխնոլոգիական ընկերություններում վենչուրային կապիտալի ներդրումը թելադրված է ոչ միայն այլ նախագծերում ներդրումների համեմատ ավելի բարձր եկամուտ ստանալու ցանկությամբ, այլև դրանցում գերիշխող դիրք զբաղեցնելով նոր շուկաներ ստեղծելու ցանկությամբ:
Վենչուրային ներդրումները հավերժ չեն տրամադրվում, այլ միայն որոշակի ժամանակով։
Վենչուրային ֆինանսավորումը մի տեսակ վարկ է նոր ընկերություններին, երկարաժամկետ վարկ՝ առանց երաշխիքներ ստանալու, բայց ավելի բարձր տոկոսադրույքով, քան բանկերում։
Վենչուրային կապիտալիստը, երբ ներդրումներ է կատարում նոր փոքր ընկերությունում, պետք է նախապես որոշի, թե ինչպես է պատրաստվում օգտվել շահույթ ստանալու իր իրավունքից։ Այսինքն՝ պետք է որոշի, թե ինչպես է դուրս գալու ներդրումներից ֆինանսավորվող ընկերության կյանքի ցիկլի ավարտին (5-7 տարի հետո)։
Քանի որ ընկերությունը զարգանում է, նրա ակտիվներն ու իրացվելիությունն ավելանում են ինչպես չգնանշված բաժնետոմսերի պահանջարկի առաջացման, այնպես էլ նոր եկամտաբեր բիզնես ձեռք բերել ցանկացողների միջև առաջացող մրցակցության պատճառով:
Ներդրված փոքր ընկերության զարգացման հաջողությունը որոշվում է նրա բաժնետոմսերի գնի աճով, ընկերության կամ դրա մասի շահութաբեր վաճառքի իրողությամբ, ինչպես նաև ընկերությունը հետագայում ֆոնդային բորսայում գրանցելու հնարավորությամբ: բաժնետոմսերի շահութաբեր առք և վաճառք ֆոնդային շուկայում.
Ընկերության հիմնադիրների և ներդրողների փոխադարձ հետաքրքրությունը նոր բիզնեսի հաջող և դինամիկ զարգացման հարցում կապված է ոչ միայն բարձր եկամուտներ ստանալու հավանականության, այլև նոր առաջադեմ տեխնոլոգիայի ստեղծման մեջ մասնակից դառնալու հնարավորության հետ։ որը խթանում է երկրի գիտատեխնիկական առաջընթացը։
Ներդրողի դերը նոր ընկերության հաջող զարգացման գործում չի սահմանափակվում վենչուրային կապիտալի ժամանակին տրամադրմամբ, այլ ներառում է նրանց բիզնես փորձի և գործարար կապերի միաժամանակ ներդրում, որոնք նպաստում են ընկերության գործունեության ընդլայնմանը, նոր շփումների առաջացմանը, գործընկերներ և շուկաներ:

Այնուամենայնիվ, արագ աճի հեռանկարով փոքր հաջող զարգացող ձեռնարկությունների վրա կենտրոնանալուց բացի, վենչուրային կապիտալը բնութագրվում է նաև մի շարք լրացուցիչ հատկանիշներով:
Ահա դրանցից մի քանիսը.
Քանի որ վենչուրային ձեռնարկություններում ներդրված ներդրումների շահավետ իրականացման համար անհրաժեշտ է, որ նոր բարձր տեխնոլոգիական ընկերություն դուրս գա ֆոնդային շուկա՝ բաժնետոմսեր վաճառելու համար, ընկերությունում ներդրված միջոցների սեփականատերը շահագրգռված է ոչ թե շահաբաժիններով, այլ աճով։ հենց մայրաքաղաքից։ Սովորաբար վենչուրային կապիտալիստները, ներդրումներ կատարելով վենչուրային ձեռնարկություններում, ցանկանում են 7 տարվա ընթացքում իրենց կապիտալը ավելացնել առնվազն 5-10 անգամ։ Միևնույն ժամանակ, քանի որ վենչուրային կապիտալի ձեռնարկությունը լավագույն դեպքում առաջին անգամ կարող է մուտք գործել ֆոնդային շուկա ներդրումից 3-5 տարի հետո, վենչուրային կապիտալիստը չի ակնկալում շահույթ ստանալ այս ժամկետից շուտ։ Եվ այս ամբողջ ժամանակահատվածում ընկերությունում ներդրված վենչուրային կապիտալն իրացվելի չէ, և շահույթի իրական չափը հայտնի է դառնում միայն ընկերության ֆոնդային շուկա մտնելուց հետո, երբ վենչուրային ներդրողները եկամուտ են ստանում՝ վաճառելով իրենց բաժնետոմսերը ցանկացողներին: գումար, որը զգալիորեն գերազանցում է ընկերությունում սկզբնապես ներդրված միջոցների չափը.
Եվ այս «գերանցումը» կարող է բավականին տպավորիչ լինել։ Օրինակ, Ռուսաստանում ավելի քան համեստ ներդրումների (ընդամենը մի քանի հազար դոլար) շնորհիվ մի փոքր հետազոտական ​​խումբ ստեղծեց «Timogen» դեղամիջոցը, որը պարզվեց, որ հզոր իմունային խթանիչ է, որով միանգամից մի քանի երկրներ հետաքրքրություն են ցուցաբերել: Ի վերջո, մի քանի միլիոն դոլարով ԱՄՆ-ին վաճառվեց միայն դրա արտադրության լիցենզիան։ Նման շահութաբերությունը՝ մի քանի հազար տոկոս, ի վիճակի չէ տալ ոչ մի արդյունաբերական նախագիծ, և նույնիսկ այն ֆինանսական և բանկային մեքենայությունները, որոնք մինչև որոշակի ժամանակ ծաղկում էին Ռուսաստանում։ Նման անհավանական բարձր եկամտաբերությունը կարող է ապահովել միայն վենչուրային կապիտալի բիզնեսը:
Վենչուրային ֆինանսավորման շատ բնորոշ առանձնահատկությունն այն է, որ ներդրողը գրեթե երբեք չի ձգտում ձեռք բերել ընկերության վերահսկիչ բաժնետոմս, որն էապես տարբերվում է «ռազմավարական ներդրողից» կամ «գործընկերից»: Ներդրողը իր վրա է վերցնում հիմնականում ֆինանսական ռիսկը և ռիսկերի այնպիսի տեսակներ, ինչպիսիք են տեխնիկական, շուկայական, կառավարչական, գնային և այլն, փոխանցում է ղեկավարությանը, որն ունի ընկերության վերահսկիչ փաթեթը:
Ելնելով վենչուրային կապիտալիզմի բնույթից՝ գրեթե ցանկացած ներդրում նոր ընկերությունների զարգացման ցանկացած փուլում բարձր ռիսկային ֆինանսական գործառնություն է, որի ռիսկի աստիճանը, համակցված համարձակության և սպասելու ունակության հետ, կարող է փոխհատուցվել միայն ներդրված բարձր տեխնոլոգիական ընկերության բարձր եկամտաբերությունը զարգացման հետագա փուլերում:
Քանի որ վենչուրային ներդրումները բարձր ռիսկային են, և ընկերության անհաջող զարգացման դեպքում ներդրողը կորցնում է ներդրված բոլոր միջոցները, վենչուրային կապիտալիստները, ռիսկերը հնարավորինս նվազեցնելու համար, հակված են ուղղակիորեն մասնակցել ձեռնարկության կառավարմանը՝ մտնելով. տնօրենների խորհուրդը։ Նույնը բացատրում է այն փաստը, որ վենչուրային կապիտալիստները հաճախ անմիջականորեն մասնակցում են ներդրումների համար օբյեկտների ընտրությանը, ինչպես նաև այն փաստը, որ նրանք միշտ միաժամանակ իրականացնում են մի քանի վենչուրային գործառնություններ, այսինքն՝ աշխատում են նորերի, գոյություն ունեցողների և հետ։ ընկերությունները պատրաստվել են վաճառքի..
Ռիսկը նվազագույնի հասցնելու համար վենչուրային կապիտալիստները հակված են իրենց միջոցները տարածել մի քանի նախագծերի միջև, և միևնույն ժամանակ, մի քանի ներդրողներ կարող են աջակցել մեկ նախագծին: Միևնույն է, վենչուրային ֆինանսավորումն օգտագործում է ռեսուրսների փուլային բաշխում փոքր չափաբաժինների (տրանշների) տեսքով կամ, ինչպես ասում են վենչուրային գործարարների շրջանում, «անկումի» միջոցով, երբ ձեռնարկության զարգացման յուրաքանչյուր հաջորդ փուլը ֆինանսավորվում է կախված ձեռնարկության հաջողությունից։ նախորդը.
Եվ վերջապես, վենչուրային կապիտալի սեփականատերերը, ուղղորդելով ներդրումները, որտեղ բանկերը (կանոնադրությամբ կամ զգուշությամբ) չեն համարձակվում ներդրումներ կատարել, ոչ միայն ստանում են սովորական կամ արտոնյալ բաժնետոմսեր, այլև պայման են դնում (արտոնյալ բաժնետոմսերի գնման դեպքում). , ըստ որի՝ ներդրողն իրավունք ունի կրիտիկական պահին դրանք փոխանակել պարզերի հետ, որպեսզի այս կերպ վերահսկողություն ձեռք բերի «կաղող» ընկերության վրա և փորձի փրկել նրան սնանկությունից՝ փոխելով զարգացման ռազմավարությունը։ Եվ դա միանգամայն արդարացված է, քանի որ վենչուրային կապիտալիստները մեծ ռիսկի են դիմում՝ իրենց միջոցները վերածելով այլ ֆիրմաների բաժնետոմսերի և հենվելով ամենահաջողակ բարձր տեխնոլոգիական ընկերություններին բնորոշ բարձր շահույթի վրա, որոնց բաժնետոմսերի գինը մի քանի անգամ ավելանում է 5-7 տարվա ընթացքում։ .
Քանի որ ձեռնարկության հաջողության մեջ որոշիչ դերը հաճախ պատկանում է ոչ այնքան արտադրանքի և տեխնոլոգիայի հիմքում ընկած գաղափարին, որքան ձեռնարկության կառավարման որակին, վենչուրային կապիտալիստը ավելի քիչ է խորանում գիտական ​​գաղափարի խճճվածության մեջ՝ նախընտրելով կատարել մանրամասն գնահատում: այս գաղափարի պոտենցիալ կապիտալիզացիայի և ընկերության ղեկավարի և ղեկավարության կազմակերպչական հմտությունների մասին:
Վենչուրային կապիտալիստը համագործակցում է ներդրված ընկերության հետ այնքան ժամանակ, մինչև այն ոչ միայն ոտքի կանգնի, այլև գրավիչ դառնա պոտենցիալ գնորդների համար: Ներդրված միջոցների երեկվա տերը, իսկ այժմ պահանջարկ ունեցող բաժնետոմսերի փաթեթի սեփականատերը այս պահից իր գործառույթները սպառված է համարում և դուրս է գալիս ներդրումներից՝ բաց թողնելով մի քանի տարի «սառեցված» կապիտալը և ստանալով երկար սպասված շահույթ. .
Դա անելու համար վենչուրային կապիտալիստն ունի երկու սկզբունքորեն հնարավոր տարբերակ.
- կամ բաժնետոմսերի վաճառք ֆոնդային շուկայում, որին նախորդում է բաժնետոմսերի նախնական հրապարակային առաջարկը (նախնական հրապարակային առաջարկ-IPO).
- կա՛մ ընկերության ուղղակի վաճառքը, կա՛մ դրա մի մասը գնորդին, ով պատրաստ է այն գնել այն գնով, որն ապահովում է ներդրողին նախատեսված շահույթի չափով: Դրանից հետո վենչուրային կապիտալիստը մշտապես կամ ժամանակավորապես բաժանվել է այն ընկերությունից, որի հետ միասին «ապրել» է 5-7 տարի։ Եվ, ինչպես ցույց է տալիս պրակտիկան, նա իզուր չի ապրել։
Եվ չնայած այն հանգամանքին, որ վենչուրային ֆինանսավորումն իր բնույթով անպայմանորեն կապված է ռիսկի հետ, անհայտ ընկերության ֆինանսավորման չափից դուրս ռիսկն է ամենակարևոր սահմանափակող գործոնը պոտենցիալ ներդրողի համար, ով մտածում է, թե որտեղ ավելի շահավետ կլինի ներդրումներ կատարել: անվճար փող. գնել բաժնետոմսեր նավթային ընկերությունում, ներդրումներ կատարել նոր ընկերությունում, զարգացնել վաղվա տեխնոլոգիան, որն ակնհայտորեն ռիսկային է, կամ գումար դնել բանկ ցածր, բայց երաշխավորված տոկոսադրույքով:
Սակայն, սկզբունքորեն, չեն կարող լինել ամբողջովին ռիսկից զերծ ֆինանսական գործարքներ. կյանքում կան բազմաթիվ օրինակներ, երբ նավթային ընկերությունները նույնպես սնանկանում են, իսկ ամենահուսալի թվացող բանկերը սնանկ են դառնում (այս առումով 1998թ. բանկային վթարները. դեռ շատ թարմ են ռուսների հիշողության մեջ), և որ ռիսկը, որը շատերին թվում էր չափազանց մեծ և լիովին ակնհայտ, հաճախ իրականում ակնհայտորեն չափազանցված է: Ավելին, պարզվում է, որ նրանք, ովքեր չեն վախեցել ռիսկի դիմել, մեծ հաղթողներ են դարձել։
Վենչուրային ֆինանսավորման մեկ այլ շատ բնորոշ առանձնահատկությունն այն է, որ վենչուրային կապիտալը միշտ զգայուն է նորաձևության նկատմամբ և անխնա հետևում է դրան: Ներդրումները ավելի պատրաստակամ և առավել հաճախ ուղղված են այն ոլորտներին, որոնք կապված են գիտատար արտադրանքի արագ և շահավետ վաճառքի հնարավորության հետ, որոնց համար արդեն կա կամ նոր է ձևավորվում մեծագույն շահույթ բերող հապճեպ պահանջարկ։
Օրինակ, 1980-ականներին սկսվեց «սիդիրոմների» նկատմամբ CD-ների մոլուցքը, և անմիջապես վենչուրային կապիտալիստները սկսեցին մեծ ներդրումներ կատարել այս ոլորտում՝ պատրաստակամորեն և ընկերությունների համար բարենպաստ պայմաններով: Հետո այս նորաձեւությունը սկսեց մարել, և ներդրումների հոսքը չորացավ։ Նույն օրինաչափությունը նկատվեց, երբ ի հայտ եկավ բջջային հեռախոսների մոլուցքը։ Նույնը տեղի կունենա մոտ ապագայում նախկին գիտելիքատար ծառայությունների դեպքում, որոնք ապահովում էին ինտերնետ հասանելիություն։ Անկասկած, կարճ ժամանակ անց անհատական ​​համակարգիչների համար ծրագրային ապահովումը կդադարի նախկին շահույթ բերել, և արդյունքում այս ոլորտում վենչուրային ներդրումները զգալիորեն կկրճատվեն, քանի որ իրական հատվածի հավերժ գրավիչ հատվածներ չկան և չեն կարող լինել։ տնտեսությունը վենչուրային ֆինանսավորման համար։ Հավերժ է միայն վենչուրային կապիտալիստների ցանկությունը՝ բազմապատկելու իրենց ակտիվները:
Հետևաբար, եզրակացությունը միանգամայն օրինական է. վենչուրային ֆինանսավորումը միշտ գրավիչ կլինի նրանց համար, ովքեր պատրաստ են ռիսկի բարձր աստիճանի, ընկերության ակտիվների սկզբնական անիրացվելիության և իրենց կապիտալի որոշակի մասի երկարաժամկետ «սառեցմանը» գիտական ​​և տեխնիկական գաղափարն իրականություն դարձնելու, մարդկության նոր կարիքները բավարարելու և դրան հաջորդող չերաշխավորված ստացական գերշահույթները:
Այսպիսով, վենչուրային ֆինանսավորումը մի տեսակ ներդրում է նոր բարձր տեխնոլոգիական ընկերություններում՝ ապահովելու դրանց ձևավորումը, աճը և զարգացումը, որպեսզի շահույթ ստանա ծրագրի հաջող իրականացման դեպքում: Այսինքն՝ դա մասնավոր կապիտալի բարձր ռիսկային ներդրում է բարձր տեխնոլոգիական փոքր ընկերություններում, որոնք ի վիճակի են ապագայում մեծ պահանջարկ ունեցող գիտական ​​ինտենսիվ արտադրանք կամ ծառայություններ արտադրել։
Այնուամենայնիվ, դեռևս լիովին ճիշտ չէ նույնացնել վենչուրային և բարձր ռիսկային ֆինանսավորումը, քանի որ ընդհանուր առմամբ ցանկացած ֆինանսավորում, ներառյալ տարրական վարկը, և նույնիսկ ընկերոջը փող տալու որոշումը, նույնպես որոշակի ռիսկ է:

1.3. Վենչուրային ֆինանսավորման էությունը.
Մինչ օրս շատ քիչ տեղական ընկերություններ և ձեռնարկատերեր են կիրառում վենչուրային կապիտալի ավելացում: Ըստ սոցիոլոգիական հարցումների՝ ձեռնարկատերերի միայն փոքր մասն է պատկերացում վենչուրային ներդրումների մասին։ Նույնիսկ ավելի փոքր մասն ունի օբյեկտիվ և հավաստի տեղեկատվություն վենչուրային կապիտալի ներդրման մեխանիզմների մասին։ Ուստի անհրաժեշտ է մասսայականացնել վենչուրային ներդրումները, վերապատրաստել վենչուրային ֆինանսավորման մեթոդները և ներգրավել վենչուրային կապիտալ:
Վենչուրային կապիտալը տնտեսական գործիք է, որն օգտագործվում է ֆինանսավորելու ընկերության գործարկումը, դրա զարգացումը, գրավումը կամ ներդրողի կողմից գույքի վերակառուցման ժամանակ գնելը: Ներդրողը ֆիրմային տրամադրում է պահանջվող միջոցները՝ դրանք ներդնելով կանոնադրական կապիտալում և (կամ) կապակցված վարկ տրամադրելով: Դրա համար նա ընկերության կանոնադրական կապիտալում ստանում է համաձայնեցված բաժնեմաս (պարտադիր չէ, որ վերահսկիչ բաժնետոմսի տեսքով), որը նա պահում է իր համար մինչև այն վաճառի և ստանա իրեն հասանելիք շահույթը։
Վենչուրային կապիտալի էությունը դրսևորվում է նրա գործառույթների միջոցով, որոնք ներառում են.
- Գիտական ​​և արտադրական գործառույթ. Այն ուղղված է տեխնոլոգիական առաջընթացի խթանմանը, նորարարական և բիզնես գործունեության զարգացմանը, ինչը, ի վերջո, նպաստում է տնտեսական համակարգերի տնտեսական նորարարական աճին:
- Գիտական, տեխնիկական և նորարարական գործունեության առևտրայնացման գործառույթը.
և այլն .................