Валютные отношения в мировой экономике. Основы организации валютных отношений в современной экономике. Платежный баланс государства Валютные отношения в современной экономике

Национальная и мировая валютные системы

Экономические отношения, связанные с функционированием мировых денег и обслуживающие различные виды международных хозяйственных связей (внешняя торговля, миграция капиталов и рабочей силы, ренивестирование прибылей , перевод доходов , займы и субсидии, научно-технический обмен, туризм и т.п.), называются валютными отношениями.

Необходимо различать национальную и мировую валютные системы. Первая выражает собой форму организации валютных отношений данной страны, определяемую национальным законодательством, вторая - форму международных валютных отношений, юридически закрепленную межгосударственными соглашениями.

Национальная валютная система включает следующие основные элементы: национальную валюту, официальные золотые и валютные резервы и их состав, валютный паритет, условия обратимости валют, валютные ограничения (при их наличии), порядок и формы международных расчетов. Она неразрывно связана с денежной системой страны.

Мировая валютная система - это золоторезервные (ключевые) валюты, международные счетные денежные единицы (СДР), состав и структура международной валютной ликвидности, режим международных кредитов и курсов, условия взаимной обратимости валют, международные валютно-кредитные организации, например, Международный валютный фонд (МВФ).

Этапы развития мировой валютной системы

Мировая валютная система складывалась стихийно в процессе утверждения твердой золотой валюты в конце XIX в. в большинстве развитых стран мира (в России - с 1897 г.). Центральные банки обязаны были обменивать бумажные деньги на золото по номиналу, имел место свободный ввоз и вывоз золота, валютные курсы стран определялись на базе золотых паритетов национальных денежных единиц и колебались в пределах «золотых точек», связанных с расходами по перемещению золота между странами. Был введен золотой стандарт, который предполагал обязательное использование золота в международных расчетах путем свободного его перелива из одних стран в другие. Государство должно было следить лишь за использованием золота определенной массы и чистоты, поддержанием паритета бумажных денег (банкнот, казначейских билетов и других денежных знаков) с золотом, обладать необходимыми резервами золота с целью устранения несбалансированности платежного баланса.

В 1976 г. были официально выработаны новые принципы мировой валютной системы на Ямайской (г. Кингстон) конференции. Ямайская валютная система базировалась на специальных правах заимствования (СДР - расчетная единица), плавающих валютных курсах, определяющей и регулирующей функции МВФ. С вступлением в 1978 г. в силу поправок к Уставу МВФ произошло определенное упорядочение международной валютной системы. В соответствии с ними отменялась официальная цена золота, официально закреплялась система плавающих курсов, усиливалась координация внешней и внутренней политики стран - участниц МВФ, декларировалось намерение превратить СДР в основной резервный валютный актив. Предпринимаемые усилия по регулированию валютных курсов в конечном счете привели к формированию системы управляемого плавания валютных курсов. В результате образовался валютный рынок, на котором национальные валюты принимают те же формы, что и денежные единицы на внутреннем рынке.

Таким образом, в международных расчетах стала действовать девизная система, которая отменила размен любой национальной валюты на золото. Эталоном мировых денег стали специальные права заимствования (СДР). Однако данная мировая денежная единица так и осталась расчетной. Произошла демонетизация золота. Оно стало одним из товаров, цена на который устанавливается в соответствии с действием законов рынка. Однако золото остается особым товарным ликвидным активом, который в любой момент может быть трансформирован в деньги.

Оценка СДР стала осуществляться на основе валютной «корзины», которая складывается из национальных валют в следующем соотношении: доллар США - 42%, основные западноевропейские единицы (фунт стерлингов, марка, франк) - 45%, иена Японии - 13%.

Валютные курсы

Золотой и валютный паритеты

Рассмотрим основополагающие категории валютных отношений и их динамику. В условиях золотовалютного стандарта соотношение денежных единиц разных стран устанавливалось по их официальному золотому содержанию. Соотношение национальных валют по их золотому содержанию называется золотым паритетом. С 1971 г. золотое содержание денежных единиц стало чисто номинальным понятием, а золотой паритет приобрел формальный характер. С 1978 г. золотое содержание и золотой паритет прекратили свое существование в соответствии с решением МВФ.

Наряду с золотым паритетом существовал и продолжает существовать валютный паритет - это соотношение между двумя национальными валютами, установленное в законодательном порядке, являющееся основой валютного курса. Валютный паритет совпадал с золотым паритетом до отмены последнего. В настоящее время валютный паритет устанавливается на основе СДР.

Валютный курс

В противоположность валютному паритету, который устанавливается в законодательном порядке, валютный курс определяется законами рынка . Валютный курс - это соотношение между двумя денежными единицами разных стран, определяемое их покупательной способностью. Валютные курсы устанавливаются также по отношению к коллективным валютам. Можно сказать, что валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны.

Валюта, в свою очередь, бывает полностью обратимая (когда отсутствуют какие-либо ограничения по операциям с ней), частично обратимая (при сохранении ограничений на определенные виды операций) и необратимая (при наличии запретов и ограничений на операции с ней).

Помимо курса валют, который, как уже известно, представляет собой соотношение денежных единиц двух стран, устанавливаются еще кросс-курсы. Кросс-курс - это курс третьей валюты, рассчитанный на основе курсов двух валют. В частности, ЦБ РФ, зная курс рубля к доллару, устанавливает курс финской марки к доллару. Обособленность расчетов кросс-курсов на различных национальных валютных рынках позволяет осуществлять операции с целью извлечения прибыли в результате различных котировок кросс-курсов одной и той же валюты. Подобного рода операции называются валютным арбитражем.

Валютные курсы могут отличаться друг от друга в зависимости от типа валютных сделок . Валютная операция, осуществляемая немедленно (в течение не более двух рабочих дней) на основе наличных (кассовых) сделок, называется курсом «спот». Валютная сделка, осуществляемая через четко оговоренный период, называется срочным контрактом, а установленный курс на определенную дату в будущем называется курсом «форвард», или форвардным курсом.

Следовательно, необходимо различать два вида рынков: рынок «спот» и рынок срочных контрактов, или форвардных валютных сделок. Зная курс «спот» и форвардный курс, клиент может выбрать тот или иной вариант валютной сделки. В первом случае речь идет о сделке в соответствии с курсом, установившимся на сегодняшний день, тогда как во втором случае сегодня согласовывается курс на любую дату в будущем, по которому будет продана валюта вне зависимости от курса «спот», который будет установлен на ту же дату. Участники валютных рынков прибегают к срочным контрактам с целью либо страхования валютных рисков (хеджирования), либо осуществления спекулятивных операций. Страхование, или хеджирование вносит элемент стабильности в отношения участников внешнеторговых сделок и позволяет им не подвергать себя риску валютных потерь. Спекулятивные сделки преследуют цель извлечения дополнительной прибыли на основе сознательного расчета динамики курса валют.

Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. При этом различают прямую и обратную котировки. Прямая котировка предполагает установление количества национальных денежных единиц, которое соответствует одной иностранной денежной единице. Например, в конце первой половины 1998 г. 1 долл. обменивался на 6 руб. 20 коп. Обратная котировка выражает количество иностранных денежных единиц, которое соответствует одной национальной денежной единице. В нашем случае это значит, что 1 руб. обменивался на 0,16 долл. США , т.е. на 16 центов. В большинстве стран используется прямая котировка, в Великобритании - обратная, в США - оба вида котировок.

Валютные курсы оказывают заметное влияние на экспорт товаров, услуг и капиталов , а следовательно, и на их конкурентоспособность на мировом рынке. Так, понижение курса определенной национальной единицы при прочих равных условиях усиливает конкурентоспособность товаров и услуг данной страны и, напротив, ослабляет интерес ее хозяйствующих субъектов к экспорту капитала. Однако «прочие равные условия» по отношению к сложившемуся курсу национальной валюты могут действовать и в противоположном направлении и, следовательно, ослабить действие происшедшего изменения валютного курса, т.е. его неустойчивость может породить неуверенность предприятий и их объединений в благоприятных долговременных тенденциях.

Валютный рынок

Вся система международных экономических отношений опосредуется международными расчетами в тех или иных мировых или национальных денежных единицах, выполняющих функцию мировых денег . Мало того, сами валюты, национальные и международные, становятся самостоятельным объектом сделок по их купле и продаже. В этой связи можно сказать, что валютный рынок представляет ту часть системы экономических отношений, которые возникают в процессе валютных сделок между их субъектами. Определяющими субъектами в осуществлении валютных сделок выступают коммерческие банки и другие финансовые учреждения, включая валютные биржи . Причем подавляющая часть валютных операций осуществляется по текущим и срочным банковским счетам , когда одни банки выступают в качестве продавцов, а другие - в качестве покупателей. Эта форма торговли валютой называется межбанковским валютным рынком. Условно можно говорить о национальных валютных рынках, однако все они, как правило, тесно связаны между собой сложной и быстродействующей системой коммуникаций, которая делает их составной частью мирового валютного рынка.

Валютный рынок при плавающем курсе

Одновременно это привлечет покупателей из других стран, где цены в других валютах, переведенные в рубли, окажутся более высокими. Данная ситуация складывается, когда действуют система плавающих курсов, механизм свободной конкуренции и отсутствует интервенция официальных государственных органов .

Валютный рынок при фиксированном курсе

Теперь рассмотрим ситуацию в условиях действия системы фиксированных валютных курсов (рис. 41.2), когда государственные органы (центральные банки), осуществляя валютную интервенцию, стремятся держать курс в фиксированном, неизменном положении. Предположим, что Центральный банк России обязывается поддерживать курс рубля, если он выходит за рамки 17,2 и 16 центов, т.е. тех точек поддержки, за которыми должна следовать валютная интервенция.

Валютный курс национальной валюты зависит напрямую от степени поддержки ее государством , которое в случае необходимости осуществляет специальные интервенции и тем самым не допускает ее избыточного предложения.

Внутреннее и внешнее равновесие

Обобщающим аспектом, в котором находит свое проявление валютный курс, представляется установление внутреннего и внешнего равновесия.

Внешнее равновесие предполагает достижение слабансированности внешних платежей как средства поддержания относительно стабильного валютного курса. Внутреннее равновесие сориентировано на обеспечение совокупного спроса, соответствующего полной занятости. Внутреннее и внешнее равновесие нередко вступают в противоречие. В частности, усилия, направленные на обеспечение полной занятости и установление контроля над инфляцией , нередко приводят к разбалансированности платежей, и наоборот, сбалансированность внешних платежей может породить свертывание занятости и выход из-под контроля инфляции.

В то же время взаимосвязь между внешним и внутренним равновесием и способы его установления в немалой степени зависят от действующего валютного курса: фиксированного или плавающего. Чтобы не подрывать фиксированный валютный курс, рекомендуется использовать бюджетную политику для регулирования внутреннего совокупного спроса, а денежно-кредитные рычаги - для поддержания платежного баланса.

При системе гибкого (плавающего) курса валюты внимание концентрируется прежде всего на внешнем равновесии, которое дополняется стимулированием внутреннего совокупного спроса с помощью денежно-кредитной и бюджетной политики. Стимулирование совокупного спроса на продукцию национального производства повышает ее конкурентоспособность по сравнению с иностранной, что ведет к улучшению ситуации с торговым балансом. Поэтому при гибких валютных курсах денежная политика оказывает более значительное воздействие на национальное производство, национальный доход страны, чем при фиксированных курсах.

Что касается бюджетной политики, сопряженной с ростом государственных расходов , снижением уровня налогов , то она тоже ведет к расширению совокупного спроса, но одновременно вызывает рост процентных ставок и приток иностранного капитала , что содействует укреплению национальной валюты. Конечно, в этом случае необходимо исходить из того, что такого рода денежно-кредитная и бюджетная политика в относительно продолжительном промежутке времени может породить инфляционные процессы, а это потребует дозированных мероприятий в этих сферах государственного регулирования.

В отношении сложившейся ситуации в России, когда налицо политическая и экономическая нестабильность, резкое ухудшение положения на внешних рынках в результате колебаний на них спроса и цен на экспортируемые нашей страной сырьевые товары, практически сложно однозначно определить предпочтительность фиксированного или плавающего (гибкого) валютного курса.

Выводы

1. Для обеспечения взаимных расчетов между странами служит валютная система. Необходимо различать национальную валютную систему и мировую валютную систему. Первая неразрывно связана с денежной системой страны, опирается на золоторезервные (ключевые) валюты, вторая - с международными счетными денежными единицами.

2. Мировая валютная система в своем развитии прошла несколько этапов: золотой стандарт (с конца XIX в. до 1922 г.); золотодевизный стандарт (Генуэзская конференция); золотовалютный стандарт и взаимная конвертируемость валют (Бреттон-Вудская конференция); валютная система, базирующаяся на специальных правах заимствования (Ямайская конференция).

3. Во взаимном обмене национальных валют важную роль играют паритеты золотой и валютный. Золотой паритет выражает соотношение валют по их золотому содержанию. Валютный паритет отражает соотношение между двумя национальными валютами, установленное в законодательном порядке.

4. Наряду с валютным паритетом используется и валютный курс, который указывает на соотношение между двумя денежными единицами разных стран, определяемое их покупательной способностью. Фиксированный курс национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой.

5. Сделки с валютами различных стран осуществляются на валютном рынке, на котором, как и на других рынках, действуют законы спроса и предложения. Валютный рынок может функционировать при плавающем валютном курсе (свободное установление соотношения курсов валют) и фиксированном валютном курсе (когда центральный банк путем валютных интервенций поддерживает курс в фиксированном, неизменном положении).

6. Итогом всех внешнеэкономических операций страны выступает ее платежный баланс, отражающий соотношение поступлений и платежей за определенный период времени. Главной составной частью платежного баланса является торговый баланс как выражение соотношения между экспортом и импортом товаров и услуг.

Как известно, валюта - это денежная единица отдельно взятой страны или группы стран. Национальная валюта – денежные носители (наличные денежные знаки, средства на счетах), выпускаемые в обращение определенным государством и имеющие законное хождение на его территории. В России это российский рубль, сотая часть которого равна копейке. Состав национальной валюты Российской Федерации определен законом «О валютном регулировании и валютном контроле».

Иностранная валюта – денежные знаки, выпущенные Центральными банками иностранных государств и иные платежно-расчетные документы в валюте иностранных государств.

Коллективная (международная) валюта – искусственно созданные расчетные инструменты, предназначенные для формирования условного масштаба цен , сопоставления различных национальных валют между собой, проведения взаимных расчетов по широкому кругу международных операций. К ним относятся:

– специальные права заимствования (SDR) - 1969 г. – совокупность 4-х валют для определения курсов, имеет статус резервной;
– ЭКЮ (European Currency Unit) - 1979 г. – совокупность 9-и валют, существует только в безналичной форме;
– евро (EURO) :

• с 1.01.1999 г. – совокупность 12-ти европейских валют, безналичная форма ;
• с 1.01.2002 г. – появилась наличная форма евро, утратила коллективный характер, становится иностранной, т.к. не устанавливается курс к национальным валютам.

Классификация валют представлена в таблице :

Конвертируемость - это возможность свободного обмена национальных денежных знаков на иностранную валюту по широкому кругу финансово-кредитных, расчетных и торговых операций.

Валютный курс – цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единиц другой страны или в международных денежных единицах (стоимостное соотношение двух валют). Более всего влияют на курсы валют соотношения покупательной способности валют, темпы инфляции, спрос и предложение валют на международных валютных рынках.

Валютная котировка – установление валютного курса, т.е. курса пересчета иностранной валюты к национальной или наоборот. Существует прямой и косвенный метод валютной котировки. При прямой котировке за единицу принимается иностранная валюта, а национальная при этом служит соизмериамой (наиболее распространена, в том числе и в России). При косвенной котировке единица национальной валюты приравнивается к определенному количеству иностранной.

Валютная политика – совокупность мероприятий, проводимых в рамках национальной экономики для обеспечения экономического роста, поддержания платежного баланса, снижения безработицы и инфляции, осуществляемых через воздействие на национальную валюту, валютный курс, валютные операции.

Валютная политика строится на основе валютного законодательства, валютных соглашений, заключаемых между государствами. Ее проводником является Центральный банк, формулирующий цели, которые должны быть достигнуты в результате реализации согласованной с правительством страны политики. Целями валютной политики могут быть :

• укрепление национальной денежной единицы;
• формирование и накопление валютных резервов;
• обслуживание государственных обязательств по внешнему долгу;
• регулирование движения иностранного капитала;
• регулирование движения отечественного капитала.

Валютный рынок. Классификация валютных рынков. Участники валютного рынка

Валютный рынок – это совокупность экономических отношений, возникающих при осуществлении операций купли-продажи иностранных валют в разных носителях на основе спроса и предложения.

Классификация валютных рынков представлена в таблице :

Участники валютного рынка :

• центральные банки (управление золотовалютными резервами , проведение валютных интервенций);
• коммерческие банки (ведут счета участников валютного рынка);
• валютные биржи (официальные центры формирования валютных курсов);
• экспортеры и импортеры – предприятия и организации, осуществляющие внешнеторговые операции;
• посреднические предприятия и организации (инвестиционные фонды, брокерские компании);
• частные лица (осуществляют неторговые операции в области туризма, получения образования).

Международная валютно-кредитная система. Платежный баланс страны

Международная валютно-кредитная система – совокупность , договоров и правил проведения в международных расчетах . Эволюция:

1. 1867-1914 гг. – Парижская валютная система – 30 государств утвердили золотомонетный стандарт. Ее особенности:
- резервы государств формировались в золоте;
- система фиксированных обменных ставок, паритеты которых устанавливались относительно золота;
- валюты свободно обменивались, в расчетах преобладали английские фунты стерлингов.

2. 1922-1929 гг. – Генуэзская валютная система – золотослитковый стандарт, золото – резервный актив, золотые монеты из обращения ушли. Ее особенности:
- объем денег в обращении превышал объем хранимого металла;
- разменными на золото валютами были доллар США, английский фунт стерлингов, французский франк.

3. 1944-1972 гг. – Бреттон-Вудская валютная система – золотодевизная валютная система (девизы - иностранные валюты). Ее особенности:
- сохранение стабильности сложившихся курсов валют;
- утверждение доллара США основной платежной единицей в расчетах, а фунта стерлингов резервной валютой;
- доллар обменивался на золото Центральными банками и правительствами других стран в казначействе США по курсу 35$ за одну тройскую унцию (31,1гр.), в 1969г были введены SDR, в 1971г. США объявили о прекращении обмена.

4. 1976-1978 гг. – Ямайская (г. Кингстон) – бумажно-кредитная система. Ее особенности:
- золото перестало выполнять функцию денег;
- распространение стандартов SDR для снижения роли доллара США;
- странам предоставлялось право выбора любого режима валютного курса (поэтому стали выделяться и развиваться региональные валютно-кредитные системы, движение в этом направлении продолжается и сейчас).

Платежный баланс страны – баланс, отражающий соотношение произведенных и полученных платежей страны за некоторый период (месяц, квартал, год) по внешнеэкономическим, внешнеторговым и иным международным операциям. При определении платежного баланса страны пользуются методикой, предложенной Международным валютным фондом (МВФ).

Введено это понятие было Джеймсом Стюартом, представителем школы меркантилизма (17 век), считавшим источником общественного богатства активное сальдо торгового баланса.

Под государственным регулированием платежного баланса понимают широкий набор мероприятий (денежно-кредитных, валютно-финансовых, фискальных, административных и др.), целенаправленно воздействующих на основные статьи платежного баланса для того, чтобы отслеживать и регулировать входящие и исходящие денежные потоки, контролируя величину итогового сальдо.

Вопросы темы:

1. 
   Понятие мировой валютной системы. Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система и ее особенности.
2. 
   Понятие национальной и иностранной валюты. Конвертируемость валюты
3. 
   Факторы, определяющие валютные курсы.
4. 
   Государственное регулирование величины валютного курса. Девальвация и ревальвация.
5. 
   Платежный баланс страны.

Цели и задачи изучения темы:

В процессе изучения темы Вы овладеете основными представлениями о валютных курсах, об основных характеристиках современной валютной системы.

Цели изучения темы:

1. 
   Формирование исходных представлений о валютных курсах, об основных характеристиках современной валютной системы.
2. 
   Анализ закономерностей развития мировой валютной системы.

Задачи изучения темы:

1. 
   Определение структуры валютных отношений.
2. 
   Формирование представлений о видах валютных курсов.
3. 
   Анализ влияния валютных курсов на экономику.
4. 
   Определение основных этапов развития валютных отношений в мировой экономике.

В результате изучения темы Вы должны знать:

• 
  способы классификации валют по различным основаниям;
• 
  основные этапы развития валютных отношений в мировой экономике;
• 
  преимущества и недостатки различных мировых и региональных валютных систем;
• 
  виды валютных курсов в современной мировой экономике;
• 
  факторы, влияющие на валютные курсы;
• 
  способы государственного и межгосударственного регулирования валютных отношений;
• 
  структуру и методику подсчета платежного баланса страны.

Изучив данную тему, Вы должны уметь:

• 
  анализировать структуру валютных отношений;
• 
  рассчитывать динамику реальных валютных курсов;
• 
  оценивать последствия изменений валютных курсов;
• 
  оценивать влияние различных факторов на динамику изменений валютных курсов;
• 
  определять структуру и основные статьи платежного баланса страны;

Изучив данную тему, Вы приобретете навыки

• 
  Вычисления динамики реальных валютных курсов;
• 
  Оценки последствий колебаний валютных курсов;
• 
  Анализа факторов, влияющих на валютные курсы;
• 
  Определения состояния платежного баланса страны;
• 
  Анализа валютных отношений во взаимосвязи с макроэкономическими показателями.

При изучении темы Вам необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях:

• 
  национальная валюта;
• 
  иностранная валюта;
• 
  международная валюта;
• 
  евровалюта;
• 
  конвертируемость валюты
• 
  номинальный валютный курс;
• 
  реальный валютный курс;
• 
  фиксированный валютный курс;
• 
  свободно плавающий валютный курс;
• 
  золотой стандарт;
• 
  Парижская система золотого стандарта;
• 
  Бреттон-Вудская валютная система золотодолларового стандарта;
• 
  Ямайская валютная система плавающих валютных курсов;
• 
  Европейская валютная система.

Вопрос 1. Понятие мировой валютной системы Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система и ее особенности.

Для изучения этого вопроса необходимо:

Прочитать основной теоретический материал по вопросу в пособии "Мировая экономика", тема 4, § 1. Чтобы сразу перейти к теоретическому материалу , щелкните здесь.

Дополнительный материал Вы найдете в книгах:

1. 
   Международные экономические отношения: Учебник / Под ред. проф. А.И. Евдокимова. – М., 2006. – С. 329-359.
2. 
   Тэор Т.Р. Мировая экономика: Учебное пособие. – СПб., 2002. – С. 92-107.
3. 
   Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика: Учебник. – М., 2004. – С. 332-351.
4. 
   Киреев А.П. Международная экономика. В 2-х ч. –Ч.II, гл.1 – 3.

При изучении вопроса выполните следующие инструкции:

Подумайте , от каких обстоятельств может зависеть эволюция валютных систем. Какие изменения происходят в современной мировой валютной системе?

Составьте список основных черт, преимуществ и недостатков каждой из разбираемых в пособии валютных систем. Какие причины в каждом конкретном случае приводили к отказу от старой и появлению новой валютной системы?

Сформулируйте, в чем основные особенности Европейской валютной системы? Насколько она, по Вашему мнению, устойчивее Ямайской?

Какие способы фиксации валютных курсов приняты в Ямайской валютной системе?

Теоретический материал по вопросу.

§ 1. Понятие мировой валютной системы. Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система и ее особенности.

1.1. Мировая валютная система.

Мировая валютная система представляет собой политику и практику использования различных инструментов, способов, с помощью которых осуществляются международные валютно-расчетные отношения.

История мировой валютной системы включает Парижскую валютную систему (система золотого стандарта), Бреттон-Вудскую валютную систему фиксированных валютных курсов и Ямайскую валютную систему плавающих валютных курсов. Ныне существует также региональная валютная система – Европейская, имеющая ряд особенностей.

Основными элементами международной (мировой) валютной системы являются:

• 
  национальные и коллективные резервные валютные единицы;
• 
  состав и структура международных ликвидных активов;
• 
  механизм валютных паритетов и курсов;
• 
  условия взаимной обратимости валют;
• 
  формы международных расчетов;
• 
  режим международных валютных рынков и мировых рынков золота;
• 
  межгосударственные организации, регулирующие валютно-финансовые отношения (МВФ, МБРР и др.);
• 
  комплекс международно-договорных и государственных правовых норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов.

1.2. Парижская валютная система – система золотого стандарта.

На ранних этапах существования международных расчетных отношений использовались различные металлы, однако в основе определения валютных курсов всегда лежали благородные металлы (золото и серебро). Одни страны ориентировались на золото, другие на серебро.

Основу системы золотого стандарта положил Банк Лондона в 1821 г., введя золотой стандарт для фунта стерлингов, окончательное юридическое оформление она получила на Парижской конференции в 1868 г. Основой системы стало золото, цена которого фиксировалась. Золото стало формой мировых и национальных валют. Курсы национальных валют привязывались к золоту, и через золото соотносились друг с другом по твердому курсу (отклонения не превышали ± 1%, что объяснялось затратами по перевозке драгоценного металла). Если рыночный курс валюты отклонялся от их золотого паритета, должники предпочитали расплачиваться по международным обязательствам золотом, а не иностранной валютой.

Основными принципами Парижской валютной системы стали:

1. 
   золото – единственная форма мировых денег;
2. 
   золото свободно обращается, что означало:

1. 
   центральные банки стран могут покупать и продавать золото без каких-либо ограничений;
2. 
   любое лицо может использовать золото без каких-либо ограничений;
3. 
   любое лицо может чеканить золотые монеты из золотых слитков на государственном монетном дворе;
4. 
   импорт и экспорт золото ничем не ограничены;

1. 
   курсы национальных валют строго фиксируются к золоту и через него друг к другу.

Золото, при всей привлекательности использования его как мировой валюты обладало существенным недостатком – громоздкостью и негибкостью в использовании его как средства обращения. Поэтому в рамках системы основную роль средства платежа стали играть переводные векселя (тратты), выраженные в самой устойчивой валюте тех лет – фунте стерлингов. Золото же использовалось главным образом для оплаты государственного дога тех стран, которые имели пассивный платежный баланс. В 1870-х гг. к золотому стандарту перешли Франция и Германия, в 1897 г. к клубу золотого стандарта присоединилась Российская империя. К началу ХХ в. большинство ведущих стран , исключая Китай, стали участниками системы.

В рамках Парижской валютной системы можно выделить несколько подсистем:

• 
  золотомонетный стандарт (до начала ХХ в.), при котором осуществлялась чеканка золотых монет, практиковался их свободный обмен на банкноты, ввоз и вывоз золота;
• 
  золотослитковый стандарт (до начала Первой Мировой войны), при котором золото в слитках обращалось лишь в расчетах между странами. Причиной перехода стали англо-бурская война, война США и Мексики, русско-японская война;
• 
  золотодевизный стандарт (или Генуэзская валютная система ), в рамках которой наряду с золотом использовались валюты ведущих стран. Золотодевизный стандарт действовал до конца 30-х гг.

Система золотого стандарта хорошо обеспечивала стабильность денежного обращения и автоматическую корректировку платежного баланса в условиях действия рыночного механизма.

Однако в период Первой Мировой войны рост инфляции, уменьшение золотых запасов ряда стран существенно подорвали возможности золотого стандарта. Механизм золотого стандарта перестал действовать во всех странах, исключая США и Японию. Главными причинами разрушения основ системы стали:

• 
  очень большая эмиссия бумажных, не обеспеченных денег воюющими странами для покрытия военных расходов;
• 
  введение воюющими странами валютных ограничений;
• 
  источение золотых ресурсов практически всеми странами, кроме США.

На Генуэзской конференции в 1922 г. было принято решение о переходе к золотодевизной системе. Ее суть в том, что в 30 странах-участниках наряду с золотом для международных расчетов использовались девизы – платежные средства в иностранной валюте, т.е. национальные валюты стали играть роль международных платежных и резервных средств. При этом реальное золотое обеспечение имели только доллар, фунт стерлингов и французский франк. Обмен банкнот на золото (в расчетах между странами) мог осуществляться как непосредственно, так и косвенно, через валюты стран-участников системы. Иными словами, национальные деньги могли обеспечиваться не столько золотом, сколько иностранной валютой вышеуказанных стран, которые сохранили свободный обмен своих денежных единиц на золото. Страны, значительно обедневшие в войну, получили способ осуществления международных расчетов, а США стали еще богаче. Хотя официально статус резервной валюты в тот период не был закреплен ни за одной валютой, реально решающую роль играли доллар США и английский фунт стерлингов. В Генуэзской конференции участвовала и Советская Россия , однако, из-за своего отказа платить дореволюционные долги, она не стала участником системы.

В период Великой депрессии, начавшейся в 1929 г. спад производства, высокая инфляция обескровили систему золотого стандарта.

Кризис выразился:

• 
  В резких переливах капиталов, и, как следствие, в неравновесии платежных балансов и колебаниях валютных курсов.
• 
  В стагнации международного кредита с прекращением платежей некоторыми странами, что вызвало появление обособленных валютных зон (Германия)
• 
  В отказе многих стран от золотодевизного стандарта и других принципов мировой валютной системы. Великобритания в 1925-1931 гг., например, восстановила золотослитковый стандарт.

В Европе валюты большинства стран стали неконвертируемыми. Первыми из системы золотого стандарта вышли сырьевые и аграрные страны (1929-1930 гг.). В 1931 г. Великобритания не смогла конвертировать бумажные деньги в золото и отказалась от золотого стандарта. Германия и Австрия вышли из золотого стандарта в том же 1931 г. в связи с отливом иностранных капиталов, уменьшением золотого запаса и банкротствами банков. В 1933 г. золотой стандарт отменили США, запретив частным лицам хранение и обращение золотых монет, слитков и сертификатов, затем и вывоз золота из страны, но сохраняя обязательство обменивать доллары на золото по $ 35 за тройскую унцию для центральных банков с тем, чтобы окончательно не разрушить мировое валютное обращение и укрепить доллар. Дольше других стран держалась Франция – до 1936 г. С этого времени доллар окончательно вытеснил фунт стерлингов с позиций ведущей валюты мира.

В этих условиях сложилось несколько валютных блоков и зон. Валютный блок (зона) – объединение стран, зависимых в валютном и финансовом отношении от возглавляющей блок державы, которая диктует им единую политику в мировой экономике. Страна-лидер блока использует зависимые страны как рынок сбыта, источник дешевого сырья, перспективную сферу приложения капитала, и тем самым укрепляет свои конкурентные позиции. Характерными чертами валютного блока являются:

• 
  Прикрепление курсов валют ведомых держав к курсу валюты ведущей страны.
• 
  Осуществление международных расчетов в валюте ведущей страны.
• 
  Хранение резервов странами-участниками блока в валюте ведущей страны.
• 
  Обеспечение валют ведомых стран казначейскими векселями и облигациями государственных займов ведущей страны.

В 30-х гг. сформировалось три валютных блока.

В 1931 г. был создан стерлинговый блок во главе с Великобританией. В его состав вошли страны Британского содружества наций (кроме Канады и Ньюфаундленда), Гонконг, Египет, Ирак и Португалия. Впоследствии в блок вошли Дания, Норвегия, Швеция, Финляндия, Япония, Греция и Иран.

В 1933 г. был создан долларовый блок, который возглавили США. В его состав вошли почти все страны Центральной и Южной Америки, зависимые в финансовом и торговом отношении от США, а также Канада.

В июне 1933 г. был создан третий, золотостандартный блок. Лидером блока стала Франция, в его состав вошли Бельгия, Нидерланды , Швейцария. Впоследствии в блок вошли также Италия, Чехословакия, Польша. Участники третьего блока стремились сохранить золотой стандарт своих валют и поэтому терпели убытки от валютного демпинга со стороны стран, не придерживавшихся более золотого стандарта. Поэтому в 1935 г. блок распался, а в 1936 г., как уже отмечалось, Франция отказалась от золотого стандарта.

Во время Второй мировой войны валютные блоки распались, потерпела крах вся система золотого стандарта. Был разрушен единый валютный рынок, большинство стран ввели валютные ограничения. Роль золота в мировой экономике вновь резко выросла, поскольку международные расчеты за стратегические и дефицитные товары можно было осуществлять только за золото. Это привело к быстрому опорожнению золотых резервов у тех стран, которые закупали вооружение и продовольствие, и к накоплению золота у стран-экспортеров, прежде всего США. Поэтому США своим союзникам, чтобы не подорвать их экономику, поставляли вооружение и другие товары не в кредит, а в аренду (ленд-лиз) на общую сумму 50 млрд. долл., в том числе в СССР – 30 млрд. Воюющий СССР получил американские и английские истребители, танки, стрелковое вооружение. На всех фронтах хорошо знали американский грузовик "Студебеккер" и выносливый джип "Виллис".

Преимущества системы золотого стандарта:

• 
  стабильность и предсказуемость валютных курсов;
• 
  стабильность денежного обращения в стране;
• 
  автоматическая корректировка платежного баланса;
• 
  общая экономическая стабильность;
• 
  устойчивость золота как валюты, поскольку оно практически не изнашивается, поэтому номнимальная и фактическая цена монет совпадают.

Недостатки системы золотого стандарта:

1. 
   система не оставляет места для активных действий государства (иногда бывает экономически целесообразно поднять или понизить курс национальной валюты, что в рамках той системы сделать было невозможно);
2. 
   внутреннее экономическое развитие страны оказывалось полностью подчиненным состоянию платежного баланса, т.е. внешнеэкономическим связям;
3. 
   система могла действовать только в условиях, когда страна добывала золото. Отток золота, отсутствие собственных месторождений вели к тому, что страна выпадала из системы золотого стандарта. С другой стороны, открытия новых месторождений, увеличение его добычи вызывали транснациональную инфляцию.
4. 
   Негибкость золота как средства обращения.

1.3. Бреттон-Вудская валютная система фиксированных валютных курсов (золотодолларовый стандарт).

Решение о создании новой валютной системы было принято на Международной валютно-финансовой конференции ООН в июле 1944 г. в городе Бреттон-Вудс , штат Нью-Гемпшир, США. Участвовали представители 44 стран. В конференции участвовал СССР, который, однако, отказался стать членом новой системы.

Конференция в Бреттон-Вудсе исходила из реалий заканчивавшейся Второй Мировой войны. В ее ходе США не только входили в короткий список стран-победителей, но и обладали 70% мирового золотого запаса (24,4 млрд. из 32,5 млрд. долл., без СССР), невиданно разбогатев в годы войны. В июле 1945 г. президент США Гарри Трумэн подписал Бреттон-Вудские соглашения, которые предусматривали создание Международного валютного фонда. Его члены были обязаны установить номинальную стоимость своей валюты в долларах или золоте.

Основными принципами Бреттон-Вудской системы стали:

1. 
   Основу системы образовывало золото, однако единственной валютой, имевшей золотое содержание стал доллар США. Остальные валюты приравнивались к доллару, и через него к золоту. Было установлено золотое содержание доллара - $ 35 = 1 тройской унции = 31,1 г. Так национальная валюта - доллар США - стал мировой резервной валютой, главным средством международных расчетов. В рамках Британской империи такую же роль играл фунт стерлингов. Остальные страны предпочитали держать резервы в валюте, а не в золоте, что было более удобно для международных расчетов.
2. 
   Валютные курсы были фиксированными, твердыми, центральные банки стран поддерживали стабильный курс своей валюты по отношению к доллару с помощью валютных интервенций в пределах ±1%. Такой диапазон колебаний зависел от спроса и предложения валюты на мировом рынке. В период 1971-1973 гг. действовал диапазон ± 2,25%.
3. 
   Вместе с тем, курсы валют можно было теперь изменять более широко, в пределах 10%, посредством девальвации и ревальвации, исключавшихся при системе золотого стандарта (изменение валютного курса свыше 10% требовало согласия Международного валютного фонда). Такие "одноразовые" корректировки (± 10%) разрешались лишь при "фундаментальном неравновесии платежного баланса", однако данный термин так и не получил четкого определения.
4. 
   Важными звеньями новой системы стали Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития. МВФ, в частности, создавался для предоставления странам-членам кредитов для покрытия дефицитов платежных балансов, разработки рекомендаций по оздоровлению финансов, для контроля за соблюдением валютных паритетов и принципов самой Бреттон-Вудской системы.

Примерно до второй половины 60-х гг. Бреттон-Вудская система функционировала весьма успешно, обеспечив послевоенное восстановление и развитие хозяйства Европы, Японии, США и ряда других стран. Однако к концу 60-х гг. и эта система оказалась подвержена кризисным явлениям, что привело к ее распаду.

Основными причинами краха Бреттон-Вудской системы стали:

1. 
   Поддержание фиксированных валютных курсов требовало от стран проведения единой экономической политики, что оказалось невозможным из-за разницы в целях развития каждой страны.
2. 
   Возросшие темпы инфляции, неодинаковые в разных странах, оказывали существенное влияние на динамику курсов валют.
3. 
   Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы новым реалиям, сформировавшимся в 60-е гг. Система была построена на принципе американоцентризма, тогда как успешно сформировались новые центры – Западная Европа и Япония, усиливались межгосударственные противоречия. Кроме того, система не была рассчитана на появление в мировой экономике большого количества развивающихся стран, освободившихся от колониальной зависимости. Стоимость доллара по отношению к другим валютам вследствие избыточного предложения долларов неминуемо должна была бы упасть, но в условиях фиксированных курсов МВФ предписывал центральным банкам стран покупать избыточное предложение долларов. Банк Англии был вынужден продавать фунты , чтобы скупить "лишние" доллары с рынка.
4. 
   "Парадокс резервной валюты", который состоит в том, что постепенно сформировался большой рынок евродолларов, или "долларов без родины". Для того, чтобы национальная валюта какой-либо страны стала резервной, она должна быть доступной для других стран, что возможно лишь при том, что платежный баланс страны-эмитента сводится с дефицитом, т.е. она печатает деньги для других стран. Мировой рынок наводнили "доллары без родины", которые как - бы жили своей самостоятельной жизнью, никогда не возвращаясь в США. Одновременно система могла функционировать только при условии, что золотой запас США достаточен для обмена всех долларов, предъявляемых всеми зарубежными банками, на золото. Однако чрезмерное количество долларов за границей США, дефицитность их платежного баланса, перемещения значительных масс долларов между странами в 70-е гг. вызывали сомнения в надежности доллара и бегство от него. Страны – держатели резервной валюты стремятся обменять ее на золото. Война во Вьетнаме, активная эмиссия денег США усилили несоответствие золотого запаса и количества долларов в мире.
5. 
   Активная роль ТНК в развитии валютного кризиса. ТНК сосредоточили 40% промышленного производства, 60% внешней торговли, 80% разрабатываемой технологии Запада. Крупные валютные активы и масштабы евровалютных, особенно евродолларовых, операций ТНК придали кризису Бреттон-вудской системы огромный размах и глубину.

С конца 60-х гг. Бреттон-Вудская система постепенно стала разрушаться, сформировались 6 валютных зон. Так, например, 6 стран «Общего рынка» отменили внешние пределы согласованных колебаний курсов своих валют («туннель») к доллару и другим валютам. Открепление «европейской валютной змеи» от доллара привело к возникновению своеобразной валютной зоны во главе с маркой ФРГ. Это свидетельствовало о формировании западноевропейской зоны валютной стабильности в противовес нестабильному доллару, что ускорило распад Бреттон-Вудской системы.

В 1971-72 гг. были проведены чрезвычайные меры по спасению доллара: прекращен размен долларов на золото для иностранных центральных банков («золотое эмбарго»), осуществлена девальвация доллара ($ 38 за тройскую унцию). На конец 1971 г. 96 из 118 стран - членов МВФ установили новый курс валют к доллару, причем курс 50 валют был в различной степени повышен. С учетом разной степени повышения курса валют других стран и их доли во внешней торговле США средневзвешенная величина девальвации доллара составила 10-12%.

В феврале 1973 г. была проведена повторная девальвация доллара на 10% и повышена официальная цена золота на 11,1% (с 38 до 42,22 долл. за унцию). Массовая продажа долларов привела к закрытию ведущих валютных рынков.

Указанные противоречия привели к краху Бреттон-Вудской системы.

1.4. Ямайская валютная система плавающих валютных курсов.

Новая валютная система была создана в 1976 г. на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка).

Основными принципами новой валютной системы стали:

1. Связь с золотом юридически была ликвидирована – ни одна валюта не имеет золотого содержания и не обменивается на золото. Страна самостоятельно выбирает режим валютного курса, но ей запрещается делать это через золото. Однако фактически такая связь сохраняется, т.к. значительную часть своих резервов центральные банки держат именно в золоте. В свою очередь, МВФ вернул 777,6 т. золота старым членам фонда в обмен на их национальные валюты по цене 35 ед. SDR за 1 тройскую унцию. Такое же количество золота было продано МВФ на открытых аукционах в 1976 – 1980 гг.

2. Новая система стала полицентричной, т.е. основанной не на одной, а на множестве валют. Практика показала, что национальная валюта несовершенна в роли резервной валюты, поэтому целесообразно заменить ее коллективной. На роли таких валют выдвинулись SDR – Special Drawing Rights , Специальные Права Заимствования (СПЗ) и ECU – European Currency Unit (ЭКЮ).

SDR – специальная счетная единица, "виртуальные" деньги, необеспеченная валюта, существующая в форме записей на счетах в МВФ, была создана в 1968 г., начала действовать с 1970 г. В самом начале курс SDR рассчитывался по золотому паритету - 1 SDR = 0,888671 гр. золота. Затем, с 1974 г. курс SDR рассчитывался на основе курсов 16 ведущих валют, затем (с 1981 г.) по упрощенной корзине – доллара США (доля - 42%), японской йены (13%), фунта стерлингов, французского франка, немецкой марки (45%). Ныне в формировании корзины валют принимают участие доллар, фунт стерлингов, йена и евро. Пропорции их участия в корзине периодически пересматриваются МВФ (см. таблицу 34.).

Таблица 34

Состав "корзины" SDR, в %

Валюта	1996	2001	2002
Доллар США	39	45	39
Евро	---	29	32
Немецкая марка	21	---	---
Французский франк	11	---	---
Японская йена	18	15	18
Фунт стерлингов	11	11	11

Вес валют определяется по следующим показателям:

• 
  доля страны в мировом экспорте товаров и услуг;
• 
  использование валюты страны в качестве резервной различными странами.

Экономисты многих стран считают, что SDR в меньшей степени можно рассматривать как резервную валюту, а в большей степени как кредит. Общее мнение в том, что они являются и тем, и другим. Как остроумно выразился один из ее создателей, SDR похожи на зебру - "животное, которое может рассматриваться одними как белое в черные полосы, а другими - как черное в белые полосы".

Однако из-за сложностей с расчетами SDR не получили того распространения, на которое рассчитывали ее создатели, и удельный вес этой условной валюты не превышает 5% мирового валютного рынка. 1 SDR примерно составляет 1,2 доллара США.

ЭКЮ было создано в ЕЭС (ныне – Европейский Союз) в 1979 г. как валютная единица европейской валютной системы. Она существовала также в виде записей на счетах в Европейском валютном институте. 1 ЭКЮ был равен 1,3 долларов США. С 1999 г. ЭКЮ сменил евро (в безналичной форме, с 2002 г. – в наличной форме).

3. В Ямайской валютной системе нет пределов колебаний валютных курсов, которые формируются под воздействием спроса и предложения. Однако центральные банки стран оказывают значительное влияние на колебания валютных курсов путем покупки и продажи валюты (валютные интервенции) и тем самым способствуют стабилизации валютных курсов. Поскольку полностью плавающие валютные курсы имеют негативный аспект, выражающийся в нарастании неопределенности непредсказуемости, делались и делаются попытки ограничить колебания валютных курсов хотя бы в региональных масштабах. Так, в странах ЕЭС (ЕС) до 1993 г. колебания валютных курсов ограничивались рамками ± 2,25%, что на протяжении 6 лет подарило Европе стабильность.

4. Повысилась роль МВФ – института, который создавался для другой валютной системы, но сумел пережить ее. Страны-члены МВФ не должны получать односторонние преимущества, не допускать слишком сильных колебаний валютных курсов.

5. Фактически доллар сохранил свои позиции резервной валюты. Со времен Бреттон-Вудской системы значительные запасы золота сохранились как у правительств многих стран, так и у физических и юридических лиц. В 70-е гг. сохранению позиций доллара способствовал то, что при росте цен на нефть расчеты за нее осуществлялись именно в долларах. В 80-х гг. росту доллара способствовал рост процентной ставки в США.

6. В рамках Ямайской валютной системы сложилось несколько систем валютных курсов.

1). Фиксированные валютные курсы

а). Курс национальной валюты фиксируется по отношению к одной, добровольно выбранной , валюте и автоматически изменяется в тех же пропорциях, что и базовый курс. Как правило, курсы валют фиксируются к доллару США, фунту стерлингов, евро. Часто это ведет к тому, что иностранная валюта получает хождение в стране в качестве второй национальной (а то и первой) – Аргентина, Боливия, Перу, Румыния, страны бывшего СССР.

К доллару США привязали свою валюту 20 стран: Аргентина, Сирия, Панама, Туркменистан, Венесуэла, Нигерия, Оман и др.

К евро – 14 стран – Бенин, Буркина-Фасо, Кот-`д Ивуар, Мали, Нигер, Сенегал, Того, Габон, Камерун, Конго, ЦАР, Чад, Экваториальная Гвинея.

К валютам другим стран – 10 стран, Намибия, Лесото (ранд ЮАР), Таджикистан (рубль РФ) и др.

б). Курс национальной валюты фиксируется к SDR. Такую привязку имеют 4 страны: Ливия, Мьянма, Руанда, Сейшельские острова.

в). Курс национальной валюты фиксируется по отношению к "корзине" добровольно выбранных валют. Как правило, в корзину включают валюты стран – основных торговых партнеров данной страны. Такой валютный курс имеют 20 стран – Кипр, Исландия, Кувейт, Чехия, Бангладеш, Венгрия, Марокко, Таиланд и др.

г). Курс национальной валюты устанавливается на основе скользящего паритета. Вначале устанавливается твердый курс по отношению к базовой валюте другой страны (или стран), но этот курс меняется не автоматически, а рассчитывается по определенной формуле с учетом динамики темпов роста цен. Такой курс имеют 18 стран (Тунис, Вьетнам, Шри-Ланка и др.)

Фиксированные валютные курсы в современной мировой экономике характерны для развивающихся стран, которые осуществляют эту фиксацию по отношению к наиболее сильной валюте.

2). Свободное плавание. В свободном плавании находятся ведущие валюты – США, Великобритании, Швейцарии, Японии, Канады Греции, Израиля, ЮАР и некоторых других. Однако при резких колебаниях валютных курсов центральные банки и ФРС поддерживают курсы своих валют, так и что и это "свободное" плавание на деле является управляемым плаванием (dirty float ). Так, например, в 2000 – 2003 гг. ФРС несколько раз снижала учетную ставку с целью стимулировать экономический рост в США.

3). Смешанное или групповое плавание. Такое групповое плавание было характерно для стран-членов ЕЭС (ЕС) и в какой-то мере сохраняется и ныне, после введения в 12 странах новой общей валюты - евро. До введения евро в наличной форме использовались два валютных курса – внутренний, для операций внутри Сообщества, и внешний, для операций с другими странами. Страны ОПЕК установили специальный режим валютного курса, привязав свои национальные валюты к цене на нефть. В перспективе просматривается введение арабской (нефтяной) валюты по примеру евро, и еще одной валюты – афро, перспективы которой просматриваются у 8 стран Западной Африки.

В 1988 году 58 стран приняли решение об установлении курса своих валют по отношению к валюте одного из их основных партнеров: американскому доллару (39), французскому франку (14 стран зоны франка) или к другим валютам (5). Другие страны привязали свою валюту к СДР (17) или к другой корзине валют (29), кроме того, 4 страны высказались за режим ограниченной гибкости по отношению к единственной валюте, учредили для себя механизмы валютного сотрудничества, стабилизируя свои валютные курсы. 19 стран высказались за режим независимого плавания , в том числе США, Канада, Великобритания, Япония.

По данным МВФ, в 1999 г. 43,57% стран использовали свободно плавающие валютные курсы, 22,14% - фиксированные, 34,29% - смешанные.

Ямайская валютная система способствовала расширению рамок независимости внутренней экономической политики от состояния платежного баланса. Появилась возможность приспособления национальной экономики к конъюнктуре мирового хозяйства путем корректировки валютного курса. Однако Ямайская система проявила и свою неустойчивость, выражавшуюся в колебаниях курса доллара.

1.5. Европейская валютная система.

Учитывая нестабильность Ямайской валютной системы, страны члены ЕЭС (ЕС) в 1979 г. приняли решение о создании Европейской валютной системы (ЕВС), или European Monetary System , EMS ). Первоначально в ЕВС входили 6 ведущих стран Европы, затем их число выросло до 12.

Основными целями ЕВС стали:

1. 
   Обеспечение экономической интеграции.
2. 
   Создание зоны европейской стабильности валютных курсов на базе собственной валюты.
3. 
   Ограждение рынка от экспансии доллара. Доллар использовался в 60% мировых торговых операций, при том, что доля США в мировом ВВП составляла 20%.
4. 
   Сближение экономической политики стран-участников.

Основными принципами ЕВС при ее создании стали:

1. Основой новой валютной системы стала, как указывалось выше, условная валюта ЭКЮ. Ее курс определялся на основе корзины валют всех 12 стран, тогда входивших в ЕЭС, причем доля каждой из валют определялась пропорционально их вкладу в ВВП ЕЭС (от 32,7% для немецкой марки до 0,5% для греческой драхмы). С 1999 г. роль ЭКЮ стал выполнять евро (EUR), который был приравнен к ЭКЮ в соотношении 1:1. С 2002 г. евро обрел и наличную форму, а национальные валюты 12 стран были обменены на евро. Первоначально курс евро пережил длительное падение, что способствовало повышению экспортной конкурентоспособности европейских стран. В последние годы курс евро стабильно растет.

2. В отличие от Ямайской валютной системы, в основе ЕВС лежит золотой запас – более 2800 т. золота (примерно 20% золотого запаса стран-членов), которое, правда, не покидало свои страны, а лишь было записано на счета Европейского центрального банка. Основой ЕВС на 50% стали национальные валюты стран-членов, на 50% - золотой запас.

3. Был установлен своеобразный режим валютных курсов, включавший два вида таких курсов. "Европейская валютная змея" – вид внутреннего курса, который основывался на совместном плавании валют в установленных пределах взаимных колебаний. До 1993 г. предел валютных колебаний устанавливался в диапазоне ± 2,25% от центрального курса (для ряда стран - ±6%), а с 1993 г. был установлен предел колебаний ± 15%. Второй вид курса, внешний, устанавливался для операций с другими странами. Этот курс, или "змея в тоннеле" представлял собой кривую, описывавшую колебания курсов валют ЕС относительно курсов валют внешних стран.

4. Для осуществления межгосударственного регулирования валютных отношений был создан Европейский фонд валютного сотрудничества (1979-1994 гг.), затем Европейский валютный институт (1994-1998), и, наконец, Европейский центральный банк (с июня 1998 г.). Кроме того, в 1985 г. были созданы фонды краткосрочного кредитования (14 млрд. ЭКЮ), предоставлявшихся странам на срок от 3 до 6 месяцев (с установлением объемов предельного кредитования), и среднесрочных кредитов (11 млрд. ЭКЮ), которые предоставлялись при одобрении Советом Министров ЕС той экономической политики, которую проводила просящая кредит страна. Позднее эти фонды были преобразованы в Европейский валютный фонд (аналог МВФ).

Международная миграция капиталов и рабочей силы.

Вывоз капитала представляет одностороннее перемещение за границу его стоимости в товарной или денежной форме с целью получения прибыли или процента. Различают вывоз предпринимательского и ссудного капитала. К первому относятся долгосрочные зарубежные инвестиции, имеющие своей целью создания за границей своих филиалов или дочерних компаний. Капиталовложения в зарубежные предприятия, обеспечивающие контроль над ними со стороны инвестора, называются прямыми инвестициями. Вложения капитала в иностранные ценные бумаги с целью получения дохода, а не установление контроля, называются портфельными инвестициями. Вывоз капитала в ссудной форме – вид международного кредита. Наибольшее распространение эта форма получила в создании МВФ и Европейского Банка Реконструкций и Развития.

Если ранее капитал вывозился в основном из развитых стран в развивающиеся, то сейчас более 70% всего экспорта частного капитала приходится на индустриально развитые страны. Причины:

· Национальные различия в уровне зарплаты.

· Неодинаковые темпы развития НТП.

· Структурные сдвиги в экономике.

· Внутренние причины экономического развития.

Миграция рабочей силы.звитые страны. звитых стран в развивающиеся, то сейчас более 70% всего экспорта частного капитала приходится на индустриально р Причины:

1. Различия в уровне экономического и в частности промышленного развития отдельных стран.

2. Наличие национальных различий в размерах заработной платы.

3. Существование безработицы в слаборазвитых странах.

4. Международное движение капитала и функционирование международных корпораций.

К причинам неэкономического характера:

1. Политические.

2. Религиозные.

3. Национальные.

4. Расовые.

5. Семейные…

Важнейшие направления в миграции рабочей силы:

1. Из развивающихся в промышленно развитые страны.

2. В рамках промышленно развитых стран.

3. Между промышленно развитых.

4. Рабочей силы из бывших соц. стран в промышленно развитые страны.

Валютные отношения – совокупность экономических отношений, возникающих при функционировании денег в международном обороте. Различают национальную и мировую валютные системы. Основные элементы Национальной Валютной Системы:

· Национальная валютная единица.

· Режим установления валютного курса.

· Условия обратимости валюты.

· Система валютного рынка и рынка золота.

· Порядок международных расчетов страны.

· Состав и система управления золотовалютными резервами в стране.

· Статус национальных учреждений, регулирующих валютные отношения.

Основными элементами международной системы являются:

· Платежные средства.

· Механизм установления и поддержания валютных курсов.

· Международные организации.

· Комплекс международно-договорных и государственно-правовых норм.

ТЕМА: ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ

ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА: ПОНЯТИЕ, ФОРМЫ.

ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА. ФУНКЦИИ И ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ.

ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА: ПОНЯТИЕ, ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРАВЛЕНИЯ.

ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

ЛЕКЦИЯ: ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ.

1. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: ПОНЯТИЕ, ФУНКЦИИ, ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СТРУКТУРА, ВИДЫ И ОСОБЕННОСТИ. ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ. ХЕДЖИРОВАНИЕ. СПЕКУЛЯЦИИ.

2. РЕГИОНАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА. ЕВРО: КРИТЕРИИ И ПОСЛЕДСТВИЯ ВВЕДЕНИЯ ДЛЯ ЭКОНОМИК ЕС.

3. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА: ПОНЯТИЕ, ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРАВЛЕНИЯ. МЕЖДУНАРОДНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ МИРОВОЙ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ.

4. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ.

1. Валютный рынок – сфера экономических отношений, появляющихся при осуществлении купли-продажи валют (валютных сделок) и операций, связанных с инвестированием валютного капитала.

Валютная сделка (операция)

– (узко) это обмен денег одной страны на деньги другой по определенному номинальному обменному курсу;

- (широко) это все действия, совершаемые участниками валютных рынков.

Национальные валютные рынки , обслуживающие движение денежных потоков внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок.

Мировой валютный рынок связывает воедино национальные валютные рынки.

Предпосылки формирования мирового валютного рынка

q развитие национальных рынков и их стягивание

q интернационализация хозяйственных связей

q концентрация капитала в производстве и банковском деле

q развитие межбанковских телекоммуникаций

Функции валютного рынка

è обеспечение валютно-кредитного и расчетного обслуживания операций, связанных с международным движением товаров, услуг и капиталов

è формирование валютного курса на основе спроса и предложения на валюту

è действие в качестве инструмента проведения денежно-кредитной политики центрального банка

è предоставление возможности страхования (хеджирования) валютных рисков

è предоставление возможности осуществления валютных спекуляций

è передача покупательной способности из одной страны в другую

è обеспечение взаимосвязи с финансовыми рынками

è диверсификация валютных резервов банков и государств

Институциональная структура валютного рынка

1/ Центральные банки - регулируют валютные курсы

2/ Валютные брокеры, брокерские фирмы, валютные биржи - посредники между девизными банками на межбанковском валютном рынке

3/ Девизные банки (имеют право проводить валютные операции), транснациональные банки - являются посредниками между покупателями и продавцами валюты

4/ Туристы, экспортеры, импортеры, инвесторы, хеджеры, спекулянты, инвестиционные фонды, ТНК и др. - непосредственно покупают или продают валюту

Виды валютных рынков

(по объемам, характеру валютных операций и количеству валют, участвующих в операциях)

Виды валютных операций

1. Валютный дилинг - операции по купле-продаже валюты

1.1. Сделка спот - немедленная поставка наличной валюты (в течение 2 рабочих дней) для ведения международных расчетов

1.2. Сделка своп - одна из сторон передает определенную сумму и фиксированные проценты по ней в одной валюте другой стороне в обмен на эквивалентную сумму (по курсу спот) и фиксированный процент в другой валюте, одновременно заключается форвардная сделка на обратную операцию в будущем (совмещение сделок спот и форвард)

1.3. Опционная сделка - одна из сторон за денежное вознаграждение (премию) противоположной стороне получает право (но не обязательство) купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени, а другая сторона обязуется реализовать это право

1.4. Срочная сделка - сделка по поставке обусловленной суммы валюты через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент ее заключения

1.5. Арбитраж - спекулятивные операции с целью получения прибыли

1.6. Форвардная сделка

1.7. Фьючерсная сделка

2. Депозитно-кредитные валютные операции – операции коммерческих банков по привлечению и размещению валютных средств

3. Обслуживание внешнеторговых и других международных расчетов в формах, принятых в международной практике

4. Обслуживание владельцев кредитных карточек и другие неторговые сделки (переводы, обслуживание туристов, т.д.)

Форвардная и фьючерсная сделка

Критерий	Фьючерсная сделка	Форвардная сделка
Участники	Банки, корпорации, индивидуальные инвесторы, спекулянты	Банки и крупные корпорации. Доступ для небольших фирм и индивидуальных инвесторов ограничен
Метод общения	Участники сделки не знают друг друга, общаясь через клиринговую палату	Один участник знает другого, заключая сделку вне биржи
Посредники	Брокеры	Обычно без посредников
Место и метод сделки	На бирже	На межбанковском валютном рынке по телефону, телексу и т.д.
Специальный депозит	Создается для покрытия риска	Не создается, если нет посредников
Размер сделки	Стандартный контракт (10 тыс. USD и др.)	Любая сумма
Поставка валюты	Осуществляется редко (1-6% сделок)	Осуществляется по большинству контрактов
Право собственности	Валюта не передается, выплачивается разница между покупной и продажной ценой фьючерсов	Право собственности на валюту переходит от продавца к покупателю
Степень ликвидности	Высокая ликвидность	Низкая ликвидность
Вероятность исполнения контрактов	Высокая	Низкая

Хеджирование

v предполагает заключение срочных сделок для страхования цены или прибыли, т.е. страхования валютных рисков, путем создания встречных требований и обязательств в иностранной валюте

v экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, оказывающими негативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, т.е. достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте

Если экспортер из Германии получает валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США и хочет избавиться от неопределенности в оценке их будущей стоимости, он может немедленно обменять полученные доллары на евро по текущему курсу и инвестировать их под процент в Германии независимо от срока, к которому потребуется данная сумма.

Валютные спекуляции

v предполагают игру на будущей цене валюты с целью получения максимального выигрыша от валютной сделки

v поведение спекулянтов зависит от разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежных рынках и от ожидаемых изменений валютного курса

v прибыльность спекуляций в иностранной валюте зависит от того, насколько валюта упадет в цене сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной и иностранной валюте и от того, насколько участникам рынка удастся верно спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса

Если экспортер из Германии, получивший валютную выручку в размере 100 тыс. долларов США, которые потребуются ему через 6 месяцев, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестировать полученную сумму в американский банк, если ставка процента в США выше, чем в Германии, и обменяет доллары на евро через 6 месяцев.

Если ставка процента окажется выше в Германии, то экспортер немедленно обменяет полученную сумму на евро и инвестирует их в немецкие активы.

Если же предположить, что уровень процентных ставок в США и Германии одинаков (например, 4% на 6-месячный депозит), но ожидается обесценение евро с 1,1 до 1,2 евро за доллар, то экспортеру выгоднее положить деньги в американский банк и обменять их на евро через 6 месяцев, что позволит получить ему большую сумму - 124,8 тыс. евро (1,2 х 1,04 х 100 тыс.) вместо 114,4 тыс. евро (1,1 х 1,04 х 100 тыс.) сегодня.

Особенности мирового валютного рынка

(не концентрируется в одном месте

(он связывает воедино национальные валютные рынки с помощью современных средств коммуникации

(он не является местом сбора покупателей и продавцов

(связь между продавцом и покупателем происходит через компьютерные, телефонные, спутниковые сети

(валютные сделки заключаются по устному соглашению

(все формальности сделки регулируются за 1-2 минуты, документы высылаются позже или вообще не высылаются

(развивается его глобализация и интеграция за счет развития средств коммуникации и транснациональных инвесторов

(он имеет тенденцию к децентрализации и глобальному масштабу валютных операций

(происходит унификация валютных операций

(расширяются масштабы спекулятивных сделок

(усиливается нестабильность валютных курсов

(в конце 1980-х гг. банки совершали 85-95% валютных сделок, в середине 1990-х гг. - инвестиционные фонды

(в 1990-х гг. 50% международных валютных сделок осуществлялось на лондонском, нью-йоркском, токийском валютных рынках

(в 1980-х гг. возникли новые финансовые центры в оффшорных зонах развивающихся стран

2. Региональные валютные системы. Европейская валютная система. Евро: критерии и последствия введения для экономик ЕС.

Региональная валютная система - форма организации международных валютных отношений в международном регионе.

Примеры РВС

q в Европе – Европейская валютная система

q в Азии - система Арабского валютного фонда, система Азиатского клирингового союза

q в Африке - Западноафриканский валютный союз и Валютный союз Центральной Африки, система Клиринговой палаты Центральной Африки

q в Латинской Америке – валютные системы Центральноамериканской клиринговой палаты, Латиноамериканской ассоциации интеграции, Андского резервного фонда

q в Евразии - в октябре 1994 г., (год спустя после прекращения функционирования рублевой зоны) страны СНГ заключили договор о Платежном союзе, который впоследствии оказался неэффективным

Формы валютной интеграции:

1. Взаимодействие в области организации взаимных платежей и расчетов

èв основе лежит идея Дж. М. Кейнса о создании международного клирингового союза

èиспользуется странами с частично или неконвертируемыми валютами, испытывающими нехватку валютных резервов

èпредполагает проведение взаимозачетов между странами, заключившими соглашение, либо использование при взаимных расчетах исключительно валют стран, заключивших соглашение

à Европейское сообщество - несколько вариантов данной системы:

à 1947 г. - двусторонние платежные соглашения, обслужившие 2/3 внутриевропейского товарооборота

à 1947-1950 гг. - первое, второе и третье соглашения о виутриевропсйских платежах, направленные на расширение многосторонних расчетов и использовавшие механизмы многоступенчатых взаимных расчетов

à 1950-1958 гг. - система многосторонних расчетов в рамках Европейского платежного союза (ЕПС)

à 1959 г. - введена конвертируемость национальных валют по текущим операциям

à Центральноамериканская клиринговая палата

à Латиноамериканская ассоциация интеграции

à Андский резервный фонд

à Арабский валютный фонд

à Азиатский клиринговый союз

à Клиринговая палата Центральной Африки

2. Сотрудничество по стабилизации обменных курсов национальных валют

èиспользуется странами, достигшими определенных успехов в развитии региональной экономической интеграции и имеющими значимые валютные резервы

èпредполагает совместные действия стран, подписавших соглашение, по стабилизации своих обменных курсов

Европейское экономическое сообщество:

à с 1972 г. - "европейская валютная змея", которая ограничивала колебания курсов национальных валют стран-участниц относительно друг друга узкими пределами - в 2,25% к центральному паритету

à до марта 1973 г. действовала "змея в туннели"

à в 1979 г. "валютная змея" была заменена механизмом валютных курсов, который просуществовал до создания Европейского валютного союза в 1999 г.

3. Объединение в рамках валютного союза

èиспользуется странами, находящимися на глубокой стадии интеграции и готовыми ограничить свой экономический суверенитет

èпредполагает установление взаимно фиксированных валютных курсов или использование единой валюты

à Европейский валютный союз (ЕВС)

à Западноафриканский валютный союз

à Валютный союз Центральной Африки

à Латинский валютный союз (рубеж XIX - XX вв.)

à Скандинавский валютный союз (рубеж XIX - XX вв.)

Этапы развития Европейской валютной системы (ЕВС)

Этап 1. (1959- 1971 гг.). Согласование валютной политики:

§ согласование экономической политики (Ст. 105 Римского дог.)

§ образование консультативного валютного комитета для ускорения координации валютной политики (Ст. 105 Римского дог.)

Этап 2. (1972-1979 гг.) «Европейская валютная змея»:

§ ограничена амплитуда колебания валют ФРГ, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии и Люксембурга по отношению друг к другу

§ центральные банки согласовывали интервенции на валютном рынке

§ допускались пределы колебаний курсов валют стран ЕЭС между собой - от 1,125 до 4,5% в разные годы

§ если курс валюты страны опускался ниже допускаемого предела, центральный банк должен был проводить интервенции

Этап 3. (1979-1983 гг.) Европейская валютная система (ЕВС):

§ была создана по инициативе Президента Франции Жискар д"Эстена и канцлера ФРГ Г.Шмидта

§ являлась совокупностью экономических отношений, связанных с функционированием единой валюты на территории интеграции

§ создание ЕВС должно было решить следующие задачи:

§ повысить стабильность экономики и МЭО внутри ЕС

§ стать основным элементом стратегии экономического роста

§ усилить взаимосвязь процессов экономического развития

§ придать новый импульс развитию европейской интеграции

Этап 4. (1984 - 1991 гг.). Создание экономического и валютного союза:

§ основной документ - Единый Европейский Акт (1984):

§ процесс унификации в экономической и валютной сферах должен протекать параллельно, взаимосвязано;

§ результатом должен стать переход к единой валюте в рамках ЕС с единым центром формирования валютной и денежно-кредитной политики - единым Центральным банком

§ в 1989 г. Ж.Делор (председатель Комиссии ЕЭС) представил отчет с изложением трехступенчатого плана валютного объединения:

§ скоординированная экономическая и валютная политика стран ЕС

§ учреждение Центрального банка ЕС

§ замена национальных валют единой валютой ЕС

§ в 1990 г. в ЕВС вступают Великобритания, Испания, Португалия

§ в 1991 г. подписан Маастрихтский договор о создании единого европейского пространства и валютного союза

Этап 5. (1992-1997 гг.). Совершенствование ЕВС:

§ с 1992 г. ЕВС стала давать сбои из-за неспособности центральных банков противостоять возрастающими атаками биржевых спеку-лянтов, игравших на понижение в расчете на девальвацию валют

§ в 1992 г. ЕВС покинула итальянская лира

§ в 1993 г. - французский и бельгийский франки, датская крона, испанская песета, португальский эскудо упали до установленного для них нижнего предела

§ валютам было разрешено колебаться вокруг фиксированных курсов на 15% в ту или другую сторону

§ центральным банкам было разрешено понижать учетные ставки, которые они сохраняли на высоком уровне с целью поддержания обменных курсов

§ произошли либерализация оборота капиталов в ЕС, экономическая конвергенция, усиление сотрудничества между центральными банками, появились свободные расчеты в ЭКЮ

§ с 1994 г. ужесточены меры по координации экономической и валютной политики на основе Маастрихтского договора, начато создание единой системы центральных банков ЕС, образована Европейская валютная ассоциация (ЕВА)

Этап 6. (1998 г. - н.в.) Введение и функционирование евро:

§ определены 11 стран, отвечающие критериям создания валютного союза: Германия, Франция, Италия, Нидерланды, Бельгия, Люксембург, Испания, Португалия, Ирландия, Австрия, Финляндия

§ зона действия новой денежной единицы названа Евроленд

§ вместо ЕВА создан Европейский Центральный банк (ЕЦБ) и система национальных центральных банков - Евросистема:

§ их цель - сохранение стабильности цен и поддержание проведения и осуществления экономической политики в ЕС

§ их задачи:

§ выработка и исполнение валютной политики зоны евро

§ осуществление операций с иностранной валютой

§ управление официальными валютными резервами стран ЕС

§ обеспечение бесперебойности в операциях платежных систем

§ в 1999-2001 гг. – упразднена ЭКЮ, началось осуществление единой валютной политики под руководством ЕЦБ и использование единой валюты евро в безналичных расчетах

§ в 2002-2003 гг. в течение 6 месяцев национальные наличные монеты и купюры заменены на наличные евро, все банковские счета в ЕС конвертированы в евро

Оптимальная валютная зона (ОВЗ) – это зона фиксированных валютных курсов, состоящая из тесно интегрированных стран или территорий.

Критерии, которым должны соответствовать страны, чтобы создать ОВЗ согласно Теории ОВЗ

(Р.А. Манделл, Р. И. Маккиннон, П. Кенен, М. Флеминг, Дж.С.Инграм, П. Мэссон, М. Тейлор, И. Ишияма, А.Б. Лаффер, Г. Хаберлер др.)

n стабильность экономики, цен

n полная занятость

n мобильность рабочей силы и капитала (внутри и межрегиональная)

n открытость экономики, высокая доля взаимной торговли (т.е. интеграция товарных рынков)

n региональная диверсифицированность производства (для приспособления к ассиметричным шокам)

n высокая степень интеграции в финансовой сфере

n равенство темпов инфляции

n политическая интегрированность (сходство политических интересов, взаимопонимание)

n сходство механизмов налогообложения и трансфертов, гибкость налогово-бюджетной системы и соцобеспечения

n однородные преференции (косенсус в принятии решений, понимание действий партнеров, поддержка, помощь)

n “общность судеб” (commonality of destiny) – общность интересов, ощущение себя частью единого целого

Критерии вступления в валютный союз (критерии конвергенции), установленные Маастрихтским договором (1992г.)

q Отношение внешнего долга к ВВП, % ≤ 60%

q Отношение дефицита госбюджета к ВВП, % ≤ 3%

q Уровень инфляции, % ≤ 4,16%

q Ставка рефинансирования, % ≤ 3,6

Выгоды валютной интеграции

§ исключение издержек конвертации и форвардных покрытий

§ сокращение трансакционных издержек, упрощение расчетов (двойной учет, купля-продажа информации, страхование валютных рисков, двойные прейскуранты, финансовые посредники и т.д.)

§ снижение спекулятивной активности, рост финансовой стабильности

§ рост взаимной торговли, миграции факторов производства

§ экономия за счет формирования общих валютных резервов

§ снижение риска обесценения валюты

§ ужесточение, предсказуемость денежно-кредитной политики

§ уменьшение неопределенности в относительных ценах, стабильность и прозрачность принятия решений

§ усиление конкуренции (+-)

§ потенциальная возможность ускорить интеграцию налоговой политики за счет монетарной интеграции, т.к. они тесно взаимосвязаны

Издержки валютной интеграции

§ невозможность использовать плавающий обменный курс

§ потеря независимости в проведении денежно-кредитной и фискальной политики

§ ухудшение соотношения между безработицей и инфляцией вследствие фиксации обменных курсов (кривая Филлипса) – рост уровня безработицы, соответствующего определенному уровню инфляции

§ углубление различий по уровню благосостояния между регионами и странами, неравномерное распределение выгод и издержек

§ сближение уровней цен в отдельных странах (+-)

§ усиление конкуренции (+-)

§ издержки «перехода» к ВС

§ издержки реагирования на ассиметричные шоки

§ издержки вследствие нестабильности единой валют

§ негибкость цен и заработной платы (+-)

3. Валютная политика государства: понятие, инструмен-ты, направления. Международное регулирование миро-вой валютно-кредитной системы.

Валютная политика – это система экономических, правовых и организационных мер (инструментов) по регулированию соотношения между предложением и спросом на иностранную валюту в стране, осуществляемых государственными органами, центральным банком, Минфином, органами валютного контроля и другими финансовыми учреждениями страны, а также международными организациями в области валютных отношений.

Цели валютной политики

q поддержание равновесия платежного баланса

q обеспечение упорядоченного функционирования национальной валютной системы

q предотвращение оттока капиталов

q сохранение стабильной динамики валютного курса и т.д.

Инструменты валютной политики

1. Изменение валютного курса (девальвация - при недооценке и ревальвация - при переоценке).

§ предполагает изменение численного соотношения валют

§ используется при системе фиксированных курсов

§ используется для воздействия на внешнюю торговлю, движение капитала, внешнюю задолженность

2. Управление валютными резервами.

§ предполагает изменение нормы обязательных резервов по депозитам в национальной валюте и в иностранной валюте

§ повышение нормы обязательных резервов по депозитам в иностранной валюте => увеличение спроса на нее со стороны коммерческих банков => обесценение национальной валюты

§ используется для балансировки ПБ

3. Психологическое воздействие на ожидания участников рынка. Прогнозы.

4. Манипулирование ставкой процента (дисконтная политика).

§ предполагает изменение учетного процента (дисконта) - процентной ставки на рынке ссудных капиталов

§ в условиях оттока капитала: повышение дисконта => повышение заинтересованности иностранных инвесторов в размещении временно свободных денежных средств в национальной валюте => рост спроса на нее => рост курса

5. Официальные операции на денежном рынке (девизная политика)

§ осуществляется посредством официальных валютных интервенций - операций ЦБ по купле-продаже иностранной валюты на межбанковском валютном рынке для воздействия на валютный курс

§ увеличение предложения иностранной валюты => повышение номинального курса национальной валюты

§ увеличение спроса на иностранную валюту => снижение номинального курса национальной валюты

§ валютные интервенции не могут продолжаться долго, т.к. – резервы иностранной и национальной валюты исчерпаемы

§ побочное действие интервенций – изменение предложения денег => мультипликативный эффект на денежную массу => изменение совокупного спроса

§ виды интервенций:

Нестерелизованные (меняют денежную массу)

Стерилизованные (не меняют денежную массу, т.к. ЦБ при изменении валютных резервов (иностранных активов) одновременно меняет величину внутренних активов - объемов кредитования правительства или коммерческих банков)

6. Валютные ограничения.

§ включают меры и правила, направленные на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями, в т.ч.:

1) регулирование валютных переводов и платежей за границу, вывоза капитала, репатриации прибылей, ден. знаков, ценных бумаг, золота

2) запрет свободной купли-продажи иностранной валюты (ограничения по продаже иностранной валюты импортерам; запрет продажи товаров за рубежом за национальную валюту; запрет оплаты импорта некоторых товаров иностранной валютой и др.)

3) обязательную продажу государству иностранной валюты за национальные деньги по официальному курсу центрального банка

4) множественность валютных курсов - введение дифференцированных курсовых соотношений валют по различным видам операций, товарным группам, регионам, формам собственности

5) ограничения прав физических лиц владеть и распоряжаться иностранной валютой

6) регулирование уровня получения внешних займов

7) установление правил проведения операций с нерезидентами и сделок в иностранной валюте между резидентами

§ используются для:

1) устранения дефицита платежного баланса

2) регулирования внешней задолженности

3) экономии золотовалютных резервов

4) сокращения оттока финансовых ресурсов и т.д.

Направления государственного валютного регулирования

q Регулирование платежного баланса

q Поддержание стабильности национальной валюты

q Регулирование открытия и ведения счетов, используемых во внешнеэкономических операциях и с валютными ценностями

q Регулирование валютных операций

q Регулирование распределения и использования валютной выручки

q Регулирование купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке и т.д.

Классификация международных кредитно-финансовых организаций

Критерий	Виды
По целям	Административные учреждения по функционированию инфраструктуры Структуры разбирательства и решения международных споров Международные организации общего характера
По участникам	Межгосударственные (межправительственные) Негосударственные (ассоциации, союзы, фонды)
По охвату участников	Открытые (свобода вступления) Закрытые (вступление по приглашению)
По уровню полномочий	Межгосударственные (решения для государства) Надгосударственные (решения для экономических субъектов)
По охвату стран-участниц и территорий	Всемирные (ВБ, МВФ и др.) Континентальные (АфБР, ЕБРР, Межамериканский БР, др.) Межрегиональные (Арабский банк экон. развития Африки и др.) Региональные (Западноафриканский БР, Восточно-африканский БР) Двусторонние (инвестиционный фонд развития "Саудовская Аравия - Германия", румыно-американский фонд предпринимательства)
По форме собственности	Межгосударственные Со значительной долей государственного капитала при наличии частных акционеров

Правила регулирования обменных курсов по МВФ

q избежание манипулирования валютными курсами для затруднения регулирования ПБ или получения конкурентных преимуществ над другими странами-членами

q осуществление интервенций на валютном рынке, чтобы противодействовать краткосрочным колебаниям курса

q при проведении интервенций - учет интересов других стран-членов, особенно тех, в валютах которых страна интевенирует

q обеспечение конвертируемости валюты по счету текущих операций

q сохранение ограничений по капитальным платежам, особенно в странах с переходной экономикой, для препятствия нежелательному оттоку капитала

q воздержание от "множественной валютной практики"

. влияние девальвации на макроэкономические показатели

n 1. влияние на уровень внутренних цен

Изменение валютного курса, как правило, оказывает немедленное воздействие на уровень внутренних цен в результате изменение стоимости импорта в национальной валюте.

Это воздействие идет по нескольким каналам:

Через непосредственное изменение цен конечных импортных товаров и услуг;

Через воздействие на уровень товаров через импортные компоненты => рост издержек

Через воздействие на конкурентоспособность и объемы экспорта, Х => рост цен экспортного товара (закон предложения)

Затем рост з/п и новый виток роста цен

Темп инфляции, как правило, превышает размер девальвации

2. Влияние на внешнеторговый оборот

J - кривая

Краткосрочный период – несовершенство информации, заключенные контракты, сроки поставки + более дорогой импорт

Долгосрочный период – рост NX

3. Влияние на государственный бюджет

Государственные доходы:

· снижение поступлений от таможенных пошлин

· увеличение поступлений от косвенных налогов

· увеличение поступлений налогов с ФОТ и подоходных

· государственные расходы:

· увеличение расходов на гос. закупки

· увеличение расходов на выплату з\п, пенсий, пособий

· увеличение расходов на обслуживания внешнего долга

Влияние на счета денежной системы

· Девальвация вызывает рост цен => повышение спроса на деньги со стороны домашних хозяйств и коммерческих банков

· Для поддержания валютного курса ЦБ проводит интервенции – покупает инвалюту- и проводит мероприятия, связанные с повышением предложения денег

· В результате ЦБ увеличивает валютные активы, частный сектор сокращает свои иностранные активы

4. Влияние на реальный сектор

• Увеличение объемов производства и доходов в ориентированных на экспорт отраслях и в отраслях конкурирующих с импортом;
• перелив ресурсов из отраслей, не связанных С внешней торговлей – опасность «голландской болезни» .

4. Валютная система и валютная политика РБ.

Литература для самостоятельного изучения

1. Глава 8. Валютная политика и валютное регулирование в РБ // Экономика РБ в системе мирохозяйственных связей: учеб. пособие / Г.А.Шмарловская, Г.Г.Санько, Е.Н.Петрушкевич и др.; под ред. Г.А.Шмарловской. Мн.: БГЭУ, 2012. – 253 с. С. 224-253.
2. Основные направления денежно–кредитной политики Республики Беларусь // Сайт Национального Банка Республики Беларусь www.nbrb.by.
3. Сафаревич Д. Банки как агенты валютного контроля // Вестник Ассоциации белорусских банков. - 2012. - № 1. - С. 28-35 .