Арбитражная сделка на валютном рынке. Валютный арбитраж. Скрытые мечты каждого трейдера. Основные алгоритмы арбитража на форекс

Валютный арбитраж — является операциями с валютами, с одновременным открытием либо одинаковых, либо отличающихся по срокам при этом противоположных позиций, как на каком-то одном, так и на нескольких взаимозависимых рынков, с целью гарантированно получить прибыль посредством котировочной разницы.

Валютный арбитраж по своему историческому значению является валютными операциями, которые сочетают приобретение либо сбыт валют, с последующей контр сделкой с целью получения прибылей за счет либо за счет их разницы в течение определенных временных промежутков.

Что представляет собой выражение — валютный арбитраж и как его осуществлять?

Что представляет собой валютный арбитраж? Если применить закон единой цены к финансовым рынкам, то сформулировать его можно приблизительно так: во всех странах курс какой-либо определенной валюты приблизительно одинаков.

В отличие от временного арбитража при пространственном создается закрытая позиция валют, т.к. на разнообразных рынках одновременно осуществляется как продажа, так и покупка, поэтому не возникает большого валютного риска.

При современных условиях развития электронных средств информации и связи, а также в связи с расширением объема и количества совершающихся валютных сделок, отличия в курсах на отдельно взятых рынках валют стали проявляться намного реже, по этой причине пространственный арбитраж потерял свое значение и уступил место временному.

Разновидности и виды валютного арбитража в зависимости от цели и методах осуществления

Валютный арбитраж, помимо всего прочего различается по цели его проведения, это:

• спекулятивный вид арбитража
• и конверсионный.

При спекулятивном арбитраже, преследуется цель извлечения выгоды (получение прибыли) из по причине их колебания. Отметим, что при этом конечная и исходная валюта должны совпадать, другими словами, сделка проходит, к примеру, по такой схеме:

• EUR/USD;
• USD/ EUR.

Конверсионный вид валютного арбитража , преследует цель наиболее выгодного приобретения необходимой валюты. Другими словами, конверсионный валютный арбитраж является использованием конкурентных котировок разных банковских учреждений либо на одном, или на нескольких рынках валют. Возможности этой разновидности арбитража шире, т.к. курсовая разница здесь не такая большая в сравнении со спекулятивным арбитражем, где она не только должна покрыть собой маржу между курсами продавцов и покупателей, но еще и принести доходы.

При современных условиях курсы валют на разных рынках, торгующих валютами, очень редко имеют отклонения на величину, которая равна либо превышает курсовую разницу между продающими и покупающими, что дает возможность применять на практике только конверсионный вид арбитража, т.е. банки приобретают необходимые им валюты, на тех валютных рынках, где они стоят дешевле.

Благодаря современным средствам информации можно без труда отслеживать на всех ведущих рынках валют.

При этом, накладные расходы на средства связи значительно сократились и в условиях выросшего минимального объема сделок (min 5 млн. $ США и даже больше) уже не так существенны, как раньше. Техника осуществления валютного арбитража, также имеет свои разновидности.

По технике осуществления, валютный арбитраж разделяется на следующие виды:

Процентный арбитраж. Этот вид предполагает устремление капитала в те государства, где процентные ставки достаточно высокие.

Данный вид арбитража тесно связан с операциями, проводимыми на рынке ссудных капиталов, а также предусматривает получение кредита на рынках других стран, где процентные ставки ниже.

Также процентный арбитраж, предусматривает размещение эквивалента заимствованных валют и на национальных рынках капитала, на которых процентные ставки выше. Отметим, что при этом банки могут заключать соглашения по продажам валюты займа на определенный срок, чтобы защитить себя от валютных рисков;

Выравнивающий арбитраж. Этот вид предполагает получение прибыли от .

Такой валютный арбитраж может быть как прямым, т.е. использовать курсовую разницу между валютой кредиторов и должников, так и косвенным, т.е. с участием третьей валюты, покупаемой по самому минимальному курсу и продаваемой затем вместо платежей;

Дифференцированный арбитраж. Этот вид арбитража предполагает использование на различных рынках валют ценовой дифференциации.

При этом, валютный риск и открытые позиции отсутствуют. В отличие от тех, кто спекулирует, арбитражеры рискуют намного меньше, как правило, они открывают в одной валюте противоположные позиции как на одном, так и сразу на нескольких валютных рынках, которые связаны между собой, этим самым уменьшая для себя валютно-курсовые риски;

Валютно-процентный арбитраж является разновидностью простого процентного арбитража и основывается на использовании банковскими учреждениями разницы процентных ставок по тем операциям, которые производятся в разные временные параметры.

Этот вид арбитража может быть временным, т.е. использовать на протяжении определенного времени, покрытым (форвардное покрытие) и непокрытым, другими словами без форвардного покрытия.

В заключение отметим, что арбитражные операции для всего рынка финансов имеют достаточно большое значение. По той причине, что арбитражные сделки базируются на получении прибыли из различий, которые существуют как внутри одного рынка, так и между различными рынками, вмешательство арбитражеров дает возможность регулировать рынок и обеспечивать взаимосвязь между валютными курсами.

Мнения профессиональных трейдеров: Когда продать криптовалюту?

пространственный или межрыночный валютный арбитраж (сделка и контрсделка проводятся на разных валютных рынках, например, покупка в Токио, а продажа в Лондоне, прибыль получают за счет случайного расхождения в курсах валют на разных рынках). Это классический арбитраж, его главная отличительная черта состоит в том, что он практически безрисковый, поскольку валютная позиция открывается на считанные минуты. Межрыночный валютный арбитраж играет важную роль в функционировании валютных рынков, поскольку в результате данных операций происходит выравнивание курсов валют на разных рынках; временной валютный арбитраж (прибыль получают на разнице в курсах валют в разные периоды времени); конверсионный арбитраж (получение прибыли за счет случайного расхождения в котировках разных валют у разных участников валютного рынка); валютно-процентный арбитраж (получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по депозитам в разных валютах; состоит в покупке валюты с высокой процентной ставкой, размещении ее на депозит и последующей продаже данной валюты за первоначальную с целью реализации арбитражной прибыли). Различают простой валютный арбитраж, при котором в сделках участвуют две валюты, и сложный валютный арбитраж, когда в нем задействовано более двух валют (например, конверсионный арбитраж). Операции валютного арбитража лежат в основе валютного дилинга коммерческих банков. Операции СВОП - особая группа операций, получающая в последнее время все большее распространение. Различают валютные, процентные и валютно-процентные СВОПы. В самых общих чертах любой СВОП - замена денежного потока с одними характеристиками на денежный поток с другими характеристиками. Характеристики денежного потока: валюта платежа и курс обмена валют; тип процентных ставок; уровень процентных ставок; периодичность платежей. Главная цель проведения операций СВОП - оптимизация денежных потоков с целью сокращения затрат на привлечение ресурсов и проведение операций, а также страхование процентных и валютных рисков, хотя они могут проводиться и в арбитражных (спекулятивных) целях. Часто эти задачи решаются на рынке взаимосвязанно. Процентный СВОП представляет собой обмен процентными платежами, рассчитываемыми с согласованной (предполагаемой, номинальной) суммы, в течение определенного периода времени, например в течение трех лет. В обмене могут участвовать как две стороны (простой СВОП), так и несколько сторон (сложный, или структурированный СВОП). Участниками операций СВОП могут быть как два или несколько банков, так и небанковские организации. Обычно при процентном СВОПе одна сторона (банк) берет на себя обязательство выплачивать другой стороне (другому банку или компании) платежи по фиксированной процентной ставке на какую-то согласованную номинальную сумму в обмен на процентные платежи по плавающей процентной ставке на ту же сумму, ко- торую обязуется платить противоположная сторона СВОПа. При этом номинальная сумма, от которой считают процентные платежи, служит лишь базой для расчета суммы платежей, учитывается в качестве таковой за балансом и выплате, как правило, не подлежит. На рис. 3 представлен пример использования процентного СВОПа для страхования процентного риска банка. Активы банка размещены с фиксированной средневзвешенной доходностью 9% годовых, в то время как его обязательства переоцениваются в шестимесячном временном интервале по средней ставке ЛИБОР плюс спред 2% годовых (ЛИБОР + 2%). При такой структуре баланса банк может понести убытки при росте рыночной процентной ставки, поскольку это может привести к удорожанию ресурсов банка при фиксированной доходности активов. Чтобы застраховаться от возможных убытков, банк заключает процентный СВОП на три года, принимая на себя обязательство платить процентные платежи по фиксированной процентной ставке 8% годовых в обмен на получение платежей по плавающей ставке ЛИБОР плюс 2% годовых. Тем самым банк зафиксировал для себя процентную маржу в 1%, а удорожание ресурсов при росте процентной ставки будет компенсировано возрастающими платежами партнера по СВОПу. Рис. 3. Страхование процентного риска с помощью процентного СВОПа Валютный СВОП представляет собой комбинацию из двух валютных сделок, спот и форвард, заключенных в одно и то же время на одну и ту же сумму, но имеющих противоположную направленность (сделка и контрсделка). Наличная сделка (спот) обеспечивает немедленный перевод ресурсов из одной валюты в другую, срочная сделка обеспечивает реконверсию (обратный перевод ресурсов в первоначальную валюту). Для валютных СВОПов характерно то, что курс и наличной, и срочной сделки определяется одновременно в момент заключения сделки СВОП. В результате стороны получают в свое распоряжение необходимую валюту на определенный срок, они защищены от валютного риска при реконверсии (СВОП формирует закрытую валютную позицию) и экономят на операционных расходах. При этом срок операции СВОП, как правило, больше года, то есть это способ страхования долгосрочных валютных рисков. Этим они отличаются от дилерских СВОПов, с помощью которых страхуются краткосрочные валютные риски на внутреннем межбанковском валютном рынке. На мировом рынке капиталов возможно проведение операций СВОП на любой срок в пределах 15 лет. Этот рынок базируется на институте СВОП-посредников, роль которых играют международные банки и кредитно-финансовые институты. Для снижения многочисленных рисков, с которыми связаны эти сложные индивидуальные контракты, практикуется использование типовоых соглашений об основных условиях СВОПов (ISDA Master Agreement), которые адаптируются под конкретные потребности сторон. В зависимости от того, является наличная сделка куплей или продажей, различают операции ДЕПОРТ и РЕПОРТ. ДЕПОРТ наличная срочная (купил/продал) покупка продажа РЕПОРТ наличная + срочная (продал/купил) продажа покупка Валютные СВОПы бывают с разными валютными курсами и с одинаковым курсом для конверсии и реконверсии. Валютно-процентный СВОП представляет собой сочетание валютного СВОПа (обмен согласованных сумм разных валют с последующей реконверсией по заранее установленному курсу) и процентного СВОПа (обмен регулярными процентными платежами в соответствующих валютах в период между началом и окончанием СВОПа). В приложении 2 представлен пример использования валютно-процентного СВОПа в целях страхования валютных и процентных рисков банка. В современных условиях постоянного усложнения финансовых схем проведения контрактов и появления различных финансовых инноваций существуют возможности построения и других вариантов операций СВОП на различных рынках, в том числе кредитных и фондовых. В операциях СВОП банки могут участвовать как в качестве непосредственных участников (сторон СВОПа), так и в качестве посредников, разрабатывающих условия СВОПов, организующих проведение этих операций и гарантирующих поступление соответствующих платежей (банки-гаранты). Последняя группа валютных операций коммерческих банков - международные расчеты в иностранных валютах подробно рассматривается в следующей главе. *** Работа коммерческого банка на валютном рынке должна быть направлена на достижение оптимального соотношения таких базовых параметров его деятельности, как ликвидность, рискованность и доходность. Только при соблюдении этого условия валютные операции коммерческих банков дают им возможность широко маневрировать имеющимися ресурсами, поддерживать устойчивость и конкурентоспособность, расширять номенклатуру банковских продуктов и услуг. Вопросы для закрепления материала: 1. При соблюдении каких условий банки и их клиенты могут осуществлять валютные операции? 2. В связи с чем в валютных операциях применяется дата валютирования? 3. Почему банкам необходимо контролировать размер своих открытых валютных позиций? 4. Что такое «срочные валютные сделки» и для чего они нужны? 5. В чем особенность операций СВОП и почему они получили такое широкое распространение на рынке? Термины Валютная позиция - это соотношение активов и требований банка в иностранной валюте и его пассивов и обязательств в данной валюте. Валютный арбитраж - открытие краткосрочных валютных позиций в целях получения прибыли на разнице в курсах валют на разных рынках. Валютный курс - цена единицы одной валюты, выраженная в определенном количестве другой валюты. Валютный риск - это вероятность понести убытки или чрезмерные расходы вследствие непредвиденного и неблагоприятного изменения курса валюты, в которой открыта позиция. Конверсионные операции - это сделки по обмену оговоренных сумм денежных единиц одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу и на определенную дату. Опцион - срочная сделка, предусматривающая право выбора покупателя опциона: исполнить или не исполнять сделку на согласованных условиях, при этом продавец опциона обязан его исполнить, если того потребует покупатель. За это право выбора (option) покупатель опциона платит продавцу премию. Опцион «колл», или опцион на покупку валюты (option call) - это контракт, предусматривающий, с одной стороны, право покупателя опциона купить валюту по фиксированному курсу в будущем в обмен на премию, а с другой стороны - обязательство продавца опциона продать покупателю опциона согласованное количество определенной валюты. Опцион «пут», или опцион на продажу валюты (option put) - это контракт, предусматривающий, с одной стороны, право покупателя опциона продать валюту по фиксированному курсу в будущем в обмен на премию, а с другой стороны - обязательство продавца опциона купить у покупателя опциона согласованное количество определенной валюты. СВОП - группа операций, представляющих собой обмен встречными денежными потоками между контрагентами с целью оптимизации денежных потоков, сокращения затрат на привлечение ресурсов, а также страхование процентных и валютных рисков. Форвард - это твердая (т.е. обязательная к исполнению) внебиржевая сделка, которая заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующей валюты с поставкой в согласованный срок в будущем. Фьючерс - биржевая сделка, содержащая обязательство поставить или принять финансовые активы (валюту, ценные бумаги и т.п.) в оговоренном количестве, в определенный момент в будущем, по цене, установленной в момент заключения контракта.

Применительно к валютным рынкам закон единой цены формулируется следующим образом: курс какой-либо валюты при­мерно одинаков во всех странах. Отклонение валютного курса на различных валютных рынках определяется величиной операци­онных расходов, связанных с переводом данной валюты с одного валютного рынка на другой. Таким образом, курс доллара в Нью-Йорке отличается от курса доллара в Токио на величину операци­онных расходов, связанных с переводом доллара из Нью-Йорка в Токио. В случае если курсы валют различаются на величину боль­шую, чем величина операционных расходов, возникает возмож­ность игры на курсовых разницах, которая и получила название валютного арбитража.

Валютный арбитраж – это операция с валютами, состоящая в одновременном открытии одинаковых (или различных) по сро­кам противоположных позиций на одном или нескольких взаи­мосвязанных финансовых рынках с целью получения гарантиро­ванной прибыли за счет разницы в котировках.

Арбитражные операции в процентном выражении невелики, поэтому выгодны лишь крупные сделки. Осуществляют их глав­ным образом финансовые институты. Основной принцип арбит­ража – купить какой-либо финансовый актив подешевле и про­дать его подороже. Необходимым условием арбитражных опера­ций является свободный перелив капитала между различными сег­ментами рынка (свободная конвертируемость валют, отсутствие валютных ограничений, отсутствие ограничений на осуществле­ние определенных видов деятельности для различных типов аген­тов и др.). Предпосылкой рассматриваемых операций является не­совпадение котировок финансовых активов во времени и в про­странстве под действием рыночных сил.

Различают временной валютный и пространственный валют­ный арбитраж. Кроме того, каждый из них подразделяется на про­стой и сложный (или кросс-курсовой, тройственный). Простой арбитраж выполняется с двумя валютами, а кросс-курсовой – с тремя и более валютами.

Локальный, или пространственный, арбитраж предполагает получение дохода за счет разницы курса валют на двух различных рынках. Возможность для локального арбитража существует, если курс покупки валюты в каком-либо банке превышает курс прода­жи в другом банке. Сложный арбитраж может быть реализован тогда, когда рассчитанный кросс-курс между двумя валютами от­личается от фактического котируемого курса каким-либо банком или на каком-либо рынке. Временной арбитраж представляет со­бой операцию с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени.

В современных условиях валютный арбитраж уступает место процентному и валютно-процентному, так как на валютных рын­ках после почти двух десятилетий резких скачков курсов наблю­дается относительное выравнивание условий обмена как между европейскими денежными единицами, так и в отношениях между ними и долларом США. Однако существует разница в процент­ных ставках из-за несогласованности национальных политик в области процентных ставок, хотя процессы интеграции усилива­ются и на рынках ссудных капиталов Валютно-процентный арбитраж основывается на использова­нии различий в процентных ставках по сделкам, осуществляемым в различных валютах. В наиболее простом случае эта операция представляет собой конверсию национальной валюты в иностран­ную, размещение ее на депозит в зарубежном банке, после окон­чания срока которого средства переводятся обратно в националь­ные денежные единицы. Подобные операции могут проводиться в двух формах – с форвардным покрытием и без него.

Наиболее часто при игре с валютными курсами используется покрытый процентный арбитраж. Покрытый процентный арбит­раж представляет собой сделку, сочетающую валютную и депо­зитную операции, которые направлены на регулирование арбитражерами валютной структуры своих краткосрочных активов и пассивов с целью получения прибыли за счет разниц в процент­ных ставках по различным валютам. В качестве примера процент­ного арбитража с форвардным покрытием можно привести сле­дующую схему действий: покупка валюты по курсу "спот", поме­щение ее на срочный депозит и одновременная продажа ее по форвардному курсу. Данная операция не несет валютного риска, а источником прибыли в этом случае является разница в уровнях дохода, получаемого за счет разницы в процентных ставках по валютам и стоимости страхования валютного риска, определяе­мой размерами форвардной маржи.

Небанковские участники валютного рынка иногда используют процентный арбитраж без форвардного покрытия. Эта операция обычно является средне- или долгосрочной и связана с движени­ем капитала. Суть ее состоит в том, что арбитраже? покупает ва­люту на условиях "спот" с последующим размещением ее на де­позит и обратной конверсией по курсу "спот" по истечении его срока действия. Для участников, осуществляющих данный вид ар­битража, важно правильно оценить тенденцию изменения курса валюты на средне- и долгосрочный интервал времени, так как их валютная позиция является открытой и тем самым подверженной риску изменения валютного курса.

Арбитражные операции являются основными в работе дилеров коммерческого банка. Часто возможность для проведения арбит­ражных сделок возникает лишь на считанные минуты, поэтому от способности дилера мгновенно оценить и просчитать арбитраж­ную операцию во многом зависит прибыль банка в каждый кон­кретный день. Арбитражные операции сложны и требуют хоро­шего видения рынка, поэтому дилеры специализируются на опе­рациях с определенным количеством валют.

Арбитражные операции также имеют большое экономическое значение для всего финансового рынка. Поскольку арбитражные операции базируются на извлечении выгоды из различий, суще­ствующих между рынками или на одном и том же рынке между сроками контрактов, вмешательство арбитражеров позволяет обес­печить взаимосвязь курсов и регулирование рынка. В отличие от спекуляции и хеджирования, арбитраж способствует кратковре­менному выравниванию курсов на различных рынках и сглажива­ет резкие конъюнктурные скачки, повышая устойчивость рынка.

Другой операцией, которую часто используют крупные участ­ники валютного рынка, является спекуляция – деятельность, на­правленная на получение прибыли за счет разницы в курсах фи­нансовых инструментов во времени. Успешность спекуляции за­висит от точности прогнозов, так как реализация спекулятивной стратегии требует от ее участника покупать валютные инструмен­ты, когда предполагается повышение курсов, и продавать, когда ожидается их понижение, наилучшим образом используя при этом эффект рычага, созданный гарантийным залоговым депозитом, и изменчивость котировок.

Спекулятивные операции значительно повышают ликвидность рынка срочных финансовых инструментов. В надежде на спеку­лятивную прибыль на срочном рынке заключается около 60% от всех сделок. Это позволяет проводить большие по объему опера­ции. Кроме того, спекуляция создает принципиальную возмож­ность для хеджирования, так как спекулянт за вознаграждение сознательно принимает на себя риск изменения цен финансовых активов, который перекладывают на него хеджеры. Таким обра­зом, хеджирование невозможно без спекуляции.

К содержанию книги:

Валютный арбитраж. Арбитраж - это широкое понятие. Раз­личается арбитраж с товарами, ценными бумагами, валютами. В своем историческом значении валютный арбитраж - валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространст­венный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж).

Основной принцип валютного арбитража - купить валюту дешевле и продать ее дороже. Различаются простой валютный арбитраж, осуществляемый с двумя валютами, и сложный (с тремя и более валютами); на условиях наличных и срочных сделок. По мере развития денежно-кредитной и мировой валютной системы формы валютного арбитража менялись. При золотом стандарте практиковался валютный арбитраж, основанный на разнице курсов: векселей, золота, различных кредитных средств платежа, валют на разных валютных рынках (пространственный). С 30-х годов XX в. золотой арбитраж утратил свое значение в связи с отменой золото­го стандарта, а пространственный валютный арбитраж активно использовался, так как при недостаточно быстрой и надежной связи между валютными рынками сохранялась разница в динамике кур­сов валют. При пространственном валютном арбитраже (в отличие от временного) создается закрытая валютная позиция: поскольку покупка и продажа валюты на разных рынках осуществляются одновременно, то валютный риск не возникает. В современных условиях с развитием электронных средств связи и информации, расширением объема валютных сделок курсовые различия на от­дельных валютных рынках стали возникать реже, и в результате пространственный валютный арбитраж уступил место в основном временному валютному арбитражу (за исключением России).

В зависимости от цели различается спекулятивный и конверси­онный валютный арбитраж. Спекулятивный арбитраж преследует цель извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их

колебаниями. При этом исходная и конечная валюты совпадают, т. е. сделка осуществляется по схеме: марка ФРГ - доллар США; доллар - марка. Конверсионный арбитраж прежде всего пресле­дует цель купить наиболее выгодно необходимую валюту. Фак­тически - это использование конкурентных котировок различных банков на одном или различных валютных рынках. Его возмож­ности шире, поскольку разница в курсах может быть не такой большой, как при спекулятивном арбитраже, при котором она должна не только покрыть маржу между курсами покупателя и продавца, но и дать прибыль. В современных условиях валют­ные курсы на разных валютных рынках редко отклоняются на величину, равную или превышающую разницу между курсами продавца и покупателя, что позволяет практиковать лишь конвер­сионный арбитраж в пространстве: банк приобретает необходи­мую валюту на том валютном рынке, где она дешевле. Современ­ные электронные средства информации (Рейтер-монитор, Те­лерейт) позволяют следить за всеми изменениями котировок на ведущих валютных рынках. Накладные расходы по средствам связи относительно сократились и не играют существенной роли в условиях возросшего минимального объема сделки (от 5 млн долл. и больше).

С 70-х годов в условиях плавающих валютных курсов наиболее распространен валютный арбитраж во времени, основанный на несовпадении сроков покупки и продажи валюты. Потребность в нем обусловлена тем, что крупным банкам, совершающим опе­рации в различных валютах и на большие суммы, не всегда целесообразно или даже возможно в единичном порядке покры­вать их контрсделками. Банкам выгоднее, как говорят банкиры, «делать рынок», т. е. осуществлять валютные операции на базе собственных котировок, привлекая сделки противоположного на­правления и выигрывая при этом на марже между курсами про­давца и покупателя. Дилеры и банки, маркет-мейкеры стремятся осуществлять валютные операции, которые создают наиболее бла­гоприятное, с их точки зрения, соотношение покупок и продаж отдельных валют. При этом они соответственно меняют свои котировки, делая их более привлекательными для возможных клиентов, а при необходимости сами обращаются к другим бан­кам для проведения интересующих их операций, в том числе для окончательного регулирования собственной валютной позиции.

Таким образом, временной арбитраж неминуемо несет в себе элемент спекуляции, поскольку дилер в зависимости от своего прогноза о возможном изменении курса избирает ту или иную политику покрытия совершаемых сделок в ближайшее время, рас­считывая получить прибыль от их проведения. Если дилер пред­полагает, что курс доллара вскоре повысится, а клиент предлагает ему продать доллары, банк может ограничить сумму продажи либо немедленно покрыть ее контрсделкой, купив доллары, а при значительной нестабильности рынка или неуверенности в динами­ке курсов - отказаться проводить операцию. Если клиент пред­лагает банку купить доллары, он может заключить сделку на большую сумму, рассчитывая впоследствии покрыть ее за счет контрсделки и получить прибыль как на марже между курсами продавца и покупателя, так и на выгодном для него повышении курса доллара.

Отличие валютного арбитража от обычной валютной спекуля­ции заключается в том, что дилер ориентируется на краткосроч­ный характер операции и пытается предугадать колебания курсов в короткий промежуток между сделками. Иногда на протяжении дня он неоднократно меняет свою тактику. Для этого дилер должен хорошо знать рынок и уметь прогнозировать, постоянно анализировать результаты деятельности других банков, поддер­живать контакты с другими дилерами, наблюдать за движением валютных курсов, процентных ставок, чтобы определить причины и направление колебаний курсов.

Большое значение для операций дилера имеет чартинг - гра­фическое изображение динамики курса в течение определенного периода. Основная цель чартинга - получение информации о тен­денции валютного курса и его местонахождении на данный мо­мент по отношению к так называемым критическим валютным точкам чартов (графиков) изменения валютных курсов. Эти стати­стически определенные критические валютные точки представля­ют собой значения, изменение курсов за пределы которых требует большого давления на рынок. С одной стороны, при преодолении этих критических значений динамика курса вновь вступает в от­носительно спокойную зону колебаний между критическими точ­ками. Как правило, дилеры-арбитражисты проявляют большую осторожность, когда движение курсов приближается к критичес­кой точке, так как возможно скачкообразное значительное измене­ние курса (на 100 пунктов и более). Однако при валютной спекуля­ции основной интерес представляет именно преодоление критичес­ких точек.

Цель валютной спекуляции - длительное поддержание длин­ной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повыше­нию, или короткой в валюте - кандидате на обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валю­ты, чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса или наоборот. В спекулятивных сдел­ках участвуют банки, фирмы, ТНК. Крупная валютная спекуля­ция, направленная на понижение или повышение курса валют, нередко включает операции на десятки миллиардов долларов на протяжении нескольких дней. Часто им бессильны противостоять валютные интервенции центральных банков, хотя они могут совершаться на несколько миллиардов долларов в день. Валютных спекулянтов зачастую не интересует, соответствуют ли курсы ре­альным соотношениям покупательной способности денег, могут ли валюты удержаться на уровне, который сложится в результате этих сделок. Валюта является для них таким же биржевым това­ром, как акции, металлы, сырье. Его характеристиками являются доходность (процентная ставка) и перспектива изменения цены (курса) в краткосрочном плане без учета долгосрочных перспек­тив. Поэтому нередко возникает парадоксальное явление, когда перспективы усиления инфляции в стране приводят не к пониже­нию, а повышению курса ее валюты, поскольку считается, что в борьбе с инфляцией страна прибегнет к повышению процентных ставок. Такое положение имело место по доллару США в первой половине 80-х годов, по марке ФРГ - в конце 80-х - начале 90-х годов.

Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец какой-либо валюты может разме­стить ее на рынке ссудных капиталов в другой валюте по более выгодной процентной ставке, т. е. совершить процентный арбит­раж, который основан на использовании банками разниц между процентными ставками на разных рынках ссудных капиталов. Конечная цель владельца валюты - получение более высокой прибыли, чем банк мог бы получить, вкладывая ее непосредствен­но без обмена на другую валюту. В зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать валют­ный риск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее благоприятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на национальном рынке капиталов, где процентные ставки выше.

Например, банк ФРГ берет ссуду в Швейцарии из 5% годовых, затем конвертирует швейцарские франки в марки ФРГ по курсу наличных сделок и размещает их на национальном рынке из 9% годовых. Доход на разнице процентных ставок составит 4% годо­вых. Когда наступает срок погашения полученной ссуды, осущест­вляется обратная конверсия, т. е. марки продаются на франки. Валютно-процентный арбитраж выгоден, если выигрыш на поло­жительной разнице между процентными ставками в ФРГ превы­шает неблагоприятную для марки ФРГ курсовую разницу по сделкам «своп» при конверсии валют с учетом издержек по операции. Предположим, что срок операции - год, а курс «спот» при покупке марок на франки - 1 марка ФРГ = 0,90 швейцарского фр. Арбитраж даст доход, если обратная конверсия, т. е. продажа марок на франки для погашения ссуды, будет проведена по курсу выше 0,864 швейцарского фр. за 1 марку ФРГ . Если в I квартале проводится хеджирование на условиях, соответствующих ставке 2% годовых, то инвестор обеспечит страхование валютного риска и прибыль 2% годовых за квартал. В результате понизится курс завершающей сделки «спот» (продажи марок на франки), что увеличит прибыль от процент­ного арбитража.

Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках процентного арбитража играют, как отмеча­лось, опционные сделки, позволяющие зафиксировать уже полу­ченный доход на разнице в процентах, одновременно застраховав­шись от его утраты при непредвиденном развитии валютных курсов. Разновидностью этой операции является валютно-процентный арбитраж, основанный на использовании банком разниц процентных ставок по сделкам, осуществляемым на разные сроки. Например, если премия по сделке «форвард» на 6 месяцев в пере­счете на проценты составляет 6% годовых, а по сделке на 3 меся­ца - 4%, арбитражист может продать валюту сроком на 6 меся­цев с премией 6% годовых и купить ее на срок 3 месяца, уплатив премию в размере 4% годовых.

Предположим, что банк А считает, что разница в процентах между евродолларовыми депозитами и вкладами во французских франках значительно увеличится. При этом долларовые процент­ные ставки не изменятся или понизятся, в то время как ставки по еврофранковым депозитам повысятся. В результате премия по форвардному курсу доллара по отношению к франку тоже увели­чится. Допустим, что котировки в момент принятия решения были следующими (табл. 8.7).

Таблица 8.7

ПАРИЖ НА НЬЮ-ЙОРК

	Курс покупателя	Курс продавца
Курс «спот»
Премия по форвардной сделке на 1 месяц
Премия по форвардной сделке на 6 месяцев

Банк А покупает доллары на франки сроком на 6 месяцев по курсу продавца долларов (премия 0,0600) и одновременно продает доллары на франки сроком на 1 месяц по курсу покупателя (премия 0,0110). Таким образом, ему надо уплатить разницу меж­ду двумя премиями (0,0490). Через месяц банк закрывает одну сделку. Предположим, что форвардный курс на оставшиеся 5 ме­сяцев изменился по сравнению с первоначальным и его котировки составляют:

Курс «спот» долл./франц.фр. 5,4710 5,4750

Премия по форвардной сделке на

5 месяцев 0,0810 0,0860

Банк продает доллары на франки сроком на 5 месяцев по курсу покупателя (премия 0,0810). При завершении сделки банк получает прибыль, равную 0,0810 - 0,0490 = 0,0320, или 32 тыс. франц. фр. на каждый вложенный миллион долларов. Приведенный пример иллюстрирует наиболее сложный вид процентного арбитража, получивший название «форвард против форварда». Эта операция базируется на оценках рыночной динамики валютных курсов «спот» и «форвард», а также ставок по депозитам в соответству­ющих валютах сроком на 1, 3 и 6 месяцев.

Операции «форвард - форвард», зависящие от прогнозирова­ния процентных ставок, с середины 80-х годов тесно увязываются с фьючерсными сделками по процентам, т. е. покупкой и продажей контрактов на определенную процентную ставку в будущем (через 3-6 месяцев).

Валютный арбитраж устанавливает связь между движением краткосрочных капиталов и динамикой процентных ставок на национальном и иностранных рынках ссудных капиталов, содей­ствует выравниванию конъюнктуры валютных рынков, а также создает условия для перемещения спекулятивных «горячих» денег.

По некоторым оценкам, в начале 70-х годов увеличение на 1 пункт процентной ставки по долгосрочным облигациям ФРГ вызывало приток 660 млн долл. краткосрочных капиталов, а по­вышение ставки по межбанковским депозитам стимулировало приток 220 млн долл. с лагом в один квартал. Проводившаяся администрацией США политика повышенных процентных ставок способствовала притоку в страну иностранных капиталов из За­падной Европы, Японии в размере 500 млрд долл. (брутто) в 1980-1985 гг.

К содержанию книги:

Валютный арбитраж – означает привлечение иностранной валюты и ее размещения в целях получения прибыли. Имеются различные виды арбитражей:

1) Процентный арбитраж с двумя валютами (процентно-валютный арбитраж или сделки carry trade) – это сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счёт разницы в процентных ставках по различным валютам. Операция связана с займом средств в низкодоходной валюте, переводе ее в высокодоходную валюту и размещение этой валюты на рынке с целью получения прибыли.

2) Срочная валютная сделка против срочной – участник рынка совершает любые две срочные сделки с валютой в целях получения прибыли.

3) Пространственный арбитраж – валютный арбитраж с целью получения прибыли за счет разницы валютных курсов на разных валютных рынках.

4) Временной арбитраж – валютный арбитраж с целью получения прибыли за счет разницы валютных курсов (т.е. купля-продажа валюты с расчетом, что ее курс вырастет через некоторое время).

5) Операции с позитивным процентным арбитражем;

Пример операции: Банк разместил депозит в USD на три месяца под 9% годовых. После этого % ставки поднялись до уровня 9.25% т.е. банк потенциально теряет 0.25%. Задача дилера – превратить убытки в прибыль.

Единственная возможность – взять в долг другие валюты на более короткий срок, чем период займа и осуществить своп этих средств в форвардные сроки.

Например, если CHF предлагают на 3 месяца под 4% годовых, на 1 месяц под 3% годовых, то вместо убытка в 0.25% дилер профинансирует размещение под 8.25%.

Т.е., в результате получения CHF на 1 месяц и проведения свопа на 3 месяца стоимость долларов будет составлять 3% годовых + 5.25% = 8.25% (9.25%-4%+3%).

Если на второй месяц стоимость CHF возрастет до 4% годовых на 1 месяц, то дилер все равно получит прибыль: 3+4+4 = 11:3 = 3.67+5.25 = 8.92%. Т.о. вместо убытка в 0.25% дилер заработает банку 0.33%.

Информационные технологии в международных валютно-кредитных операциях.

I. SWIFT - сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций. SWIFT не выполняет клиринговых функций, являясь лишь банковской коммуникационной сетью. Передаваемые поручения учитываются в виде перевода по соответствующим счетам «НОСТРО» и «ЛОРО», также как и при использовании традиционных платежных документов.

Пользователи SWIFT:

1. банки-члены;

2. филиалы и отделения ассоциированные члены, они не являются акционерами и лишены права участия в управлении делами общества;

3. участники – всевозможные финансовые институты (не банки): брокерские и дилерские конторы, клиринговые и страховые компании, инвестиционные компании.

Преимущества SWIFT:

а) надежность передачи сообщений;

б) сеть гарантирует и обеспечивает полную сохранность и секретность передаваемых сведений;

в) сокращение операционных расходов по сравнению с телексной связью;

г) быстрый способ передачи сообщений в любую точку мира;

д) позволяет автоматизировать обработку данных и повысить эффективность работы банка;

Недостатки системы SWIFT

а) опасность сбоев и другие технические проблемы;

б) сокращение возможностей по пользованию платежным кредитом (на время пробега документа), т.е. сокращается период между дебетом и кредитом счетов, на которых отражается данный перевод.

II. TARGET - трансъевропейская автоматизированная система валовых расчетов в режиме реального времени.

Операции совершаемые через TARGET:

1. операции открытого рынка и другие денежные операции между Европейским центральным банком и национальными центральными банками разных стран;

2. расчеты в рамках финансовых операций между коммерческими банками;

3. крупные платежные операции клиентов коммерческих банков.

Преимущества системы TARGET:

1) немедленное завершение кредитовых проводок по счетам;

2) совершение операций в реальном масштабе времени;

3) свободный доступ;

4) надежная технология SWIFT.

Недостатки системы TARGET:

1) относительно высокая стоимость;

2) ограниченная возможность обработки больших объемов операций.

III. FEDWIRE - электронная сеть для переводов денежных средств и ценных бумаг, которая связывает двенадцать банков Федеральной резервной системы с более, чем 11 тысяч депозитных учреждений, имеющих резервные и клиринговые счета в Федеральной резервной системе.

Переводы в системе FEDWIRE разделяются на две категории:

1. межбанковские операции:

Переводы федеральных средств;

Переводы в счет взаиморасчетов;

Переводы банковских ссуд.

2. переводы по третьей стороне:

Переводы ценных бумаг;

Коммерческие переводы.

IV. CHIРS - электронная система (offline) межбанковских клиринговых расчетов, управляемая Нью-йоркской ассоциацией расчетных палат.

Система CHIРS работает на основе дневного межбанковского кредита.

Все участники начинают каждый рабочий день с нулевым сальдо на своих счетах, куда одновременно зачисляются и дебеты и кредиты.

V. Electronic Broking Service (EBS) - электронная торговая платформа, которая предоставляет интегрированный спектр дилинговых услуг для профессионального межбанковского рынка.

Разработана консорциумом крупных банков-участников торгов валютой вместе с компанией Quotron и запущена в 1993 году.

EBS объединяет 13 крупных мировых банков - маркет-мейкеров: ABN AMRO Bank, Bank of America, Barclays Capital, Citibank, Commerzbank, Credit Suisse First Boston, HSBC Bank PLC, J.P. Morgan Chase and Co.Lehman Brothers, Royal Bank of Scotland, S-E Banken, UBS AG - и японскую корпорацию Minex.

Система EBS Spot Dealing System является одной из лидирующих электронных анонимных дилинговых систем для межбанковского трейдинга валютой.

Эту систему используют более 2500 дилеров в 850 банках мира, средний объем торгов составляет порядка $80 млрд. в день.

VI. Reuters Dealing 3000 - это система котировки валют в реальном времени по широкому спектру валютных пар.

Предназначена для ведения переговоров и для конфиденциального заключения сделок.

Тема 4. Валютная политика

Сущность и виды валютной политики

Валютная политика – совокупность государственных мероприятий, направленных на организацию внутреннего валютного рынка и определяющих принципы и нормы поведения страны в международных валютно-кредитных отношениях с целью достижения устойчивого макроэкономического роста.

Государство, проводя валютную политику, ставит стратегические и оперативные (тактические) цели.

Стратегическими целями являются обеспечение конвертируемости национальной валюты страны на основе устойчивого экономического роста, эффективное управление золотовалютных резервов.

Конвертируемость валют связана со свободным переводом одной валюты в другую, возможностью обмена национальной валюты на валюту других стран не только на внутреннем, но и на мировом валютных рынках.

Валютные резервы включают в себя официальные запасы иностранной валюты в центральном банке и финансовых органах страны, либо в международных валютно-кредитных организациях.

Достижение стратегических целей основано на применении макроэкономических инструментов: регулирования платежного баланса, сдерживания инфляции, управления денежной массой и пр. Одним из основных инструментов обеспечения стратегических целей является проведение эффективной дисконтной политики.

К тактическим целям относятся обеспечение устойчивости внутреннего валютного рынка, его четкой организации и контролируемости.

Тактические цели достигаются путем организации валютного регулирования и валютного контроля, обслуживания внешнего долга, стимулирования экспортно-импортных отраслей и пр.

Формой валютной политики, направленной на достижение тактических целей является девизная политика.

Девизная валютная политика – мероприятия государства по регулированию валютного курса путем покупки или продажи иностранной валюты.

Девизная валютная политика реализуется в двух направлениях:

Первое - установление режима валютного курса для национальной валюты;

Второе – его регулирование с помощью различных инструментов.

Инструментами девизной валютной политики являются:

1. валютные интервенции;

2. девальвация и ревальвация;