Сегментация мирового финансового рынка и основных инструментов для проведения валютных операций. Мировой валютный рынок и его сегменты

Совокупность отношений, возникающих между домохозяйствами, фир­мами, коммерческими банками и другими финансовыми учреждениями по поводу международных сделок с валютами, образует мировой валютный рынок.

Мировой валютный pынок представлен бан­ками, валютными биржами, многонациональными корпорациями, пен­сионными фондами, брокерскими конторами и другими финансовыми учреждениями. Торговля валю­той осуществляется в мировых финансовых центpах, среди которых самыми крупными являются рынки Лондона, Нью-Йорка, Токио, Франк­фурта на Майне и Сингапура.

Развитие мирового валютного рынка характеризуется усилением интернационализации связей, расширением спектра предоставляемых услуг, непрерывностью осуществления операций в течение суток, возра­стающими масштабами спекулятивных сделок и арбитражных операций.

Валютный рынок подразделяется на ряд сегментов. Прежде всего, это рынок обмена наличной валюты, где происходит торговля банкнота­ми, эмитируемыми Центральными банками различных стран. Операции с наличной валютой составляют очень малую долю оборотов валютного рынка в целом. Однако это тот сегмент валютного рынка, с которым имеют дело обычные люди в своей повседневной жизни. При прямой котировке валют цена продажи валюты здесь превышает цену покупки.

Наиболее крупным сегментом валютного рынка (до 65% всего оборота валюты) является рынок спот (spot foreign ехсhащtе market) или рынок немедленной поставки валюты, где операции по обмену валюты совершаются в форме отрывных чеков по банковским счетам в различных валютах. Срок поставки валюты по банковскому чеку с пометкой «немедленно» составляет обычно 1-2 дня.

На рынке спот банки и брокеры всех стран мира коллективно формируют обменные курсы валют, которые являются базовыми для валютного рынка в целом.

Параллельно с рынком спот функционирует срочный валютный рынок. Необходимость такого рынка вызвана тем, что 1-2-х дневный срок поставки валюты на рынке спот оказывается слишком коротким для многих международных сделок. На этом рынке осуществляются различные сделки, которые объединяют более продолжительные сроки поставки валюты - от 3-х дней до нескольких лет. Курс срочного рын­ка валюты, как правило, не совпадает с курсом спот, что объясняется международными различиями в уровнях процентных ставок.

Срочный валютный рынок, будучи в несколько раз меньшим по объему совершенных операций, чем рынок спот, делится в свою очередь на несколько секторов в зависимости от специфики заключаемых сделок.

Рынок форвард (forward таrkеt). Форвардным обменным курсом принято называть курс, установленный в настоящее время контрактом между банком и его клиентом по купле-продаже валюты на определен­ную дату в будущем по цене зафиксированной в момент заключения сделки. Базовым курсом валютного рынка является курс спот. Однако курс форвард, как правило, отклоняется в ту или иную сторону от кур­са спот. Когда за поставку форвард платят больше, чем за поставку спот, говорят, что сделка принесла премию (forward premiиm).

Особенностью форвардный контракт является его гибкость, он до­пускает известные отклонения от стандарта, обусловленные особенно­стями заключенных сделок.

Рынок будущей валюты (фьючерсных контрактов). Рынок фью­черсов мал в сравнении с рынком форвард.

Несмотря на большую разницу в величине этих двух рынков, они взаимосвязаны между собой, любой из этих рынков воздействует на другой. Покупая фьючерсный контракт, экономический агент приобре­тает обязательство на поставку определенного количества валюты на установленную дату в будущем. Тоже самое количество валюты и на туже самую дату можно получить альтернативно - путем заключения кон­тракта форвард.

Взаимосвязь и наличие общих черт у двух названных рынков не исключает различий фьючерсных операций от форвардных. Главное, что характерно для фьючерсных контрактов - это стандартность в части сроков, объемов и условий поставки валюты.

Рынок валютных опционов . Валютный опцион является контрак­том, заключенным между продавцом и покупателем (держателем) опциона. В соответствии с контрактом продавец обязан купить или продать определенную сумму валюты по установленной цене в любое время, вплоть до истечения срока контракта. Что же касается покупателя опциона, то он приоб­ретает право купить или продать валюту по цене, установленной кон­трактом только в том случае, если ему это выгодно. Другими слова­ми, валютный опцион дает его держателю право, но отнюдь не обязан­ность, на совершение валютной сделки. В этом состоит важнейшее различие между опционом, с одной стороны, и форвардными и фьючерс­ными контрактами, с другой стороны.

Понятие и функции валютного рынка

Валютный рынок представляет собой взаимосвязь валютных операций (обмен валюты), имеет специфический характер (играет важную роль во внешнеэкономической деятельности страны). Валютный рынок при этом обеспечивает процесс интегрирования экономики (национальной в мировую).

Функции валютного рынка:

1) способствует интеграции национальной экономики в мировую с помощью обмена национальных денег на иностранные, а следовательно, и дальнейшему ходу общественного разделения труда и специализации на производстве определенной продукции некоторых стран, что в конечном результате стимулирует конкуренцию и рыночный способ ведения хозяйства

2) является альтернативной формой вклада денежного капитала в страны со слабой национальной валютой поскольку приобретение «твердых» валют позволяет инвесторам уменьшить потери своих реальных сбережений на внутреннем рынке при высоких темпах инфляции

3) позволяет получать высокие доходы по рисковым операциям спекулятивного характера на рынках срочных договоров, а также страховаться от валютных рисков.

Валютный рынок является составной частью рыночного механизма, объединяющий экономические взаимоотношения, возникающие в области обмена национальных денег на иностранные, и служащий движению интеграции национальной экономики в мировом хозяйстве.

Основная задача валютного рынка состоит в организации бесперебойной системы обмена национальных денежных единиц, являющихся законным платежным средством исключительно на территории данного государства, на иностранные.

Сегменты валютного рынка

Валютный рынок России подразделяется на следующие сегменты:

1) рынок спот (представляет собой рынок, на котором сделки купли-продажи валюты осуществляются по оговоренному на сегодняшний день валютному курсу, но валюта поставляется только через два дня после заключения сделки);

2) рынок срочных контрактов (представляет собой рынок, где заключается срочная биржевая сделка по фиксированному курсу и фиксированной сумме в иностранной валюте);

3) рынок наличной валюты.

Рынок спот в свою очередь подразделяется на рынок свободно конвертируемых валют и рынок ограниченно конвертируемых валют, а рынок срочных контрактов – на сегменты, соответствующие некоторым финансовым инструментам, т. е. фьючерсы, форварды, опционы и др.

По своему составу валютный рынок охватывает достаточно широкий круг участников, которые совершают сделки по купле-продаже валютных ценностей. Условно участников валютного рынка можно разделить на три ключевые группы.

Пользователи валютного рынка – это предприятия, граждане, иностранные компании, участники внешнеэкономической деятельности и прочие, т. е. те участники, которые создают конечный спрос и предложение иностранной валюты. Организаторы валютного рынка и посредники, осуществляющие перемещение валютных ценностей, – валютные биржи, брокерские фирмы, коммерческие банки.

Регулятором валютного рынка является государство в лице Центрального банка страны.

Выделение видов валютного рынка в зависимости от «географии» и объемов проводимых операций является самой популярной основой для его классификации. Исходя из этого критерия, различают следующие типы рынка валют:

1. Мировой. Объединяет между собой все существующие национальные рынки, которые активно взаимодействуют между собой благодаря развитию современных средств коммуникации. Главными элементами интернационального рынка являются региональные межгосударственные рынки, а также рынки межгосударственных концернов и транснациональных корпораций.
2. Национальный. Он функционирует в пределах одного конкретного государства. Степень его интеграции в международный рынок напрямую зависит от вовлеченности государственной экономики в глобальную. Включает в себя:

• рынки отдельных областей или территориальных округов;
• рынки исторически сложившихся экономических территорий.

Выделение видов валютного рынка в зависимости от торгуемых контрактов

Между крупными игроками международной торговли довольно часто заключаются контракты, согласно которым участники сделки могут приобрести или продать валюту. В зависимости от этих соглашений выделяют следующие виды рынка:

1. Фьючерсный рынок валют. Так называемые фьючерсы — это контракты, которые обязывают покупателя приобрести, а продавца — продать определенное количество валюты в оговоренный день по согласованному заинтересованными сторонами курсу.
2. Опционный рынок валют. Опционные контракты — это определенные соглашения, которые предоставляют заинтересованным лицам право приобрести (или же, наоборот, реализовать) на протяжении конкретного периода четко обозначенное количество валютной массы по заранее оговоренной стоимости.

Главные различия между фьючерсами и опционами состоят в том, что:

• фьючерсы обязательны к выполнению, опционы же — нет;
• фьючерсные соглашения всегда стандартизированы, а вот опционы, которые согласовываются вне торговой площадки, могут не соответствовать общепринятым стандартам;
• опционы могут заключаться на бирже и вне ее. Фьючерсные сделки регистрируются только на биржах.

Классификация по срокам совершения валютных операций

В зависимости от конечных сроков осуществления договорных операций выделяют следующие виды валютных рынков:

1. Наличный. Представляет собой рынок, на котором в большинстве своем осуществляются конверсионные операции. Их главным условием является поставка валюты заказчику в течение 2 рабочих дней после подписания бумаг (такие ограничения характерны для «межбанка» и бирж). Расчет за приобретенную валютную массу на клиентских рынках осуществляется незамедлительно.
2. Срочный. Сделки, связанные с покупкой или продажей валютной массы, заключаются на нем на конкретный период. Данный вид рынка, в свою очередь, делится на 2 подвида:

• Фьючерсный рынок валют.
• Форвардный рынок валют.

Форвардные соглашения представляют собой контракты, согласно которым продавец обязан предоставить валютную партию по заранее оговоренной цене в конкретный период. Фьючерсные соглашения предполагают поставку партии валюты через некоторый временной промежуток, однако, по цене, которая была зафиксирована на рынке в момент совершения сделки.

Отличия между форвардом и фьючерсом заключаются в таких нюансах:

1. Фьючерсы заключаются только посредством письменного оформления. Форварды могут быть оформлены также и при простом обмене «билетами».
2. Фьючерсные контракты могут перепродаваться, а вот форвардные — нет.
3. Фьючерсные контракты, заключенные на рынке валют, всегда стандартизированы. Форвардные соглашения могут заключаться в произвольной форме.
4. Форвардные контракты, как правило, заключаются вне валютных бирж. Фьючерсные же соглашения в обязательном порядке должны оформляться на биржах — в противном случае они не будут иметь никакой юридической силы.

валютный рынок брокер фьючерс

На валютном рынке осуществляются различные по содержанию операции, которые объединены соответствующими сегментами рынка. Основными сегментами межбанковского валютного рынка являются кассовый рынок (рынок сделок по текущему курсу, или операций телеграфного перевода, именуемый в западной литературе также как рынок "спот") и срочный рынок (или рынок операций на срок). На кассовом рынке (рынке "слот") покупка и продажа валют происходит на условиях расчета в течение двух рабочих дней после даты заключения сделки и по курсу на момент ее заключения. Наличный рынок, являясь частью валютного рынка, функционирует также непрерывно. Это означает, что его участники могут покупать или продавать валюту в течение всего времени его работы. Курс любой валюты устанавливается на рынке "спот" по отношению к доллару США, тогда как между другими валютами в определенный момент прямого соотношения может и не существовать. Несмотря на непрерывный характер валютных операций и постоянное определение курсов валют, в некоторых финансовых центрах существует процедура так называемого "фиксинга", продолжительность которой в разных странах различна. "Фиксинг - это процесс официального определения курсов различных валют, т.е. их котировка во время периодических встреч основных участников рынка, которые проводятся в каждом финансовом центре.

Например, в Париже в помещении фондовой биржи с 1977 г. процедура фиксинга происходит ежедневно по рабочим дням в течение приблизительно 30 минут (начало в 13.30 - в зимнее время, и в 14.00 - в летнее). При этом представитель Французского объединения бирж объявляет курсы основных валют (курс продажи и курс покупки по каждой из валют) по отношению к французскому франку, которые затем публикуются в официальном издании Франции.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя носит название "спрэд, или "маржа" и представляет собой доход банка, использующего упомянутые котировки при проведении валютных операций. Подобная официальная котировка валют позволяет клиентуре коммерческих банков лучше сориентироваться относительно конъюнктуры валютного рынка и точнее формулировать свои распоряжения банкам. Курс любой валюты (как правило, по отношению к доллару США) выражается цифрой, включающей четыре знака после запятой, т.е. десятитысячными долями единицы. В этой связи в профессиональной терминологии дилеров используется понятие "пип", т.е. "пункт", обозначающее 1/10000 курса валюты.

Например, курс французского франка по отношению к доллару США можно выразить цифрами 5,5950-5,5958, где первая соответствует курсу покупки, а вторая - продажи. При этом курс франка можно представить также и в виде следующего выражения: 5,5950/08, где 08 - это число "пипов", составляющее разницу между курсом продажи и курсом покупки, или "спрэд"("маржа"). Официальная котировка валют (фиксинг) в той или иной форме осуществляется на большинстве бирж в городах Западной Европы: в Амстердаме, Брюсселе, Мадриде, Милане, Париже, во Франкфурте-на-Майне. Однако на крупнейших из них (в Лондоне и Цюрихе) подобная котировка не проводится.

В настоящее время кассовый рынок (рынок "спот") по-прежнему является крупнейшим сегментом валютного рынка. Несмотря на то, что за последние годы объем торгов здесь увеличивался медленнее, чем в других сегментах (рынки валютных фьючерсов и опционов), на долю кассо вого рынка приходится немногим менее половины (около 49%) совокупного оборота валютного рынка. Другим важным сегментом валютного рынка является срочный рынок (операции на срок). Участники этого рынка принимают на себя обязательства купить и продать валюту по курсу, установленному в момент заключения сделки, но с условием взаимной поставки валют в оговоренный срок. Сделки заключаются либо на срок от трех до семи дней, либо на 1, 2, 3, 6, 9, 12 и 18 месяцев, либо на два или три года, на пять лет. Объектом подобных сделок обычно может служить любая свободно конвертируемая валюта.

Однако чем продолжительнее срок сделки, тем на меньшее число валют она может распространяться. Дело в том, что одной из двух основных целей срочных сделок, помимо извлечения спекулятивной прибыли, является прежде всего страхование от возможного риска, вызванного изменением курсов валют. Поэтому при сроках от трех дней до шести месяцев возможно заключать сделки практически по всем конвертируемым валютам, используемым в международных расчетах. В проведении операций сроком на один и два года почти не используются такие валюты, как австрийский шиллинг, бельгийский франк, испанская песета, итальянская лира, португальское эскудо, а также денежные единицы скандинавских стран. В контрактах на срок свыше двух лет применяются лишь ведущие валюты: доллар США, немецкая марка, швейцарский франк, японская йена и английский фунт стерлингов. Как правило, при осуществлении срочных операций банки требуют от клиентов определенных гарантий в виде соответствующих вкладов (за исключением тех случаев, когда контрагентом является другой банк или финансовое учреждение).

Потребность в подобных гарантиях увеличивается, когда курсы валют, лежащих в основе сделки на срок, испытывают значительные колебания. Валюты с поставкой в определенный срок не имеют официальной котировки, их курсы складываются под влиянием рыночных сил, а поэтому они отличаются от кур сов валют с немедленной поставкой (операции "спот"). Сделки на любой срок свыше двух рабочих дней получили название форвардных операций.

При этом если курс валюты по ним выше действующего курса "спот", то говорят, что такая валюта котируется с премией, если же он ниже курса по кассовым операциям, то речь идет о дисконте. В условиях стабилизации конъюнктуры валютного рынка объем срочных операций сокращается по сравнению с наличными сделками. Наоборот, при значительных колебаниях курсов валют на рынке "спот" объем форвардных сделок возрастает. Так, в последние годы в связи с усилением дестабилизирующих явлений на валютном рынке объем срочных операций увеличивался быстрее, чем объем кассовых сделок. - На форвардном рынке имеют место два вида валютных операций.

К первому виду относятся обычные форвардные сделки, которые предусматривают покупку или продажу валюты со сроками выплаты более двух дней. Второй вид - это операции "своп", представляющие собой одновременную покупку и продажу валюты с различными сроками расчетов. При этом в качестве контрагента всегда выступает одно и то же лицо.

Сделка "своп" может быть определена и как сочетание сделок типа "спот" и форвардных операций (классический вид операции: "своп"= сделка "спот" + "форвард. Необходимо отметить, что помимо традиционных операций типа "спот" и форвардных сделок в 70-х годах на валютном рынке появились относительно новые виды сделок (так называемые стандартные контракты): валютные фьючерсы и опционы. На их основе сложились соответствующие сегменты рынка. Валютные фьючерсы предоставляют владельцу право и налагают на него обязательства по поставке некоторого количества валюты к определенному сроку в будущем по согласованному валютному курсу. Внешне фьючерсы очень похожи на форвардные сделки, однако между ними существуют следующие различия: - фьючерсы более стандартизованы, так как характеризуются стандартным объемом валют и сроками расчета; - фьючерсы проводятся на организованных рынках (фьючерсных биржах); - дилеры по фьючерсным сделкам не ведут торговлю непосредственно с другими дилерами, поскольку в качестве посредников между ними выступают клиринговые компании. Валютные опционы дают владельцу право, но не налагают никаких обязательств по покупке (сделка с предварительной премией, опцион покупателя) и по продаже (сделка с обратной премией, опцион продавца) валюты к определенному сроку в будущем по согласованному валютному курсу.

Основными различиями между фьючерсами и опционами являются следующие: - владелец опциона имеет возможность купить или продать валюту, но не обязан делать этого; - для того чтобы купить или продать опцион, необходимо заплатить одной из сторон дополнительную премию. Это означает, что опцион в отличие от фьючерса имеет определенную цену; - торги по опционам в основном проводятся на внебиржевом рынке ценных бумаг.

Рассмотренные сегменты валютного рынка в современных условиях претерпевают дальнейшую эволюцию. Как уже отмечалось, кассовый рынок практически все еще сохраняет первое место по объему операций среди других сегментов в общем обороте валютного рынка.

В то же время форвардный рынок, охватывающий обычные форвардные сделки и рынок операций "своп", в начале 90-х годов развивался значительно быстрее, чем кассовый рынок ("спот").

Прежде всего, это относится к рынку сделок "своп", который стал вторым по объему сегментом валютного рынка (около 40% оборота в 1992 г.) после рынка кассовых операций. Объем сделок с валютными опционами также существенно возрос, хотя относительно других сегментов его доля в общем обороте валютного рынка остается пока скромной.

Основные участники торговых операций на внешнем валютном рынке - это коммерческие банки, в большинстве случаев выполняющие функции дилеров в процесс формирования и эксплуатации валютно-обменного рынка.

Предположим, что Некоторый Банк имеет отделения в двух странах, например в Казахстане и в России. Алма-атинское отделение располагает депозитами в рублях в Московском отделении, а отделение в Москве - депозитами в тенге в алма-атинском отделении. Каждое из этих отделений может предоставить вкладчику иностранную валюту в обмен на местный вклад. Данная операция позволяет Некоторому Банку получать доход как дилеру, продавая иностранную валюту по цене продавца, которая выше на процент комиссии цене покупателя, по которой банк приобретает валюту. Для больших международных операций комиссия обычно удерживается в пределах 1% благодаря конкуренции между банками.

В роли брокера Некоторый Банк выступает тогда, когда является посредником, то есть сводит вместе продавцов и покупателей. Может возникнуть ситуация, когда в результате банковской деятельности у банка скопилось больше, например, темпе, чем того хотелось бы правлению Некоторого Банка. В этом случае он сам прибегает к услугам других финансовых брокеров в поисках партнера для обмена.

Дилеры и брокеры на внешних валютных рынках располагают информацией в режиме реального времени о любых изменениях обменных валютных курсов. Другие хозяйственные и финансовые агенты могут подчеркнуть её из вторичных источников (газет, сводок, бюллетеней и т.д.). Хорошим информационным бюллетенем является тот, который, помимо обменного курса по классовым операциям (spot rate), приводит также обменный курс по срочным операциям (forward rate). Это связано с тем, что spot rate применим только для торговых сделок, заключаемых на период не более 48 часов, а forward rate позволяет заключить контракт, между банкам и клиентом, по которому рубли (или доллары) будут обменены на нужную валюту в какой либо определенный день в будущем по курсу, определенному сегодня.

Разница между обменными курсами по кассовым и срочным операциям в любой выбранный момент времени отражает разницу между рыночными нормами процента в сравниваемых странах. Опытные «акулы бизнеса», ищущие возможность получения займов в одной стране и ссужающие средства в другой, обычно стараются варьировать цены по срочным финансовым операциям таким образом, чтобы сохранялась рассмотренная взаимная связь между обменными курсами spot rate и forward, учитывающая существующие нормы процента.

Форвардные операции часто применяют не для спекулятивных операций, а для страхования от валютных рисков. Большие внешнеторговые холдинги, имеющие платежи и поступления в разных валютах, используя форвардные контракты, способы застраховать риск изменения валютных курсов. Например, российские предприятие, занимающиеся строительством плотин и гидроэлектростанций за рубежом, получает доход в долларах; в то же время оно вынуждено закупать строительную технику и гидропровода в Германии за немецкие марки. Таким образом, предприятие получает доход валюте, а совершает платежи в другой.

Если предприятие имеет четкий график поступлений и платежей, то есть ведет у себя планирование денежных потоков, то оно может застраховаться от риска возможного изменения курса доллара к марке в неблагоприятную сторону, заключив форвардную сделку на покупку немецких марок за доллары на момент совершения закупок германского оборудования.

При этом, предполагая заранее величину обменного курса, оно в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику.

Естественно, что обменный курс определятся спросам на соответствующую валюту и ее предложением на валютном рынке. Более подробно спрос и предложение будут рассмотрены в следующей главе: здесь же в большей степени коснемся технических деталей и определений, фигурирующих на данном сегменте рынка.