Реклама на портале

Рэй далио личная электронная почта. Рэй Далио - нас ждёт «Новая парадигма» Золото будет расти, акции падать. Краткая биография миллиардера Рея Далио

Основатель хедж-фонда Bridgewater, миллиардер, которого СМИ называют «Стивом Джобсом от инвестирования», поделился секретами управления, рассказал, что считает главным качеством сотрудника и почему не доверяет компьютерам

Рэй Далио (Фото: Андрей Любимов / РБК)

Кто такой Рэй Далио?

Выходец из семьи нью-йоркского джазового музыканта, Рэй Далио начал инвестировать еще в подростковом возрасте, когда за $300 приобрел акции Northeast Airlines. Получив степень магистра делового администрирования в Гарвардской школе бизнеса, работал на Нью-Йоркской фондовой бирже, а в 1975 году основал собственную компанию Bridgewater Associates, внедрявшую новаторские методы управления активами. Сейчас Bridgewater является одним из крупнейших хедж-фондов планеты, а Далио входит в топ-100 богатейших людей мира. Активы, которыми управляет компания, оцениваются в $160 млрд (на конец 2017 года), собственное состояние Далио — $18 млрд. 69-летний миллиардер, которого американские медиа называют «Стивом Джобсом от инвестирования», широко известен также благодаря своей благотворительной деятельности. В конце августа в русском переводе выходит его книга «Принципы».

«У вас не получится всю жизнь терпеть людей, чьи ценности вы не уважаете»

— Мистер Далио, какие главные качества помогли вам добиться успеха?

— Любопытство, смелость, авантюризм. Всем, что у меня есть в жизни, я обязан не своим знаниям, а скорее своему умению работать с тем, чего я не знаю. Мне нравится строить теории, а затем воплощать их в жизнь. При этом я все время боюсь ошибиться, и это заставляет меня просить помощи у других людей, которые способны разобраться в том, чего я не понимаю.

— Вы очень богатый человек. Что для вас значат деньги?

— Деньги были случайным приобретением в игре, в которую я играю всю жизнь. Я одержим страстью делать что-то новое. Когда мне было 12, я начал играть на бирже. Покупать и продавать акции — это чистой воды игра. По ощущениям это примерно то же самое, как «влюбиться» в шахматы. В 26 лет, когда я понял, что хочу работать на себя, деньги стали означать для меня свободу выбора, возможность быть боссом самому себе. Потом, когда у меня появилась семья, они стали гарантией безопасности для моих близких. Чуть позже деньги превратились в возможность влиять на других людей. До сих пор это самое важное, что могут дать мне деньги. Я не из тех, кто любит роскошь, и всегда опасался, что богатство может меня испортить. Мои родители были не слишком состоятельными, и скромное детство научило меня ценить самые важные вещи в жизни — отношения с людьми и семью. Но я не буду отрицать, что мне удалось заработать много денег, и теперь я могу потратить часть из них на то, чтобы помочь обществу. В 2011 году я дал так называемую Клятву дарения (инициатива, предложенная Биллом Гейтсом и Уорреном Баффеттом. — РБК ), пообещав отдать по крайней мере ​половину своего состояния на благотворительность, например на борьбу с полиомиелитом. Филантропия приносит ни с чем не сравнимое удовольствие.

— Можете назвать самые главные уроки, которые преподала вам жизнь?

— Вот две формулы, которые мне удалось вывести. Первая: «Залог успеха — это мечты, соединенные с трезвой оценкой того, что представляет собой реальность, а также знанием, как эту реальность победить, и решимостью это сделать». У каждого есть свои цели в жизни, но чтобы их достичь, сперва нужно определить свои принципы, чтобы ясно понимать, что действительно важно, а что нет. При этом ваши принципы должны быть очень реалистичными, они должны работать. Вторая формула: «Боль плюс размышления о ней равно прогресс». Боль всегда показывает: что-то идет не так. Если вам удается быстро понять, что именно, и устранить проблему, вы развиваетесь в правильном направлении.

— В своей книге вы пишете: «Нужный человек на нужном месте — ключ к успеху». Как вы набираете сотрудников, на какие качества обращаете внимание?

— У любого сотрудника есть три «измерения»: его ценности, способности и навыки. Ценности — это то, что человек считает самым важным в жизни. Способности — это особенности мышления: например, кто-то креативен, кто-то аккуратен, у кого-то хорошо с математикой. Природные способности различаются от человека к человеку. Навыки — это то, что можно выучить: например, можно изучить программирование, иностранный язык, основы журналистики. Хедхантеры в большинстве компаний нанимают людей в основном за их навыки. При этом они обращают некоторое — не слишком большое — внимание на способности кандидатов и никакого — на их ценности. У меня все обстоит с точностью до наоборот: на первом месте ценности, потом способности и, наконец, навыки.

— Почему ценности так важны?

— Когда вы набираете людей для работы над общей задачей, вам важно знать, как они будут себя вести, когда вы за ними не следите. Идут ли они в том же направлении, в котором вы сами хотите двигаться? Часто бизнес подобен битве, а в битве навыки и способности оказываются не настолько важны, как принципы человека и сила его характера. На общих ценностях строятся межличностные отношения, а глубокие искренние отношения с людьми — это самое главное, что может быть у руководителя. Если сотрудник работает просто за зарплату, вы фактически относитесь к нему как к оборудованию, да и он воспринимает себя как винтик в большой машине. Из тех, кто работает за зарплату, сильной команды не создать. Кроме того, чтобы добиваться поставленных целей, вы должны ощущать радость от работы с людьми. Работа — это большая часть жизни. С кем вы хотите провести эту часть жизни? Наверное, с людьми, к которым относитесь как к своей семье или своим друзьям. У вас не получится всю жизнь терпеть людей, чьи ценности вы не уважаете.

«Демократия — это плохая система»

— Руководителю важно получать лучшие ответы на свои вопросы, откуда бы эти ответы ни приходили. И если ваше самолюбие и приверженность собственным укоренившимся представлениям оказались на пути к лучшему ответу, это трагедия! Эго легко становится препятствием к принятию лучших решений.

— Как построен процесс принятия решений в Bridgewater Associates?

— У нас в компании действует меритократия идей — это система, при которой побеждают лучшие идеи. Она довольно сложна, попытаюсь объяснить суть вкратце. Обычно в компаниях управление строится по одному из двух типов. В некоторых действует автократия — все решения принимает босс, а остальные подчиняются его приказам. В других — демократия: у каждого есть по одному голосу, и решения принимаются большинством голосов. На мой взгляд, обе системы плохи. Автократия подразумевает, что все лучшие мысли возникают в голове у босса, но в действительности это часто бывает не так. Да и как такому боссу удастся вести за собой людей, если он только и умеет, что отдавать приказы? Демократия — это плохая система: она предполагает, что все люди в равной степени способны принимать решения, а это не так.

Мы в Bridgewater Associates оцениваем способность каждого конкретного сотрудника принимать правильные решения по различным предметам. Те, кто чаще других предлагает хорошие идеи, получают более высокий вес голоса, чем другие работники. Такой скоринг позволяет не отказываться от системы коллективного обсуждения, но в то же время не скатываться к принципу «один человек — один голос»: при голосовании мнение более талантливых сотрудников скажется на принятии решения сильнее, чем мнение тех, кто редко подает хорошие идеи. При этом окончательное решение все-таки принимает руководитель, поэтому всегда ясно, на ком лежит ответственность.

— Вашим подчиненным разрешено вас критиковать?

— Я поощряю их это делать! Основа продуктивной работы — хорошая связь с людьми. Если вы подавляете критику, вы тем самым не даете сотрудникам высказывать хорошие идеи и заставляете их копить негодование, а в конечном итоге это ведет к бунту. Кроме того, нежелание слушать критику приведет к тому, что вы просто не узнаете, какие проблемы есть у компании. А ведь вам необходимо вовремя видеть все трудности и как можно скорее их устранять.

— Вы называете себя сторонником «радикальной прозрачности»: у себя в Bridgewater Associates боретесь с секретными встречами менеджеров и стремитесь доносить информацию о реальном положении дел до сотрудников. Почему прозрачность так важна?

— Потому что прозрачность дает понимание, что в действительности происходит и что на самом деле думают люди. Она же служит основой доверия: человек сам делает выводы относительно того, в каком положении находится компания, а не решает, доверять ли речам руководства. Высокий уровень понимания, что происходит, позволяет людям преодолеть разногласия и избавиться от борьбы внутри компании различных партий, которые преследуют собственные интересы.


Сотрудники ​Bridgewater Associates (Фото: Bridgewater Associates)

«У вас в России очень мало предпринимателей»

— Что такое хорошее лидерство? Как руководитель должен организовать процессы в компании, чтобы добиться роста своего бизнеса?

— Если человек хорошо руководит компанией, это значит, что он ведет людей туда, куда они сами хотят идти. Вы не можете заставить сотрудников работать из-под палки, это не даст хорошего результата. Нужно, чтобы они были с вами и умом, и сердцем. Значит, прежде всего лидер должен понять, чего хотят сами люди, а для этого ему надо выстроить с ними надежную коммуникацию — узнать, во что они верят, что считают справедливым. Умение слышать людей и есть главное качество лидера.

— Назовите самые частые недостатки, которые мешают предпринимателям строить бизнес.

— Самая большая проблема предпринимателей в том, что они не умеют справляться с неудачами. Чтобы построить крепкий бизнес, нужно думать иначе, чем все, и в то же время быть правым. Предприниматели пытаются первыми сделать что-то, чего еще не было, постоянно экспериментируют, и неудачи — естественная часть этого процесса. Умение не сдаваться, а быстро учиться на ошибках — редкое качество среди предпринимателей. Вторая проблема — это отсутствие решимости превратить свое видение в реальность. Очевидно, что предприниматель должен быть личностью, «гореть» своей мечтой. Но в то же время он должен быть практиком: ведь его работа в основном очень повседневная, рутинная. Особенно в начале пути: ведь обычно предприниматель начинает строить бизнес почти без денег и без послужного списка, который мог бы быстро привлечь инвесторов. Поэтому он должен как можно быстрее воплотить свою мечту в реальность, показав, что может на ней зарабатывать. Быть одновременно и мечтателем, и практиком получается у очень немногих.

— У российских предпринимателей недостатки те же, что и у всех других?

— Нет, не думаю. И отношение к бизнесу, и реалии предпринимательства в России очень отличаются от большинства других стран. У вас в России очень мало предпринимателей. Почему? Что мешает бизнесу в России и как можно сделать, чтобы предпринимателей было больше? Это очень важные вопросы, потому что от ответа на них зависит, сможете ли вы оживить свою экономику. На мой взгляд, есть пять основных критериев, определяющих развитие экономики. Есть ли в стране хорошая и сравнительно недорогая система образования? Насколько велик внешний долг страны — страны, у которых мало долгов, могут расти быстрее. Что у страны с природными ресурсами? Есть ли у вас хорошо развитый рынок капитала, чтобы предприниматели могли легко привлекать инвестиции? И последний критерий: насколько хороший в стране бизнес-климат и какая в ней трудовая культура?

Странам, в которых легко зарегистрировать и запустить бизнес, в которых хорошо работает закон и мало коррупции, которые имеют низкий уровень коррупции, удается сделать так, что упорный труд и изобретательность человека щедро вознаграждаются. У России нет развитого рынка капитала, а также есть ощутимые проблемы с деловым климатом — многие из них уходят корнями еще в советскую эпоху. Вы должны решить эти проблемы, чтобы ваша экономика росла. Впрочем, когда я думаю о том, как далеко Россия продвинулась с той точки, где она была в 1990-е годы, я начинаю верить, что у вашей страны хорошие перспективы.

«Развитие искусственного интеллекта снижает уникальность человека как вида»

— Сегодня многие решения в финансовой сфере принимаются с помощью искусственного интеллекта (ИИ). Когда ИИ полезен, а когда нет?

— Искусственный интеллект — очень сложный термин, поэтому я хотел бы дать более точное определение. Чаще всего так называют алгоритмы, на основе которых компьютеры принимают решения. Люди придумывают эти алгоритмы, и по сути они не отличаются от любых других способов принятия решений. Все, что человек может выразить словами, может быть сформулировано как набор неких уравнений. Насколько эффективно работают алгоритмы, зависит только от того, насколько хороши сами уравнения, придуманные конкретным человеком.

Другой формой искусственного интеллекта является машинное обучение. Тут все построено иначе: вы вводите огромный массив данных в компьютер, и он сам составляет алгоритмы для вас. Ключевой вопрос машинного обучения в том, будет ли алгоритм, который хорошо работал в прошлом, хорошо работать в будущем. Машинное обучение хорошо работает, если есть большая выборка примеров, на которых учится компьютер, и неизменные правила игры — как в шахматах, в которых компьютерам нет равных. Но в мире, где мы живем, любая ситуация может меняться, и будущее может радикально отличаться от прошлого. Когда правила игры меняются, машинному обучению становится гораздо труднее принимать верные решения. И тут встает следующий вопрос: понимаете ли вы, как работают ваши алгоритмы, или нет? Если реальность быстро меняется, а у вас нет ясного понимания, как именно ваш компьютер принимает решения, искусственный интеллект становится попросту опасен: у вас не остается ничего, кроме слепой веры в его непогрешимость.

— Сегодня очень многие опасаются, что роботы украдут у них рабочие места. Стоит ли нам этого бояться?

— Это одна из самых больших проблем нашего времени. Прежде всего вытеснение людей роботами многократно увеличит разрыв в доходах между богатыми и бедными. Множество людей начнут ощущать свою бесполезность. Развитие искусственного интеллекта снижает уникальность человека как вида. Раньше люди были заняты в основном физическим трудом. Потом машины превзошли их в этом, но у людей все равно осталась привилегия — ведь они могли думать. Теперь машины все сильнее теснят человека на поле, которое он считал принадлежащим только ему, — они учатся думать. Что мы можем этому противопоставить? Нельзя просто остановить развитие искусственного интеллекта, потому что роботы повышают производительность, а этого хотят и компании, и потребители. Если вы действительно хотите решить эту проблему, вам надо придумать, как развивать оказавшихся без работы людей, чтобы они ощущали себя полезными. А заодно понять, как бороться с резкой разницей в доходах.

— Как насчет идеи всеобщего базового дохода? Эта концепция все чаще обсуждается в связи с потерей рабочих мест из-за роботов.

— У этой идеи есть свои сильные и слабые стороны. Сильные — в том, что вместе с деньгами у людей появляется выбор: представьте, что вы не пытаетесь помочь людям с помощью социальных программ, а просто выписываете им чек, и они сами решают, на что их потратить. Если человек хорошо понимает свои потребности, он использует эти деньги с большей пользой, чем это сделало бы государство. К тому же, сокращая неэффективные социальные программы, вы сильно сэкономите на зарплатах чиновникам. Главный вопрос, таким образом, в том, смогут ли сами люди разумно потратить деньги, которые вы им даете. Что, если вы закрываете программу образования для детей и просто даете их родителям деньги на обучение — а они берут эти деньги и говорят, что их детям не нужно никакого образования? Я убежден, что всеобщий базовый доход не должен идти в ущерб хорошим социальным программам, не должен превращаться в простое пособие по безработице. Обществу надо развивать людей, давать им смысл существования, а не просто деньги.

— В какие новые технологии стоит инвестировать, а какие — не более чем пузыри? Например, стоит ли инвестировать в криптовалюты?

— Мы никогда не узнаем этого, если не будем экспериментировать с ними. В прошлом многие идеи, в которые я не верил, в конечном итоге выстреливали. Вот, например, бутилированная вода: когда я был маленьким, чистая вода была повсеместно, и трудно было поверить, что кто-то станет покупать воду в пластиковых бутылках. Я верю в то, что естественный отбор бизнес-идей, путь проб и ошибок — единственный способ узнать, что будет работать, а что — нет.

Рей Далио уже не первый десяток лет занимает почетные позиции в рейтингах Форбс. С 2011 года его капитал ни разу ни шел на понижение. О том, как честность, соблюдение правил и дисциплина помогли заработать миллиарды долларов.

  • ФИО: Раймонд Далио (Рей Далио).
  • Дата рождения: 08.08.1949 г. район Джексон-Хайтс, округ Куинс, Нью-Йорк, США.
  • Национальность: итальянец по отцу, американец по матери.
  • Образование: бакалавр, Университет Лонг-Айленда, магистерская степень делового администрирования Гарвардской школы бизнеса (Harvard Business School (HBS).
  • Дата начала предпринимательской деятельности/возраст: 1975 год, 26 лет.
  • Вид деятельности при старте: инвестиционная компания Bridgewater Associates.
  • Текущий вид деятельности: крупнейший хедж-фонд Bridgewater Associates.
  • Текущее состояние: $17,7 млрд по версии Forbes, апрель 2018 года.
  • Социальные сети: https://www.youtube.com/user/Bridgewater канал на YouTube, наполнением которого занимается лично инвестор. Профиль миллиардера в Твиттере @RayDalio .

Самое большое количество всемирно известных инвесторов и крупных миллиардеров подарено миру Америкой в кризисные для страны периоды. Одним из таких является и Рей Далио - миллиардер, инвестор и всемирно признанный гуру экономики, сколотивший первое состояние еще в 12 лет.

Краткая биография миллиардера Рея Далио

Рей Далио родился 08 августа 1949 года в округе Куинс Нью-Йорка, США, в семье джазового музыканта Марино Далио и домохозяйки Энн Далио и был единственным ребенком у своих родителей.

Краткая биография Рея Далио и история семьи рассказывает о том, что отец инвестора по происхождению итальянец, эмигрировавший в штаты в период кризиса, который зарабатывал на жизнь играя на кларнете и саксофоне в клубах Манхеттена, в том числе Капакабане. Мать - коренная американка, занималась воспитанием сына.

В 12 лет Рей подрабатывал на полях в гольф-клубе, где впервые и услышал от игроков клуба об акциях и инвестировании. В те времена многие рассуждали о фондовых рынках, что и заинтересовало юношу, он быстро понял, что так можно увеличить свой капитал. Как только у Далио собралась сумма в $300, он принял решение сделать первые инвестиции.

«Единственное, что мне нравилось, это тратить деньги, поэтому я разносил газеты, чистил снег, носил клюшки в гольф-клубе и стриг газоны. В 12 лет.» Р. Далио о своей первой работе.

Будучи внимательным и последовательным, будущий миллиардер быстро определил, какая стратегия поможет ему не прогореть, а наоборот, нарастить сумму накоплений. Первым критерием для выбора компании, в которую будут вложены деньги, была стоимость акций, цена за единицу не должна была превышать $5. Второй параметр, который играл роль, была известность выбранного предприятия, несмотря на дешевизну приобретения.

«Акции, которые я купил, были выбраны по тому, что я слышал о компании и знал, что их цена была менее $5. Так, как мне казалось, я мог получить большую прибыль.» Р. Далио о первой инвестиции.

Рис.1. Далио с друзьями на заре своей карьеры.
Источник: best-investor.ru

Основываясь на этих фундаментальных принципах, деньги он вложил в акции Northeast Airlines, и благодаря последующему поглощению компании это принесло троекратную прибыль.

К концу старшей школы за плечами начинающего инвестора был уже перечень удачных и провальных сделок, опыт игры на рынке и состояние в несколько тысяч долларов.

Глядя на полученные Далио степени, его видение экономики и тягу к написанию образовательных статей, многие приходят к выводу, что бизнесмен всю жизнь интересовался учебой и посвящал ей много времени. Но, как признается сам инвестор, в старших классах школы он презирал учебу и тратил время больше на познание интересных ему вещей.

«Меня не вдохновляла необходимость запоминать то, что от меня хотят другие люди. К тому же я не имел представления, зачем мне это нужно и куда я иду.», - Рей Далио о своей учебе.

Как возник Bridgewater, история успеха Рея Далио

Свою карьеру одновременно с обучением в университете Далио начал с торговли сырьевыми товарными фьючерсами на Нью-Йоркской фондовой бирже. В 1972 году уговорил директора Merrill Lynch принять его на работу ассистентом и очень быстро стал директором по направлению торговли фьючерсами, поскольку был одним из немногих на территории США, кто в них хоть сколько-то разбирался. Однако компания быстро развалилась.

Позже молодой талантливый финансист был нанят на должность директора по сырьевым инвестициям в компанию Dominick & Dominick LLC, из которой был уволен за драку со своим боссом и скандальное выступление на съезде аграриев, куда вместо Рея по его найму вышла обнаженная девушка. Еще год после своего увольнения инвестор проработал в Shearson Hayden Stone брокером и фьючерсным трейдером, после чего его отдел был расформирован, и талантливый молодой человек снова остался без работы.

На фоне финансового кризиса и накопленных знаний будущий миллиардер решает больше не идти на наемную работу. Свой фонд Bridgewater Associates основал в 1975 году, когда ему было 26 лет. Молодой инвестор хотел ворваться на рынок и покорить его, что в итоге ему удалось. Первая штаб-квартира компании располагалась в двухкомнатной квартире Рея на Манхеттене. Бизнес Далио начал с того, что переманил основную массу клиентов с прошлого места работы, контакты с нужными людьми предприниматель старался никогда не терять.

Рис.2. Рей Далио в загородном доме дает интервью.
Источник: fastsalttimes.com

В начале пути компании основная деятельность была направлена на консультирование и работу на нескольких крупных клиентов, перешедших от бывшего работодателя миллиардера. Но спустя некоторое время благодарные партнеры стали рекомендовать перспективного финансиста своим знакомым, и клиентский портфель Далио стал расти, прибавляя ему ключевых клиентов. Так был подписан контракт с McDonald’s, который стал для компании на долгое время надежной поддержкой и позволил быстрее добиваться новых вершин.

Как развивался фонд Далио

Работа в таком режиме продолжалась у Bridgewater Associates до 1981 года, пока миллиардер с семьей не переехал в Коннектикут, где и обосновался фонд. В 1985 году Далио направил свои взгляды в сторону пенсионных фондов и подписал первый контракт с подразделением Всемирного Банка, через 4 года среди клиентов появился и Kodak с аналогичной структурой. Привязанность к таким инвесторам у миллиардера сохраняется по сегодняшний день.

По мере развития компании рос ее инвестиционный портфель, и Далио вводит новую инвестиционную стратегию Global marco. Система базируется на анализе множества критериев, а сами вложения размещаются по всему миру. Компания миллиардера всегда славилась качественным управлением финансами клиентов, минимизацией валютных рисков и даже во время кризиса приносила прибыль. Все это достигалось за счет знаний самого Рея, который анализировал все показатели и события, сопоставлял их и в итоге вывел целую модель по предотвращению негативного влияния внешних обстоятельств.

Идеальная модель размещения финансов, разработанная экономистом, подразумевает вложение 55% в государственные облигации (от этого объема около 75% в долгосрочные и 25% на среднесрочные), 30% направляются компаниям, входящим в список S&P 500, а оставшиеся 15% предназначены для сырьевых инвестиций, драгоценных металлов и пр. Такая диверсификация портфеля позволяет оперативно реагировать на изменение рынка и оперативно переводить вложения из одного сегмента в другой.

Pure Alpha

С 1991 года Далио запустил работу фонда Pure Alpha, который играет на превышении над средней доходностью рынка. Именно миллиардер первым выделил эту стратегию и смог ее применить в пользу портфелей своих клиентов. Прибыльность хедж-фонда составляет в среднем 18% в год и практически не подвержена колебаниям с момента выхода на рынок.

Позже в компании Bridgewater Associates появились еще 2 фонда: All-weather и «Чистая альфа крупнейшие рынки». Появление направлений произошло в 2011 году и позволяет Далио обслуживать те сегменты клиентов, которые раньше не рассматривались, так фонд All-weather создан для массового рынка и имеет пониженные проценты и комиссии.

Рея Далио нередко называют Стивом Джобсом финансовых рынков за его инновационные подходы и самостоятельно разработанные схемы инвестирования.

Компания в преддверье кризиса 2008 года и настоящее время

Основной упор деятельности всей Bridgewater и ее работников направлен на анализ показателей и колебаний рынка. Далио сам с юности привык находить и анализировать большие объемы информации, что и позволило ему грамотно управлять не только своими, но и клиентскими финансами. Еще в 2006 году коллектив Рея стал пророчить падение экономики Штатов за счет превышения стоимости обслуживания долга над доходом и провал рынка недвижимости. И в этот раз миллиардер оказался прав.

«Я не всегда знаю, какой стороной упадет монета. В эти моменты я стараюсь сделать все, чтобы для меня не было негативных последствий ни в одном из случаев. Иначе говоря, я не принимаю случайных решений. Мои ставки всегда ограничены теми вещами, в которых я уверен.» Р. Далио о риске и ставках.

Миллиардер неоднократно пытался предупредить крупные банки и других инвесторов о предстоящем падении рынков, но так и не был услышан. В результате кризиса 2008 года многие компании все же понесли большие убытки, кроме фондов под руководством экономиста. В тот год Pure Alpha дала доходность в 9,5%, не потеряв ни цента.

Рис.3. Рей Далио дает интервью CNBC.
Источник: Fortune

Еще через 2 года, продолжая работать в прежнем режиме и не изменяя выбранных стратегий, Bridgewater увеличила прибыльность до 45%. Такой рост позволил опередить вместе взятых гигантов: Amazon, Yahoo, Google и eBay.

Когда в 2011 году рынок снова потерпел встряску и участники других хедж-фондов потеряли больше 4%, Bridgewater снова заработал своим клиентам и основателю прибыль в 23%. За 2012 и 2013 годы заработок компании превысил все когда-либо возникавшие в своем сегменте.

С того момента и по сегодняшний день Bridgewater всегда занимает лидирующие позиции в своей отрасли. Хедж-фонд в 2017 году показал общую прибыль в $49,7 млрд. Это лучший показатель в мире. На втором месте после него стоит только хедж Джорджа Сороса с прибыльностью в $43,9 млрд. Такой отрыв можно считать достаточно большим.

Личная философия Рея Далио

Имея в своих генах наследство отца музыканта, Далио и сам еще с юности увлекался музыкой. В годы, которые пришлись на окончание юношей средней школы, особая популярность была у группы Beatles.

Когда Рею было 19, любимая группа отправилась в Индию на поиски вдохновения. Они и привезли культуру трансцендентной медитации, которой в дальнейшем увлекся будущий миллиардер. К слову, с того самого времени он никогда не отступал от практики и признавал, что именно применение техник помогало ему очистить сознание, видеть наиболее выгодные решения тех или иных ситуаций и создать существующую историю успеха Рея Далио.

Помимо медитаций, за жизнью инвестора неустанно следуют сформулированные им принципы, которые он применяет не только в рабочей, но и в частной жизни. Главными его постулатами является радикальная открытость и прозрачность деятельности, внутри компании и в ее взаимодействии с клиентами запрещены утаивание информации, склоки и теневые операции, инакомыслие. Вся деятельность миллиардера и его команды базируется на прямолинейности, чистоте бизнеса и личных качеств. За что его нередко обвиняли в грубости и хамстве. Например, в 2017 году Далио спровоцировал негодование итальянцев, когда высказал свое мнение насчет бесперспективности Италии и еврозоны.

Книга Рэя Далио «Principles», выпущенная на английском языке, стала одним из главных бизнес-бестселлеров 2017 года. Ее рекомендуют Билл Гейтс, Тони Роббинс, Арианна Хаффингтон, Тим Феррис. Теперь ее издает на русском языке издательство МИФ. Рекомендателем русскоязычной книги «Принципы: Жизнь и работа» Рэя Далио стал Герман Греф. Он же и написал предисловие к русскому изданию.

Мне посчастливилось в качестве переводчика стать частью команды, которая работала над подготовкой русского текста. Над ним трудились научный редактор, литературный редактор, ответственный редактор, корректоры. А еще - целая команда со стороны правообладателей, включая штатных переводчиков компании Bridgewater Associates. Они читали готовый перевод и вносили терминологические правки со словами: «Это термин Bridgewater, и мы используем его так-то». Это было полезно: теперь мы точно уверены, что передали и дух, и букву оригинала. Хотя иногда мы с ответственным редактором Юлией Потемкиной спорили с американскими коллегами, отстаивая свою формулировку, чтобы лучше донести нюансы и тонкости на русском языке. Как говорится, это была славная охота! Надеюсь, вы оцените результат.

Кто такой мистер Далио?

Если вы знаете, кто такой Рэй Далио, вы, скорее всего, уже сделали предзаказ на эту книгу, и купите ее сразу после выхода из типографии. А если не знаете, то вот несколько слов о нем. Поверьте, человек, который входит в сотню самых влиятельных людей на планете (по версии Time), этого заслуживает.

Рэй Далио родился и вырос на Лонг-Айленде в обычной семье со средним достатком. Он единственный сын профессионального джазмена. По признанию самого Рэя, он не любил школу потому, что там было много механической зубрежки, а ему никогда не давалось запоминание фактов, которые невозможно объяснить рационально (например, номера телефонов), и не нравилось следовать инструкциям. В то же время он был очень любознательным и стремился докапываться до сути сам. (Так что не спешите ругать своих детей за неуспеваемость в школе☺)

В 12 лет Рэй Далио начал подрабатывать в фешенебельном клубе Links Golf Club кедди - мальчиком, подносящим клюшки и мячи при игре в гольф. Среди игроков он постоянно слышал разговоры об акциях. «Стоит ли удивляться, что на деньги, которые я зарабатывал, я начал играть на бирже, - рассказывает Рэй Далио. - Моей первой инвестицией стали акции авиакомпании Northeast Airlines. Я купил их, потому что это была единственная компания, о которой я что-то слышал и акции которой стоили менее $5 за штуку. Я решил, что чем больше акций куплю, тем больше денег заработаю. Глупая стратегия, но мои инвестиции утроились. Мне очень повезло, но тогда я этого не знал. Я решил, что зарабатывать деньги игрой на бирже просто, и с головой ушел в это занятие».

После школы Рэй поступил в колледж C. W. Post при Университете Лонг-Айленда, куда его приняли с испытательным сроком из-за невысокого школьного среднего балла. Учиться в колледже, в отличие от школы, ему нравилось: он узнавал то, что его интересовало, так что проблем с оценками у него не было. Весной 1971 года он окончил колледж одним из лучших студентов, что дало ему возможность поступить в Гарвардскую школу бизнеса.

Потом востребованный молодой специалист со степенью МВА возглавил направление по хеджированию фьючерсными контрактами в крупной и успешной брокерской компании Shearson. «Хотя мне очень нравились работа и коллеги, я не вписывался в корпоративные рамки Shearson из-за необузданного нрава, - признается Рэй Далио. - Например, однажды я устроил выходку, которая сейчас кажется мне очень глупой: привел стриптизершу на съезд California Grain & Feed Association, заплатив ей, чтобы она разделась перед публикой во время моего выступления. А еще я врезал своему боссу. Неудивительно, что меня уволили. При этом я нравился брокерам, их клиентам и даже бывшим работодателям, и они продолжали обращаться ко мне за советом. Более того, они были готовы платить мне за консультации, так что в 1975 году я основал собственную компанию Bridgewater Associates».

На тот момент Рэю Далио было 26 лет, и первым его офисом стала одна из комнат его съемной трехкомнатной квартиры. Хедж-фонды тогда были достаточно новыми финансовыми институтами, которые, используя заемные средства, играли на рынках, пытаясь получить высокую прибыль. Спустя 40 лет компания Bridgewater Associates считается пятой самой важной частной компанией в США (по версии Fortune) и крупнейшим хедж-фондом в мире. Только вдумайтесь, компания Рэя Далио заработала для своих клиентов больше денег, чем какой-либо другой хедж-фонд в мире! Уникальные принципы инвестирования, разработанные Рэем Далио, изменили всю отрасль, за что авторитетнейший журнал в области инвестирования aiCIO назвал его «Стивом Джобсом инвестирования», а компанию Bridgewater часто называют Apple инвестиционного мира.

Несколько фактов о Рэе Далио:

  • занимает 54-е место в мировом списке миллиардеров Forbes за 2017 г.;
  • у него четверо сыновей и супруга Барбара, с которой он прожил больше 40 лет. Свадебным путешествием молодоженов Рэя и Барбары Далио стала деловая поездка Рэя в СССР в 1977 году, в которую он взял с собой молодую супругу;
  • практикует трансцендентальную медитацию дважды в день с 1969 г.;
  • своей глубочайшей страстью (вне работы) называет исследование океана. Недавно попробовал подледный дайвинг в Антарктике (вы же помните, что Рэю Далио 68 лет, правда?).

Что такое «Принципы»?

Вся наша жизнь - это ежесекундное принятие решений, как реагировать на ту или иную ситуацию. Если мы сталкиваемся с чем-то впервые, мы вынуждены обдумывать свои действия. Если ситуация повторяется из раза в раз, наши действия становятся автоматическими, переходя в разряд привычки, а мозг экономит ресурсы на реакцию.

«По своему опыту я понял, как полезно анализировать и записывать критерии, согласно которым я принимаю любое решение, - рассказывает Рэй Далио. - Так что у меня вошло в привычку делать это всегда. Со временем мой набор принципов стал напоминать сборник рецептов для принятия решений. Я делился этими правилами с сотрудниками своей компании Bridgewater Associates и предлагал помочь протестировать их. Именно этот подход и принципы, на которых он основан, а вовсе не моя уникальность, позволили мне добиться успеха».

Эти принципы можно назвать скорее общими правилами. При этом важно помнить, что у любого правила есть исключения и ни одно из них не способно заменить здравый смысл. Сам Рэй Далио советует воспринимать эти принципы как GPS: «Навигационная система помогает вам добраться до пункта назначения, но если вы, слепо следуя ее указаниям, скажем, свалитесь с моста, это будет ваша вина, а не системы. Подобно тому как можно улучшить работу GPS, загрузив обновления, важно постоянно улучшать и дополнять принципы, находя и обсуждая исключения из них».

Главные принципы Рэя Далио

Главной отличительной особенностью компании Bridgewater является ее корпоративная культура, в основе которой лежит принцип меритократии идей - термин, предложенный Рэем Далио. Суть меритократии идей в том, чтобы собрать умных, независимо мыслящих людей, позволить им открыто высказывать разные точки зрения, чтобы сформулировать наилучшее коллективное решение и разрешить возникшие разногласия, основываясь на компетентности участников. Чтобы эта система заработала, Рэй Далио ввел в компании принцип абсолютной честности (radical truth) и предельной прозрачности (radical transparency).

1. Принцип абсолютной честности и предельной прозрачности

Как следует из названия, этот принцип требует от сотрудников говорить «правду и ничего кроме правды». «Только не обязательно сообщать коллеге, что новая стрижка ей не идет, - шутит Рэй Далио в одном из своих выступлений. - Разумеется, мы говорим о рабочих моментах». Придерживаясь принципа абсолютной честности в общении с коллегами и ожидая такого же отношения к себе, вы способствуете откровенному обсуждению важных вопросов, а не их замалчиванию. Благодаря принципу абсолютной честности вам не нужно постоянно стараться выглядеть хорошо в глазах других и при этом гадать, что думают коллеги. Кроме того, когда вы выражаете свое мнение, каждый может открыто оценить логику ваших размышлений. Если вы хорошо разбираетесь в вопросе, это сразу станет очевидно, как, впрочем, и в том случае, если вы плохо знаете тему. Так что этот принцип помогает поддерживать высокие стандарты качества. Конечно, он не страхует от ошибок в настоящем, но, пожалуй, является единственным способом избежать их в будущем.

2. Принцип принятия решений на основе компетентности

Может показаться, что право открыто высказываться по разным вопросам и критиковать любого сотрудника, невзирая на чины и звания, приведет к демагогии и хаосу. Но на этот случай у Рэя Далио есть «защита от дурака» - принцип принятия решений на основе компетентности. Просто невозможно, чтобы каждый сотрудник участвовал в обсуждениях по каждому вопросу, к тому же гораздо эффективнее оценивать мнение более профессиональных специалистов, чем менее профессиональных. Именно это Рэй Далио подразумевает под определением «компетентное принятие решений». Если компетентность специалистов оценивается правильно и стабильно, у вас получится самая справедливая и эффективная система принятия решений. Она не только позволит получить лучший результат, но и сохранит коллективный дух, поскольку даже не согласные с решением сотрудники смогут его принять.


3.Принцип абсолютной непредубежденности

«Успехом в жизни я во многом обязан умению справляться с тем, чего я не знаю, - это еще одно признание Рэя Далио. - Если вы объективно оцениваете реальность, то понимаете, насколько мала вероятность того, что ваше решение всегда наилучшее. Поэтому бесценно знать, чего именно вы не знаете. Если вы знаете, что у вас есть „слепые зоны“, вы будете искать способ их обойти, но если вы не знаете, что упускаете что-то из виду, вы будете продолжать сталкиваться с теми же проблемами».

Конечно, меритократия идей не для всех. Но для тех, кто привыкает к этой системе - а это две трети тех, кто ее пробует, - она становится настолько эффективной, что они уже не могут себе представить иной образ действий. То, что практически всем нравится в этой системе больше всего, - это уверенность в отсутствии двойных стандартов.


Еще несколько практических советов от Рэя Далио:

  • Не путайте объективную реальность со своими ожиданиями.
  • Не беспокойтесь о том, что о вас подумают, лучше беспокойтесь о достижении целей.
  • Не переоценивайте краткосрочные последствия относительно долгосрочных.
  • Не позволяйте боли встать на пути прогресса. Без боли нет результата.
  • В плохом результате вините только себя.

Какими будут ваши принципы?

Используя классификацию из книги Джозефа Кэмпбелла «Тысячеликий герой», которую, кстати, Рэй Далио называет обязательной к прочтению для каждого, сейчас сам он находится на этапе «Возвращение дара»: «Я рассказываю об этих принципах, потому что сейчас нахожусь на том жизненном этапе, когда больше хочу помочь другим стать успешными, чем стать более успешным самому. Эти принципы очень помогли мне и многим другим людям, и поэтому я делюсь ими. Решайте сами, насколько они для вас ценны и как вы будете их применять.

Ваши принципы могут быть какими угодно, главное, чтобы они были аутентичными, то есть отражали ваш характер и ценности. Худшее, что может быть, - это фальшь. Спросите себя, чего вы хотите, найдите примеры людей, добившихся цели, проанализируйте причинно-следственные закономерности, которые им в этом помогли, а затем постарайтесь применить их так, чтобы достичь собственной цели».

В мире). В 2011 возглавил список Forbes 40 самых зарабатывающих управляющих хедж-фондами.

Биография Рэя Далио:

  • сын джазового музыканта
  • В 12 лет (1961) работал в гольф-клубе Links Golf Club.
  • «В то время все говорили об акциях, даже парикмахеры»
  • Начал коллекционировать Wall Street Journal.
  • Выбирал акции которые хотел купить бы и наблюдал за ними.
  • Подписался на журнал Fortune и начал часами изучасть корпоративные отчеты.
  • В школе у Рэя уже был портфель акций на несколько тысяч долларов.
  • В 1967 поступил в Long Island University"s C.W. Post Campus.
  • Учеба в универе была более успешной чем в школе, так как он делал то, что нравилось, а не то, что заставляли делать
  • На 1-м курсе обучился медитации.
  • После колледжа поступил в Harvard Business School.
  • В во время летних каникул Далио работал клерком на нью-йоркской бирже. В этот момент как-раз пала Бреттон-Вудская Система.
  • 1972 - пошел торговать сырьем в Merrill Lynch (ассистентом).
  • Как раз в случился нефтяной шок. Рынок акций упал, а торговля сырьем набирала обороты. Далио уже имел опыт работы и стал директором направления по сырью брокерской фирмы Shearson Hayden Stone.
  • В 1974 Рэй Далио основал Bridgewater вместе с сокурсниками в своей двухкомнатной квартире на Манхэттене. Изначально, цель была исследовать рынки, а не работать с инвесторами.
  • Институциональные инвесторы, клиенты Sherson, стали подписчиками на исследования Bridgewater
  • Отчеты Daily Observations стали популярны и влиятельны в фин. индустрии. Их читали главы компаний, центральных банков и политики во всем мире.
  • Пример: МакДональдс пришел за советом к Bridgewater чтобы захеджировать цену курятины, чтобы цена чикенмакнаггетс оставалась постоянной.
  • Из консалтинговой компании в управляющую Bridgewater превратилась в 1985 году. Чиновники Всемирного банка. которые несколько лет читали ежедневные отчеты Daily Observations, дали Рэю тестовый портфель облигаций на $5 млн в управление. Первые несколько лет Bridgewater управляет счетами, создавая индексный портфель (нейтральный портфель). Впоследствии они добавили немного "альфы " в портфель.
  • «Я всегда хотел иметь диверсифицированную альфу»
  • «Никогда не работайте с тупыми клиентами» - Bridgewater изначально начал работать с крупными институциональными клиентами.
  • 1991 запуск стратегии Pure Alpha. Стратегия торговала на рынке облигаций, валют, акций, сырья, долги развивающ. рынков, составляла 60-100 открытых позиций вместе с выбранным клиентом индексом (бенчмарком).
  • Таким образом, стратегия Pure Alpha разделяет "альфу " и "бету" (риск+бенчмарк) , позволяя инвестору самому выбирать их соотношение (то есть уровень риска).
  • Клиенты могут выбрать индекс (бенчмарк) из 40 штук.
  • «Если хотите волатильность 6%, то кладете половину денег в актив с годовой волатильностью 12% в фонд»
  • 1994 - Bridgewater несет потери, набрав портфель гособлигаций, так как ФРС неожиданно повышает ставки.
  • 2004 - работа под названием Engineering Targeted Returns and Risks , в которой описаны принципы разделения альфы и беты
  • В 2006 Bridgewater перестает управлять традиционными портфелями акций и облигаций (в которых нет разделения на альфу и бету).
  • В 2008 году фонд показал доход 12%! (Вовремя избавились от акций банков - за неделю до краха Bear Sterns).
  • В период кризиса Рэй Далио выпустил для клиентов объяснение того, что происходит под названием: a template for understanding what’s going on
  • В 2010 Bridgewater заработал $15 млрд и Далио заработал $3 млрд лично для себя. Фонд Pure Alpha II заработал 44,8%.
  • В 2011 фонд заработал 25,4%, - около $50 млрд - больше, чем любой другой хедж-фонд . 80% сделанных ставок принесли деньги.
  • В 2011 Рэй Далио покинул пост CEO фонда, остался в качестве консультанта.

Рэй Далио и его команда сфокусированы на .
Далио создает инвестиционные принципы, изучая историю.
Далио исследует как нации реагируют на различные шоки (нефтяной, долговой и т.п.)
«Надо изучать опыт, которого у тебя не было»
Создали индикатор кризиса, который показывает корреляюци ю каждого рынка с общим рыночным риском.
Ограниченное использование левериджа - одна из причин выживания фирмы на 30-летнем горизонте. «Использование большого кредитного плеча, все равно что игра в русскую рулетку. Рано или поздно вы получите пулю в голову.»

Жизненные принципы Рэя Далио сформулированы в труде:
Princilpes by Ray Dalio (pdf).

Генерация «Альфы» происходит за счет компьютерного анализа огромного числа данных. при помощи которых делаются фундаментальные нескоррелированные ставки.
Идет постоянный анализ всех возможных спрэдов между 2 рынками.
«Если у вас 15 нескоррелированных ставок, то вы улучшите свое соотношение риск/прибыль на 5 (риск снижается на 80%)».

«Успешное инвестирование имеет под собой те же принципы, которые помогают стать успешным менеджером или успешным по жизни. Необходимо быть упорным и сохранять свой ум открытым. Это справедливо для рынков, это для справедливо почти для всех жизненных сфер. Необходимо учиться на своих ошибках. Учась на ошибках вы познаете, что такое реальность и что с ней делать. Осознание истины - огромный актив . Нет никакого смысла спорить с реальностью.»

Я понял, что быть полностью правдивым, особенно в отношении слабостей и ошибок, приводит к стремительному улучшению и движению навстречу тому, что я хочу. Нет никакого смысла бояться правды. Быть честным необходимо для того, чтобы думать независимо и лучше понимать, что на самом деле правильно.

Не стоит думать, что для того, чтоюы быть успешным, надо смотреть что делают успешные инвесторы и пытаться это повторить. Надо быть инновационным, чтобы достичь большого успеха.

Получение альфы - игра с нулевой суммой. Чтобы заработать альфу, надо создавать добавленную стоимость. Для этого необходимо мыслить независимо и быть уверенным в том, что вы мыслите правильно.

Я встречал много великих людей, и чему я научился - никто из них не родился великим. Все они делали ошибки и имели слабости, а также думали, как их преодолеть. Те, кто извлекает самый лучший урок из столкновения с реальностью, будет учиться быстрее и добьется большего, чем остальные. И понял, что хочу, что они великие люди, и хочу, чтобы такие меня окружали.

Рэй Далио более 40 лет практикует трансцендентную медитацию и говорит, что это оказало самое большое влияние на его жизнь.
Один их журналов назвал Рэя Далио Стивом Джобсом в мире инвестиций.
Далио, как и Джобс, рассматривает жизнь как путешествие в течение которого необходимо обернуть мечты в реальность.

20 минут медитации могут компенсировать часы недосыпа.

Штаб-квартира Bridgewater Associates в Коннектикуте (США).

Он попытался спрогнозировать, какие тенденции ожидаются на рынке, а также какие активы являются наиболее перспективными.

Приведем основные тезисы и выводы из его статьи .

Как происходит смена парадигмы . В мире финансов существуют продолжительные периоды (около 10 лет), в течение которых рынки функционируют в рамках определенных взаимосвязей. Далио называет эти взаимосвязи «парадигмами». Они приводят к тому что большинство людей приспосабливаются к ним и, в конечном итоге, проецируют сегодняшнюю логику на все процессы в будущем. В результате, парадигма меняется, и рынки начинают работать диаметрально противоположным образом.

Пример. Низкие ставки обеспечивают выгодные условия заимствования. Долг растет, заемные средства в том числе направляются на покупку инвестиционных активов. Это приводит к росту цен на них и создается впечатление, что заимствование и покупка этих инвестиционных активов — всегда будет приносить прибыль.

Но это не может продолжаться вечно. Потенциальная доходность активов уменьшается по мере роста цен. Затраты на обслуживание долга постепенно возрастают относительно доходов, денежный поток снижается и у должников возникают проблемы с кредитами. Как следствие, мы увидим сокращение кредитования, снижение расходов на товары, услуги и инвестиционные активы. Произойдёт смена парадигмы.

Сам процесс смены парадигмы оказывается довольно болезненным для инвесторов, которые становятся жертвами популярных решений. Это серьезно бьет по их благосостоянию. Последней сменой парадигмы стал финансовый кризис 2008-2009 гг.

Понимание сути грядущих изменений имеет решающее значение для успеха инвестора. Необходимо структурировать свой инвестиционный портфель так, чтобы он был в значительной степени защищен от новых рисков.

Часть I: Как работают парадигмы

Обычно рыночный консенсус формируется на основе недавно прошедших событий (в последние несколько лет), а не на основе наиболее вероятных сценариев развития. Из этого следует, что инвесторы не предвидят смену парадигм и рассчитывают, что существующие рыночные условия сохранятся. В итоге мы получаем довольно внушительные рыночные и экономические изменения.

Как правило, смена парадигмы проходит раз в десятилетние — например, 1920-е годы были «ревущими», 1930-е погрузились в «депрессию», 1970-е годы стали инфляционными, 1980-е — дезинфляционными и т.д. Примечательно, что сейчас идут последние месяцы десятилетия с момента кризиса 2008-2009 гг. и довольно любопытно попробовать представить какой будет новая парадигма в 20-е.

Каждое десятилетие имело свои отличительные особенности, хотя внутри каждой декады были достаточно длинные периоды (от 1 до 3 лет), когда рынки вели себя ровно противоположным образом к остальным годам.

Самые большие экономические и рыночные колебания проходили в период смены парадигм, когда действовавшие в течение десятилетия принципы «равновесия» нарушались.

Принципы равновесия:

1) Рост долга соответствует росту дохода, необходимого для обслуживания этого долга;

2) Скорость роста экономики не слишком высокая, потому что это приведет к неприемлемому скачку инфляции и неэффективности, и не слишком низкая, потому что низкая активность в экономики приведет к шоку и политическим изменениям;

3) Прогнозная доходность денежных средств ниже прогнозной доходности облигаций, которая в свою очередь ниже прогнозной доходности акций и других активов с более высоким риском. Отсутствие этих закономерностей будет препятствовать эффективному росту кредитования и приведет к замедлению роста экономики и ее снижению.

В конце каждого десятилетия большинство инвесторов ожидали, что следующая декада будет похожа на предыдущую. Однако из-за описанного выше процесса перегибов, приводящих к изменениям и повышенной волнистости, следующие десятилетия были скорее противоположны, чем похожи на предшествующие. Из-за этих сдвигов движения на рынках были существенными и приводили к перераспределению богатства в мире.

Теории о том, как нужно инвестировать, часто менялись. Обычно они опирались на закономерности, наблюдаемые в предыдущие годы. Эти ретроспективные теории были наиболее популярны в конце парадигмы и в итоге оказывались совершенно неподходящим руководством для инвестиций в следующем десятилетии.

С помощью этих таблиц вы можете получить представление о динамике экономических показателей, доходности активов для каждого десятилетия, как в номинальном, так и в реальном выражении; денежных и кредитных коэффициентов и темпов роста долга за каждое десятилетие.

Часть II: Когда ждать смены парадигмы и во что инвестировать

Основные условия, которые характеризуют ту ситуацию, в которой мы находимся с 2009 г.:

1) Центральные банки снижают процентные ставки и проводят количественное смягчение (QE), то есть печатают деньги и покупают финансовые активы. Эти способы скоро исчерпают себя.

Количественное смягчение стало мощным стимулом с 2009 г. Оно способствовало росту цен на активы как напрямую от фактической покупки активов, так и косвенно, поскольку понижение процентных ставок стимулировало выкуп и приобретение акций, финансируемых за счет долга.

Диаграмма ниже показывает изменения процентной ставки и QE в США, начиная с 1920 г. Здесь можно увидеть, что это происходило дважды, в 1931-45 гг. и в 2008-14 гг.

На следующих трех графиках показана динамика доллара США, евро и иены с 1960 г. Когда процентные ставки достигали 0%, во всех этих странах начиналось печатанье денег. ЕЦБ завершил свою программу QE в конце 2018 г., в то время как Банк Японии все еще увеличивает денежную массу.

Сегодня все ключевые мировые ЦБ снова обращаются к этим формам смягчения, поскольку экономический рост замедляется, а инфляция остается ниже целевых уровней.

2) Прошла волна обратного выкупа акций, слияний, поглощений, прямых вливаний и венчурных инвестиций. Эти капиталовложения, профинансированные дешевыми деньгами и кредитами, стимулировали рост цен на инвестиционные активы. Это увеличило благосостояние тех, у кого была возможность их купить. Богатые стали еще богаче. В итоге растут антикапиталистический настроения.

3) Прибыль быстро росла благодаря достижениям в области автоматизации и глобализации, которые сократили расходы на оплату труда.

Диаграмма ниже слева показывает этот рост.

Вряд ли такие темпы роста будут устойчивым. Вероятно, рентабельность в скором времени сократится.

4) Налоговая реформа привела увеличила ценность акций. Однако дальнейшее снижение налога вряд ли возможно. Напротив, есть большая вероятность, что он вновь будет повышен, особенно если к власти придут демократы.

На приведенной ниже диаграмме показаны оценки того, что случилось бы с S&P 500, если бы не произошло ничего из вышесказанного.

Смена парадигмы может произойти в ближайшие несколько лет, когда:

А) Реальная процентная ставка будет настолько низкой, что инвесторы, имеющие долг, не захотят его держать и начнут переходить к другим активам

Эффективность количественного смягчения и снижения ставок исчерпает себя, так как доходность рисковых финансовых инструментов приблизится к доходности кэша. А значит покупателей для них будет все меньше. В итоге ЦБ придется применять другие формы смягчения. Наиболее очевидные: обесценивание валюты и рост бюджетных дефицитов.

Б) одновременно большая потребность в деньгах для финансирования обязательств будет способствовать «большому сжатию».

Огромных сумм денег, вложенных в инструменты с низкой доходностью, будут недостаточно для финансирования обязательств. Они просто не смогут генерировать адекватных доход. Чтобы финансировать свои расходы, владельцы должны будут продать основную сумму долга, что приведет к уменьшению основного капитала.

Это произойдет одновременно с обострением внутренних (в основном между социалистами и капиталистами) и внешних конфликтов.

В таких реалиях хранение капитала в наличных деньгах и облигациях больше не будет безопасным. Реальная и номинальная доходность облигаций будет низкой. Но центральное банки выкупят большинство из них, чтобы удержать процентные ставки. Другими словами, новая парадигма будет характеризоваться крупной монетизацией долга.

Таким образом, стоит задуматься, какие инвестиции будут хорошо работать в рефляционной системе с большими долговыми обязательствами, значительными внутренними и внешними конфликтами?

Сейчас большинство людей считает, что лучшими «рискованными инвестициями» останутся инвестиции, подобные акциям, кредитная недвижимость и венчурный капитал. Но, на взгляд Рея Далио, лучше себя будут чувствовать те активы, которые выигрывают, когда стоимость денег обесценивается, и когда происходят значительные внутренние и международные конфликты.

Большинство инвесторов недооценивают такие активы. Косвенное подтверждение тому — текущая низкая доля драгметаллов в портфелях крупных инвесторов. По этой причине, для снижения рисков и повышения доходности, Далио предлагает рассмотреть возможность добавления золота в свой портфель.